“深度國(guó)產(chǎn)替代”新時(shí)代

謝志才

依靠龐大的國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)以及產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，部分優(yōu)質(zhì)自主廠商憑借技術(shù)積累以及資本優(yōu)勢(shì)外延獲取高端技術(shù)，新一輪深度國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)——由此前整車裝配、內(nèi)外飾基礎(chǔ)零件、核心零件合資模式過(guò)渡到高壁壘核心零部件的深度國(guó)產(chǎn)化（國(guó)內(nèi)自主廠商取代外資或合資廠商）。

“內(nèi)生+外延”突破行業(yè)配套壁壘

自主品牌廠商秉承“內(nèi)生+外延”的發(fā)展戰(zhàn)略，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力突破行業(yè)高壁壘。國(guó)內(nèi)眾多行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)通過(guò)內(nèi)生式發(fā)展與外延式并購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的相結(jié)合的方式，驅(qū)動(dòng)公司相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)品研發(fā)水平加速趕超國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)。

自主品牌廠商厚積而薄發(fā)，已在各細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，逐漸打破外資技術(shù)和供給壟斷的局面，向高壁壘、高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)。自動(dòng)變速器、座椅總成、輪胎、車燈總成、汽車線束、安全氣囊、動(dòng)力轉(zhuǎn)向和制動(dòng)助力等零部件細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)配套突破，未來(lái)國(guó)內(nèi)汽車零部件行業(yè)景氣發(fā)展值得期待。

其中有代表性的企業(yè)有：萬(wàn)里揚(yáng)（002434.SZ）收購(gòu)奇瑞CVT，整合CVT自動(dòng)變速器產(chǎn)業(yè)；拓普集團(tuán)（601689.SH）突破電子真空泵；天成自控（603085.SH）是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械座椅龍頭，近期實(shí)現(xiàn)高壁壘的乘用車座椅配套，有望成為高附加值全方位的座椅供應(yīng)商。

成本優(yōu)勢(shì)助力切入細(xì)分領(lǐng)域

國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)集中度較高，零部件配套關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定。中國(guó)作為汽車產(chǎn)銷大國(guó)，上游汽車零部件行業(yè)卻長(zhǎng)期被外資主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)零部件廠商因技術(shù)水平相對(duì)落后及產(chǎn)品品牌知名度不足等原因，在核心零部件供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位，占據(jù)的市場(chǎng)份額較小。

自主品牌乘用車市占率提升，打開國(guó)產(chǎn)替代突破口。中國(guó)汽車銷量長(zhǎng)期居于世界首位，汽車市場(chǎng)已進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。乘用車作為占據(jù)汽車總銷量超過(guò)85%的核心車型，近3年來(lái)自主品牌市場(chǎng)占有率顯著提升，據(jù)中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示已超過(guò)40%。在汽車零部件行業(yè)穩(wěn)固的供應(yīng)鏈體系中，國(guó)內(nèi)自主品牌廠商欲打破國(guó)際廠商的壟斷格局，自主品牌配套成為最佳突破口。

整車廠成本控制需求提高，國(guó)產(chǎn)汽車零部件價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯。中國(guó)汽車市場(chǎng)繁榮發(fā)展的同時(shí)，也伴隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。自2015年以來(lái)乘用車市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)長(zhǎng)期處于零點(diǎn)以下，價(jià)格下行趨勢(shì)嚴(yán)峻，下游整車廠為了應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，壓縮整車產(chǎn)品成本是當(dāng)務(wù)之急。擁有較低的管理成本與勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)零部件廠商，有望借此機(jī)遇進(jìn)入被國(guó)際廠商壟斷的細(xì)分領(lǐng)域。

國(guó)際巨頭戰(zhàn)略調(diào)整的機(jī)遇

細(xì)分行業(yè)國(guó)際巨頭戰(zhàn)略調(diào)整，自主品牌廠商切入相關(guān)領(lǐng)域迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。近年來(lái)，外資零部件廠商頻拋部分零部件板塊業(yè)務(wù)，意在精煉公司產(chǎn)品組合，集中發(fā)展自身具有競(jìng)爭(zhēng)力或者盈利空間的業(yè)務(wù)。

如，作為全球最大的汽車內(nèi)飾部件和座椅獨(dú)立供應(yīng)商，江森自控近兩年陸續(xù)拋售內(nèi)飾業(yè)務(wù)；偉世通和麥格納出售旗下內(nèi)飾板塊；佛吉亞將外飾系統(tǒng)剝離。出于升級(jí)轉(zhuǎn)型、資本投入、成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素考量，其關(guān)注重點(diǎn)逐漸向如汽車電子、智能駕駛領(lǐng)域等未來(lái)核心產(chǎn)品線轉(zhuǎn)移。

基于當(dāng)前汽車零部件行業(yè)的調(diào)整趨勢(shì)，自主品牌零部件廠商通過(guò)外延收購(gòu)消化吸收先進(jìn)技術(shù)，提高自主創(chuàng)新能力，未來(lái)陸續(xù)切入相關(guān)零部件細(xì)分領(lǐng)域預(yù)期強(qiáng)烈。

領(lǐng)跑自主品牌企業(yè)優(yōu)先獲益

汽車行業(yè)廣闊的市場(chǎng)空間為上游零部件產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)，連鎖效應(yīng)帶動(dòng)盈利空間擴(kuò)大。

中國(guó)汽車銷量今后5 年將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，整車產(chǎn)銷量復(fù)合增速預(yù)計(jì)處于5%上下；受益于下游整車廠需求增量釋放及核心部件單車配備率提升，汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)增速或?qū)⒏哂谏踔翑?shù)倍于汽車行業(yè)整體增速，各細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)空間加速擴(kuò)張值得期待。

行業(yè)龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程先發(fā)獲利。汽車零部件領(lǐng)域“深度國(guó)產(chǎn)替代”趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，領(lǐng)域內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)突破的自主品牌零部件廠商則將優(yōu)先分享隨之而來(lái)的發(fā)展紅利。此外，優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)有望充分利用現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的有利因素，通過(guò)募投項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等方式強(qiáng)化其在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，資本推動(dòng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生創(chuàng)新增強(qiáng)，技術(shù)提升反哺企業(yè)業(yè)績(jī)協(xié)同增長(zhǎng)。

依據(jù)單車價(jià)值、產(chǎn)業(yè)壁壘、市場(chǎng)空間等考量維度，零部件細(xì)分領(lǐng)域的變速器、座椅總成、輪胎、車燈總成、汽車線束、安全氣囊、轉(zhuǎn)向和制動(dòng)助力系統(tǒng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)配套突破，并有望實(shí)現(xiàn)“深度國(guó)產(chǎn)替代”。

其中，變速器領(lǐng)域主要突破點(diǎn)在于國(guó)產(chǎn)品牌自動(dòng)變速器（AT、DCT和CVT）逐步配套自主品牌乘用車；高壁壘且市場(chǎng)空間大的乘用車座椅總成亦有國(guó)內(nèi)自主廠商重大突破。此外，輪胎、車燈、線束、轉(zhuǎn)向與制動(dòng)助力等細(xì)分領(lǐng)域的自主替代趨勢(shì)業(yè)已出現(xiàn)并將不斷加強(qiáng)。通過(guò)外延與自主并行的策略，國(guó)內(nèi)廠商也在安全氣囊及其核心部件領(lǐng)域獲得突破并誕生國(guó)際巨頭。

作者為華泰證券汽車行業(yè)首席分析師