平均回報(bào)8%成震蕩市避險(xiǎn)神器 價(jià)值回歸 定增基金恐迎強(qiáng)勢(shì)秒殺

羅雪峰

在震蕩市中誰(shuí)敢橫刀立馬？也許要數(shù)定向增發(fā)主題基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“定增基金”）。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，上證指數(shù)收盤(pán)3128.37點(diǎn)，較2015年末2539.18點(diǎn)下跌了11.61%。正是在大盤(pán)這樣低位震蕩的情況下，全市場(chǎng)9只、已度過(guò)6個(gè)月建倉(cāng)期的定增基金不但取得了平均近8%的收益回報(bào)，而且從成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，6只成立于2015年9月以前、且經(jīng)歷過(guò)“股災(zāi)”的定增基金全部獲得正收益，令人不得不佩服。

“隨著上證綜指站穩(wěn)3000點(diǎn)，上市公司一定會(huì)重新燃起增發(fā)融資的激情。但定增門(mén)檻通常較高，普通投資者只能‘望洋興嘆。對(duì)于這部分人群，我建議可以考慮借道公募定增基金參與進(jìn)來(lái)。” 華安智增精選基金經(jīng)理劉偉亭告訴《投資者報(bào)》記者。定增獲利一方面要靠市場(chǎng)，另一方面也要看個(gè)股潛力。隨著定增市場(chǎng)擴(kuò)容，參與機(jī)構(gòu)日益魚(yú)龍混雜，能否投資到好項(xiàng)目，考驗(yàn)管理人的水平和實(shí)力。因此，建議普通投資者在選擇公募定增產(chǎn)品時(shí)，挑選主動(dòng)管理能力過(guò)硬的基金管理人是關(guān)鍵。

平均回報(bào)近8%，九泰銳智定增領(lǐng)頭

在今年的市場(chǎng)環(huán)境下，能取得8%左右的回報(bào)，實(shí)屬相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)。

據(jù)《投資者報(bào)》市場(chǎng)研究部統(tǒng)計(jì)，截至11月9日，已度過(guò)6個(gè)月建倉(cāng)期的定增基金全市場(chǎng)一共有9只，今年以來(lái)，平均復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為7.97%。尤其值得一提的是，其中有6只成立于2015年2月至9月之間，可以說(shuō)2015年的“寬幅大震蕩”與2016年年初的“熔斷”，全都一一經(jīng)歷過(guò)。

不過(guò)，從成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，這6只產(chǎn)品無(wú)一負(fù)收益，真正稱(chēng)得上震蕩市抗跌掘金的“利器”。從單純收益率來(lái)看，九泰銳智定增拔得頭籌。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月9日，今年以來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為33.87%，遙遙領(lǐng)先其他定增產(chǎn)品。但從規(guī)模來(lái)看，由于九泰銳智定增是一只五年期的產(chǎn)品，所以規(guī)模上并不出色，只有4.82億元。

對(duì)于九泰銳智定增業(yè)績(jī)?nèi)绱讼蚝玫脑?，九泰基金公司回?yīng)稱(chēng)：“九泰銳智作為九泰基金發(fā)行的首只公募定增基金，專(zhuān)注于定增市場(chǎng)投資，同時(shí)覆蓋一年期和三年期定增項(xiàng)目。從成立伊始，基金經(jīng)理劉開(kāi)運(yùn)就表示，將基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)的深入分析和理解，深入挖掘并充分理解國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的事件性投資機(jī)會(huì)，精選具有估值優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的公司股票進(jìn)行投資。據(jù)Wind公開(kāi)資料顯示，截至11月4日，九泰銳智所投的12個(gè)定增項(xiàng)目，全部浮盈無(wú)一破發(fā)，項(xiàng)目平均浮盈接近70%。”

此外，九泰基金還表示，定增業(yè)務(wù)目前作為公司核心業(yè)務(wù)之一，將重點(diǎn)推進(jìn)，尤其是在團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面已經(jīng)做了大量的投入，比如設(shè)立了超過(guò)40人的專(zhuān)業(yè)定增投資中心，其中投資團(tuán)隊(duì)17人、研究團(tuán)隊(duì)18人、業(yè)務(wù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)5人，均來(lái)自知名PE投資機(jī)構(gòu)、基金公司、證券公司等，具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。此外，還擁有充分的外部研究資源支持，與主流券商研究所建立了緊密的合作關(guān)系，對(duì)于定增項(xiàng)目的研究，可以獲得外部分析師的大力支持。

作為一位具有豐富投行經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，劉偉亭對(duì)于如何甄選定增項(xiàng)目也有著與劉開(kāi)運(yùn)類(lèi)似的原則。他強(qiáng)調(diào)選項(xiàng)目要避免跟風(fēng)，要回避溢價(jià)率太高和市場(chǎng)太熱門(mén)的標(biāo)的等。此外，不會(huì)只為了折價(jià)去拿票，最看重的還是阿爾法（超額回報(bào)），這才是獲得定增收益的核心因素。據(jù)劉偉亭透露，對(duì)于華安智增精選的建倉(cāng)策略，會(huì)在今年年底以前完成參與鎖定的定增項(xiàng)目的建倉(cāng)，其倉(cāng)位比例初步可能定在70%～75%，一旦市場(chǎng)過(guò)熱，也會(huì)考慮降低倉(cāng)位，以保障安全。

一年半期限最受熱捧，

財(cái)通基金否認(rèn)“閃了腰”

從基金存續(xù)期限來(lái)看，一年半期限產(chǎn)品最受投資者和基金公司的熱捧。據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至11月9日，基金規(guī)模在10億元以上的定增基金有17只，其中存續(xù)期為五年的僅有1只，即8月11日成立的九泰銳益定增，為22.37億元；存續(xù)期為三年的也僅有1只，即8月1日成立的銀華鑫銳定增，為16.22億元；存續(xù)期為兩年的有兩只，分別是銀華鑫盛定增和大成定增。顯然，存續(xù)期一年半的產(chǎn)品在10億元規(guī)模以上的定增基金中占據(jù)主要地位。

從基金公司定增基金規(guī)模來(lái)看，財(cái)通基金無(wú)愧于市場(chǎng)賦予的“定增王”稱(chēng)號(hào)。該公司只發(fā)行了3只一年半期限產(chǎn)品，分別是財(cái)通多策略（501001）、財(cái)通多策略升級(jí)（501015）及財(cái)通多策略福享（501026），但公募定增管理規(guī)模卻高達(dá)118億元，占比全行業(yè)四成（截至9月中旬）。其中，財(cái)通多策略升級(jí)以47.61億元的規(guī)模成為目前市場(chǎng)上最大規(guī)模公募定增基金，財(cái)通多策略福享以45.83億元尾隨其后。

不過(guò)，單從業(yè)績(jī)來(lái)看，財(cái)通基金公司的定增基金產(chǎn)品目前的表現(xiàn)并不出色。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，從今年以來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，財(cái)通多策略升級(jí)為4.8%；財(cái)通多策略福享目前還處在建倉(cāng)期，略有小虧為-0.02%；而財(cái)通多策略則被部分投資者認(rèn)為“閃了腰”，明顯虧損為-3.71%。一不小心，在9只已度過(guò)6個(gè)月建倉(cāng)期的定增基金中墊了底。

對(duì)于財(cái)通多策略業(yè)績(jī)暫時(shí)劣勢(shì)的原因，財(cái)通基金也及時(shí)給予《投資者報(bào)》記者回應(yīng)?！柏?cái)通多策略基金由于是2015年7月1日成立，且期限為18個(gè)月，因此產(chǎn)品于2015年年底前完成建倉(cāng)。從實(shí)際投資的標(biāo)的來(lái)看，該產(chǎn)品投資于26個(gè)定增項(xiàng)目，平均折扣23.42%，較好的抵御2016年一季度股指熔斷的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在股指下挫20%后，財(cái)通多策略基金仍逆勢(shì)保持12個(gè)點(diǎn)的浮盈，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，在同期成立建倉(cāng)的同類(lèi)可比基金中遙遙領(lǐng)先。事實(shí)上，從成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月9日，仍是正收益，為6.4%。并未出現(xiàn)部分投資者擔(dān)心的‘閃腰現(xiàn)象。”財(cái)通基金這樣說(shuō)。財(cái)通基金還說(shuō)，其公募定增基金的較好表現(xiàn)也吸引了不少機(jī)構(gòu)投資者，其中不乏銀行委外資金。

價(jià)值投資理念重現(xiàn)市場(chǎng)，

選擇定增基金要看三點(diǎn)

隨著美國(guó)大選的塵埃落定，未來(lái)一段時(shí)間，人們可能更傾向于價(jià)值投資。作為能夠拿到較大折扣的定增基金，無(wú)疑會(huì)吸引眾多投資者的目光。

“2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋從快速下滑期進(jìn)入緩慢探底期，但目前中國(guó)的GDP增速依然處于全球較高水平，經(jīng)濟(jì)韌性仍在，轉(zhuǎn)型成功可期，堅(jiān)信中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)增速換擋后的又一春。增發(fā)并購(gòu)作為資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要手段之一，特別是在注冊(cè)制受限、‘戰(zhàn)新板流產(chǎn)后仍將是發(fā)展黃金期，目前布局定增投資正當(dāng)時(shí)。”劉偉亭如是分析說(shuō)。

同時(shí)擔(dān)綱銀華鑫盛定增和銀華鑫銳定增的基金經(jīng)理王鑫鋼也持類(lèi)似觀點(diǎn)，“據(jù)對(duì)過(guò)往五年數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)滬指在3000點(diǎn)～3500點(diǎn)區(qū)間，87%定增項(xiàng)目解禁后獲得正收益，平均收益率為59%?！?/p>

對(duì)此，建信豐裕定增的基金經(jīng)理吳尚偉也表示贊同。他告訴《投資者報(bào)》記者，“當(dāng)前掘金定增項(xiàng)目的機(jī)會(huì)在兩方面。首先，在貝塔方面，2800點(diǎn)～3100點(diǎn)持續(xù)震蕩的市場(chǎng)點(diǎn)位放到未來(lái)兩年中看，都是參與定增的好時(shí)機(jī)。其次，在阿爾法方面，他統(tǒng)計(jì)的適合兩年期定增基金參與的‘在途項(xiàng)目接近400家，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。另外，7月以來(lái)，定增折價(jià)率又有擴(kuò)大趨勢(shì)，將為項(xiàng)目提供較好的安全墊。“

對(duì)于如何選擇定增基金？吳尚偉稱(chēng)，關(guān)鍵要看三個(gè)方面。首先是基金規(guī)模，公募基金單只股票占比不得超過(guò)10%，因此，基金規(guī)模影響著定增基金參與項(xiàng)目的“話語(yǔ)權(quán)”；其次，項(xiàng)目和定增基金時(shí)間需要匹配；第三，定增基金需要篩選到好的項(xiàng)目。他同時(shí)也表示，建信豐裕定增基金將深入分析定增證券投資價(jià)值，在滿足合同分散投資的前提下，重點(diǎn)關(guān)注具有穩(wěn)定消費(fèi)者群體和良好現(xiàn)金流、穩(wěn)健增長(zhǎng)、低估值的藍(lán)籌股，綜合運(yùn)用精選策略、成本策略、配置策略、價(jià)值跟蹤策略以及售出策略，力爭(zhēng)基金的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。