審計(jì)師變更與分析師關(guān)注的實(shí)證研究

楊坤　李曉慧

審計(jì)師變更與分析師關(guān)注的實(shí)證研究

楊坤李曉慧

會計(jì)分歧、財(cái)務(wù)困境、審計(jì)意見購買、降低審計(jì)費(fèi)用等都可能導(dǎo)致審計(jì)師變更，證券分析師如何解讀審計(jì)師變更傳遞的信號呢？研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)生審計(jì)師變更的公司，分析師跟蹤人數(shù)顯著下降，區(qū)分審計(jì)師變更的類型，這種負(fù)相關(guān)關(guān)系依然成立。分析師為何對發(fā)生審計(jì)師變更的公司減少關(guān)注呢？進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，上期被出具非標(biāo)審計(jì)意見且發(fā)生審計(jì)師變更的公司，極有可能存在審計(jì)意見購買的動機(jī)，分析師關(guān)注度顯著降低；區(qū)分審計(jì)師變更類型，該結(jié)論依然成立。這說明分析師從審計(jì)師變更現(xiàn)象中察覺到風(fēng)險(xiǎn)，通過放棄跟蹤的方式向資本市場示警。本文的結(jié)論為資本市場解讀審計(jì)師變更現(xiàn)象提供了新的視角，為分析師發(fā)揮監(jiān)督治理效應(yīng)提供了新的證據(jù)。

審計(jì)師變更分析師關(guān)注審計(jì)意見

一、引言

高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告被視為金融系統(tǒng)的基石，審計(jì)師在制度設(shè)計(jì)中充當(dāng)了“看門人”的角色，這使得審計(jì)師與客戶的關(guān)系不同于一般的商業(yè)關(guān)系而備受關(guān)注甚至飽受爭議。審計(jì)師與客戶關(guān)系發(fā)展趨勢包括兩個(gè)方面：自然固化與自發(fā)重構(gòu)。審計(jì)師與客戶關(guān)系具有雙邊壟斷性質(zhì)，初始成本和交易成本的存在阻止客戶隨意變更審計(jì)師，構(gòu)成了現(xiàn)任審計(jì)師的在位優(yōu)勢，因此審計(jì)師與客戶關(guān)系的自然固化是普遍存在的。由于審計(jì)師與客戶的關(guān)系總體上是穩(wěn)定的、不透明的，因此自發(fā)重構(gòu)（又稱自愿變更審計(jì)師）成為觀察審計(jì)師與客戶關(guān)系的重要窗口。從實(shí)踐上看，自愿變更審計(jì)師的發(fā)起方可能是客戶，也可能是審計(jì)師。審計(jì)師變更的原因復(fù)雜，管理層與審計(jì)師對會計(jì)規(guī)則和實(shí)務(wù)的理解不同導(dǎo)致分歧、公司陷入財(cái)務(wù)困境或面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)、降低代理成本、尋求更好的審計(jì)服務(wù)、變更威脅與審計(jì)意見購買動機(jī)等都可能導(dǎo)致審計(jì)師變更。出于機(jī)會主義的審計(jì)意見購買損害了審計(jì)師的獨(dú)立性，降低了審計(jì)質(zhì)量，破壞了資本市場正常的秩序。對監(jiān)管層和投資者而言，審計(jì)師變更的原因是復(fù)雜與難以把握的，如何尋找一條有效的途徑，幫助監(jiān)管層和投資者解讀審計(jì)師變更的深層原因，識別審計(jì)師正常變更和異常變更，從而對審計(jì)質(zhì)量和財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量做出正確的判斷，具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

證券分析師是參與公司外部治理的重要力量、是聯(lián)系上市公司與投資者的重要信息紐帶。分析師憑借廣泛的信息收集渠道和專業(yè)的分析能力觀察公司行為，全面深刻地解讀財(cái)務(wù)報(bào)告，將復(fù)雜難懂的專業(yè)信息轉(zhuǎn)化為通俗易懂的預(yù)測和評級信息，能夠改善資本市場的信息環(huán)境，降低融資成本和代理成本，提升公司價(jià)值，保護(hù)投資者利益?，F(xiàn)階段對分析師作用的研究大多集中于投資決策、市場效率、盈余管理等方面，鮮有文獻(xiàn)研究分析師如何解讀上市公司變更審計(jì)師這一現(xiàn)象。分析師能否通過審計(jì)師變更現(xiàn)象識別上市公司審計(jì)意見購買動機(jī)，并以直觀的方式向監(jiān)管層和投資者“示警”呢？本文以2009-2014年中國A股上市公司為樣本，研究審計(jì)師變更與分析師關(guān)注度的關(guān)系。

二、文獻(xiàn)綜述及研究假設(shè)

分析師是資本市場上的信息中介，通過收集上市公司的公開信息和私有信息，深入調(diào)查公司的發(fā)展?fàn)顩r，預(yù)測公司盈余或做出投資評級，從而緩解上市公司和投資者之間的信息不對稱，提高資本市場的效率。分析師對某行業(yè)或某些公司的跟蹤是比較穩(wěn)定的，只有通過長期持續(xù)的關(guān)注，深入分析信息，盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度才會更高，投資評級的建議才能幫助投資者獲利。梳理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，分析師關(guān)注度受公司規(guī)模、信息披露質(zhì)量、盈利能力、公司治理機(jī)制、券商持股比例、風(fēng)險(xiǎn)等諸多因素的影響。Dowen（1989）發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模越大，分析師關(guān)注度越高。Bhushan（1989）發(fā)現(xiàn)，公司披露的信息越真實(shí)完整，分析師獲取信息的成本越低，分析師關(guān)注度越高；公司盈利能力強(qiáng)且盈余比較穩(wěn)定，分析師盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度較高，分析師跟蹤的意愿較強(qiáng)。Graham（2005）調(diào)查了400多個(gè)財(cái)務(wù)總監(jiān)發(fā)現(xiàn)，分析師關(guān)注度受財(cái)務(wù)報(bào)告的影響較大，財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量越高的公司，分析師關(guān)注度越高。Durnev & Kim（2005）認(rèn)為良好的公司內(nèi)部治理機(jī)制有助于提升公司業(yè)績，會吸引更多分析師關(guān)注。周東華（2013）發(fā)現(xiàn)分析師更愿意關(guān)注公司內(nèi)部治理質(zhì)量較高的公司，上市公司的信息越透明、監(jiān)督管理機(jī)制越完善，分析師關(guān)注的意愿越強(qiáng)烈。甘露潤、張淑慧（2013）認(rèn)為提高公司治理水平能夠增加股票市場的信息含量，提高分析師關(guān)注度。

分析師在選擇跟蹤或放棄跟蹤行為時(shí)，會綜合考慮企業(yè)特征、會計(jì)信息質(zhì)量、公司治理水平、風(fēng)險(xiǎn)等因素。審計(jì)師變更屬于審計(jì)市場的重大現(xiàn)象，分析師作為資本市場的信息解讀者和傳播者，是否關(guān)注審計(jì)師變更呢？分析師會如何解讀審計(jì)師變更傳遞的信號呢？

審計(jì)師變更事件牽一發(fā)而動全身，會引起利益相關(guān)者的廣泛關(guān)注。分析師捕捉到審計(jì)師變更這一信號時(shí)，首先會分析審計(jì)師變更的原因，區(qū)分正常變更和異常變更，為了降低審計(jì)費(fèi)用、緩解代理沖突或?qū)で蟾玫姆?wù)而變更審計(jì)師，更多地是基于經(jīng)濟(jì)動因，屬于正常變更。由于會計(jì)分歧、財(cái)務(wù)困境或?qū)徲?jì)意見購買而變更審計(jì)師，客戶可能是為了掩蓋財(cái)務(wù)困境或試圖獲得更有利的審計(jì)意見，屬于異常變更。分析師憑借專業(yè)優(yōu)勢盡管能夠獲取更多私有信息，但是分析師與公司擁有的信息仍然是不對稱的。審計(jì)師變更后公司會公布變更的信息，審計(jì)師變更的原因也會在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露，并向注冊會計(jì)師協(xié)會備案。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司披露審計(jì)師變更的原因都是冠冕堂皇的，仍有大量公司對審計(jì)師變更原因諱莫如深，只字未提。分析師作為信息弱勢方，如果無法區(qū)分審計(jì)師屬于正常變更還是異常變更，基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避考慮，對發(fā)生審計(jì)師變更的公司會格外謹(jǐn)慎，對公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和審計(jì)報(bào)告的公允性會產(chǎn)生懷疑。如果分析師無法識別審計(jì)師變更的真實(shí)意圖，繼續(xù)跟蹤發(fā)生審計(jì)師變更的公司，面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，信息獲取成本增加。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高盈余預(yù)測和投資評級的準(zhǔn)確性、確保個(gè)人聲譽(yù)和行業(yè)地位不受損害，分析師可能會做出放棄跟蹤的決定，以此向投資者和監(jiān)管部門傳遞警示信息，提醒利益相關(guān)者密切關(guān)注發(fā)生了審計(jì)師變更的公司。據(jù)此提出：

假設(shè)1：發(fā)生了審計(jì)師變更的上市公司，分析師關(guān)注度會顯著減少。

由于非標(biāo)審計(jì)意見存在廣泛且嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，公司管理層會對審計(jì)師施加壓力，避免審計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見。一方面公司可能支付過高的審計(jì)費(fèi)用改善審計(jì)意見，客戶與審計(jì)師的合謀伴隨著審計(jì)費(fèi)用的異常升高而發(fā)生；另一方面現(xiàn)任審計(jì)師可能恪守獨(dú)立公正的原則，拒絕與客戶進(jìn)行審計(jì)合謀，客戶與現(xiàn)任審計(jì)師的意見不一致又難以協(xié)調(diào)時(shí)，可能通過更換審計(jì)師改善審計(jì)意見。

上市公司經(jīng)營管理不善陷入了財(cái)務(wù)困境，為了掩蓋該種困境，公司會推遲披露、進(jìn)行盈余操縱、隱瞞不利的財(cái)務(wù)信息，這種違反會計(jì)準(zhǔn)則的行為可能被審計(jì)師發(fā)現(xiàn)并出具非標(biāo)審計(jì)意見。非標(biāo)審計(jì)意見會給公司帶來負(fù)面影響，管理層的聲譽(yù)和薪酬會受到?jīng)_擊，利益相關(guān)者會根據(jù)非標(biāo)審計(jì)意見傳遞的信息調(diào)整對公司未來盈余、現(xiàn)金流的預(yù)期，銀行會減少信貸規(guī)模、提高貸款利率，投資者會賣出公司股票導(dǎo)致股價(jià)下跌，監(jiān)管層會加強(qiáng)對公司的監(jiān)管。由于非標(biāo)審計(jì)意見存在廣泛且嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，公司管理層會對審計(jì)師施加壓力，避免審計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見。一方面公司可能支付過高的審計(jì)費(fèi)用改善審計(jì)意見，客戶與審計(jì)師的合謀伴隨著審計(jì)費(fèi)用的異常升高而發(fā)生；另一方面現(xiàn)任審計(jì)師可能恪守獨(dú)立公正的原則，拒絕與客戶進(jìn)行審計(jì)合謀，客戶與現(xiàn)任審計(jì)師的意見不一致又難以協(xié)調(diào)時(shí)，可能通過更換審計(jì)師改善審計(jì)意見。

經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，收到不利審計(jì)意見的客戶傾向于變更審計(jì)師。在尋找繼任審計(jì)師時(shí)，公司具有強(qiáng)烈的改善審計(jì)意見的意圖，會尋找與管理層意見一致的審計(jì)師繼任，或者支付更高的審計(jì)費(fèi)用收買后任審計(jì)師。分析師具有較強(qiáng)的信息分析能力和風(fēng)險(xiǎn)感知能力，能夠敏銳地察覺到公司收到不利審計(jì)意見后變更審計(jì)師的真實(shí)意圖。如果分析師認(rèn)為客戶與審計(jì)師存在合謀傾向，財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和可靠性會降低，分析師依據(jù)失真的財(cái)務(wù)報(bào)告很難做出準(zhǔn)確的盈余預(yù)測，可能會放棄對這類公司的跟蹤，保證其盈余預(yù)測的準(zhǔn)確性。如果公司陷入財(cái)務(wù)困境或存在財(cái)務(wù)舞弊行為，審計(jì)師知情不報(bào)依然簽發(fā)清潔審計(jì)意見，財(cái)經(jīng)媒體、監(jiān)管層極有可能發(fā)現(xiàn)公司存在違規(guī)行為。當(dāng)負(fù)面消息曝光后，公司的股價(jià)會下跌，公司的形象會一落千丈。分析師跟蹤這類公司，公司的負(fù)面消息會損害分析師的聲譽(yù)，因此分析師會在壞消息集中爆發(fā)前感知潛在的風(fēng)險(xiǎn)，放棄對這類問題公司的關(guān)注。李剛（2013）發(fā)現(xiàn)，審計(jì)質(zhì)量越高的公司，風(fēng)險(xiǎn)越低，分析師關(guān)注的意愿越強(qiáng)。李志剛和施先旺等（2015）研究表明，分析師能通過異常審計(jì)費(fèi)用識別審計(jì)合謀行為，異常審計(jì)費(fèi)用越高的公司，分析師關(guān)注度越低。如果審計(jì)師變更向資本市場傳遞的信號優(yōu)劣難辨，分析師對變更審計(jì)師的公司減少關(guān)注，主要是基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避考慮，那么當(dāng)公司被出具非標(biāo)審計(jì)意見后變更審計(jì)師，分析師將其解讀為存在審計(jì)意見購買的風(fēng)險(xiǎn)，會通過放棄跟蹤的方式向投資者和監(jiān)管層示警。據(jù)此提出：

假設(shè)2：上期被出具非標(biāo)審計(jì)意見且本期發(fā)生審計(jì)師變更的公司，分析師關(guān)注度會顯著減少。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文選取了wind資訊庫中2009-2014年上市公司的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)審計(jì)師變更與分析師關(guān)注之間的關(guān)系，并對初始數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：剔除金融保險(xiǎn)類公司，剔除有缺失值的樣本，對連續(xù)變量在1%和99%水平上進(jìn)行winsorize處理，減弱異常值的影響，最終得到有效樣本12770個(gè)。

（二）變量選取及研究設(shè)計(jì)

表1　變量的定義和取值

表2　主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

本文借鑒李志剛等（2015）、李曉玲、任宇（2013）等人的研究，構(gòu)建以下模型：模型1和模型2的被解釋變量Followit為分析師關(guān)注度，取分析師跟蹤人數(shù)加1的自然對數(shù)，如果某年度分析師對該公司發(fā)布了多次盈余預(yù)測信息，視為重復(fù)記錄予以刪除。模型1的解釋變量為審計(jì)師變更Audchgit，公司發(fā)生審計(jì)師變更取1，未發(fā)生審計(jì)師變更取0。在界定公司是否發(fā)生審計(jì)師變更時(shí)，手工收集中注協(xié)公布的年報(bào)審計(jì)快報(bào)，剔除會計(jì)師事務(wù)所發(fā)生合并或更名的樣本。模型2的解釋變量為審計(jì)師變更Audchgit、滯后一期的審計(jì)意見Opinionit-1、審計(jì)師變更和滯后一期審計(jì)意見的交乘項(xiàng)Audchgit＊opinionit-1。此外，本文對影響分析師關(guān)注的其他因素進(jìn)行控制，控制變量包括Sizeit、EVit、LEVit、ROAit、Growthit、SOEit、Instit、Changeit、Yieldit、Intangibleit、Ipoyearit、Ind、Year，涉及的變量定義和取值如表1所示。

四、實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

（一）描述性分析

表2顯示，分析師關(guān)注的均值為1.29，中位數(shù)為1.10，標(biāo)準(zhǔn)差為1.12，呈右偏分布，各公司分析師關(guān)注度差異較大。在12770個(gè)樣本觀測值中，有2213個(gè)公司變更了審計(jì)師，占樣本總量的17%，83%的公司未變更審計(jì)師，說明審計(jì)市場總體穩(wěn)定，但審計(jì)師變更的現(xiàn)象也不容忽視。標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見仍是主流，僅487個(gè)公司被出具非標(biāo)審計(jì)意見，占樣本總量的4%。從控制變量來看，公司規(guī)模的均值為12.68，盈余波動的均值為1.25，總資產(chǎn)收益率的均值為6.13%，成長能力的均值為14.48%，上市公司的規(guī)模差異較大，且盈利能力、成長能力發(fā)展不均衡。大約46%的公司屬于國有控股企業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例的均值為35.88%，機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高，在公司治理中發(fā)揮了重要作用。股票回報(bào)率的均值為19.59%，標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)65. 98%，說明公司之間的盈利能力、股利分配政策存在明顯差異。無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為5%，企業(yè)的創(chuàng)新能力有待提高，公司上市的平均年限為13.94年。

表3　主要變量的相關(guān)性分析

表4　模型1回歸結(jié)果

（二）變量的相關(guān)性分析

表3列示了模型中主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)。分析師關(guān)注與審計(jì)師變更的相關(guān)系數(shù)為-0.11，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明發(fā)生審計(jì)師變更的公司，分析師關(guān)注度顯著下降。分析師關(guān)注與審計(jì)意見的相關(guān)系數(shù)為-0.17，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明被簽發(fā)非標(biāo)審計(jì)意見的公司，分析師關(guān)注度顯著下降，與本文的假設(shè)相符。規(guī)模較大、盈利能力較強(qiáng)、成長性較好、機(jī)構(gòu)投資者持股比例較大、股票回報(bào)率較高的公司受到分析師的青睞，分析師關(guān)注度較高；盈余波動性較大、資產(chǎn)負(fù)債率較高、國有控股、無形資產(chǎn)占比較低、上市年限較短的公司，分析師關(guān)注度較低。分析師傾向于選擇績效優(yōu)、前景好的公司進(jìn)行解讀和持續(xù)關(guān)注，對盈利能力不穩(wěn)定、發(fā)展前景不樂觀、創(chuàng)新能力不強(qiáng)的公司，分析師認(rèn)為關(guān)注的價(jià)值不大。

（三） 回歸結(jié)果分析

表4報(bào)告了模型1多元回歸分析的結(jié)果。第（1）列全樣本回歸結(jié)果顯示，Audchgit的回歸系數(shù)為-0.071，t值為-3.66，審計(jì)師變更與分析師關(guān)注顯著負(fù)相關(guān)，發(fā)生審計(jì)師變更的公司，分析師關(guān)注人數(shù)顯著下降，支持假設(shè)1。Opinionit的回歸系數(shù)為0.125，t值為3.16，非標(biāo)審計(jì)意見與分析師關(guān)注顯著正相關(guān)，公司一旦被會計(jì)師事務(wù)所簽發(fā)非標(biāo)審計(jì)意見，會引起分析師的廣泛關(guān)注。

本文將審計(jì)師進(jìn)行極差分類，區(qū)分國際四大、國內(nèi)十大和國內(nèi)小所，手工收集據(jù)中注協(xié)（CICPA）發(fā)布的事務(wù)所綜合評價(jià)信息，排名前十的事務(wù)為國內(nèi)十大所，國際四大和國內(nèi)十大以外的其他境內(nèi)事務(wù)所為國內(nèi)小所。審計(jì)師升級變更是指國內(nèi)小所向國內(nèi)十大或國際四大的變更，降級變更是指國際四大或國內(nèi)十大向國內(nèi)小所變更、國際四大向國內(nèi)十大變更；同級變更是指國際四大之間、國內(nèi)十大之間或國內(nèi)小所之間的變更。不同級次的審計(jì)師變更傳遞的信號不同，分析師在關(guān)注審計(jì)師變更這一現(xiàn)象時(shí)，是否區(qū)別對待呢？第（2）、（3）、（4）列顯示了審計(jì)師降級、同級、升級變更進(jìn)行OLS回歸結(jié)果。Audchg的系數(shù)分別為-0.115、-0.068、-0.092，均在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。說明分析師對發(fā)生審計(jì)師變更的公司，無論是升級變更、同級變更還是降級變更，分析師都一視同仁，將其視為風(fēng)險(xiǎn)信息，通過放棄跟蹤的方式向市場示警。

表5　模型2回歸結(jié)果

表5報(bào)告了模型2多元回歸分析結(jié)果。在模型1中加入審計(jì)師變更與上期非標(biāo)審計(jì)意見的交乘項(xiàng)后，全樣本及區(qū)分審計(jì)師變更類型進(jìn)行回歸，Audchgit的系數(shù)為負(fù)但不顯著，Opinionit的系數(shù)顯著為正。全樣本以及審計(jì)師發(fā)生降級、同級變更進(jìn)行回歸，Audchgit＊ Opinionit-1的系數(shù)顯著為負(fù)，審計(jì)師發(fā)生升級變更，Audchgit＊ Opinionit-1的系數(shù)為負(fù)但不顯著。分析師確實(shí)會關(guān)注到審計(jì)師變更和公司被簽發(fā)非標(biāo)審計(jì)意見的現(xiàn)象，進(jìn)行深刻解讀和分析，發(fā)生審計(jì)師變更的公司，分析師關(guān)注度會減少，被簽發(fā)非標(biāo)審計(jì)意見的公司，更容易引起分析師的關(guān)注。將這兩類現(xiàn)象結(jié)合起來看，分析師關(guān)注上市公司是否發(fā)生審計(jì)師變更，主要是擔(dān)心上市公司通過變更審計(jì)師購買審計(jì)意見，公司上期被出具非標(biāo)審計(jì)意見后發(fā)生審計(jì)師變更，存在較強(qiáng)的改善審計(jì)意見的動機(jī)，分析師認(rèn)為公司在敏感時(shí)期變更審計(jì)師，存在審計(jì)合謀的動機(jī)，通過放棄跟蹤的方式向市場傳遞風(fēng)險(xiǎn)信息。審計(jì)師升級變更，公司與審計(jì)師進(jìn)行審計(jì)合謀的傾向較弱，因此Audchgit＊ Opinionit-1的系數(shù)為負(fù)但不顯著，回歸結(jié)果支持假設(shè)2。

（四）穩(wěn)健性測試

為了使研究結(jié)論更可靠，本文進(jìn)行如下穩(wěn)健性測試：

1. 借鑒審計(jì)師行業(yè)專長的度量方法，確定分析師在某行業(yè)跟蹤的公司數(shù)占其跟蹤公司總數(shù)的比例spec，計(jì)算行業(yè)中位數(shù)medspec，當(dāng)時(shí)，認(rèn)為分析師在該行業(yè)擁有行業(yè)專長，當(dāng)時(shí)，認(rèn)為分析師在該行業(yè)不具備行業(yè)專長。計(jì)算具有行業(yè)專長的分析師跟蹤人數(shù)Specanaly，則具有行業(yè)專長的分析師關(guān)注度SPEC＝ln(1+Specanaly)。與普通分析師相比，具有行業(yè)專長的分析師長期關(guān)注某行業(yè)，熟悉行業(yè)和公司發(fā)展動態(tài)，他們?nèi)绾慰创龑徲?jì)師變更、公司被簽發(fā)非標(biāo)審計(jì)意見這類現(xiàn)象呢？將模型1的被解釋變量變?yōu)镾PECit進(jìn)行回歸，Audchgit的系數(shù)為-0.077，t值為-4.45，發(fā)生審計(jì)師變更的公司，行業(yè)專長分析師的關(guān)注度顯著下降。將模型2的被解釋變量變?yōu)镾PECit進(jìn)行回歸，Audchgit的回歸系數(shù)為-0.057，t值為-2.60，Opinionit的回歸系數(shù)為0.137，t值為3.59，Audchgit＊ Opinionit-1的回歸系數(shù)為-0.161，t值為-2.33，說明具有行業(yè)專長的分析師會綜合分析公司變更審計(jì)師和收到非標(biāo)意見的現(xiàn)象，通過減少關(guān)注的方式向市場表達(dá)存在審計(jì)合謀的疑慮。

2. 重新界定審計(jì)師變更的類型。將會計(jì)師事務(wù)所分為國際四大和非國際四大，審計(jì)師從國際四大變更為非國際四大為降級變更，審計(jì)師從非國際四大變更為國際四大為升級變更，國際四大之間、非國際四大之間的變更為同級變更。對模型1進(jìn)行回歸，降級變更Audchgit的回歸系數(shù)為-0.112，t值為-3.31，同級變更Audchgit的回歸系數(shù)為-0.075，t值為-3.83，升級變更Audchgit的回歸系數(shù)為-0.097，t值為-2.89，區(qū)分審計(jì)師變更的類型，審計(jì)師變更與分析師關(guān)注度顯著負(fù)相關(guān)，支持假設(shè)1。對模型2進(jìn)行回歸，降級變更Audchgit＊Opinionit-1的回歸系數(shù)為-0.633，t值為-3.51，同級變更Audchgit＊Opinionit-1的回歸系數(shù)為-0.308，t值為-3.50，升級變更Audchgit＊Opinionit-1的回歸系數(shù)為-0.814，t值為-5.36，說明上期被出具非標(biāo)審計(jì)意見且本期發(fā)生審計(jì)師變更的公司，分析師關(guān)注度顯著下降，支持假設(shè)2。

五、結(jié)論

本文以2009—2014年度A股上市公司為樣本，研究分析師如何看待審計(jì)師變更的現(xiàn)象。研究表明，分析師關(guān)注與審計(jì)師變更呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，上期被出具非標(biāo)審計(jì)意見且本期發(fā)生了審計(jì)師變更的公司，這種負(fù)相關(guān)關(guān)系更加顯著。證券分析師對上市公司變更審計(jì)師十分留意，全方位、多角度解讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，一旦覺察到公司與審計(jì)師存在審計(jì)合謀的風(fēng)險(xiǎn)，會通過放棄跟蹤的方式向資本市場傳遞風(fēng)險(xiǎn)信息，提醒投資者關(guān)注這類公司發(fā)生了審計(jì)師變更行為，應(yīng)謹(jǐn)慎投資；對存在潛在風(fēng)險(xiǎn)和異常的公司，放棄跟蹤有助于提高盈余預(yù)測和投資評級的準(zhǔn)確性，維護(hù)分析師的聲譽(yù)和行業(yè)地位；對存在審計(jì)合謀行為的公司，便于監(jiān)管層及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常，介入調(diào)查。

審計(jì)合謀行為比較隱蔽，難以識別，上期被出具非標(biāo)審計(jì)意見且發(fā)生審計(jì)師變更的公司，存在審計(jì)合謀的傾向，分析師能夠?qū)徲?jì)師變更的異常行為作出合理反應(yīng)，說明分析師不僅能夠發(fā)揮信息中介的作用，更能夠發(fā)揮公司治理效應(yīng)，對上市公司的異常行為進(jìn)行監(jiān)督和反饋。投資者可以通過分析師關(guān)注度的變化解讀分析師傳遞的信號，分析師關(guān)注度較高的公司，發(fā)展?jié)摿^大，分析師關(guān)注度較低的公司，發(fā)展前景不佳或投資風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者可以有選擇地進(jìn)行投資。證券監(jiān)管部門對分析師關(guān)注度顯著減少的公司，應(yīng)加強(qiáng)巡查和監(jiān)管，促使公司披露更多有價(jià)值的信息，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

作者單位：中國石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院

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