光線傳媒：收購貓眼文化布局大產(chǎn)業(yè)鏈

邸凌月

本周二，A股意外迎來15個(gè)橫盤交易日后的放量暴漲。此外，5月31日滬股通凈流入37.71億元，創(chuàng)4個(gè)月新高，故可關(guān)注資金凈流入規(guī)模排名靠前的行業(yè)。操作策略上，后期需密切關(guān)注市場(chǎng)成交量，如碰到量能瓶頸或市場(chǎng)上攻出現(xiàn)停滯跡象，則仍需適當(dāng)減倉以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

本周，興業(yè)證券推薦了光線傳媒（300251），理由是公司收購了貓眼文化，即將打通影視娛樂產(chǎn)業(yè)鏈，且歸母凈利潤同比增長22.09%。二級(jí)市場(chǎng)上，公司雖復(fù)牌后補(bǔ)跌，但后市走勢(shì)趨于合理化。

光線傳媒近日公告稱，公司聯(lián)手控股股東光線控股于5月27日與交易各方簽署《股權(quán)購買協(xié)議》，共同收購貓眼文化57.4%的股份。根據(jù)協(xié)議，貓眼文化整體估值為83.33億元，其57.4%股權(quán)的估值對(duì)應(yīng)為47.83億元。此次交易完成后，光線控股將持有貓眼文化38.40%股權(quán)，光線傳媒則持有貓眼文化19%股權(quán)，合計(jì)持有貓眼文化57.4%股份。

資料顯示，貓眼電影是國內(nèi)領(lǐng)先的在線電影票平臺(tái)。具體來看，2014年以來，貓眼電影在線電影票銷售市場(chǎng)份額快速增長并持續(xù)保持市場(chǎng)第一，2016年一季度市場(chǎng)份額為22.2%，覆蓋的合作影院數(shù)量超過5000家，處于行業(yè)第一，并且，今年1月的月活用戶數(shù)達(dá)到661.8萬人，同樣位居第一。

此外，貓眼電影還涉足電影發(fā)行。2015年貓眼電影參與出品、發(fā)行的影片數(shù)為10部，覆蓋票房40.17億元，同時(shí)貓眼電影也在嘗試與終端影院建立聯(lián)系，但目前只是小范圍測(cè)試階段，其特色服務(wù)是數(shù)據(jù)魔方，可以實(shí)現(xiàn)影院之間的互聯(lián)，幫助影院互相參考排片信息。

不僅如此，貓眼電影作為行業(yè)的領(lǐng)先者，市場(chǎng)份額高達(dá)35.9%，貓眼電影的穩(wěn)定收入不但可以拓寬光線傳媒的收入來源，也可以對(duì)沖公司影片制作發(fā)行的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

興業(yè)證券表示，通過聯(lián)手控股貓眼文化，光線傳媒可以獲取龐大的線上用戶群體和廣泛的在線電影業(yè)務(wù)資源，將公司在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)與貓眼電影億級(jí)精準(zhǔn)電影用戶資源的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同合作打通線上線下資源。同時(shí)，公司在影視劇制作、宣傳、發(fā)行領(lǐng)域的話語權(quán)及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步提升，并且與院線及在線播放平臺(tái)的合作關(guān)系將進(jìn)一步強(qiáng)化，通過此途徑進(jìn)入其他綜合娛樂領(lǐng)域，打通影視娛樂產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，進(jìn)一步完善公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

業(yè)績方面，興業(yè)證券給出光線傳媒2016年-2018年EPS分別是0.18元、0.21元、0.25元，對(duì)應(yīng)PE分別為65倍、54倍、46倍。