險(xiǎn)資監(jiān)管風(fēng)暴

證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)集體喊話，勒韁險(xiǎn)資

險(xiǎn)資兇猛，但監(jiān)管更猛。

12月3日，上任以來一貫沉默寡言的證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上致辭時(shí)突然脫稿，指責(zé)當(dāng)前市場(chǎng)一些用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購(gòu)的舉牌者集“土豪、妖精、害人精”于一身，“從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強(qiáng)盜”。劉士余說，這是在挑戰(zhàn)國(guó)家金融法律法規(guī)的底線，也是挑戰(zhàn)職業(yè)操守的底線，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪，根本不是金融創(chuàng)新。

劉士余在講話中并未點(diǎn)名保險(xiǎn)公司，但市場(chǎng)立即將其嚴(yán)厲表態(tài)與過去一年多時(shí)間中頻頻高調(diào)舉牌上市公司的保險(xiǎn)公司相聯(lián)系。很快人們便發(fā)現(xiàn)，打響第一槍的劉士余并非“單兵作戰(zhàn)”。

就在同一天，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝表態(tài)，保險(xiǎn)公司通過各種金融產(chǎn)品繞開監(jiān)管的套利行為，嚴(yán)格意義上就是犯罪。

12月12日，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林稱，要求嚴(yán)控跨行業(yè)跨市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，使跨行業(yè)跨市場(chǎng)資金流動(dòng)始終能夠“看得見、管得了、控得住”，實(shí)行穿透式管理，防控風(fēng)險(xiǎn)。

12月13日，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波發(fā)表“保險(xiǎn)業(yè)姓保、保監(jiān)會(huì)姓監(jiān)”的講話，談及行業(yè)在快速發(fā)展中暴露的新問題時(shí)明確指出，部分保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用方面資產(chǎn)負(fù)債不匹配，集中舉牌、跨領(lǐng)域跨境并購(gòu)，投資激進(jìn)，少數(shù)公司虛假出資和虛假增資追求快速擴(kuò)張，一些公司股東結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。

對(duì)于保險(xiǎn)投資標(biāo)的，項(xiàng)俊波認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)以固定收益類產(chǎn)品為主、股權(quán)等非固定收益類產(chǎn)品為輔；股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)以財(cái)務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔；少量的戰(zhàn)略投資應(yīng)當(dāng)以參股為主。努力做資本市場(chǎng)的友好投資人，絕不能讓保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為眾皆側(cè)目的野蠻人，也不能讓保險(xiǎn)資金成為資本市場(chǎng)的“泥石流”。

其實(shí)在“三會(huì)”掌門先后發(fā)聲之前，深陷“寶萬之爭(zhēng)”漩渦、甚至被外界認(rèn)為已經(jīng)認(rèn)輸?shù)耐跏诔良糯蟀肽曛蟮?1月19日，曾經(jīng)說過一句意味深長(zhǎng)的話——盡管萬科股權(quán)紛爭(zhēng)并沒有最終解決落地，但國(guó)家出臺(tái)了系列政策，對(duì)一些資本市場(chǎng)的野蠻做法、一些不符合健康市場(chǎng)發(fā)展的做法有所限制。

當(dāng)時(shí)，王石并未透露其所言的“系列政策”有何具體所指，但謎底旋即被揭曉。

監(jiān)管層下狠手，

前海人壽、恒大人壽被“祭旗”

11月26日，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈發(fā)布《規(guī)范杠桿收購(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整——基于“寶萬之爭(zhēng)”視角的杠桿收購(gòu)研究》課題報(bào)告。她提出“保險(xiǎn)姓?！钡慕ㄗh，并指出，險(xiǎn)資舉牌，其中的三個(gè)問題最受社會(huì)關(guān)注：一是公司治理之爭(zhēng)，誰(shuí)掌控公司；二是收購(gòu)行為之爭(zhēng)，在寶能收購(gòu)萬科的過程中，實(shí)際控制人持股超過5%以后，是否存在著信息披露的合規(guī)性等問題；三是資金組織方式之爭(zhēng)，把萬能險(xiǎn)產(chǎn)品做成了短期理財(cái)產(chǎn)品，短債長(zhǎng)投。

吳曉靈提出的這些問題正是此次監(jiān)管層集體喊話的兵鋒所向。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任劉姝威也曾分析指出，銀行是資金通道，在“寶萬之爭(zhēng)”中，大量銀行理財(cái)資金通過各種渠道為寶能源源不斷地輸送“彈藥”。但與此同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體系存在漏洞，一行三會(huì)各自為政，難以對(duì)激進(jìn)投資的保險(xiǎn)資金穿透式管理。

對(duì)此，除去表示下一步將加強(qiáng)與人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的部門協(xié)作外，項(xiàng)俊波在12月13日的講話中脫稿直言：“約談十次不如停業(yè)一次，不行還可以吊銷牌照?！鼻昂Ｈ藟叟c恒大人壽“首當(dāng)其沖”。

12月5日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)監(jiān)管函，停止前海人壽開展萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)，在3個(gè)月內(nèi)禁止申報(bào)新的產(chǎn)品。而今年前10個(gè)月，萬能險(xiǎn)收入在前海人壽保費(fèi)收入中占比超過80%，叫停前海人壽的萬能險(xiǎn)也就意味著叫停了前海人壽乃至寶能系的資金來源。12月6日，媒體報(bào)道稱，保監(jiān)會(huì)將派出工作組進(jìn)駐前海人壽、恒大人壽，檢查公司治理規(guī)范性、財(cái)務(wù)真實(shí)性、保險(xiǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)合規(guī)性及資金運(yùn)用合規(guī)性。

12月9日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)通知，稱恒大人壽因在開展委托股票投資業(yè)務(wù)時(shí)，存在短期頻繁大量炒作上市公司股票現(xiàn)象，且資產(chǎn)配置計(jì)劃不明確，資金運(yùn)作不規(guī)范，決定暫停其委托股票投資業(yè)務(wù)。這意味著在保監(jiān)會(huì)放行前，恒大人壽無法在二級(jí)市場(chǎng)上再購(gòu)買股票。同時(shí)，保監(jiān)會(huì)還叫停了恒大人壽萬能險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道。而互聯(lián)網(wǎng)是恒大人壽萬能險(xiǎn)的主要銷售渠道，占比高達(dá)91%。

臨時(shí)政策之外，保監(jiān)會(huì)也在夯實(shí)體系。陳文輝透露，針對(duì)部分公司激進(jìn)投資和舉牌問題，擬出臺(tái)幾項(xiàng)措施：一是明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司；二是明確保險(xiǎn)公司重大股票投資新增部分資金應(yīng)使用自有資金，不得使用保險(xiǎn)資金；三是對(duì)于重大股票投資行為，須向保監(jiān)會(huì)備案，對(duì)于上市公司收購(gòu)行為，須報(bào)保監(jiān)會(huì)事前核準(zhǔn)；四是將權(quán)益類資產(chǎn)占保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)比例從40%下調(diào)至30%，將單一股票投資占保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)比例從10%下調(diào)至5%。

監(jiān)管層態(tài)度7月已轉(zhuǎn)向？

險(xiǎn)資從“救市英雄”到“野蠻人”

對(duì)恒大的許家印與寶能的姚振華來說，這場(chǎng)風(fēng)暴來得有點(diǎn)突然，僅一年半以前，險(xiǎn)資舉牌藍(lán)籌股還被視為救市的“英雄之舉”。

2015年7月8日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，放寬了保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例，對(duì)于符合條件的保險(xiǎn)公司，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%；此外，投資權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到30%比例上限的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

民生證券研報(bào)認(rèn)為，在資產(chǎn)荒的背景下，一方面有政策支持，另一方面保險(xiǎn)資金也在尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，此外股災(zāi)也在客觀上提供了低價(jià)建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。2015年下半年險(xiǎn)資舉牌數(shù)量明顯增多，且險(xiǎn)資舉牌的投資標(biāo)的多為經(jīng)營(yíng)狀況良好的上市公司。同時(shí)，個(gè)別險(xiǎn)資的激進(jìn)舉牌行為引發(fā)爭(zhēng)議，尤其是寶能舉牌萬科引發(fā)的控制權(quán)之爭(zhēng)。

2015年12月，“寶萬之爭(zhēng)”行至中盤，雙方攻伐激烈。彼時(shí)，監(jiān)管層的公開表態(tài)尚傾向于“中立”。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍2015年12月18日回應(yīng)“寶萬之爭(zhēng)”時(shí)表示，市場(chǎng)主體之間收購(gòu)、被收購(gòu)的行為屬于市場(chǎng)化行為，只要符合相關(guān)法律法規(guī)的要求，監(jiān)管部門不會(huì)干涉。保監(jiān)會(huì)2015年12月出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》僅限于要求保險(xiǎn)公司進(jìn)行壓力測(cè)試，防范保險(xiǎn)資金“短錢長(zhǎng)配”可能導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2016年7月1日，針對(duì)寶能系提出罷免萬科管理團(tuán)隊(duì)一事，張曉軍僅回應(yīng)稱，證監(jiān)會(huì)一直在關(guān)注相關(guān)情況，上市公司股東及董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高管層均應(yīng)依照公司法等法律法規(guī)及公司章程的規(guī)定，行使權(quán)利，履行相關(guān)義務(wù)。

然而，寶萬之爭(zhēng)愈演愈烈，漸成資本與實(shí)業(yè)水火不容的態(tài)勢(shì)。7月19日，萬科管理層向證監(jiān)會(huì)提交《關(guān)于提請(qǐng)查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計(jì)劃違法違規(guī)行為的報(bào)告》，全文長(zhǎng)達(dá)9000多字，直指寶能資管計(jì)劃資金來源等四大問題。

7月20日，證監(jiān)會(huì)緊急召開多場(chǎng)相關(guān)會(huì)議，并專門成立了處理寶萬事件的領(lǐng)導(dǎo)小組，討論相關(guān)的法律認(rèn)定和對(duì)策。7月22日，證監(jiān)會(huì)另一新聞發(fā)言人鄧舸譴責(zé)萬科相關(guān)股東與管理層未采取有誠(chéng)意、有效的措施消除分歧，而是相反通過各種方式激化矛盾，置資本市場(chǎng)穩(wěn)定于不顧，置公司可持續(xù)發(fā)展于不顧，置公司廣大中小股東利益于不顧，嚴(yán)重影響了公司的市場(chǎng)形象及正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，違背了公司治理義務(wù)。

相對(duì)于證監(jiān)會(huì)的各打五十大板，7月21日保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波的態(tài)度則很鮮明：“少數(shù)公司進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)后，在經(jīng)營(yíng)中漠視行業(yè)規(guī)矩、無視金融規(guī)律、規(guī)避保險(xiǎn)監(jiān)管，將保險(xiǎn)作為低成本的融資工具，以高風(fēng)險(xiǎn)方式做大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)迅速膨脹，完全偏離保險(xiǎn)保障的主業(yè)，蛻變成人皆側(cè)目的‘暴發(fā)戶‘野蠻人?！?/p>

7月26日下午，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)公司股權(quán)信息披露有關(guān)事項(xiàng)的通知》，針對(duì)某些社會(huì)資本先收購(gòu)保險(xiǎn)公司、然后以此為基礎(chǔ)運(yùn)用險(xiǎn)資舉牌上市公司的行為，進(jìn)行必要的約束。證監(jiān)會(huì)隨后也要求“公司的控股股東或持有公司股份5%以上的股東，通過非公開發(fā)行股票獲取上市公司股份的，應(yīng)直接認(rèn)購(gòu)取得，不得通過資管產(chǎn)品或有限合伙等形式參與認(rèn)購(gòu)?！?/p>

吳曉靈也觀察到，“今年從7月份以后，監(jiān)管當(dāng)局陸續(xù)出臺(tái)了很多的監(jiān)管規(guī)則，實(shí)際上就是在彌補(bǔ)現(xiàn)在在資金組織方面所存在的一些漏洞?！?/p>

其實(shí)，今年5月至8月，保監(jiān)會(huì)曾組織7個(gè)保監(jiān)局對(duì)萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)量較大，特別是中短存續(xù)期產(chǎn)品占比較高的前海人壽、恒大人壽等9家公司開展了萬能險(xiǎn)專項(xiàng)檢查，并對(duì)發(fā)現(xiàn)問題的公司下發(fā)了監(jiān)管函。

在監(jiān)管層態(tài)度悄然轉(zhuǎn)向的過程中，個(gè)別險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)的兇猛姿態(tài)并未轉(zhuǎn)變。10月底，恒大人壽將9月買入的梅雁吉祥4.95%股權(quán)清倉(cāng)，獲取短期價(jià)差。不少曾跟風(fēng)買進(jìn)恒大舉牌概念股的投資者成為“接盤俠”。

11月8日，保監(jiān)會(huì)約談了恒大人壽主要負(fù)責(zé)人，明確表態(tài)不支持保險(xiǎn)資金短期大量頻繁炒作股票，指出恒大人壽應(yīng)深刻反省短期炒作股票對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)及保險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來的負(fù)面影響。