人民幣加入SDR對實體經(jīng)濟(jì)的影響

為了實現(xiàn)2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番，從而成功跨越“中等收入陷阱”的目標(biāo)，我國經(jīng)濟(jì)年均增長必須保持在6.5%以上，科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率需要達(dá)到60%。但是，現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)仍然面臨諸多結(jié)構(gòu)性和深層次問題，存在不容忽視的內(nèi)在脆弱性。略微的外部擾動，都會給這一過程帶來不確定性影響。那么，人民幣加入SDR會對我國的實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？下文從兩個方面來論述。

一、人民幣加入SDR的實體經(jīng)濟(jì)背景

人民幣加入SDR，恰逢我國“十三五”規(guī)劃的開局之年，我國的實體經(jīng)濟(jì)面臨不少挑戰(zhàn)。

（一）實體經(jīng)濟(jì)脆弱性凸顯

以前大家都講我國經(jīng)濟(jì)的韌性好，但是隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化和國際范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級加快，我國實體經(jīng)濟(jì)的脆弱性日益顯現(xiàn)。

1.創(chuàng)新能力薄弱長期制約中國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

長期以來，多數(shù)中國企業(yè)缺乏核心技術(shù)，創(chuàng)新意識和創(chuàng)新能力較弱，科技成果轉(zhuǎn)化乏力，科技對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐能力不足。出口產(chǎn)業(yè)多屬于勞動密集型和出口加工型，企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新的動力，較少的研發(fā)投入反過來又制約了企業(yè)吸收新技術(shù)的能力，如此形成了惡性循環(huán)。中國出口商品多利用國內(nèi)綜合要素成本低的優(yōu)勢采用低價策略占領(lǐng)市場，產(chǎn)品附加值相對較低，長期居于全球生產(chǎn)鏈條的底端。美國經(jīng)濟(jì)增長中科技的貢獻(xiàn)達(dá)到70%，中國卻不到30%。科技對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率低，已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“阿喀琉斯之踵”。

2.貿(mào)易大而不強

從“量”上看，我國進(jìn)出口貿(mào)易額占世界總額的八分之一左右，世界500強企業(yè)中國企業(yè)占90余家，中國成為毫無爭議的貿(mào)易大國，但從“質(zhì)”上看，中國距離成為貿(mào)易強國的目標(biāo)仍任重道遠(yuǎn)。一方面，我國出口產(chǎn)品單一、附加值低、可替代性強、價格敏感性高、關(guān)鍵技術(shù)和元器件多來自國外，不僅生產(chǎn)受制于人，而且利潤率較低，缺乏貿(mào)易談判定價能力。另一方面，我國知名品牌企業(yè)數(shù)量不多，競爭力不強，中國在世界上排名靠前的跨國企業(yè)多集中于能源公司和大銀行，缺乏具有國際競爭力的跨國科技創(chuàng)新型企業(yè)。

3.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡

實質(zhì)性供給不良與有效需求不足之間的矛盾制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。不少沿海企業(yè)仍從事傳統(tǒng)加工工業(yè)，沿用低效的生產(chǎn)技術(shù)和方式，導(dǎo)致市場空間被大量廉價易淘汰的產(chǎn)品占據(jù)，造成實質(zhì)性供給不良。我國長期的“需求引導(dǎo)供給、供給改善需求”的發(fā)展策略，過多注重“量”上的滿足，過少強調(diào)產(chǎn)品的質(zhì)量和品牌。一旦收入水平提升，需求檔次提高，或者來自國外的低端需求數(shù)量減少，國內(nèi)很多行業(yè)就不可避免地出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，以及出現(xiàn)不得不到國外或通過代購方式購買高質(zhì)量產(chǎn)品的現(xiàn)象。

市場機制不能發(fā)揮應(yīng)有的作用，中小企業(yè)發(fā)展艱難。由于思想觀念以及體制機制存在問題，政府與市場之間的關(guān)系失衡，市場在配置資源方面居于一個次要的地位，中小企業(yè)無法進(jìn)入一些盈利較高的、新興的行業(yè)。銀行主導(dǎo)的金融體系在中小企業(yè)金融支持方面鮮有作為，導(dǎo)致中小企業(yè)資金緊張、融資困難等現(xiàn)象長期得不到解決。中小企業(yè)發(fā)展過程因多元化資金需求得不到滿足而缺乏活力，給新型城鎮(zhèn)化帶來如何解決就業(yè)問題、如何保持中國經(jīng)濟(jì)的柔韌性和彈性等巨大挑戰(zhàn)。

（二）國際環(huán)境出現(xiàn)不利于我國轉(zhuǎn)型升級的苗頭

2008年金融危機后，各主要國家的經(jīng)濟(jì)增長至今未能恢復(fù)，國外重新開始重視制造業(yè)也對我國實體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了不利條件。

1.外部需求仍然低迷和不足

美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍處于金融危機后的溫和復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)增長乏力，距離徹底走出危機陰霾還有一段時間。新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增速雖快于發(fā)達(dá)國家，但因其結(jié)構(gòu)性矛盾日益突出、技術(shù)創(chuàng)新能力較弱，經(jīng)濟(jì)的對外依賴性較強，抵御外部沖擊的風(fēng)險管理能力較差，在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、大宗商品價格大幅下降、資本外流加劇的情況下，經(jīng)濟(jì)增長普遍放緩。世界經(jīng)濟(jì)的不景氣和外部需求的下降，必然給中國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來下行壓力。

2.中國制造面臨更大的國際競爭壓力

全球金融危機后，發(fā)達(dá)國家著手進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，反思金融“脫實就虛”現(xiàn)象，要求金融機構(gòu)去杠桿，更多地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。同時，發(fā)達(dá)國家紛紛推出“再制造業(yè)化”戰(zhàn)略回歸實體經(jīng)濟(jì)、尋求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、大力促進(jìn)高端制造業(yè)的發(fā)展，提升本國制造業(yè)在全球的競爭力。美國的“重振制造業(yè)計劃”“高端制造計劃”，日本發(fā)展機器人、新能源汽車、三維（3D）打印和信息技術(shù)（IT），德國推出高科技的“工業(yè)4.0”計劃，法國提出“工業(yè)真行新計劃”。主要工業(yè)國家的這些制造業(yè)計劃提高了中國進(jìn)入高端制造市場的門檻，有可能進(jìn)一步拉大我國與主要工業(yè)國家在高端制造方面的差距，對于我國發(fā)展創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級形成了強有力的挑戰(zhàn)。

（三）國際產(chǎn)能合作面臨供需兩端的壓力

從需求端看，自2008年金融危機爆發(fā)以來，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，新興經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)首當(dāng)其沖。新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展主要依靠低價格、低附加值的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，如果中國向這些國家轉(zhuǎn)移勞動密集型產(chǎn)業(yè)，就很有可能遭遇東道國設(shè)置的各種壁壘。從供給端看，發(fā)達(dá)國家逐漸加強對東南亞地區(qū)、非洲以及“一帶一路”沿線國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和直接投資的力度，與中國相比，發(fā)達(dá)國家在技術(shù)上具有明顯優(yōu)勢，產(chǎn)品替代性弱，較少遭遇新興經(jīng)濟(jì)體國家的進(jìn)入壁壘，這對中國的直接投資和國際產(chǎn)能合作無疑會產(chǎn)生較大沖擊。

二、人民幣加入SDR對實體經(jīng)濟(jì)的潛在影響

人民幣加入SDR后，短期內(nèi)對我國實體經(jīng)濟(jì)的影響有限，但隨著時間的推移，其潛在影響不可小視。

（一）短期資本流動容易造成實體經(jīng)濟(jì)資金鏈斷裂

人民幣加入SDR，意味著中國為全球提供了一種儲備資產(chǎn)，必然增加全球資產(chǎn)管理機構(gòu)對人民幣的持有和交易需求，進(jìn)而要求資本流動更加自由。而人民幣匯率彈性的增加，提高了人民幣資產(chǎn)價值的匯率敏感度，容易引發(fā)大規(guī)模的套利短期資本流動。從國際經(jīng)驗看，短期資本受心理預(yù)期的影響較大，具有非理性，短期資本的快速流動常常會擾亂外匯市場的正常秩序，并傳染貨幣市場和資本市場，既帶來利率、匯率的大幅波動，影響實體產(chǎn)業(yè)的融資成本、外債和并購活動，又滋生股票、房地產(chǎn)、衍生品等資產(chǎn)泡沫。一旦泡沫破滅，就會爆發(fā)金融危機，降低實體經(jīng)濟(jì)的貸款獲得性，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂，造成企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

（二）加大資源錯配和經(jīng)濟(jì)泡沫化風(fēng)險的概率

目前，從對外投資增量看，中國已經(jīng)是全球第三大對外投資國了，2014年中國對外投資額已經(jīng)超過了引進(jìn)外資額。人民幣加入SDR，強化了人民幣的國際計價與結(jié)算功能，通過對外直接投資、對外人民幣貸款、發(fā)行人民幣債券等方式投資收益率更高的地區(qū)和多樣化的國際金融產(chǎn)品，有可能引發(fā)更大規(guī)模的資本外流。如果中國優(yōu)秀的制造企業(yè)在全球資源配置驅(qū)動下大規(guī)模“逃離本土”，形成類似于20世紀(jì)90年代日本的經(jīng)濟(jì)“空心化”，將不利于中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和持續(xù)發(fā)展能力。

目前國內(nèi)第二產(chǎn)業(yè)的平均投資收益率不高，容易導(dǎo)致資金流向回報率更高的股市或金融交易產(chǎn)品，發(fā)生資源錯配現(xiàn)象，加大金融資產(chǎn)擠壓實體經(jīng)濟(jì)資本需求的風(fēng)險，使得實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展“缺血”，得不到必要的資金支持。