周亞輝自述：與一畝田的故事

在號稱“獨角獸挖掘機”的周亞輝看來，自己是完成了一個螺旋式的上升過程，因為“一個好的企業(yè)家一定是一個好的投資人”。

一切從新開始

我試圖記錄下最真實的投資決策心理過程和發(fā)生的故事。一方面是因為想做些文字創(chuàng)作的欲望特別強，一直到最近幾年，我才強烈意識到語言、文學(xué)才是人類最偉大的學(xué)科，也是最有價值的學(xué)科，哪怕從現(xiàn)代功利的角度出發(fā)，也是對人的成長最有用的學(xué)問。

想想看，要能用準確的詞語來表達特定的人物性格、表情、狀態(tài)、動作，栩栩如生，這是一件多么有趣的事情。

另外一方面，是因為我發(fā)現(xiàn)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資決策過程的真實記錄特別少，缺乏分享。這些投資大佬還在忙著繼續(xù)賺錢，沒工夫?qū)憥坠P，同時這里面涉及太多的商業(yè)機密，又有哪個老師傅愿意寫出來，教會徒弟餓死師傅呢？

我開始做投資，是從2014年11月昆侖萬維過了發(fā)審會之后開始的。我覺得這是終點又是起點，我和昆侖都應(yīng)該借這個機會把全世界看看，再來規(guī)劃未來10年、20年的長遠計劃。

但那個時候，我連投資領(lǐng)域最基本的常用術(shù)語都不知道。

雖然我自己也幫公司做過很多輪融資，在千橡（人人網(wǎng)）的時候也干過找投資項目的活，但無奈我自己創(chuàng)業(yè)那個時候簽的都是中文協(xié)議，和我們談的投資人也都是人民幣投資人，不太愛耍英文詞匯。

在千橡找到項目，談好價格，活都扔給后面的團隊和律師干。只能怪自己之前不好好干活，所以后來的日子我特別留意VC們時不時蹦出來的英文單詞，然后百度一下。

投資趣分期的機會與邏輯

剛好這個時候，曹同學(xué)（曹毅，源碼資本創(chuàng)始人，原紅杉中國副總裁）有一天突然在微信上問我：“亞輝，有一個跟投的機會，看看你那邊有沒有興趣?！?/p>

這個機會就是趣分期，曹毅是這么跟我吧啦的，“這是我們在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域投的一家公司，也是我們很看好的一家公司，叫趣分期。它主要是給大學(xué)生提供消費金融的，目前在這個細分領(lǐng)域里是第一名。這是一個增長非常迅速的公司，資產(chǎn)類型也很好，并且形成了閉環(huán)?！?/p>

曹毅繼續(xù)和我說，“目前這個公司估值還是很低的，一方面和人人貸相比，人人貸當時融資，在估值6億美金的時候，基本上每天的放款量也就是500萬人民幣不到，趣分期已經(jīng)到了700萬。另外一方面，它的資產(chǎn)類型比人人貸更好，違約率極低。如果和電商比，當然和電商有點不太一樣，毛利和電商差不多，如果從純利來說，比電商還高，有10%凈利。從這個角度來講，聚美現(xiàn)在銷售額也就不到10個億吧，它的銷售額已經(jīng)超過聚美，凈利率差不多。所以對比看來，趣分期現(xiàn)在其實是一個非常低的估值。我個人認為（曹毅凡事最后一定要加這一句，我個人認為呀，我個人意見呀），當然它現(xiàn)在處于VC和PE中間，VC投有點大，PE投正好，但決策速度偏慢，我們希望在速度和估值上找一個平衡?！?/p>

“這個公司50億美金有機會，你投嗎？”（曹毅原話。）一上來就說這是個未來有幾十億美金的機會，我想了想，回了句，“可以，可以多投嗎？我們投1200萬美金。”（這也是原話。）

我倒不是被他給忽悠到了，而是想了三點：

第一，互聯(lián)網(wǎng)金融，這個行業(yè)夠大，而且這個公司聽起來增長挺快；

第二，陳一舟和我說他投了美國的大學(xué)生金融公司SoFi，上次聽他說值10億美金了；

第三，這公司團隊要不行了，我跳進去做，我這能力，這么大行業(yè)怎么也能折騰出來個30億美金公司。對我來說，不就缺一個進入的機會嗎，就當給自己交了上學(xué)的學(xué)費。在2013年時，我曾經(jīng)歷過一場痛苦的涅槃，那個過程對自己的提高挺大的。從那以后，我對自己的能力從內(nèi)心來講也非常有信心。

但當時我還有個顧慮，我曾以為趣分期的CEO是一個我認識的人（曹毅沒有告訴我CEO是誰，只說了公司背景）。因為我聽李建良和我說我們認識的一個人在創(chuàng)業(yè)做大學(xué)生金融貸款，我以為是同一個公司，我覺得這個人挺肉的，我不太相信這個人能做起來。

緊接著一個周末，我、曹毅和趣分期的CEO羅敏見了面。我看了看人就定了一半，首先確定了不是我認識的那個人，其次看羅敏面相、談吐以及肢體語言，都比較老練，有些氣場，像是個下手比較狠的人。

羅敏和我講了他們的競爭對手分期樂，他怎么在2014年9月開學(xué)后反超分期樂的，以及對于萬分之幾的壞賬率是怎么控制的等等。

曹毅則提出這次以可轉(zhuǎn)換債券的形式先借款，等下一個投資人確定了再確定股份，按下一輪的75折或者最高1個多億美金來算，哪個低按哪個來做交易前估值。

這其實就是所謂的CB（Convertible Bond），可轉(zhuǎn)換債券。

我去羅敏的公司看了看，一個大開間沒有隔斷，一堆人在一起鬧革命，和我們2008年剛開始創(chuàng)業(yè)的時候挺像的。大家的工作熱情也蠻高漲的，所以也有同去的人說感覺到了傳銷組織。

最關(guān)鍵的時間點到了，我得去看看競爭對手分期樂。在聯(lián)系分期樂的過程中我得知分期樂也正在融資，我很快用我的人脈網(wǎng)絡(luò)得知DST確定要領(lǐng)投分期樂5000萬美金，交易前估值2.5億。得到這個信息后，我就100%確定要投趣分期了。

兩家公司業(yè)務(wù)量差不多，分期樂估值都2.5億了，趣分期的估值才1個多億，除非資本市場發(fā)生重大變化，這個投資性價比挺高的。

當時羅敏好像還不知道這個消息，我也沒有完全告訴羅敏，只告訴他DST要投分期樂，讓他趕快把下一輪融資搞定，不然競爭壓力會很大。我怎么能把價格告訴他呢，他知道了要漲價我就虧了。

后來我確實也遇到過好幾次創(chuàng)業(yè)團隊談好了又漲價的情況，也碰到投資人做完DD又砍價的情況（據(jù)說每一家VC都有過）。某種程度來看，現(xiàn)在整個中國的商業(yè)社會就跟1930年代的上海灘有些類似。人心太活，發(fā)生這種事也很正常，說不上好壞。

后來因為懶，又因為DST投的分期樂太貴，業(yè)務(wù)也已經(jīng)被趣分期趕超，所以我也就沒再去看分期樂。

再后來就簽協(xié)議，打錢，就這么投了趣分期1200萬美金，中間缺少很多行業(yè)調(diào)查企業(yè)調(diào)查的過程。那時我在VC投資、互聯(lián)網(wǎng)金融上都是新手，加上時間窗口期這么短，從見面到打錢就一周，就算讓我看我也很難看出門道來。

所以我下判斷的邏輯基礎(chǔ)就變成了對曹毅的的信任，還有對羅敏的直覺，再加上我看好這個行業(yè)，DST又投了分期樂。退一萬步講，如果這公司不行，我就跳進去，我有自信能把這個公司做起來。

與一畝田的故事

后來在2014年12月，源碼資本第一屆碼會上，遇到一畝田的CEO鄧錦宏，第一次見面我就問了他好幾個問題。

我問他現(xiàn)在交易額多少。他說成長很快，已經(jīng)一個月幾個億了（我眼睛一亮，其實算是歪打正著，因為那個時候我還沒意識到B2B交易額本身就容易大，但未來毛利低，幾個億也就抵零售幾千萬）。

我問他有誰投了。他說第一輪紅杉領(lǐng)投，是曹毅在紅杉投的項目，第二輪是新天域和順為。我眼睛又亮了，我確實是新手，還沒有能力判斷新公司哪個好不好，聽到有知名VC投資做背書的項目，就容易潛意識里青睞他們。

開完會，去吃飯路上，我約了鄧錦宏邊走邊聊，他告訴我說這一輪融資的估值是2億美金。我和他說再開一輪，跑快一點，我給了他一個機會，漲50%，3億美金估值，我投3000萬美金。

我也和他討論，他做的這件事，阿里巴巴B2B沒法切到交易里去，因為阿里巴巴不是專門為農(nóng)業(yè)而設(shè)計的移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。這個領(lǐng)域雖然現(xiàn)在3億美金估值挺貴的，但做好了可以做到100億美金的公司，所以想想空間還是足夠大的。

我覺得他這個事業(yè)太大了，如果真能實現(xiàn)，會帶來天翻地覆的變化。我為自己能參與到這樣的事情中去而有些激動，所以想主動多參與些。我發(fā)現(xiàn)我的投資，很多時候都是為了能夠參與到這樣的事業(yè)中。想做點事，是我一個很大的出發(fā)點。

鄧錦宏這時提出來不能由昆侖萬維來投，因為他要上市，他們的CFO提出來不能和國內(nèi)的公司沾上關(guān)系，因此要求我個人來投，我也答應(yīng)了。

老鄧答應(yīng)下后就約我去公司再看看，一是想讓我再多了解了解公司，同時也看我是否會繼續(xù)往下落實這事。要不會議一散場，大家就各奔東西，人散了這事也就忘了，回頭再找不到人，可怎么好？

投資達達的沖動

當天晚飯后，我想多和曹毅聊聊，問問這次碼會來的哪些公司不錯，尋找一些好的投資機會。當時我看他在和王興聊，我知道美團在融資，我挺想這一輪投美團3000萬美金，就湊過去聊聊。

他們當時正在和一位創(chuàng)業(yè)者聊，讓我等一會兒，大約一個小時后，今日頭條的CEO張一鳴也過來了，他們幾個就往晚上住宿的地方走，我也跟著一起去了。

我當時感覺他們仨神神秘秘的，不太想帶我，但我也沒多想，就一直跟著，主要是想和王興聊聊能不能讓我投點美團。他一直不置可否，后來我才明白我這樣的投資人哪是他看得上的呀，他這一輪融資很大，他想要的投資人都是國際巨頭。

等大家一坐下來，曹毅一開口說第一句話，我就瞬間窘了，原來他們仨是想單獨聚在一起開源碼股東會，我不愛看新聞，這時候才知道王興和張一鳴是GP發(fā)起股東。

估計是我和他們仨關(guān)系還可以，他們仨又都是比較好說話的人，內(nèi)心比較堅定，上了戰(zhàn)場肯定是殺人不見血的。但下了戰(zhàn)場回歸人間，臉皮還是比較薄的，所以不趕我走。后來我們聊得很遠，討論了很多對中國互聯(lián)網(wǎng)的看法，挺有意思的。我覺得我們這樣的人，就不應(yīng)該聊生意，在一起就應(yīng)該聊聊對未來的見解和思考。

到深夜2點，我們散伙了。散伙的時候，曹毅提了一句，周逵（紅杉中國合伙人）說讓源碼這一輪也跟投一點達達，問達達怎么樣。王興說，美團和達達談過，美團要占35%以上，達達不從，沒談到一起。

所以美團要自己做，要干死達達，這樣達達就很危險了，建議源碼別投。曹毅聽完便決定不投了。

達達？我心頭一震，這不是前幾天我的好朋友景林的陳塵給我推薦過的項目嗎？陳塵還說這是他今年為止看過最靠譜的O2O項目。我當時就覺得這是一個非常大的戰(zhàn)場，很不錯。

于是我就和曹毅說，你不投，我來投，我不怕和美團打。我一直沒搞明白我的投資沖動來自于什么。后來明白了，我骨子里還是一個創(chuàng)業(yè)者，我把投資也當作創(chuàng)業(yè)。所以我特別喜歡能夠和巨頭們打一打的項目，我會覺得刺激、過癮，有成就感。

直覺是人類大腦的大數(shù)據(jù)

看到這個地方，或許很多人都會有疑問，怎么投資這么簡單，都是靠直覺。我可以告訴大家，我認識的中國絕大多數(shù)牛的投資大佬，基本上初次判斷都是靠直覺。最終的結(jié)果投與否，80%以上也都和初次判斷直覺結(jié)果差不多。

你如果和高瓴資本張磊、IDG周全、紅杉沈南鵬、經(jīng)緯張穎這些老大見面聊一小時，他投你也就決定投了，不會聊完后再去做各種分析，然后跑來告訴你要投你。

道理很簡單，第一，他們擁有在短時間內(nèi)，快速且高質(zhì)量地判斷和決策的能力，這也是他們能夠脫穎而出的共同之處。這群人都是40歲以上的人，每天只能安排幾場和創(chuàng)業(yè)者的會議，因為不同行業(yè)不同公司不同階段信息量很大，所以這種會特別耗腦耗神。

第二，功夫在平時。他們每天都處在對行業(yè)、對世界、對人生的學(xué)習(xí)之中，每天都在提升。行業(yè)情況怎么樣，對未來趨勢的判斷，公司該如何管理，市場該怎么突破，這些大佬早就很清楚，甚至比你還清楚。所以他們第一次見你說不投資你，那大部分的情況便不會投。

我寫過程序，當過產(chǎn)品經(jīng)理畫過visio圖，做過項目經(jīng)理，當做銷售擺過攤，管過全國渠道，做過BD，做過marketing，買過流量賣過流量，戰(zhàn)略和投資部門也干過。很簡單，CEO行不行，你就問他各種業(yè)務(wù)細節(jié)問題就可以。

比如一個快速成長期的ToC公司，你問他，規(guī)劃一次類似趕集、58在2013年這樣的品牌推廣活動，預(yù)算多少？注冊用戶和日活躍用戶能增加多少？執(zhí)行要點是什么？你們可以試試，可以篩掉四分之一以上的融A輪的創(chuàng)業(yè)公司CEO。

最后我想以“直覺是人類大腦的大數(shù)據(jù)”這句話結(jié)尾，雖然不是我說的，但我認為說得很好。

（編輯/張本科）