大成基金馮文光：盈利的彈性或來(lái)自周期股

楊陽(yáng)

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，今年以來(lái)上證指數(shù)跌幅為20.27%，而同期大成精選增值凈值僅下跌2.86%，在同類型的484只偏股混合型基金中排名第13。

大成精選增值混合基金經(jīng)理馮文光表示，今年市場(chǎng)將是調(diào)整的態(tài)勢(shì)。從風(fēng)格上來(lái)看，大家持倉(cāng)比較多的成長(zhǎng)類、科技類的股票應(yīng)該會(huì)表現(xiàn)偏弱；從供給、需求和貨幣側(cè)來(lái)看，周期股價(jià)格是有往上彈性，今年周期股的盈利能力是有往上修正可能性。

價(jià)值為帆 順勢(shì)而為

馮文光對(duì)自己的投資方法做出了精簡(jiǎn)的八字總結(jié)：“價(jià)值為帆，順勢(shì)而為。”

“價(jià)值為帆的意思是我們?cè)谕顿Y股票的時(shí)候，首先還是要關(guān)注股票的價(jià)值，在股票有價(jià)值的基礎(chǔ)上再尋找趨勢(shì)。順勢(shì)而為，我更偏向自上而下，即市場(chǎng)策略主導(dǎo)的投資方法，方法中最重要的便是如何看市場(chǎng)和選股。”馮文光對(duì)此表示。

他認(rèn)為，影響市場(chǎng)的因素很多，但是在每一個(gè)階段對(duì)市場(chǎng)起決定性作用的因素都不一樣，影響市場(chǎng)的核心因素都不一樣。所以在這個(gè)動(dòng)態(tài)變化當(dāng)中，投資者判斷市場(chǎng)都具有一定的難度。

“我判斷市場(chǎng)主要把握三個(gè)要素：第一個(gè)是上市公司盈利的情況，主要是盈利的增速；第二是整體市場(chǎng)流動(dòng)性的情況，這包括宏觀的流動(dòng)性跟股票市場(chǎng)的流動(dòng)性；第三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的狀況?！瘪T文光表示，“我會(huì)選擇一些有超額收益的行業(yè)跟主題投資的機(jī)會(huì)，并在認(rèn)為有超額收益的板塊里面進(jìn)行比較大的配置，個(gè)股的研究就會(huì)重點(diǎn)往這些方向去做?！?/p>

周期股或存機(jī)會(huì)

今年全年來(lái)看，馮文光認(rèn)為整個(gè)市場(chǎng)是調(diào)整的態(tài)勢(shì)。“從風(fēng)格上來(lái)說(shuō)，大家持倉(cāng)比較多的成長(zhǎng)類、科技類的股票應(yīng)該會(huì)表現(xiàn)偏弱的?！瘪T文光如此判斷。

他進(jìn)一步表示，2016年全年市場(chǎng)盈利不會(huì)有太大的波動(dòng)，因?yàn)槌砷L(zhǎng)股的牛市已經(jīng)持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，所以其中很多股票是會(huì)被過(guò)度研究，成長(zhǎng)股被市場(chǎng)集中持倉(cāng)，如果它的盈利不能超預(yù)期，投資者需要警惕；其次流動(dòng)性方面不如去年；三是風(fēng)險(xiǎn)偏好方面。如果盈利不能超預(yù)期，很難驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)上升。同時(shí)，改革的進(jìn)度能不能超預(yù)期，也影響到投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。今年整體風(fēng)險(xiǎn)偏好看不到有很大提升的跡象。

在此背景下，馮文光認(rèn)為從供給、需求和貨幣側(cè)來(lái)看，周期股價(jià)格是有往上彈性，今年周期股的盈利能力是有往上修正可能性。

但是，馮文光認(rèn)為周期股往上修正并不是可持續(xù)的。他認(rèn)為，目前政府的刺激并不是強(qiáng)刺激，僅是穩(wěn)定。所以他認(rèn)為周期股的盈利改善不能過(guò)度樂(lè)觀。

對(duì)于周期股股票，馮文光認(rèn)為最重要的是研究?jī)r(jià)格，它的價(jià)格主要是供需方面的影響來(lái)決定的，所以投資者研究清楚了周期品的價(jià)格，大概率就能研究清楚周期股票整個(gè)波動(dòng)的方向。