珀萊雅IPO：業(yè)績增長現(xiàn)疲態(tài) 資產(chǎn)負債率畸高

張婷

珀萊雅化妝品股份有限公司（以下簡稱“珀萊雅”）日前發(fā)布了首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）。公司本次擬發(fā)行5DOO萬股A股，募集資金擬投入營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、產(chǎn)品中心建設(shè)項目、湖州分公司化妝品生產(chǎn)線技術(shù)改造項目，以及單品牌直營店建設(shè)項目。項目總投資11.82億元。

值得注意的是，在行業(yè)競爭激烈的背景下，珀萊雅的業(yè)績增長已經(jīng)顯露出疲態(tài)，無論是營業(yè)收入還是凈利潤在報告期內(nèi)都出現(xiàn)下滑。此外，公司的資產(chǎn)負債率都超過60%，是行業(yè)內(nèi)可比公司中最高的。

此外，珀萊雅連續(xù)簽下多位明星做代言人，其廣告鋪天蓋地，三年期間其宣傳費用耗費超過11億，而這三年期間公司的凈利潤合計也不過5億。

償債能力堪憂

招股說明書顯示，珀萊雅是一家主營化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。目前旗下?lián)碛小扮耆R雅”、“優(yōu)資萊”、“韓雅”、“悠雅”、“貓語玫瑰”等品牌，產(chǎn)品覆蓋護膚品、彩妝、清潔洗護、香薰等化妝品領(lǐng)域，滿足不同年齡、偏好的消費者需求；構(gòu)建了覆蓋日化專營店、百貨商場、超市和電子商務(wù)的多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。

事實上，中國的化妝品行業(yè)是市場化程度最高的行業(yè)，也是完全開放的充分競爭市場，隨著國際日化巨頭紛紛進入中國，并在化妝品行業(yè)的市場份額上處于明顯優(yōu)勢，國內(nèi)化妝品企業(yè)面臨著巨大的壓力。

從珀萊雅的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司業(yè)績增長已顯現(xiàn)疲態(tài)。2013年一201 5年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為14.3億元、17.4億元和16.8億元。雖然2014年較2013年同比增長了21.68%，但是2015年同比卻下滑了3.45%。從凈利潤數(shù)據(jù)來看，也出現(xiàn)了小幅的波動。2013年一2015年公司實現(xiàn)凈利潤1.78億元、1.58億元和1.64億元。2014年同比下滑11.24%；2015年同比增長3.8%，上述數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績同比增長的幅度小于下滑的幅度。而2015年的凈利潤仍不及2013年。

與行業(yè)各企業(yè)相比，珀萊雅在償債能力方面處于明顯的弱勢。2013-2015年，公司資產(chǎn)負債率分別為60.03%、75.29%和61.98%。高企的資產(chǎn)負債率較行業(yè)平均30%多的水平高出一大截。行業(yè)龍頭上海家化的資產(chǎn)負債率甚至不到30%，就連此前披露招股說明書的丸美股份和拉芳家化，他們的資產(chǎn)負債率水平也不過在40%多。

此外，與上述公司相比，珀萊雅的流動比率和速動比率也遠低于行業(yè)平均水平，顯示出公司極弱的償債能力。對此，珀萊雅表示，公司資產(chǎn)負債率高于行業(yè)可比公司的主要原因系：公司2013年度以3.311億元受讓位于杭州市西湖區(qū)的一處土地使用權(quán)，用于建珀萊雅大廈，因此公司非流動資產(chǎn)規(guī)模較大；公司作為非公眾公司，融資渠道較為單一，主要依賴于銀行借款融資，從而推高了公司的負債水平。

大手筆做廣告投放

2013年-2015年，珀萊雅實現(xiàn)凈利潤合計5億元，不過公司卻在廣告投放方面十分舍得。招股說明書顯示，報告期內(nèi)，公司銷售費用高企，分別達到5.73億、6.81億元和6.96億，均超過當期凈利潤。而其中“形象宣傳推廣費用”分別為3.5億元、4.18億和3.7億元，占銷售費用的比例高達61.38%、61.46%和53.16%。

記者注意到，珀萊雅的代言人包括章子怡、大S、佟麗婭等一線女星。此外，公司日前又連續(xù)簽下“新晉男神”宋仲基和鄭爽為代言人。同時珀萊雅的廣告也在各大媒體上經(jīng)常播放。

不過，雖然公司下了重金進行廣告轟炸，使產(chǎn)品的知名度有一定程度的提升，但是公司產(chǎn)品的市場占有率卻并不高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，珀萊雅的市場占有率為2.2%。

上海家化2015年年報顯示，公司2013-2015年的銷售費用分別為14.38億元、17.47億元和20.35億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為32.21%、32.75%、34.81%。而珀萊雅銷售費用占同期營業(yè)收入的比例則達到40.07%、39.14%和41.43%。珀萊雅的這一占比明顯高于上海家化，同時意味著公司營收中的四成被銷售費用所消耗。未來，如果珀萊雅還繼續(xù)維持較高的銷售費用，且花重金進行廣告宣傳，則公司的凈利潤仍存在較大的壓力。

此外，記者注意到，公司新簽的代言人宋仲基外界傳言其簽約保證金是2年40億韓元（約合人民幣2300多萬），如果真是這樣，那么今年公司的業(yè)績或?qū)⑹艿骄薮蟮某袎骸?