領(lǐng)航赴美大數(shù)據(jù)第一股

劉陽

企業(yè)級(jí)大數(shù)據(jù)分析軟件服務(wù)提供商國雙科技于9月23日成功登陸美國納斯達(dá)克后，成為中國首家赴美上市的大數(shù)據(jù)企業(yè)，也是2016年以來第五家在美國上市的中國公司。國雙的上市不只標(biāo)志著中國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展，更代表了中國大數(shù)據(jù)商業(yè)的崛起。身為國雙財(cái)資掌舵人，張鵬認(rèn)為公司選好合作伙伴和承銷商，以及做好準(zhǔn)備隨時(shí)迎接最好的時(shí)機(jī)，是成功上市的關(guān)鍵。

回顧2015年，中國經(jīng)濟(jì)尋底未果，通縮陰霾驅(qū)之不散。今年上半年資本市場轉(zhuǎn)而砥礪前行，熔斷機(jī)制的試錯(cuò)，債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)的防范升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)金融的清理整頓、以及加速推進(jìn)助力金融市場“去杠桿”的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新等政策都把重點(diǎn)聚焦于風(fēng)險(xiǎn)防范上。資本大浪裹挾著各種機(jī)遇來襲，中國企業(yè)如何在資本大浪中快速穩(wěn)行、如何在理性分析資本市場和剖析企業(yè)自身后選擇正確的上市路徑，成為眾多企業(yè)面臨的共同問題。因此，《首席財(cái)務(wù)官》將研究的目光投向能夠洞察中外資本市場以及準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的佼佼者們。中國首家赴美上市的大數(shù)據(jù)企業(yè)北京國雙科技有限公司（以下簡稱“國雙”）就是一例。

國雙科技CFO張鵬在《首席財(cái)務(wù)官》專訪中堅(jiān)定地表示，“中國制造”固然重要，但更有意義的是“中國設(shè)計(jì)和中國創(chuàng)新”。

張鵬于2014年加入國雙，并非公司上市之際臨時(shí)加入的“空降兵”。在張鵬看來，臨時(shí)任命的CFO，對(duì)于整個(gè)企業(yè)發(fā)展的作用不是最大化的?！霸谶^去兩年多的時(shí)間里，我和整個(gè)團(tuán)隊(duì)逐步融合，并幫助企業(yè)一步步走到今天，成為中國在美國上市的第一個(gè)大數(shù)據(jù)公司，這是我感到十分欣慰的事情。”正是與公司的深度融合，使張鵬對(duì)企業(yè)有了更加全面和深入的了解，加之在國內(nèi)外企業(yè)和投行工作多年積累的管理和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，讓他可以從中國企業(yè)的角度出發(fā)理性認(rèn)識(shí)和分析資本市場，助力國雙于2016年9月23日在美國納斯達(dá)克證券交易所成功上市，股票代碼“GSUM”。

搶占先機(jī)

國雙是基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的商業(yè)智能解決方案提供商，服務(wù)于18個(gè)行業(yè)600多家國內(nèi)外知名客戶及品牌。從2013年到2015年，公司申報(bào)的發(fā)明專利逾1100項(xiàng)，自主研發(fā)的數(shù)據(jù)科學(xué)產(chǎn)品30余項(xiàng)。國雙為全國3000多家政府網(wǎng)站提供大數(shù)據(jù)分析服務(wù)，與20多家省級(jí)電視臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)電視臺(tái)建立合作。從經(jīng)營成果上看，國雙經(jīng)審計(jì)的凈收入從2013年的6255萬元人民幣增長至2015年的23484萬元人民幣，年化復(fù)合增長率達(dá)94%，毛利率也從2013 年的78%提高到2015年的85%，并在2016年上半年達(dá)到86%，呈逐年上升趨勢(shì)。

尤為值得關(guān)注的是，在2015年第四季度，國雙在經(jīng)營層面實(shí)現(xiàn)盈利人民幣約312萬元；調(diào)整后的EBITDA為人民幣 927萬元，占2015年第四季度凈收入的10%；2016年上半年，國雙收入繼續(xù)快速攀升，同比增長75%。這一業(yè)績表現(xiàn)得益于國雙對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及市場的深入洞察。

張鵬表示，在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，除了“數(shù)據(jù)孤島”等障礙，很多行業(yè)巨頭都面臨著如何擺脫過去二三十年以來已經(jīng)建立起來的遺留系統(tǒng)（legacy system）的藩籬、實(shí)現(xiàn)革命性變革等問題，即從傳統(tǒng)的架構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌募軜?gòu)，從原來的中央處理變成分布式處理，從抽樣所得樣本數(shù)據(jù)分析提取信息轉(zhuǎn)變?yōu)閺娜珨?shù)據(jù)無抽樣大數(shù)據(jù)角度分析。“革自己的命，是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)?！?/p>

國雙從成立之初就意識(shí)到分布式計(jì)算的重要性，公司的命名Gridsum正源于此。Gridsum，簡而言之，意味著當(dāng)需要處理的數(shù)據(jù)量足夠大時(shí)，類似“求和”（Sum）這樣的簡單的基礎(chǔ)運(yùn)算也需要借助分布式計(jì)算技術(shù)（Grid Computing網(wǎng)格計(jì)算）來處理。正是基于創(chuàng)業(yè)初期這一先進(jìn)的理念，國雙所有的產(chǎn)品都是基于分布式的架構(gòu)。并且，國雙大數(shù)據(jù)平臺(tái)中包含實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)分析和關(guān)聯(lián)性分析引擎，以及自然語言處理和機(jī)器學(xué)習(xí)的先進(jìn)技術(shù)，這使得國雙在未來結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)不斷增長的情況下仍可以保證數(shù)據(jù)處理質(zhì)量，并具有極強(qiáng)的可擴(kuò)展性。張鵬肯定地表示，“我們的擴(kuò)展性可以說是沒有上限的，規(guī)避了Oracle、IBM從幾十年中央處理領(lǐng)域的技術(shù)積累向大數(shù)據(jù)分布式處理發(fā)展時(shí)遇到的問題。”可見前瞻性與革命性對(duì)于企業(yè)而言是非常重要的。

在談到行業(yè)機(jī)遇時(shí)，張鵬分析，一個(gè)國家的軟件市場占GDP的比重是衡量軟件行業(yè)規(guī)模的常用指標(biāo)，中國此項(xiàng)指標(biāo)為0.2%，而美國為1.3%，其中有1.1個(gè)百分點(diǎn)，即5.5倍的差異?！皬能浖髽I(yè)的角度來講，中國軟件市場的規(guī)模是非常龐大的。”此外在美國市場，企業(yè)愿意支付6%到8%的營銷預(yù)算用于營銷自動(dòng)化軟件上，而在中國企業(yè)目前只有1%到2%，這樣的差距也意味著相當(dāng)可觀的市場機(jī)遇。

國雙作為中國第一家在美上市的大數(shù)據(jù)公司，在營銷自動(dòng)化領(lǐng)域已經(jīng)成為名副其實(shí)的領(lǐng)頭羊。其中，在數(shù)字營銷方面，國雙實(shí)現(xiàn)了幫助客戶自動(dòng)管理和投放廣告，并將關(guān)注點(diǎn)集中于搜索引擎上。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，多年來，中國企業(yè)在搜索引擎上投放的營銷費(fèi)用約占數(shù)字營銷總費(fèi)用的半壁江山。從提供一攬子解決方案、一站式服務(wù)這個(gè)角度來講，國雙的解決方案在國內(nèi)極具競爭力。

大數(shù)據(jù)行業(yè)并不是后來者容易領(lǐng)先的行業(yè)。微軟無論是從人力、財(cái)力還是工程師的質(zhì)量來說，都不比谷歌差，Bing的算法甚至優(yōu)于谷歌的算法，為什么在全世界搜索領(lǐng)域中Bing總是占一個(gè)很小的份額呢？正是因?yàn)楣雀鑿?999年就開始不斷地接收來自全世界各種各樣客戶的請(qǐng)求，其搜索引擎積累了大量的數(shù)據(jù)，經(jīng)過數(shù)據(jù)的訓(xùn)練使其系統(tǒng)越來越聰明，這是微軟一直追趕不及的主要原因之一。國雙在數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域踏踏實(shí)實(shí)地進(jìn)行了十年的鉆研，積累了非常龐大、有價(jià)值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，其系統(tǒng)每天可以處理來自2.33億各種各樣設(shè)備的6100多萬個(gè)請(qǐng)求，處理結(jié)果自然變成其數(shù)據(jù)資產(chǎn)的一部分。

國雙采用“技術(shù)+服務(wù)”的運(yùn)營方式，在團(tuán)隊(duì)的共同努力下，建立了非常好的用戶基礎(chǔ)。張鵬向《首席財(cái)務(wù)官》介紹，“截至2015年，國雙有307個(gè)客戶。從財(cái)務(wù)的角度來說，這是經(jīng)過整合的數(shù)字。例如，GAP和Old Navy這兩個(gè)品牌都是我們的客戶，但是這兩個(gè)品牌都屬于GAP公司，所以我們只把它算一個(gè)客戶?！痹?07個(gè)客戶中，差不多一半屬于跨國公司，同時(shí)也有超過30家的中國政府機(jī)構(gòu)。從過去幾年的客戶數(shù)量來看，基本上每年保持40%到50%的增長，每一個(gè)客戶的平均收入貢獻(xiàn)也是以每年30%到40%的速度增長。這也是國雙經(jīng)過多年穩(wěn)扎穩(wěn)打、不斷創(chuàng)新積累下來的一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)。

目標(biāo)納市

縱觀全球資本市場，中國公司通常鎖定美股、港股和A股三個(gè)目標(biāo)市場。對(duì)企業(yè)而言，需要從三方論證并結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)在資本市場的選擇上做出理性判斷。在張鵬看來，正如每個(gè)人都有自己的個(gè)性一樣，股票市場也有自己的特性。首先，港股是包含大部分機(jī)構(gòu)、小部分散戶的市場，比較青睞于金融、地產(chǎn)以及大的消費(fèi)品企業(yè)，很少有高成長的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)選擇香港市場，投資者很少研究此類企業(yè)，因此，注定了技術(shù)創(chuàng)新型股票在港股不會(huì)有很好的流動(dòng)性。

再看A股市場，其中90%的參與者是散戶，張鵬表示，散戶的投資往往是不理性的，少有對(duì)于基本面的分析，更多的是一些消息的炒作，離成熟市場還有一段距離。在這樣的市場中，很多公司以市值管理為目標(biāo)，通過發(fā)布各種消息、炒作概念來實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格飆升。國家為了鼓勵(lì)企業(yè)更多地投入研發(fā)，允許企業(yè)資本化研發(fā)費(fèi)用，研發(fā)“費(fèi)用”資本化后成為公司的無形資產(chǎn)。以國雙自身為例，今年上半年的財(cái)報(bào)中顯示，銷售收入的45%是研發(fā)費(fèi)用，如果將研發(fā)費(fèi)用哪怕資本化一半，即可實(shí)現(xiàn)盈利，并在財(cái)報(bào)中顯示出“漂亮的數(shù)字”，但是國雙并沒有選擇這條資本路徑。作為一家一直低調(diào)務(wù)實(shí)的B2B軟件公司，“在A股市場中，不見得能夠得到我們所期望的好結(jié)果?！?/p>

張鵬坦陳，國雙選擇赴美IPO是很早就定下的目標(biāo)，并沒有因?yàn)槿ツ曛袊墒袥_到了5000點(diǎn)而動(dòng)搖。美國資本市場非常成熟，SaaS（軟件即服務(wù)）、大數(shù)據(jù)分析公司在美國已經(jīng)有三四十家在交易，例如已達(dá)百億市值的Salesforce等。國雙的對(duì)標(biāo)公司也都在美國交易，因此，美國投資人對(duì)于國雙這樣一個(gè)有技術(shù)含量、有自有技術(shù)的公司更容易理解。與幾年前相比，投資人變得更加理性，更看重風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)能夠上市，不再僅僅靠收入的高增長，更需要實(shí)現(xiàn)盈利或有清晰的盈利途徑。

從客戶信任度的角度分析，美國資本市場對(duì)于企業(yè)監(jiān)管的要求非常高，對(duì)公司治理、內(nèi)控的要求從一開始就有很高的標(biāo)準(zhǔn)，上市以后更要進(jìn)行十分嚴(yán)格的薩班斯法案合規(guī)工作。“當(dāng)客戶知道我們是在美股上市的公司，他們對(duì)我們的信任度就會(huì)比較高，非常有助于以后更好地拓展客戶基礎(chǔ)?！贝送猓髽I(yè)若想有更加長遠(yuǎn)的發(fā)展，吸引全世界優(yōu)秀的人才也是十分必要的，這也是國雙選擇在美國市場的一個(gè)重要考量。美國上市公司的期權(quán)機(jī)制非常靈活，可以幫助公司吸引人才，通過合理的激勵(lì)政策使員工共同分享公司成長的紅利。

在既定目標(biāo)和對(duì)市場及公司理性分析的數(shù)據(jù)支撐下，國雙順利在納斯達(dá)克上市。談到此次在納斯達(dá)克敲鐘的經(jīng)歷，特別是回憶起看到微軟、戴爾、英特爾、特斯拉等優(yōu)秀的跨國公司在納斯達(dá)克上市時(shí)的歷史照片，張鵬仍然顯得相當(dāng)興奮?！凹~交所近幾年越來越多地吸引科技股前去上市，納斯達(dá)克同樣也會(huì)吸引到一些非科技企業(yè)掛牌。但是在我們的心目中，納斯達(dá)克仍然是高科技、高成長的一個(gè)代名詞?！眹p懷揣著“將中國設(shè)計(jì)和中國創(chuàng)新推向世界”的夢(mèng)想，致力于成為更加優(yōu)秀的高科技企業(yè)，并在這條路上持續(xù)前行。

國雙此次上市過程比較順利，也得到了投資人的充分認(rèn)可，超額認(rèn)購接近20倍。招股書公布發(fā)行6，700，000股美國存托股票（ADS），每股ADS定價(jià)13美元，高于定價(jià)區(qū)間上限的12.5美元，發(fā)行規(guī)模8，710萬美元。上市交易僅一周，承銷商便行使了在30天內(nèi)有效的全部超額配售選擇權(quán)，額外購買了公司1，005，000股美國存托股票 （ADS），使得公司的IPO募資總金額超過1億美元。從資本市場規(guī)則上來看，假如公司股票在上市30天內(nèi)破發(fā)的話，提前行使超額配售權(quán)會(huì)導(dǎo)致承銷商承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。由此不難看出，承銷商向市場發(fā)出了一個(gè)非常正面的信號(hào)，即國雙的股票不會(huì)有大幅的回落，這種認(rèn)可無疑更加堅(jiān)定了市場對(duì)國雙的信心。此次募集的資金，國雙仍然會(huì)繼續(xù)過去的計(jì)劃，在研發(fā)、大數(shù)據(jù)平臺(tái)方面繼續(xù)加大投入。當(dāng)然，國雙也會(huì)適時(shí)進(jìn)行一些戰(zhàn)略性的投資。

在談到近幾年中概股價(jià)格被低估的現(xiàn)象時(shí)，張鵬表示，國雙在赴美上市的過程中并沒有因此而感到壓力?！拔乙恢庇X得一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值被低估的時(shí)間不會(huì)太長。除非這個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向有問題，投資人覺得不可以理解，或者管理層的執(zhí)行力度有問題，導(dǎo)致一個(gè)好的策略在這個(gè)企業(yè)的執(zhí)行過程中沒有反映到業(yè)績中去。否則，我不相信這個(gè)公司的股票會(huì)被長時(shí)間嚴(yán)重低估。”

上市護(hù)航

對(duì)于此次上市的成功，張鵬顯得相當(dāng)平靜，看似洪荒之力實(shí)則水到渠成。張鵬表示，企業(yè)若想在資本之路上走得更遠(yuǎn)、更扎實(shí)，首先是要選好合作伙伴。“合作伙伴的選擇甚至可以追溯到企業(yè)的投資人。國雙做過三輪融資。我們對(duì)投資人是很挑剔的，從來不會(huì)采取拍賣競價(jià)的形式，誰出的價(jià)格高就給誰。我們看中更多的是投資人對(duì)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展能否帶來價(jià)值?！?/p>

A輪融資時(shí)，國雙選擇與全世界最大的媒體公司之一迪士尼旗下的思偉投資，以及當(dāng)時(shí)最大的手機(jī)供應(yīng)商諾基亞的“諾基亞成長基金”進(jìn)行合作。原因很簡單，國雙在大數(shù)據(jù)應(yīng)用的第一個(gè)場景剛好是基于互聯(lián)網(wǎng)的新媒體方向，迪士尼的思偉投資在這方面給予國雙很大的幫助；同時(shí)，國雙于2011年就有了當(dāng)時(shí)最早的手機(jī)用戶行為分析應(yīng)用，諾基亞在對(duì)國雙投資時(shí)以“將國雙的手機(jī)應(yīng)用在全世界諾基亞塞班平臺(tái)上預(yù)裝”作為條件，這無疑對(duì)國雙來說也是一個(gè)巨大的機(jī)遇。雖然塞班系統(tǒng)在預(yù)裝國雙的手機(jī)應(yīng)用前就停止了開發(fā)，但是事實(shí)證明了這種思路和方向的正確性，一旦成功必將為企業(yè)帶來巨大的戰(zhàn)略性價(jià)值。

B輪融資時(shí)，國雙選擇了與索羅斯的量子基金進(jìn)行合作，實(shí)際上正是看中了其在二級(jí)市場和一級(jí)市場的豐富經(jīng)驗(yàn)。張鵬表示，經(jīng)歷了第一輪的VC后，第二輪的PE投資人必須要能對(duì)國雙下一階段的上市有很大幫助。

在C輪融資時(shí)，國雙引入了高盛，其原因是在國雙的投資人中，還缺少一個(gè)藍(lán)籌的、真正流淌著“藍(lán)色血液”的私募股權(quán)基金。高盛作為金融市場中數(shù)一數(shù)二的長線投資機(jī)構(gòu)，無論從戰(zhàn)略上還是從資金上，都會(huì)對(duì)國雙的進(jìn)一步發(fā)展提供很大支持。此外，“在C輪融資中，我們只給了高盛2000萬美元的投資份額，剩下的2200萬份額分別給了量子基金和另外三家對(duì)沖基金。這幾家對(duì)沖基金在我們IPO過程中都積極地認(rèn)購我們的股票，這對(duì)其他投資人來說是非常正面的影響。之所以在投資對(duì)象的配額上做這樣的規(guī)劃，也是為國雙的上市做準(zhǔn)備?！庇纱丝梢?，選好合作伙伴是非常重要的。

其次，承銷商的選擇同樣重要。國雙選擇了高盛、花旗和Stifel作為聯(lián)合承銷商。高盛作為主承銷商，對(duì)于承銷本集團(tuán)直投部投資的項(xiàng)目，在合規(guī)合法的前提下自然十分重視。投資國雙的資金來自兩部分，75%是高盛公司資產(chǎn)負(fù)債表上的資金，25%是高盛合伙人自己的資金，也就是說，國雙的成功與高盛的利益是完全一致的。此外，花旗擁有很大的承銷網(wǎng)絡(luò)，而Stifel的分析師則在SaaS領(lǐng)域是非常著名的。國雙在IPO過程和后市支持中充分用好了三家投行的優(yōu)勢(shì)。

此外，張鵬表示，公司應(yīng)該做好準(zhǔn)備隨時(shí)迎接最好的時(shí)機(jī)。在C輪融資完成后，國雙就開始按照一個(gè)上市公司的方式進(jìn)行管理，聘請(qǐng)了普華作為公司的審計(jì)師，每年進(jìn)行預(yù)算并細(xì)分到每個(gè)月。每個(gè)季度運(yùn)營的業(yè)績都會(huì)與管理層預(yù)算做比較并找出差異，并且向董事會(huì)匯報(bào)。

強(qiáng)化組織平臺(tái)

張鵬十分重視組織平臺(tái)的建設(shè)。加入國雙后，張鵬除了建設(shè)財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)、保證其更好地服務(wù)公司其他部門以及對(duì)外報(bào)告外，還將公司的發(fā)展和人才的培養(yǎng)與選拔視為己任，幫助公司發(fā)掘優(yōu)秀人才以及潛在的商業(yè)合作伙伴。

此外，國雙在技術(shù)和人才儲(chǔ)備上開拓了另一條戰(zhàn)略路徑。國雙與中國人民大學(xué)之間達(dá)成戰(zhàn)略合作，成立了“人民大學(xué)—國雙大數(shù)據(jù)科學(xué)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，隨后與哈爾濱工業(yè)大學(xué)聯(lián)合建立了大數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室，并促成了與北京大學(xué)法學(xué)院的合作。張鵬表示，“通過和高校的合作，一方面可以充分利用學(xué)校的科研力量，為公司培養(yǎng)潛在的員工，另一方面，又可以把高校積累的科研項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化?！?/p>

“在當(dāng)前市場趨勢(shì)瞬息萬變的環(huán)境里，CFO需要對(duì)資本市場、行業(yè)趨勢(shì)和企業(yè)自身有準(zhǔn)確、客觀的把握，參與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃并制定相關(guān)步驟，穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營，才能在價(jià)值創(chuàng)造方面給予公司更有力、更持久的幫助。無論對(duì)個(gè)人還是一個(gè)企業(yè)而言，如果可以做到踏踏實(shí)實(shí)做人，認(rèn)認(rèn)真真做事，我相信最后的結(jié)果一定不會(huì)差。”張鵬總結(jié)道。

CFO小傳>>國雙科技CFO 張鵬

2014年，加入北京國雙科技有限公司，擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官；

2008年至2013年1月，就職于Cowen & Company投資銀行，擔(dān)任董事總經(jīng)理；

2005年至2007年，就職于ThinkEquity Partners LLC投資銀行，擔(dān)任執(zhí)行董事；

1992年至2005年間，曾就職于中廣核集團(tuán)有限公司、深圳泰聯(lián)科科技有限公司，以及美國投資銀行Stephens Inc.，在多個(gè)管理與運(yùn)營相關(guān)的職位工作。