• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺談我國(guó)地方政府債券的發(fā)行與控制

    2016-12-05 17:51:37李江鵬
    時(shí)代金融 2016年29期
    關(guān)鍵詞:城市化債券財(cái)政

    【摘要】當(dāng)前我國(guó)處于城市化進(jìn)程的關(guān)鍵時(shí)期,伴隨著經(jīng)濟(jì)下行的壓力,充分發(fā)揮政府投資的作用就顯得尤為重要。作為合法化和規(guī)范化的地方政府融資途徑,發(fā)行地方政府債券能夠?yàn)榈胤交A(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持,同時(shí)規(guī)避由于地方融資政策差異帶來(lái)的財(cái)政與金融風(fēng)險(xiǎn)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)地方政府債券發(fā)行機(jī)制還有待完善,許多問(wèn)題亟待解決。本文分析了我國(guó)發(fā)行地方政府債券的必要性與可行性,對(duì)于我國(guó)地方政府債券發(fā)行中存在的問(wèn)題提出了解決建議。

    【關(guān)鍵詞】城市化 ?地方政府債券 ?發(fā)行與控制

    一、發(fā)行地方政府債券的必要性

    (一)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金

    近年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)的新常態(tài),GDP增速放緩。投資在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中仍占據(jù)重要地位。我國(guó)的城市化建設(shè)需要大量資金,同時(shí)也是拉動(dòng)內(nèi)需的突破口。為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,2015年政府在工作報(bào)告中提出要推行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

    我國(guó)正處在城市化的關(guān)鍵時(shí)期,2014年我國(guó)的城鎮(zhèn)化率已達(dá)54.77%,相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家80%的城鎮(zhèn)化率還有較大的差距。相關(guān)資料顯示,城市化率每增加1%,我國(guó)每年就要新增城市人口1400萬(wàn)人,而每增加一個(gè)城鎮(zhèn)人口就需要增加相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施配套投入6~9萬(wàn)元,由此測(cè)算,我國(guó)未來(lái)要達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的城鎮(zhèn)化率,未來(lái)每年至少需要1萬(wàn)億元的基礎(chǔ)設(shè)施投入。面對(duì)未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展,我國(guó)每年還需要大量的資本性公共品的投入。

    我國(guó)的地方政府債券制度還未正式建立,地方政府通過(guò)建立投資平臺(tái)的形式發(fā)行地方政府債券。從城市化水平較高的發(fā)達(dá)國(guó)家及城市化快速發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,發(fā)行地方政府債券在城市化進(jìn)程中發(fā)揮著重要的作用。根據(jù)“諾瑟姆曲線”描述的城鎮(zhèn)化規(guī)律,我國(guó)的城鎮(zhèn)化水平已經(jīng)處于曲線的第一個(gè)拐點(diǎn),即將進(jìn)入高速發(fā)展的階段。可以預(yù)見(jiàn),城鎮(zhèn)化的進(jìn)程,必然需要地方政府債券的發(fā)行為其提供大量的資金。

    (二)完善財(cái)政分權(quán)體制改革

    1994年我國(guó)完成了財(cái)政分稅制的改革,中央與地方出現(xiàn)了事權(quán)下移和財(cái)權(quán)上移的情況,再加上我國(guó)的轉(zhuǎn)移支付制度不夠完善,地方政府在城市化建設(shè)中面臨著較大的資金缺口,有些地方甚至出現(xiàn)了財(cái)政運(yùn)行困難等情況。地方政府財(cái)力不足,必然會(huì)影響其對(duì)道路、橋梁等公共物品的投入,造成財(cái)政職能缺位現(xiàn)象。在大多數(shù)實(shí)行財(cái)政分權(quán)的西方國(guó)家,中央和地方政府往往獨(dú)自編制財(cái)政預(yù)算,地方財(cái)政與中央財(cái)政相互獨(dú)立。因此,當(dāng)?shù)胤筋A(yù)算支出大于收入時(shí),地方政府往往通過(guò)發(fā)行地方政府債券的形式彌補(bǔ)財(cái)政資金的不足,地方政府債券在當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著十分重要的角色。在我國(guó)當(dāng)前的制度環(huán)境下,在保證風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,允許有條件的地區(qū)發(fā)現(xiàn)政府債券是一項(xiàng)必要的政策選擇。

    (三)規(guī)范地方政府融資機(jī)制與防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

    我國(guó)1994年頒布的《預(yù)算法》明確指出了地方政府不得發(fā)行地方政府債券,但在實(shí)踐中,為了促進(jìn)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),發(fā)展地方經(jīng)濟(jì),解決地方事權(quán)與財(cái)權(quán)不匹配的問(wèn)題,地方政府以地方政府融資平臺(tái)等形式舉借了大量的債務(wù)。我國(guó)地方政府債務(wù)從2008年的3.2萬(wàn)億元,增加到了2013年6月的17.89萬(wàn)億元,債務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)給地方政府帶來(lái)了相當(dāng)大的債務(wù)壓力,特別是一些經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化的地區(qū),甚至有地方債券違約的風(fēng)險(xiǎn)。

    地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了隱患,過(guò)高的地方債券債務(wù)負(fù)擔(dān)很可能推高當(dāng)?shù)赝恋睾头康禺a(chǎn)價(jià)格,增大銀行等金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)敞口風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該加大法制化建設(shè),不斷探索風(fēng)險(xiǎn)可控、高效運(yùn)行的地方政府債券管理機(jī)制。地方融資平臺(tái)融資是不允許地方政府自主發(fā)債的變通做法,這種做法已經(jīng)暴露出了種種問(wèn)題,應(yīng)該研究在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下逐步放開(kāi)地方政府合理有序發(fā)行地方政府債券。通過(guò)市場(chǎng)化的定價(jià)和評(píng)級(jí),緩解地方政府融資平臺(tái)帶來(lái)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。

    地方融資平臺(tái)的組織架構(gòu)圖

    二、發(fā)行地方政府債券的可行性

    (一)我國(guó)部分地區(qū)已經(jīng)積極探索出地方政府發(fā)債經(jīng)驗(yàn)

    雖然我國(guó)并未發(fā)行完全意義上的地方政府債券,但在實(shí)踐中,地方政府正通過(guò)融資平臺(tái)等變相發(fā)行地方政府債券。“國(guó)債轉(zhuǎn)貸”,“中央代發(fā)”,“自發(fā)試點(diǎn)”等都為我國(guó)地方政府債券的發(fā)行提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

    “國(guó)債轉(zhuǎn)貸”模式最早出現(xiàn)于1998年,當(dāng)時(shí)為了面對(duì)亞洲金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有效需求不足等復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所出臺(tái)。通過(guò)國(guó)家增發(fā)國(guó)債,然后由財(cái)政部轉(zhuǎn)給地方政府。2009年,財(cái)政部下發(fā)了《2009年地方政府債券預(yù)算管理辦法》,提出了由中央財(cái)政代表地方財(cái)政發(fā)行記賬式國(guó)債,并實(shí)行發(fā)行額度管理的辦法,即“中央代發(fā)”模式。2011年財(cái)政部頒發(fā)了《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》,在上海、浙江、廣東、深圳四省市進(jìn)行試點(diǎn)發(fā)行地方政府債券,試點(diǎn)發(fā)行的地區(qū)不斷擴(kuò)容。三種模式與地方政府自主發(fā)債還有一段距離,但在為我國(guó)地方政府債券的發(fā)行積累了寶貴的經(jīng)營(yíng)。

    “中央代發(fā)”模式的組織架構(gòu)圖

    (二)具有地方政府債券發(fā)行的良好外部條件

    長(zhǎng)期以來(lái),由于我國(guó)社會(huì)保障體系不夠健全,我國(guó)居民一直具有儲(chǔ)蓄的傳統(tǒng),這就導(dǎo)致我國(guó)的儲(chǔ)蓄率水平居于世界前列。較高的儲(chǔ)蓄率帶來(lái)的結(jié)果是我國(guó)居民對(duì)股票、債券等投資率較低。居民投資普遍傾向于收益好,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債。但相對(duì)于龐大的居民儲(chǔ)蓄,國(guó)債發(fā)行數(shù)量有限,不能滿足居民的投資需求。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益相對(duì)較高的地方政府債券的發(fā)行,可以有效彌補(bǔ)我國(guó)的國(guó)債數(shù)量的不足,拓寬居民投資渠道,增加居民投資機(jī)會(huì)。

    國(guó)家通過(guò)合理布局地方政府債券,擴(kuò)寬居民投資渠道,引導(dǎo)銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng),可以優(yōu)化資源配置和提高居民財(cái)產(chǎn)性收入。伴隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善,地方政府債券的發(fā)行面臨著良好的市場(chǎng)條件。

    三、現(xiàn)階段完善我國(guó)地方政府債券發(fā)行的建議

    (一)賦予地方政府舉債權(quán)

    我國(guó)幅員遼闊,不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平存在較大的差異。通過(guò)賦予地方政府發(fā)債的權(quán)利,可以靈活的執(zhí)行財(cái)政政策,在總體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,通過(guò)地方政府債券的發(fā)行,使其更好地履行經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展的責(zé)任。分稅制的改革客觀上要求地方政府擁有一定的財(cái)權(quán),通過(guò)完善和改革財(cái)稅體制,在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下,逐步建立合理完善的公共財(cái)政體系,使地方和中央的財(cái)權(quán)與事權(quán)相匹配,賦予地方政府發(fā)行地方政府債券的權(quán)利是大勢(shì)所趨。

    (二)選擇合理的資金運(yùn)行方式

    成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,對(duì)于地方政府資金的運(yùn)用有著較為完善的制度。特別是發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于地方政府發(fā)行債券在資金的籌集和用途上都有較為明確的規(guī)定。我國(guó)可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),通過(guò)規(guī)范地方政府發(fā)債的規(guī)模、用途等,合理規(guī)范地方政府債券資金的運(yùn)行方式。我國(guó)地方政府發(fā)行債券募集資金應(yīng)該主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及民生工程,避免赤字舉債。地方政府債券應(yīng)該嚴(yán)格管理資金用途,合理運(yùn)作,用項(xiàng)目本身的收入償還收益類(lèi)債券,對(duì)于公益性較強(qiáng)的項(xiàng)目債券,可以借助財(cái)政資金來(lái)償還。

    (三)完善信用評(píng)級(jí)制度

    有效的信用評(píng)級(jí)體制有利于債券的市場(chǎng)化,只有合理準(zhǔn)確的信用評(píng)定,才能使投資者根據(jù)不同債券的信用等級(jí)進(jìn)行合理的投資決策。同時(shí)完善的信用評(píng)級(jí)制度可以區(qū)分不同的地方政府債券的籌資成本,增強(qiáng)地方政府債券的流動(dòng)性。應(yīng)該鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主動(dòng)運(yùn)用先進(jìn)的評(píng)級(jí)技術(shù),積累信用評(píng)級(jí)經(jīng)驗(yàn)。加強(qiáng)對(duì)發(fā)債主體和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理,使信用評(píng)級(jí)制度發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

    伴隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn),積極探索地方政府發(fā)行債券的實(shí)踐,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,使地方政府債券成為支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市化的重要資金來(lái)源。

    參考文獻(xiàn)

    [1]安國(guó)俊.市政債券是地方政府融資市場(chǎng)化的路徑選擇[J].中國(guó)金融,2011(9).

    [2]白景明.發(fā)行市政債券的財(cái)政制度條件[J].中國(guó)金融,2011(11).

    [3]曹紅輝.地方融資平臺(tái):風(fēng)險(xiǎn)成因與治理[J].財(cái)政研究,2010(10).

    [4]陳杉.地方政府投融資平臺(tái)規(guī)范發(fā)展的政策建議[J].財(cái)政研究,2011(5).

    [5]何楊,滿燕云.地方融資平臺(tái)債務(wù):規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)與治理[J].財(cái)政研究,2012(2).

    [6]孫維.清理地方融資平臺(tái)與適度發(fā)行市政債券[J].中國(guó)財(cái)經(jīng)信息資料,2011(23).

    作者簡(jiǎn)介:李江鵬(1989-),男,漢族,河南人,廣西大學(xué)商學(xué)院2014級(jí)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生,研究方向:市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

    猜你喜歡
    城市化債券財(cái)政
    2020年9月債券型基金績(jī)效表現(xiàn)
    債券(2020年10期)2020-10-30 10:02:30
    2020 年 7 月債券型基金績(jī)效表現(xiàn)
    債券(2020年8期)2020-09-02 06:59:38
    2020年2月債券型基金績(jī)效表現(xiàn)
    債券(2020年3期)2020-03-30 03:27:23
    略論近代中國(guó)花捐的開(kāi)征與演化及其財(cái)政-社會(huì)形態(tài)
    失衡的城市化:現(xiàn)狀與出路
    湖湘論壇(2015年4期)2015-12-01 09:30:08
    醫(yī)改需適應(yīng)財(cái)政保障新常態(tài)
    縣財(cái)政吃緊 很擔(dān)憂錢(qián)從哪里來(lái)
    增強(qiáng)“五種”意識(shí)打造“五型”財(cái)政
    人間(2015年21期)2015-03-11 15:24:01
    “城市化”諸概念辨析
    軌道交通推動(dòng)城市化工作
    久久久久久久久久黄片| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 国产亚洲欧美98| 可以在线观看毛片的网站| 欧美不卡视频在线免费观看| 久久亚洲精品不卡| 我要搜黄色片| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 一个人看视频在线观看www免费 | 麻豆成人午夜福利视频| 99精品在免费线老司机午夜| 一区二区三区高清视频在线| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 久久久久九九精品影院| 天堂影院成人在线观看| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产精品久久久人人做人人爽| 香蕉丝袜av| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 日韩大尺度精品在线看网址| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲黑人精品在线| 99热这里只有精品一区| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 男女午夜视频在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 国产视频内射| 特级一级黄色大片| 国产三级在线视频| 岛国在线免费视频观看| 日韩欧美在线二视频| 日韩精品中文字幕看吧| 欧美av亚洲av综合av国产av| 久久久久久久久久黄片| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲无线观看免费| 色老头精品视频在线观看| 不卡一级毛片| 亚洲自拍偷在线| 宅男免费午夜| 极品教师在线免费播放| 高清毛片免费观看视频网站| 真人一进一出gif抽搐免费| 一边摸一边抽搐一进一小说| 18禁美女被吸乳视频| av在线天堂中文字幕| 免费在线观看亚洲国产| 色综合婷婷激情| 午夜福利高清视频| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 国产视频内射| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | www日本黄色视频网| 性色av乱码一区二区三区2| 又爽又黄无遮挡网站| 国产精品99久久久久久久久| 精品国产三级普通话版| 午夜免费激情av| 国产精品永久免费网站| 久久精品91蜜桃| 99热只有精品国产| 精品熟女少妇八av免费久了| 在线观看舔阴道视频| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲无线在线观看| 日本黄色片子视频| 少妇熟女aⅴ在线视频| 搡老岳熟女国产| 香蕉丝袜av| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 无遮挡黄片免费观看| 观看美女的网站| 亚洲精品456在线播放app | 国产亚洲精品久久久久久毛片| 91av网一区二区| 我要搜黄色片| svipshipincom国产片| 激情在线观看视频在线高清| 亚洲av免费在线观看| 久久久久九九精品影院| 精品久久久久久久久久免费视频| 午夜福利高清视频| 99国产综合亚洲精品| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲中文日韩欧美视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 日韩欧美免费精品| 亚洲第一电影网av| 欧美日韩黄片免| 一二三四社区在线视频社区8| 亚洲欧美日韩高清专用| 欧美高清成人免费视频www| 2021天堂中文幕一二区在线观| 极品教师在线免费播放| 99久久成人亚洲精品观看| 欧美日韩综合久久久久久 | 全区人妻精品视频| 色综合站精品国产| 老司机福利观看| h日本视频在线播放| www.色视频.com| a在线观看视频网站| 黑人欧美特级aaaaaa片| 成人av一区二区三区在线看| 听说在线观看完整版免费高清| 久久草成人影院| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 日本 av在线| 国产精品久久视频播放| 麻豆一二三区av精品| 日本五十路高清| 一个人免费在线观看电影| 午夜福利成人在线免费观看| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲激情在线av| 久久久色成人| 日本熟妇午夜| 久久久久久久久久黄片| 最新在线观看一区二区三区| 欧美区成人在线视频| 亚洲av成人av| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲国产精品合色在线| www.999成人在线观看| 操出白浆在线播放| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 桃色一区二区三区在线观看| 国产老妇女一区| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 色老头精品视频在线观看| 国产精品免费一区二区三区在线| 99热6这里只有精品| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产高清激情床上av| 午夜免费激情av| 麻豆一二三区av精品| 美女大奶头视频| 天天躁日日操中文字幕| 色av中文字幕| 国产精品久久久久久久电影 | 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 香蕉av资源在线| av女优亚洲男人天堂| 少妇的逼水好多| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 亚洲黑人精品在线| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 大型黄色视频在线免费观看| 免费搜索国产男女视频| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲精品成人久久久久久| 成人无遮挡网站| 国产精品电影一区二区三区| 在线观看一区二区三区| 麻豆成人午夜福利视频| 国语自产精品视频在线第100页| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 中亚洲国语对白在线视频| 窝窝影院91人妻| 人人妻人人澡欧美一区二区| 午夜免费激情av| 99久久99久久久精品蜜桃| 少妇丰满av| 国产亚洲av嫩草精品影院| 午夜视频国产福利| 一进一出好大好爽视频| 欧美色欧美亚洲另类二区| 婷婷亚洲欧美| 午夜福利免费观看在线| 国产高清videossex| 一进一出抽搐gif免费好疼| 午夜亚洲福利在线播放| 看免费av毛片| av欧美777| 国产亚洲av嫩草精品影院| 中文字幕高清在线视频| 欧美午夜高清在线| 欧美丝袜亚洲另类 | 中文字幕久久专区| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲欧美日韩高清专用| 婷婷精品国产亚洲av| 天堂√8在线中文| 成人鲁丝片一二三区免费| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 长腿黑丝高跟| 婷婷丁香在线五月| 国产精品影院久久| 美女cb高潮喷水在线观看| 欧美乱码精品一区二区三区| 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产视频内射| 在线天堂最新版资源| 久久久国产精品麻豆| 午夜福利成人在线免费观看| 日韩免费av在线播放| 一夜夜www| 黑人欧美特级aaaaaa片| 日本 av在线| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 法律面前人人平等表现在哪些方面| 日本黄大片高清| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产三级中文精品| 亚洲最大成人手机在线| 手机成人av网站| 麻豆国产97在线/欧美| 欧美成人免费av一区二区三区| 色哟哟哟哟哟哟| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 搡老熟女国产l中国老女人| 亚洲无线在线观看| 日本在线视频免费播放| 精品久久久久久,| 久久久色成人| 精品不卡国产一区二区三区| 日本a在线网址| 天堂网av新在线| eeuss影院久久| av女优亚洲男人天堂| 手机成人av网站| 成人特级av手机在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| 在线观看av片永久免费下载| 桃红色精品国产亚洲av| 国产精品乱码一区二三区的特点| 欧美性猛交黑人性爽| 级片在线观看| www日本黄色视频网| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲精品在线美女| 国产精品 国内视频| 成人精品一区二区免费| 国产不卡一卡二| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 欧美激情久久久久久爽电影| 黄色视频,在线免费观看| 日本一本二区三区精品| 热99在线观看视频| 久久久国产成人精品二区| 亚洲成人久久性| 51午夜福利影视在线观看| 一级毛片女人18水好多| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 日本三级黄在线观看| 久久久久亚洲av毛片大全| 在线观看午夜福利视频| 国产乱人伦免费视频| 听说在线观看完整版免费高清| 亚洲在线自拍视频| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 淫妇啪啪啪对白视频| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 很黄的视频免费| 成年女人看的毛片在线观看| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产精品亚洲美女久久久| 九色成人免费人妻av| 内地一区二区视频在线| 五月伊人婷婷丁香| 免费看日本二区| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲五月天丁香| 搡老熟女国产l中国老女人| 一二三四社区在线视频社区8| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 男女午夜视频在线观看| aaaaa片日本免费| 国产99白浆流出| 老鸭窝网址在线观看| 国产伦一二天堂av在线观看| 亚洲无线在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲18禁久久av| 亚洲人成网站在线播| 欧美又色又爽又黄视频| 可以在线观看的亚洲视频| 国产老妇女一区| 久久6这里有精品| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 国产午夜精品论理片| 床上黄色一级片| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲美女黄片视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 91久久精品电影网| 午夜精品久久久久久毛片777| h日本视频在线播放| 免费看美女性在线毛片视频| 色综合婷婷激情| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲在线观看片| 黄色女人牲交| 久久伊人香网站| 欧美av亚洲av综合av国产av| 国产精品亚洲av一区麻豆| 欧美一区二区精品小视频在线| 禁无遮挡网站| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲五月婷婷丁香| 九九在线视频观看精品| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 岛国在线观看网站| 亚洲av第一区精品v没综合| 少妇的逼水好多| 99在线人妻在线中文字幕| 观看免费一级毛片| 亚洲av免费在线观看| 国产av一区在线观看免费| www日本黄色视频网| 日本黄色片子视频| 无遮挡黄片免费观看| 精品无人区乱码1区二区| 成人av一区二区三区在线看| 欧美日韩一级在线毛片| 成人av一区二区三区在线看| 欧美日韩一级在线毛片| 日本免费一区二区三区高清不卡| 午夜精品久久久久久毛片777| 精品国产亚洲在线| 毛片女人毛片| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 欧美黑人巨大hd| 成人国产综合亚洲| 色播亚洲综合网| 国内精品一区二区在线观看| 69人妻影院| 特级一级黄色大片| 欧美成人性av电影在线观看| 欧美不卡视频在线免费观看| 国产精品 国内视频| 欧美不卡视频在线免费观看| 国产精品 国内视频| 99久久九九国产精品国产免费| 天美传媒精品一区二区| 国产精品乱码一区二三区的特点| 99国产精品一区二区蜜桃av| 无限看片的www在线观看| av在线天堂中文字幕| 9191精品国产免费久久| 偷拍熟女少妇极品色| 国产亚洲精品av在线| 色综合站精品国产| 在线观看舔阴道视频| 舔av片在线| 美女被艹到高潮喷水动态| 老汉色av国产亚洲站长工具| 丁香六月欧美| 精品久久久久久久毛片微露脸| 99精品在免费线老司机午夜| 色综合站精品国产| 中文资源天堂在线| 搡老妇女老女人老熟妇| 亚洲最大成人中文| 两个人视频免费观看高清| 特级一级黄色大片| 欧美在线一区亚洲| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产精华一区二区三区| 国内精品美女久久久久久| 午夜免费激情av| 国产精品久久久久久久电影 | 婷婷精品国产亚洲av在线| 女警被强在线播放| 神马国产精品三级电影在线观看| 久久久久性生活片| 丁香欧美五月| 老司机福利观看| 在线观看一区二区三区| 黄色丝袜av网址大全| 99久久精品热视频| 国产在线精品亚洲第一网站| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲av成人av| 在线国产一区二区在线| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 欧美+日韩+精品| 超碰av人人做人人爽久久 | 色综合站精品国产| 欧美日韩国产亚洲二区| 51午夜福利影视在线观看| 亚洲国产精品合色在线| 免费看十八禁软件| 色哟哟哟哟哟哟| 成人性生交大片免费视频hd| 亚洲专区中文字幕在线| 在线看三级毛片| av天堂在线播放| 国产97色在线日韩免费| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 一本精品99久久精品77| 亚洲乱码一区二区免费版| 在线看三级毛片| 无遮挡黄片免费观看| 国产精品久久久久久久久免 | 男女床上黄色一级片免费看| 真人做人爱边吃奶动态| 制服丝袜大香蕉在线| 国内精品一区二区在线观看| 亚洲精品久久国产高清桃花| 999久久久精品免费观看国产| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产日本99.免费观看| 久久精品人妻少妇| 性欧美人与动物交配| 3wmmmm亚洲av在线观看| 内地一区二区视频在线| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产av麻豆久久久久久久| 国产精品爽爽va在线观看网站| 91在线观看av| 日韩av在线大香蕉| 九九在线视频观看精品| 操出白浆在线播放| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲第一电影网av| 国产黄a三级三级三级人| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 男女之事视频高清在线观看| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 久久性视频一级片| 日韩人妻高清精品专区| 性欧美人与动物交配| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 亚洲国产精品久久男人天堂| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 久久香蕉精品热| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲精品在线观看二区| 色av中文字幕| 亚洲精品色激情综合| a级一级毛片免费在线观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 特级一级黄色大片| 亚洲精品久久国产高清桃花| 日韩免费av在线播放| 成人鲁丝片一二三区免费| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 真实男女啪啪啪动态图| 一个人免费在线观看的高清视频| 日韩国内少妇激情av| 午夜福利在线观看吧| 不卡一级毛片| 夜夜夜夜夜久久久久| 久久亚洲精品不卡| 免费在线观看日本一区| av在线天堂中文字幕| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 青草久久国产| 日韩欧美国产一区二区入口| 日韩欧美精品v在线| 1024手机看黄色片| 国产精华一区二区三区| 精品国内亚洲2022精品成人| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 2021天堂中文幕一二区在线观| 欧美乱妇无乱码| 波野结衣二区三区在线 | 中国美女看黄片| 老司机在亚洲福利影院| 极品教师在线免费播放| xxx96com| 午夜福利欧美成人| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 老熟妇仑乱视频hdxx| a在线观看视频网站| 亚洲av二区三区四区| 免费大片18禁| 国产av麻豆久久久久久久| 18禁国产床啪视频网站| 午夜福利成人在线免费观看| 一级a爱片免费观看的视频| 国内精品久久久久久久电影| 日韩欧美 国产精品| 青草久久国产| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | a在线观看视频网站| 精品人妻偷拍中文字幕| 少妇的丰满在线观看| 亚洲美女视频黄频| 中文字幕久久专区| а√天堂www在线а√下载| 一区二区三区激情视频| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 国产精品一区二区三区四区久久| 欧美日本视频| 久久久久国内视频| 日韩精品青青久久久久久| 欧美极品一区二区三区四区| 天堂√8在线中文| 国产探花极品一区二区| 亚洲av免费高清在线观看| 国产三级在线视频| 制服人妻中文乱码| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲中文字幕日韩| 日本黄色片子视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 在线观看舔阴道视频| 亚洲精品久久国产高清桃花| 99国产极品粉嫩在线观看| www.熟女人妻精品国产| 丰满乱子伦码专区| 亚洲专区国产一区二区| 99在线视频只有这里精品首页| 美女大奶头视频| 亚洲在线观看片| 一个人免费在线观看电影| 亚洲电影在线观看av| 日本黄色片子视频| 岛国视频午夜一区免费看| 国产成+人综合+亚洲专区| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲成人精品中文字幕电影| 精品一区二区三区av网在线观看| 男女之事视频高清在线观看| 成年女人看的毛片在线观看| 狂野欧美激情性xxxx| 日韩欧美三级三区| 一个人看视频在线观看www免费 | 美女免费视频网站| 啦啦啦韩国在线观看视频| 久久久久久久精品吃奶| 日韩人妻高清精品专区| 欧美国产日韩亚洲一区| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 欧美区成人在线视频| av片东京热男人的天堂| 岛国视频午夜一区免费看| 特级一级黄色大片| 99在线视频只有这里精品首页| 3wmmmm亚洲av在线观看| 精品国内亚洲2022精品成人| 91久久精品国产一区二区成人 | 青草久久国产| av国产免费在线观看| 日日夜夜操网爽| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 精品电影一区二区在线| 高清在线国产一区| 免费大片18禁| 麻豆久久精品国产亚洲av| 国产精品久久久久久久久免 | av视频在线观看入口| 国产精品综合久久久久久久免费| 99热这里只有精品一区| 亚洲av电影在线进入| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲一区高清亚洲精品| 老汉色av国产亚洲站长工具| 免费无遮挡裸体视频| 国产美女午夜福利| 午夜免费观看网址| 无限看片的www在线观看| 欧美色视频一区免费| 国内揄拍国产精品人妻在线| 免费av观看视频| 午夜福利视频1000在线观看| 五月伊人婷婷丁香| 真人做人爱边吃奶动态| 十八禁人妻一区二区| 91av网一区二区| 国产伦精品一区二区三区四那| 久久亚洲真实| 男女午夜视频在线观看| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 亚洲黑人精品在线| 国产男靠女视频免费网站| 国产色爽女视频免费观看| 欧美成人性av电影在线观看| 久久精品人妻少妇| 两个人看的免费小视频| 偷拍熟女少妇极品色| 两个人的视频大全免费| 色尼玛亚洲综合影院| 超碰av人人做人人爽久久 | 桃红色精品国产亚洲av| 啦啦啦免费观看视频1| 亚洲中文日韩欧美视频| 禁无遮挡网站| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 在线播放无遮挡| 亚洲欧美日韩高清专用| 99久久精品热视频| 又黄又粗又硬又大视频| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 亚洲激情在线av| 天天一区二区日本电影三级| 国产成人av教育| 亚洲精品色激情综合| 亚洲色图av天堂| 国产69精品久久久久777片| 男女床上黄色一级片免费看| 3wmmmm亚洲av在线观看| 免费av观看视频| 欧美色视频一区免费| 国产精品久久久久久精品电影| 日韩国内少妇激情av| 午夜激情福利司机影院| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀|