• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺談我國(guó)地方政府債券的發(fā)行與控制

    2016-12-05 17:51:37李江鵬
    時(shí)代金融 2016年29期
    關(guān)鍵詞:城市化債券財(cái)政

    【摘要】當(dāng)前我國(guó)處于城市化進(jìn)程的關(guān)鍵時(shí)期,伴隨著經(jīng)濟(jì)下行的壓力,充分發(fā)揮政府投資的作用就顯得尤為重要。作為合法化和規(guī)范化的地方政府融資途徑,發(fā)行地方政府債券能夠?yàn)榈胤交A(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持,同時(shí)規(guī)避由于地方融資政策差異帶來(lái)的財(cái)政與金融風(fēng)險(xiǎn)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)地方政府債券發(fā)行機(jī)制還有待完善,許多問(wèn)題亟待解決。本文分析了我國(guó)發(fā)行地方政府債券的必要性與可行性,對(duì)于我國(guó)地方政府債券發(fā)行中存在的問(wèn)題提出了解決建議。

    【關(guān)鍵詞】城市化 ?地方政府債券 ?發(fā)行與控制

    一、發(fā)行地方政府債券的必要性

    (一)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金

    近年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)的新常態(tài),GDP增速放緩。投資在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中仍占據(jù)重要地位。我國(guó)的城市化建設(shè)需要大量資金,同時(shí)也是拉動(dòng)內(nèi)需的突破口。為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,2015年政府在工作報(bào)告中提出要推行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

    我國(guó)正處在城市化的關(guān)鍵時(shí)期,2014年我國(guó)的城鎮(zhèn)化率已達(dá)54.77%,相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家80%的城鎮(zhèn)化率還有較大的差距。相關(guān)資料顯示,城市化率每增加1%,我國(guó)每年就要新增城市人口1400萬(wàn)人,而每增加一個(gè)城鎮(zhèn)人口就需要增加相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施配套投入6~9萬(wàn)元,由此測(cè)算,我國(guó)未來(lái)要達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的城鎮(zhèn)化率,未來(lái)每年至少需要1萬(wàn)億元的基礎(chǔ)設(shè)施投入。面對(duì)未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展,我國(guó)每年還需要大量的資本性公共品的投入。

    我國(guó)的地方政府債券制度還未正式建立,地方政府通過(guò)建立投資平臺(tái)的形式發(fā)行地方政府債券。從城市化水平較高的發(fā)達(dá)國(guó)家及城市化快速發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,發(fā)行地方政府債券在城市化進(jìn)程中發(fā)揮著重要的作用。根據(jù)“諾瑟姆曲線”描述的城鎮(zhèn)化規(guī)律,我國(guó)的城鎮(zhèn)化水平已經(jīng)處于曲線的第一個(gè)拐點(diǎn),即將進(jìn)入高速發(fā)展的階段。可以預(yù)見(jiàn),城鎮(zhèn)化的進(jìn)程,必然需要地方政府債券的發(fā)行為其提供大量的資金。

    (二)完善財(cái)政分權(quán)體制改革

    1994年我國(guó)完成了財(cái)政分稅制的改革,中央與地方出現(xiàn)了事權(quán)下移和財(cái)權(quán)上移的情況,再加上我國(guó)的轉(zhuǎn)移支付制度不夠完善,地方政府在城市化建設(shè)中面臨著較大的資金缺口,有些地方甚至出現(xiàn)了財(cái)政運(yùn)行困難等情況。地方政府財(cái)力不足,必然會(huì)影響其對(duì)道路、橋梁等公共物品的投入,造成財(cái)政職能缺位現(xiàn)象。在大多數(shù)實(shí)行財(cái)政分權(quán)的西方國(guó)家,中央和地方政府往往獨(dú)自編制財(cái)政預(yù)算,地方財(cái)政與中央財(cái)政相互獨(dú)立。因此,當(dāng)?shù)胤筋A(yù)算支出大于收入時(shí),地方政府往往通過(guò)發(fā)行地方政府債券的形式彌補(bǔ)財(cái)政資金的不足,地方政府債券在當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著十分重要的角色。在我國(guó)當(dāng)前的制度環(huán)境下,在保證風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,允許有條件的地區(qū)發(fā)現(xiàn)政府債券是一項(xiàng)必要的政策選擇。

    (三)規(guī)范地方政府融資機(jī)制與防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

    我國(guó)1994年頒布的《預(yù)算法》明確指出了地方政府不得發(fā)行地方政府債券,但在實(shí)踐中,為了促進(jìn)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),發(fā)展地方經(jīng)濟(jì),解決地方事權(quán)與財(cái)權(quán)不匹配的問(wèn)題,地方政府以地方政府融資平臺(tái)等形式舉借了大量的債務(wù)。我國(guó)地方政府債務(wù)從2008年的3.2萬(wàn)億元,增加到了2013年6月的17.89萬(wàn)億元,債務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)給地方政府帶來(lái)了相當(dāng)大的債務(wù)壓力,特別是一些經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化的地區(qū),甚至有地方債券違約的風(fēng)險(xiǎn)。

    地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了隱患,過(guò)高的地方債券債務(wù)負(fù)擔(dān)很可能推高當(dāng)?shù)赝恋睾头康禺a(chǎn)價(jià)格,增大銀行等金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)敞口風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該加大法制化建設(shè),不斷探索風(fēng)險(xiǎn)可控、高效運(yùn)行的地方政府債券管理機(jī)制。地方融資平臺(tái)融資是不允許地方政府自主發(fā)債的變通做法,這種做法已經(jīng)暴露出了種種問(wèn)題,應(yīng)該研究在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下逐步放開(kāi)地方政府合理有序發(fā)行地方政府債券。通過(guò)市場(chǎng)化的定價(jià)和評(píng)級(jí),緩解地方政府融資平臺(tái)帶來(lái)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。

    地方融資平臺(tái)的組織架構(gòu)圖

    二、發(fā)行地方政府債券的可行性

    (一)我國(guó)部分地區(qū)已經(jīng)積極探索出地方政府發(fā)債經(jīng)驗(yàn)

    雖然我國(guó)并未發(fā)行完全意義上的地方政府債券,但在實(shí)踐中,地方政府正通過(guò)融資平臺(tái)等變相發(fā)行地方政府債券。“國(guó)債轉(zhuǎn)貸”,“中央代發(fā)”,“自發(fā)試點(diǎn)”等都為我國(guó)地方政府債券的發(fā)行提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

    “國(guó)債轉(zhuǎn)貸”模式最早出現(xiàn)于1998年,當(dāng)時(shí)為了面對(duì)亞洲金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有效需求不足等復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所出臺(tái)。通過(guò)國(guó)家增發(fā)國(guó)債,然后由財(cái)政部轉(zhuǎn)給地方政府。2009年,財(cái)政部下發(fā)了《2009年地方政府債券預(yù)算管理辦法》,提出了由中央財(cái)政代表地方財(cái)政發(fā)行記賬式國(guó)債,并實(shí)行發(fā)行額度管理的辦法,即“中央代發(fā)”模式。2011年財(cái)政部頒發(fā)了《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》,在上海、浙江、廣東、深圳四省市進(jìn)行試點(diǎn)發(fā)行地方政府債券,試點(diǎn)發(fā)行的地區(qū)不斷擴(kuò)容。三種模式與地方政府自主發(fā)債還有一段距離,但在為我國(guó)地方政府債券的發(fā)行積累了寶貴的經(jīng)營(yíng)。

    “中央代發(fā)”模式的組織架構(gòu)圖

    (二)具有地方政府債券發(fā)行的良好外部條件

    長(zhǎng)期以來(lái),由于我國(guó)社會(huì)保障體系不夠健全,我國(guó)居民一直具有儲(chǔ)蓄的傳統(tǒng),這就導(dǎo)致我國(guó)的儲(chǔ)蓄率水平居于世界前列。較高的儲(chǔ)蓄率帶來(lái)的結(jié)果是我國(guó)居民對(duì)股票、債券等投資率較低。居民投資普遍傾向于收益好,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債。但相對(duì)于龐大的居民儲(chǔ)蓄,國(guó)債發(fā)行數(shù)量有限,不能滿足居民的投資需求。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益相對(duì)較高的地方政府債券的發(fā)行,可以有效彌補(bǔ)我國(guó)的國(guó)債數(shù)量的不足,拓寬居民投資渠道,增加居民投資機(jī)會(huì)。

    國(guó)家通過(guò)合理布局地方政府債券,擴(kuò)寬居民投資渠道,引導(dǎo)銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng),可以優(yōu)化資源配置和提高居民財(cái)產(chǎn)性收入。伴隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善,地方政府債券的發(fā)行面臨著良好的市場(chǎng)條件。

    三、現(xiàn)階段完善我國(guó)地方政府債券發(fā)行的建議

    (一)賦予地方政府舉債權(quán)

    我國(guó)幅員遼闊,不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平存在較大的差異。通過(guò)賦予地方政府發(fā)債的權(quán)利,可以靈活的執(zhí)行財(cái)政政策,在總體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,通過(guò)地方政府債券的發(fā)行,使其更好地履行經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展的責(zé)任。分稅制的改革客觀上要求地方政府擁有一定的財(cái)權(quán),通過(guò)完善和改革財(cái)稅體制,在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下,逐步建立合理完善的公共財(cái)政體系,使地方和中央的財(cái)權(quán)與事權(quán)相匹配,賦予地方政府發(fā)行地方政府債券的權(quán)利是大勢(shì)所趨。

    (二)選擇合理的資金運(yùn)行方式

    成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,對(duì)于地方政府資金的運(yùn)用有著較為完善的制度。特別是發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于地方政府發(fā)行債券在資金的籌集和用途上都有較為明確的規(guī)定。我國(guó)可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),通過(guò)規(guī)范地方政府發(fā)債的規(guī)模、用途等,合理規(guī)范地方政府債券資金的運(yùn)行方式。我國(guó)地方政府發(fā)行債券募集資金應(yīng)該主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及民生工程,避免赤字舉債。地方政府債券應(yīng)該嚴(yán)格管理資金用途,合理運(yùn)作,用項(xiàng)目本身的收入償還收益類(lèi)債券,對(duì)于公益性較強(qiáng)的項(xiàng)目債券,可以借助財(cái)政資金來(lái)償還。

    (三)完善信用評(píng)級(jí)制度

    有效的信用評(píng)級(jí)體制有利于債券的市場(chǎng)化,只有合理準(zhǔn)確的信用評(píng)定,才能使投資者根據(jù)不同債券的信用等級(jí)進(jìn)行合理的投資決策。同時(shí)完善的信用評(píng)級(jí)制度可以區(qū)分不同的地方政府債券的籌資成本,增強(qiáng)地方政府債券的流動(dòng)性。應(yīng)該鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主動(dòng)運(yùn)用先進(jìn)的評(píng)級(jí)技術(shù),積累信用評(píng)級(jí)經(jīng)驗(yàn)。加強(qiáng)對(duì)發(fā)債主體和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理,使信用評(píng)級(jí)制度發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

    伴隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn),積極探索地方政府發(fā)行債券的實(shí)踐,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,使地方政府債券成為支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市化的重要資金來(lái)源。

    參考文獻(xiàn)

    [1]安國(guó)俊.市政債券是地方政府融資市場(chǎng)化的路徑選擇[J].中國(guó)金融,2011(9).

    [2]白景明.發(fā)行市政債券的財(cái)政制度條件[J].中國(guó)金融,2011(11).

    [3]曹紅輝.地方融資平臺(tái):風(fēng)險(xiǎn)成因與治理[J].財(cái)政研究,2010(10).

    [4]陳杉.地方政府投融資平臺(tái)規(guī)范發(fā)展的政策建議[J].財(cái)政研究,2011(5).

    [5]何楊,滿燕云.地方融資平臺(tái)債務(wù):規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)與治理[J].財(cái)政研究,2012(2).

    [6]孫維.清理地方融資平臺(tái)與適度發(fā)行市政債券[J].中國(guó)財(cái)經(jīng)信息資料,2011(23).

    作者簡(jiǎn)介:李江鵬(1989-),男,漢族,河南人,廣西大學(xué)商學(xué)院2014級(jí)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生,研究方向:市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

    猜你喜歡
    城市化債券財(cái)政
    2020年9月債券型基金績(jī)效表現(xiàn)
    債券(2020年10期)2020-10-30 10:02:30
    2020 年 7 月債券型基金績(jī)效表現(xiàn)
    債券(2020年8期)2020-09-02 06:59:38
    2020年2月債券型基金績(jī)效表現(xiàn)
    債券(2020年3期)2020-03-30 03:27:23
    略論近代中國(guó)花捐的開(kāi)征與演化及其財(cái)政-社會(huì)形態(tài)
    失衡的城市化:現(xiàn)狀與出路
    湖湘論壇(2015年4期)2015-12-01 09:30:08
    醫(yī)改需適應(yīng)財(cái)政保障新常態(tài)
    縣財(cái)政吃緊 很擔(dān)憂錢(qián)從哪里來(lái)
    增強(qiáng)“五種”意識(shí)打造“五型”財(cái)政
    人間(2015年21期)2015-03-11 15:24:01
    “城市化”諸概念辨析
    軌道交通推動(dòng)城市化工作
    一级毛片高清免费大全| 男女之事视频高清在线观看| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 交换朋友夫妻互换小说| 国产亚洲精品一区二区www| 久久香蕉激情| 交换朋友夫妻互换小说| 男人的好看免费观看在线视频 | 午夜福利在线观看吧| av欧美777| 精品久久久久久,| 波多野结衣高清无吗| 久久婷婷成人综合色麻豆| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 性色av乱码一区二区三区2| 91成年电影在线观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 十八禁人妻一区二区| 操出白浆在线播放| 久久草成人影院| 国产亚洲欧美精品永久| 成人18禁在线播放| 在线观看免费高清a一片| 啦啦啦在线免费观看视频4| 咕卡用的链子| 亚洲欧美激情在线| 成人国产一区最新在线观看| 嫩草影视91久久| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 妹子高潮喷水视频| 午夜免费成人在线视频| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲国产看品久久| 天堂√8在线中文| 高清黄色对白视频在线免费看| 高清毛片免费观看视频网站 | 国产精品二区激情视频| 久久精品人人爽人人爽视色| 免费搜索国产男女视频| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲欧美激情综合另类| 精品欧美一区二区三区在线| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 操美女的视频在线观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 久久人人97超碰香蕉20202| 成人av一区二区三区在线看| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲av五月六月丁香网| 日日爽夜夜爽网站| 免费观看精品视频网站| 亚洲色图综合在线观看| 黄色a级毛片大全视频| 两个人看的免费小视频| 久久影院123| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产精品国产高清国产av| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 身体一侧抽搐| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲成人久久性| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产亚洲精品第一综合不卡| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 在线永久观看黄色视频| 1024香蕉在线观看| 在线天堂中文资源库| 国产免费现黄频在线看| 性色av乱码一区二区三区2| 叶爱在线成人免费视频播放| 午夜福利在线观看吧| 亚洲五月天丁香| 人成视频在线观看免费观看| 久久九九热精品免费| 性少妇av在线| 国产亚洲欧美精品永久| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 亚洲精品国产区一区二| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲精品中文字幕在线视频| 91字幕亚洲| 精品一品国产午夜福利视频| 在线永久观看黄色视频| 日本黄色日本黄色录像| 精品久久久久久久毛片微露脸| 欧美在线一区亚洲| www.www免费av| 久9热在线精品视频| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 欧美日韩一级在线毛片| 免费不卡黄色视频| 精品欧美一区二区三区在线| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 亚洲自拍偷在线| 午夜亚洲福利在线播放| 多毛熟女@视频| 黄色成人免费大全| 日韩欧美三级三区| 久久香蕉激情| 日韩国内少妇激情av| 日本欧美视频一区| 嫁个100分男人电影在线观看| 两个人看的免费小视频| 久久欧美精品欧美久久欧美| 日本免费a在线| 亚洲欧美精品综合久久99| 99国产精品一区二区三区| 啦啦啦免费观看视频1| 啪啪无遮挡十八禁网站| 免费在线观看日本一区| 午夜影院日韩av| 欧美成人性av电影在线观看| 精品久久久久久久久久免费视频 | 亚洲五月天丁香| 久久午夜综合久久蜜桃| 欧美亚洲日本最大视频资源| 日韩欧美免费精品| 级片在线观看| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 日韩视频一区二区在线观看| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 性色av乱码一区二区三区2| 国产激情久久老熟女| 日韩中文字幕欧美一区二区| 一个人免费在线观看的高清视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲专区中文字幕在线| 久久久久久久精品吃奶| 日韩大尺度精品在线看网址 | 国产免费现黄频在线看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 身体一侧抽搐| 天堂中文最新版在线下载| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 在线观看免费视频日本深夜| 久久久国产精品麻豆| 在线观看日韩欧美| 国产免费男女视频| 国产一卡二卡三卡精品| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产精品九九99| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲av片天天在线观看| 女人精品久久久久毛片| 亚洲 欧美一区二区三区| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲自拍偷在线| 免费观看人在逋| 十分钟在线观看高清视频www| 欧美乱码精品一区二区三区| 国产男靠女视频免费网站| 99精国产麻豆久久婷婷| 波多野结衣一区麻豆| 伦理电影免费视频| 欧美日韩av久久| 午夜影院日韩av| 黑丝袜美女国产一区| aaaaa片日本免费| 黄色毛片三级朝国网站| 麻豆成人av在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 麻豆av在线久日| 在线播放国产精品三级| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 久热这里只有精品99| 午夜福利,免费看| а√天堂www在线а√下载| 日韩有码中文字幕| 女人精品久久久久毛片| 久久影院123| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产一区二区三区视频了| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 免费观看人在逋| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | av中文乱码字幕在线| 亚洲熟妇熟女久久| 人成视频在线观看免费观看| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲国产精品sss在线观看 | 国产精华一区二区三区| 高清av免费在线| www日本在线高清视频| av天堂在线播放| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 欧美在线黄色| 午夜福利一区二区在线看| 大型av网站在线播放| 最新在线观看一区二区三区| 女性被躁到高潮视频| 一区二区日韩欧美中文字幕| 久9热在线精品视频| 色播在线永久视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| 日本a在线网址| 99热国产这里只有精品6| 淫妇啪啪啪对白视频| 女性被躁到高潮视频| 婷婷精品国产亚洲av在线| videosex国产| 免费在线观看黄色视频的| 精品国产乱子伦一区二区三区| 国产精品国产高清国产av| 男女下面进入的视频免费午夜 | 男女高潮啪啪啪动态图| 激情在线观看视频在线高清| 亚洲国产看品久久| 亚洲av第一区精品v没综合| 中出人妻视频一区二区| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 亚洲精品在线美女| 久热这里只有精品99| 国产亚洲精品久久久久5区| 欧美丝袜亚洲另类 | 久久精品成人免费网站| 中文字幕色久视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲成人国产一区在线观看| 成人黄色视频免费在线看| 黄色a级毛片大全视频| 欧美日韩黄片免| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久中文看片网| 18美女黄网站色大片免费观看| 亚洲欧美激情综合另类| 久久青草综合色| 国产乱人伦免费视频| 村上凉子中文字幕在线| videosex国产| 日本vs欧美在线观看视频| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产99白浆流出| av有码第一页| www国产在线视频色| 一二三四在线观看免费中文在| 国产欧美日韩精品亚洲av| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 无限看片的www在线观看| 日本 av在线| 制服诱惑二区| 亚洲av成人一区二区三| 国产又色又爽无遮挡免费看| 中亚洲国语对白在线视频| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲少妇的诱惑av| 男女之事视频高清在线观看| 高清av免费在线| 午夜两性在线视频| 极品教师在线免费播放| 国产片内射在线| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲性夜色夜夜综合| 一级片'在线观看视频| 国产激情久久老熟女| 老司机亚洲免费影院| 丰满的人妻完整版| 操出白浆在线播放| 午夜91福利影院| 日韩欧美国产一区二区入口| 黄色视频,在线免费观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | www.精华液| 成人影院久久| 中文亚洲av片在线观看爽| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产精品一区二区免费欧美| 国产成人欧美| 国产三级黄色录像| 69精品国产乱码久久久| 高潮久久久久久久久久久不卡| 悠悠久久av| 国产三级黄色录像| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 在线观看一区二区三区激情| 天堂中文最新版在线下载| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 黄色成人免费大全| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 亚洲熟女毛片儿| 午夜福利免费观看在线| 国产成人影院久久av| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产麻豆69| 欧美人与性动交α欧美软件| 村上凉子中文字幕在线| 日韩高清综合在线| 99久久99久久久精品蜜桃| 精品国产一区二区三区四区第35| 中国美女看黄片| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产野战对白在线观看| 99re在线观看精品视频| 国产一区二区在线av高清观看| 国产精品影院久久| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 午夜久久久在线观看| 丝袜在线中文字幕| 午夜亚洲福利在线播放| av网站在线播放免费| 老司机亚洲免费影院| 久久精品国产清高在天天线| 免费不卡黄色视频| 久久香蕉精品热| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 久久久久精品国产欧美久久久| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 一级,二级,三级黄色视频| 精品久久久精品久久久| 国产真人三级小视频在线观看| 波多野结衣一区麻豆| 久久国产精品人妻蜜桃| 91成人精品电影| 亚洲黑人精品在线| 男男h啪啪无遮挡| 精品一品国产午夜福利视频| 精品熟女少妇八av免费久了| 色婷婷久久久亚洲欧美| 久久精品影院6| 亚洲avbb在线观看| 国产成人欧美| 啪啪无遮挡十八禁网站| 久久 成人 亚洲| 在线永久观看黄色视频| 女人被狂操c到高潮| 久久精品91蜜桃| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 夫妻午夜视频| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 免费高清在线观看日韩| 午夜久久久在线观看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 午夜福利一区二区在线看| 高清毛片免费观看视频网站 | 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| av免费在线观看网站| 国产精品九九99| svipshipincom国产片| 亚洲国产欧美日韩在线播放| а√天堂www在线а√下载| 久久久国产一区二区| 亚洲一区二区三区色噜噜 | 久久国产精品人妻蜜桃| 国产精品综合久久久久久久免费 | 天堂动漫精品| 十分钟在线观看高清视频www| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产精品av久久久久免费| 精品久久久久久久久久免费视频 | 天堂中文最新版在线下载| 黄色a级毛片大全视频| 神马国产精品三级电影在线观看 | 精品一区二区三区av网在线观看| 日韩成人在线观看一区二区三区| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲视频免费观看视频| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美最黄视频在线播放免费 | 亚洲av日韩精品久久久久久密| 久久久国产一区二区| 精品国产亚洲在线| 亚洲九九香蕉| 欧美另类亚洲清纯唯美| 三上悠亚av全集在线观看| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 久久国产乱子伦精品免费另类| 久久精品成人免费网站| 久久 成人 亚洲| 搡老岳熟女国产| 真人一进一出gif抽搐免费| 香蕉久久夜色| 日韩欧美三级三区| 日韩有码中文字幕| 国产免费男女视频| 国产成年人精品一区二区 | 亚洲成人精品中文字幕电影 | 91大片在线观看| 免费日韩欧美在线观看| 又紧又爽又黄一区二区| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| av电影中文网址| 亚洲激情在线av| 欧美另类亚洲清纯唯美| 午夜精品国产一区二区电影| 欧美成人性av电影在线观看| 亚洲色图综合在线观看| 韩国精品一区二区三区| 国产成人精品无人区| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 18禁观看日本| cao死你这个sao货| 色综合婷婷激情| 久久天堂一区二区三区四区| a在线观看视频网站| 久久青草综合色| 波多野结衣高清无吗| 大型av网站在线播放| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 亚洲av成人一区二区三| 久久人人97超碰香蕉20202| 欧美激情高清一区二区三区| 久久影院123| 亚洲美女黄片视频| 中文欧美无线码| 757午夜福利合集在线观看| 99国产精品免费福利视频| 狂野欧美激情性xxxx| 久久香蕉精品热| 麻豆成人av在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 神马国产精品三级电影在线观看 | 制服诱惑二区| 在线观看免费午夜福利视频| 曰老女人黄片| 久久精品人人爽人人爽视色| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲一区二区三区不卡视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 黄色片一级片一级黄色片| 女同久久另类99精品国产91| 国产精品九九99| 亚洲avbb在线观看| 国产三级在线视频| 婷婷精品国产亚洲av在线| 男女下面插进去视频免费观看| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 精品一品国产午夜福利视频| 国产成人欧美在线观看| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 久久久国产成人精品二区 | 精品国产超薄肉色丝袜足j| 长腿黑丝高跟| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 999久久久国产精品视频| 最近最新中文字幕大全免费视频| 成人亚洲精品av一区二区 | 久久热在线av| 黄色 视频免费看| 日韩av在线大香蕉| 韩国av一区二区三区四区| 国产精品免费一区二区三区在线| 国产国语露脸激情在线看| 午夜激情av网站| 香蕉丝袜av| 精品国内亚洲2022精品成人| 一级a爱片免费观看的视频| 99热国产这里只有精品6| 亚洲三区欧美一区| 男女下面插进去视频免费观看| 在线观看舔阴道视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产高清videossex| 一a级毛片在线观看| 桃色一区二区三区在线观看| 男人舔女人的私密视频| 波多野结衣一区麻豆| 久久国产精品影院| 天堂中文最新版在线下载| 亚洲国产欧美网| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲精品av麻豆狂野| 天堂动漫精品| 精品第一国产精品| 国产91精品成人一区二区三区| 黄色丝袜av网址大全| 少妇被粗大的猛进出69影院| 国产成人啪精品午夜网站| 男人舔女人下体高潮全视频| 午夜久久久在线观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 女人精品久久久久毛片| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产极品粉嫩免费观看在线| 免费在线观看影片大全网站| 嫁个100分男人电影在线观看| 色老头精品视频在线观看| 久久精品国产亚洲av高清一级| 一本大道久久a久久精品| 亚洲性夜色夜夜综合| 搡老熟女国产l中国老女人| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲av片天天在线观看| 91成年电影在线观看| 美女福利国产在线| 视频区欧美日本亚洲| 国产成人精品久久二区二区免费| 视频区欧美日本亚洲| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 另类亚洲欧美激情| 成熟少妇高潮喷水视频| av在线播放免费不卡| 亚洲成a人片在线一区二区| www.自偷自拍.com| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 91国产中文字幕| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 最近最新免费中文字幕在线| 国产精品免费视频内射| 亚洲人成电影观看| av免费在线观看网站| a级毛片在线看网站| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 久久久久久久精品吃奶| 激情在线观看视频在线高清| 最近最新免费中文字幕在线| av免费在线观看网站| 久久精品成人免费网站| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲黑人精品在线| 国产精品99久久99久久久不卡| 日韩人妻精品一区2区三区| 免费日韩欧美在线观看| а√天堂www在线а√下载| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 久久久久久大精品| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 99精国产麻豆久久婷婷| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 久久亚洲真实| 一二三四在线观看免费中文在| 一边摸一边抽搐一进一小说| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 两性夫妻黄色片| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 真人一进一出gif抽搐免费| 午夜视频精品福利| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲成人久久性| 日本wwww免费看| 国产av在哪里看| 女人被狂操c到高潮| 午夜福利欧美成人| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲视频免费观看视频| 黄片播放在线免费| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产1区2区3区精品| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲黑人精品在线| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 国产精品免费一区二区三区在线| 脱女人内裤的视频| videosex国产| 无限看片的www在线观看| 日韩人妻精品一区2区三区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 后天国语完整版免费观看| av天堂在线播放| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 无遮挡黄片免费观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 久久精品国产清高在天天线| 看免费av毛片| 精品久久久久久久毛片微露脸| 757午夜福利合集在线观看| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 村上凉子中文字幕在线| 一级片'在线观看视频| 欧美av亚洲av综合av国产av| 久久久国产一区二区| 精品国产美女av久久久久小说| 精品久久久久久久久久免费视频 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 99精品久久久久人妻精品| 最好的美女福利视频网| 人妻久久中文字幕网| 1024香蕉在线观看| 看片在线看免费视频| 黄色视频,在线免费观看| 美女国产高潮福利片在线看| 又大又爽又粗| 悠悠久久av| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产又色又爽无遮挡免费看| 成人18禁在线播放| 欧美午夜高清在线| 热re99久久国产66热| 最近最新中文字幕大全免费视频| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 久久久国产欧美日韩av| 极品人妻少妇av视频| 免费少妇av软件| 久久影院123| 嫩草影院精品99| 日韩精品中文字幕看吧|