萬家文化演繹別樣的跨界 看懵投資客

萬家文化多次玩跨界，且每次都代價(jià)不菲，這次跨界動(dòng)漫、電競(jìng)等文化產(chǎn)業(yè)是否會(huì)再次消耗投資者的信任值，仍需觀察

11月16日至18日，烏鎮(zhèn)再次匯聚了人們的目光，一年一度的世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)在此召開。借著大會(huì)召開的東風(fēng)，互聯(lián)網(wǎng)概念股又迎來了各路投資人審視的目光。

有意思的是，有一家名為萬家文化（600576.SH）的企業(yè)也多次借直播、網(wǎng)紅概念在機(jī)構(gòu)推薦榜上露臉，不過記者注意到，相比其他深耕細(xì)作的互聯(lián)網(wǎng)公司，萬家文化在這個(gè)行業(yè)的履歷似乎有點(diǎn)兒?jiǎn)伪　７雌錃v史，發(fā)現(xiàn)這家公司“蹚”過的領(lǐng)域可謂百變。以房地產(chǎn)借殼上市、后又改做礦業(yè)，如今又以“電競(jìng)網(wǎng)紅、直播”的大熱概念活躍在資本市場(chǎng)。截至11月18日，市盈率已達(dá)到近129倍，那么未來，萬家文化給投資者帶來的收益是否能匹配目前的高市盈率？跨界之后發(fā)展會(huì)如何呢？

頻頻玩跨界 萬家文化的前世今生

如今已經(jīng)變來變?nèi)ブ鳂I(yè)的萬家文化，其實(shí)是有基因特征的。公司是于2006年借殼上市的，當(dāng)時(shí)已經(jīng)連續(xù)兩年虧損的棉紡織加工業(yè)公司慶豐股份難以扭虧為盈，為保殼，當(dāng)時(shí)的控股股東將占總股本近60%的股份轉(zhuǎn)讓給浙江萬好萬家集團(tuán)。隨后，萬好萬家集團(tuán)將旗下萬家地產(chǎn)及新語之星賓館置入，從此，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)由棉紡織轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)開發(fā)、連鎖酒店經(jīng)營(yíng)。

當(dāng)時(shí)注入的資產(chǎn)中，萬家地產(chǎn)評(píng)估值達(dá)3.7億元，資產(chǎn)溢價(jià)將近20倍，曾被市場(chǎng)質(zhì)疑估值太高。而其在后來經(jīng)營(yíng)中的表現(xiàn)也說明：它確實(shí)不值這個(gè)價(jià)。

借殼上市時(shí)，其發(fā)布公告還對(duì)未來業(yè)績(jī)信心滿滿，稱主要有四個(gè)正在開發(fā)的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，并承諾2008年將創(chuàng)造5000萬元的凈利潤(rùn)。

當(dāng)時(shí)，房地產(chǎn)正是改革開放以來的大風(fēng)口，其他房地產(chǎn)公司都賺得盆滿缽滿。2007年，萬科的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)100%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)110%，此后幾年也勢(shì)頭迅猛。但是，到了2008年以后，萬家地產(chǎn)借殼上市之時(shí)的業(yè)績(jī)承諾并沒有完成，竣工的樓盤只有一個(gè)。且在2007年至2014年間，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)最高的年份竟然是2007年，分別為4.6億及3600萬元。之后就一直走下坡路，還有好幾年凈利潤(rùn)大幅虧損。截至2015年上半年，萬家地產(chǎn)的營(yíng)收才90萬元，虧損409萬元。2015年年底，被萬家文化徹底甩掉，以8267萬元的價(jià)格就將曾經(jīng)估值3.7億元的資產(chǎn)賤賣給萬家地產(chǎn)的總經(jīng)理林和國(guó)，成為其個(gè)人自有資產(chǎn)。

身處中國(guó)近年來最大的風(fēng)口卻沒有抓住，公司曾解釋稱，“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈導(dǎo)致連鎖酒店業(yè)務(wù)的持續(xù)盈利能力下降。此外，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)土地儲(chǔ)備不足、缺乏發(fā)展后勁的困境顯得尤為突出，后續(xù)發(fā)展前景并不樂觀?！?/p>

眼見房地產(chǎn)領(lǐng)域“玩不轉(zhuǎn)”，萬家文化來了一次大變臉，2011年，宣布進(jìn)軍礦產(chǎn)領(lǐng)域。并于同年將新語之星酒店資產(chǎn)又轉(zhuǎn)讓回萬好萬家集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格400萬元，而2006年借殼上市時(shí)，其評(píng)估價(jià)格卻超過1個(gè)億。

但事實(shí)證明，萬家文化大跨步邁向礦產(chǎn)領(lǐng)域，也以失敗告終。為了顯示自己跨界礦產(chǎn)的決心，2012年6月，公司花近8000萬投資了浙江萬好萬家礦業(yè)投資有限公司，還發(fā)布公告稱，公司已引進(jìn)了經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人才，聘請(qǐng)了多名地質(zhì)工程師及礦業(yè)管理人員，公司的礦業(yè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)組建完成。

但是這家礦業(yè)公司自成立之后就一直處于虧損之中。2013、2014年?duì)I業(yè)收入分別為950萬元、235萬元。凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大。分別為1235萬元、1613萬元。到了2015年前六個(gè)月，營(yíng)業(yè)收入更是為零，虧損747萬元。最終，2015年12月，公司轉(zhuǎn)讓了其持有的全部股權(quán)，約4600萬元。經(jīng)過這次折騰，數(shù)千萬就這樣打了水漂。

又臨風(fēng)口 是否能如愿飛起

不過，萬家文化仿佛“越挫越勇”。2015年，公司再次語出驚人，宣布進(jìn)軍與房產(chǎn)、礦業(yè)都八竿子打不著的動(dòng)漫、電競(jìng)等文化產(chǎn)業(yè)。2015年底賣掉了萬家地產(chǎn)和礦業(yè)，也徹底退出了房產(chǎn)界和礦產(chǎn)界，與之前的歷史撇得干干凈凈。目前旗下子公司名稱也一水兒換成了科技、文化類字眼。

不過，這次跨界能否與之前不同，擺脫“只折騰、不掙錢”的局面，畢竟時(shí)間尚短、無歷史經(jīng)驗(yàn)，且2015年底公司若不并表仍處于虧損狀態(tài)，萬家文化這次對(duì)風(fēng)口的追逐是否能如愿飛起來，有很多投資者仍表示擔(dān)憂。

與之前一樣，公司一上來的野心就很大。2015年發(fā)布重組公告，想一次收購(gòu)兆訊傳媒、翔通動(dòng)漫、青雨影視三家公司100%股份，想一口通吃“影視+動(dòng)漫+廣告”三個(gè)領(lǐng)域。而上述三家公司資產(chǎn)合計(jì)預(yù)估值就達(dá) 30億元。而2014年末，公司的總資產(chǎn)也不過6.5億元，螞蟻吃大象，這個(gè)并購(gòu)案也被證監(jiān)會(huì)否決了。

無奈，萬家文化只能先以3億元的價(jià)格收購(gòu)翔通動(dòng)漫，又將跨界的目光鎖定在當(dāng)紅的電競(jìng)產(chǎn)業(yè)圈。2016年，公司又發(fā)布公告，宣布將以4.1億與3.7億的價(jià)格并購(gòu)兩家電競(jìng)公司隆麟網(wǎng)絡(luò)與快屏網(wǎng)絡(luò)（估值后資產(chǎn)都翻番20多倍）。這兩家公司相當(dāng)于電競(jìng)?cè)Ξ?dāng)紅主播的經(jīng)濟(jì)公司，從簽約主播的經(jīng)濟(jì)合約中得分成。

不過，這兩家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度似乎坐上了“直升機(jī)”。隆麟網(wǎng)絡(luò)2015年全年的收入僅為16.4萬，2016年上半年就已達(dá)到了3975萬，增長(zhǎng)289倍之多?？炱辆W(wǎng)絡(luò)2014年和2015年全年收入283萬、1878萬，到了2016年，半年的收入就已高達(dá)4108萬。不過，并購(gòu)預(yù)案中連這兩家公司2016年上半年主營(yíng)收入構(gòu)成都未詳細(xì)披露，這使得高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)的合理性被投資者質(zhì)疑。

此外，萬家文化2016年前三季度營(yíng)收不過5.3億，凈利潤(rùn)不過6600萬。2015年，公司因合并報(bào)表才剛剛扭虧為盈。且整個(gè)公司的凈資產(chǎn)17.5億，商譽(yù)資產(chǎn)還占了10億元，比例高達(dá)60%，要知道整個(gè)A股的平均商譽(yù)占比僅為6.4%。這樣看來，這兩家標(biāo)的公司是否值得本來就不寬裕的公司花這么多錢。即使高價(jià)買到了，是否真的能為公司帶來很大利潤(rùn)。外界認(rèn)為這是萬家文化的一次“豪賭”，投資者也懷疑兩家標(biāo)的公司高估值的合理性。

有游戲界的業(yè)內(nèi)人士稱，“游戲圈主播的月收入極不穩(wěn)定，高的時(shí)候可過百萬，行情不好的時(shí)候則大幅下滑?！鼻译姼?jìng)主播與明星相同，都有人氣持續(xù)的問題，公司若將籌碼壓在這兩家未知風(fēng)險(xiǎn)很大的公司上，顯然不能讓投資者吃下“定心丸”。所以，今年9月，公司在并購(gòu)公告發(fā)布之后宣布復(fù)牌，就連續(xù)遭遇兩個(gè)跌停。世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)開幕，公司股價(jià)也短暫從19.2元上漲了幾毛錢，又迅速回落，但市盈率仍高達(dá)129倍。有投資者認(rèn)為，公司多年來一直發(fā)布跨界、并購(gòu)公告，但少有實(shí)質(zhì)動(dòng)作，這不免令投資者擔(dān)憂，公司是借各種重組并購(gòu)之名行拉高股價(jià)之實(shí)，若本次跨界再不成功，投資者的信任度也許將會(huì)消耗殆盡，公司本次經(jīng)營(yíng)需非常謹(jǐn)慎。