與其說是資本寒冬，不如說是資產(chǎn)寒冬

石海威

投資者需要時(shí)刻關(guān)注

價(jià)值創(chuàng)造的真實(shí)性、持久性，

而不要被短期的

估值上升、大牌背書

甚至營銷成功

所迷惑而迷失。

現(xiàn)在與其說是資本寒冬，不如說是資產(chǎn)寒冬。創(chuàng)新進(jìn)入瓶頸期，拿到錢的企業(yè)數(shù)量變少，但其實(shí)資金供給很充足，問題出在公司和資產(chǎn)端。資產(chǎn)問題主要體現(xiàn)在，較多拿到A輪的領(lǐng)域開始收斂，經(jīng)過B輪、C輪的考驗(yàn)，這里必然出現(xiàn)有人被淘汰、資金走向收斂的局面。

所以從結(jié)果上，導(dǎo)致這兩類企業(yè)拿到的資金都在變少。從早期項(xiàng)目來看，有質(zhì)量的創(chuàng)新在變少，大片創(chuàng)新領(lǐng)域沒有成熟，創(chuàng)新局面沒打開，可以說處在青黃不接的一個(gè)時(shí)期。資產(chǎn)荒導(dǎo)致好的有質(zhì)量的創(chuàng)新進(jìn)入到了一個(gè)過渡調(diào)整期和瓶頸期，這會(huì)隨著技術(shù)的調(diào)整，孕育新的創(chuàng)新。

最大的一個(gè)變化是在資本端的變化，產(chǎn)業(yè)資本的崛起日益明顯且日益強(qiáng)大。首先，核心的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括BAT、京東、美團(tuán)、小米，都在積極地參與股權(quán)投資并購。2016年，新美大、滴滴快的、58趕集背后的產(chǎn)業(yè)資本也在發(fā)揮作用，A股上市公司積極地通過公司和公司相關(guān)機(jī)構(gòu)，參與到了股權(quán)投資并購中。

我們的投資節(jié)奏并沒有發(fā)生特別大的變化，仍在積極尋找好的創(chuàng)業(yè)者，但更多取決于創(chuàng)新領(lǐng)域地圖打開的節(jié)奏。在沒有很好的地圖打開前，市場會(huì)進(jìn)入到一個(gè)投資的間歇期。2015年投資數(shù)量以及有質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)公司的出現(xiàn)不如2014年。

2016年，我和團(tuán)隊(duì)所做的是聚焦和學(xué)習(xí)。聚焦包括，在投資花時(shí)間的領(lǐng)域，逐步收斂到重點(diǎn)領(lǐng)域，包括之前業(yè)內(nèi)所流行的“三橫九縱”。梳理下來，每一個(gè)階段有不同的聚焦，互聯(lián)網(wǎng)的下半場加智能的上半場。同時(shí)，我們也新加入了各方面功能的同事，包括投資、投后，以及高級(jí)別的董事加入支撐，但這也同時(shí)是考驗(yàn)我們的組織文化、價(jià)值觀能否吸引人、留住人的關(guān)鍵時(shí)期。

不足之處可能是，包括在個(gè)人及整個(gè)基金層面，戰(zhàn)略方向和投資領(lǐng)域也許可以做得更聚焦、更精準(zhǔn)、更有重點(diǎn)，少在一些不是很重要的戰(zhàn)場和事情上消耗精力和資源，更加注重在花時(shí)間點(diǎn)上的選擇，在投入更多時(shí)間和資源前三思。

2016年，我最大的焦慮來自成長的路徑、節(jié)奏和模式。投資讓我們有很寬的選擇面，考驗(yàn)認(rèn)知能力和決策能力。條條大路通羅馬，但什么時(shí)間表、走什么路徑、采用什么工具模式將對(duì)結(jié)果產(chǎn)生質(zhì)的影響。

2014年，O2O上門美甲項(xiàng)目嘟嘟美甲獲得了來自紅杉資本和源碼資本的A輪融資。2016年2月，58到家宣布合并嘟嘟美甲。如果復(fù)盤這一合并的話，我會(huì)認(rèn)為，對(duì)于早期投資人而言，需要理性反思之前決策的問題，冷靜取舍進(jìn)退。這是對(duì)人性、慣性的考驗(yàn)。感性上很難割舍的艱難決策，最終還是要遵循規(guī)律和趨勢，順勢而為。

在上一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，我雖身處其中，但多數(shù)時(shí)候還是充當(dāng)著機(jī)構(gòu)中的部分功能，沒有看到全貌，挑戰(zhàn)和應(yīng)對(duì)的壓力遠(yuǎn)不如今天?，F(xiàn)在我看到的是募投管退，想的是如何做出創(chuàng)新差異，如何把握整體節(jié)奏，如何建設(shè)組織。這種更高維度的思考是對(duì)心力、體力、腦力的真正挑戰(zhàn)，要在動(dòng)蕩的環(huán)境下，仍然能夠保證安定放松地去思考問題、去做決策。

投資者需要時(shí)刻關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造的真實(shí)性、持久性，而不要被短期的估值上升、大牌背書甚至營銷成功所迷惑而迷失。鼓勵(lì)被投企業(yè)不夸大營銷（比如融資額），不夸夸奇談，更真誠地面對(duì)自己和外界，這會(huì)讓整個(gè)生態(tài)更沉著樸素、追求本源。