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    探路者:多元化惡化之路開啟

    2016-12-27 18:50:32雪球財經(jīng)
    股市動態(tài)分析 2016年22期
    關(guān)鍵詞:戶外用品探路者滑雪場

    雪球財經(jīng)

    探路者(300005)探路者作為國內(nèi)戶外運動服飾的領(lǐng)頭企業(yè),近些年在戶外運動產(chǎn)品銷售受阻的情況下,開啟了多元化的道路,但是結(jié)果并不十分樂觀。前段時間公司開了體育項目產(chǎn)業(yè)的一個討論會,當(dāng)時筆者準(zhǔn)備好了三個問題,但并沒有去成。在此,筆者將跟大家具體探討一下,為什么我會說探路者開啟了多元化惡化之路,并附上三個問題及相應(yīng)的看法。

    主業(yè)仍有空間不應(yīng)盲目多元化

    首先我們來看看探路者的戶外運動產(chǎn)品相關(guān)經(jīng)營情況,根據(jù)年報顯示2015年底探路者在全國的線下有接近1500家銷售門店,戶外用品20億收入,其中華北地區(qū)就占了13億之多,華南、西南兩個大區(qū)只有1億左右,就連華東地區(qū)也只有2個多億,地區(qū)分布并不平衡,當(dāng)然這有氣候和地區(qū)人均收入方面的原因。

    來看行業(yè)情況,美國有兩家戶外用品知名品牌:columbia(哥倫比亞)和the north face(vf旗下子公司)。對比來看,探路者不論是營收指標(biāo)和店鋪數(shù)量較兩者均有較大差異,然而中國的人口數(shù)量是美國的5倍,雖然人均收入還有較大差距,但是仍有較大的可運營空間。

    首先就店鋪數(shù)量來說,很多人認(rèn)為線下的店鋪成本過高,應(yīng)該減少數(shù)量,加強線上銷售。筆者認(rèn)為這兩點并不沖突,不論是國外的戶外運動品牌the north face,還是智能手機制造商apple,都在不斷加強自身線下建設(shè),這個究竟是什么原因呢?個人認(rèn)為主要原因是線下更容易加強自己的品牌灌輸,而線上的各品類產(chǎn)品很多,能給用戶進行品牌強化的幾率較低,效果并不好,品牌強化難于線下。

    其次,就線下的運營來說,探路者似乎可以效仿國內(nèi)的運動品牌龍頭安踏體育,據(jù)2015年年報顯示,安踏體育全國零售門店有6000多家,其中在二三線門店占比超過75%,成功地和兩大運動品牌nike和adidas形成了錯位競爭。因此,筆者認(rèn)為探路者在戶外運動產(chǎn)品還有一定的增長空間,不應(yīng)盲目開始多元化。多元化之路要想盈利十分艱難

    公司多元化主要面向兩個方向。我們先來說第一個方向,開始不斷收購線上和線下的旅游公司。Asiatravel.com Holdings Ltd是公司旗下東南亞旅游線上公司,其目的是打入新加坡、馬來西亞、菲律賓、泰國、印度尼西亞等國家,提升自己在東南亞的知名度從而提高自己在海外的銷售,而2015年公司海外收入只有500w,目前來看協(xié)同效應(yīng)這步棋基本失敗了。探路者相關(guān)的旅游產(chǎn)品之所以很難和自身的戶外用品形成共振效應(yīng),原因在于旅游的產(chǎn)業(yè)太大,而探路者的戶外用品產(chǎn)品相對單一。

    那么,線上旅游服務(wù)有可能自身取得較好盈利嗎?先不說線上旅游行業(yè)競爭非常激烈,單看行業(yè)龍頭的表現(xiàn)盈利也并不容易,2015年途牛全年凈收入高達76億,但是高企的成本導(dǎo)致其運營虧損為14.55億;去哪兒凈收入高達41億,運營虧損更是高達67億。龍頭尚且如此,作為進入這個行業(yè)的新軍,探路者要盈利恐怕非常困難。

    公司入股了主營線下旅游的批發(fā)零售商易游天下,我們先來看a股上市龍頭眾信旅游的表現(xiàn),201 5年眾信旅游收入83億,但是凈利潤只有2億,凈利率不過2%。同期探路者旅行服務(wù)收入只有20億,想在短期內(nèi)有較好的盈利貢獻也不現(xiàn)實,預(yù)計整體板塊虧損仍會持續(xù)下去。

    第二個方向則是公司開始體育產(chǎn)業(yè)項目建設(shè),這個屬于重資產(chǎn)的生意,實際即不增收也不增利。公司的計劃是打算在河南總投資3.5億來建設(shè)滑雪場項目,根據(jù)公司公告預(yù)計2016年到2018年凈利潤分別為240w、228w、345w,總體來看也非常一般,那么我們再來看行業(yè)數(shù)據(jù),來判斷一下公司的預(yù)計是否合理。

    根據(jù)中商數(shù)據(jù)統(tǒng)計,目前中國滑雪行業(yè)規(guī)模達80億元,滑雪消費水平在1000元/天/人,包含了門票、就餐、酒店等開支。公司項目一期占地面積25萬平方米,畢竟冰雪項目只有3到4個月的運營周期,而且公司項目還在并不適合展開冰雪運動的河南地區(qū),如公司能達到南山滑雪場的程度,人次大概在2w左右就已經(jīng)非常不錯了,按照這樣來計算雪場1年的營收在1000w,可以看出和公司預(yù)測的情況差距不大。不過最近聽說公司打算暫?;﹫龅慕ㄔO(shè),這應(yīng)該算是一個好事。

    針對體育項目的三個問題

    問題一:探路者目前在全國有1800家專賣店,而同是體育類品牌的361、安踏、李寧、匹克在全國的專賣店有6000家左右,探路者的店面數(shù)量是否過少?

    很多人說探路者屬于小類品種,因此店鋪數(shù)量應(yīng)該小于這些大類運動品牌,但是筆者以為,探路者的店鋪覆蓋面嚴(yán)重不平衡仍有改造空間。2015年年報顯示,公司戶外用品20億收入中,華北地區(qū)囊括13億之多的收入,華南、西南、華東地區(qū)的收入則少的可憐,說明探路者在這幾個大區(qū)還有很多可以耕耘的空間。但是公司似乎覺得空間不高,已經(jīng)開始迫不及待的踏上多元化之路,對此表示不解。

    問題二:探路者收購了大量的旅游公司網(wǎng)站以及線下旅游公司,意在提高戶外運動品牌的推廣度,更好的促進戶外運動產(chǎn)品的銷售,但是實際情況不佳,公司怎么考慮?

    探路者在最近幾年大踏步進入旅游行業(yè),其中包括線下和線上相關(guān)公司??珊M獾哪莻€收購對于產(chǎn)品的貢獻只有500多萬,回過頭來說線上旅游行業(yè)競爭非常激烈,暫且不說攜程、去哪兒、途牛等巨頭,就最近這些年加入細分行業(yè)的旅游公司也是數(shù)以萬計,探路者在這方面沒有任何優(yōu)勢。而且公司相關(guān)的旅游產(chǎn)品也很難和自身的戶外用品形成共振效應(yīng)。說回到線下旅游業(yè)務(wù),探路者雖然能有大量的預(yù)收現(xiàn)金,但是無法把這部分資金投到回報率更高的項目,因此意義不大,至今這塊業(yè)務(wù)仍然在虧損中,預(yù)計將會持續(xù)下去。

    問題三:公司開始體育產(chǎn)業(yè)項目建設(shè),實際既不增收也不增利,公司打算怎么運營?

    就拿南山滑雪場項目來說,可以看到的營收很一般,而前期投入則是巨大的,同時公司沒有這方面的經(jīng)驗,并且后期的運營成本也非常高。粗略計算,南山滑雪場去年投資超過2000萬元。同時,滑雪教練的人工成本上漲近20%。這么看來這筆買賣并不劃算。

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