富達(dá)投資：家族企業(yè)的典范

石偉

美國(guó)富達(dá)投資集團(tuán)（Fidelity Investment Group）是1946年由愛(ài)德華·C·約翰遜二世創(chuàng)立，總部位于美國(guó)波士頓；經(jīng)過(guò)半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，富達(dá)投資已經(jīng)由一家純粹的共同基金公司發(fā)展成為一個(gè)多元化的金融服務(wù)公司，其業(yè)務(wù)范圍涵蓋基金管理、信托及全球經(jīng)紀(jì)服務(wù)等。

正如伯克希爾·哈撒韋的沃倫·巴菲特、太平洋投資管理公司（PIMCO）之前的比爾·格羅斯一樣，每一個(gè)偉大的企業(yè)都有一個(gè)標(biāo)志性的人物，而富達(dá)投資集團(tuán)的標(biāo)桿卻有兩位，其中一位就是在中國(guó)家喻戶曉的彼得·林奇，他管理麥哲倫基金長(zhǎng)達(dá)13年，期間的年化收益率高達(dá)29%，可以說(shuō)當(dāng)時(shí)無(wú)人能出其右，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均漲幅只有14%；另外一位對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)雖然不如彼得·林奇那般如雷貫耳，但卻有“歐洲股神”之稱，他就是富達(dá)在英國(guó)所創(chuàng)立第一只基金“富達(dá)特別時(shí)機(jī)基金”的管理人安東尼·波頓，他掌管這只基金的時(shí)間更長(zhǎng)，達(dá)到28年，是彼得·林奇管理麥哲倫基金時(shí)間的兩倍以上，但期間其年化收益率卻同樣高達(dá)19.5%。

富達(dá)：家族企業(yè)的典范

雖然曾經(jīng)是全球最大的基金公司，但富達(dá)投資在業(yè)界非常低調(diào)，這一方面源自于其并非一家公眾持股的公司，另一方面也與其領(lǐng)導(dǎo)人的行事風(fēng)格有關(guān)。

無(wú)論是創(chuàng)始人約翰遜二世，還是集大成者約翰遜三世，以及剛剛上位兩年的第三代領(lǐng)軍人物阿爾蓋比·約翰遜都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即很少接受媒體的采訪，也基本上不參加任何公開(kāi)活動(dòng)。

雖然低調(diào)，但約翰遜家族仍然牢牢控制著富達(dá)投資，49%的股份為約翰遜家族持有，其余51%為管理層及前雇員持有。

1946年，約翰遜二世創(chuàng)建富達(dá)投資，之后便刻意培養(yǎng)其兒子愛(ài)德華·內(nèi)德·約翰遜（即約翰遜三世）接班，后者于1957年作為一名證券分析師進(jìn)入富達(dá)投資。1963年，富達(dá)投資成立了一個(gè)名為“富達(dá)國(guó)際基金”的基金，并由約翰遜三世親任第一屆基金經(jīng)理，但該基金成立之后不久，美國(guó)總統(tǒng)肯尼迪推出了海外投資稅，該基金被迫賣出所持有的海外股票，使得該基金徒有虛名，并在1965年3月更名為麥哲倫基金。

1977年，約翰遜三世接任富達(dá)投資集團(tuán)的首席執(zhí)行官，從此開(kāi)啟了其長(zhǎng)達(dá)37年的統(tǒng)治，直至2014年10月其長(zhǎng)女阿爾蓋比·約翰遜出任富達(dá)投資首席執(zhí)行官，后者將在約翰遜三世正式卸任之后繼任富達(dá)投資集團(tuán)的董事局主席。

值得一提的是，作為一個(gè)典型的富二代，約翰遜三世在當(dāng)政的37年間，將富達(dá)投資從一家局限于美國(guó)東部的中小型券商，急速擴(kuò)張為全球最大的資產(chǎn)管理集團(tuán)，其所管理的資產(chǎn)從20余億美元擴(kuò)大至20000億美元。

而且，約翰遜三世并非冥頑不靈的守成者，他在1977年剛剛接任富達(dá)投資首席執(zhí)行官之后，就立馬將麥哲倫基金的管理權(quán)下放給時(shí)任集團(tuán)研究部主管的彼得·林奇，從而成就了彼得·林奇一生的輝煌，而彼得·林奇也被認(rèn)為是共同基金歷史上最成功的基金經(jīng)理人。

約翰遜三世還具有非常敏銳的商業(yè)觸覺(jué)，當(dāng)時(shí)美國(guó)出現(xiàn)了龐大的中產(chǎn)階級(jí)，為了吸引這部分人群進(jìn)行理財(cái)，約翰遜三世率先在股票經(jīng)紀(jì)部門實(shí)行交易傭金折扣策略；此外，約翰遜三世還首創(chuàng)了以支票付款購(gòu)買基金產(chǎn)品的方式。

傲人的操盤業(yè)績(jī)及有效的市場(chǎng)營(yíng)銷策略，使得富達(dá)投資在約翰遜時(shí)期獲得了飛快的發(fā)展，在1966年約翰遜二世主政時(shí)，富達(dá)的受托資產(chǎn)是27億美元，到約翰遜三世時(shí)期的1986年已經(jīng)擴(kuò)張至750億美元，1996年更是高達(dá)5000億美元以上，截至2014年，約翰遜三世決定逐步交班時(shí)已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的20000億美元。

需要指出的是，約翰遜三世的接班可謂順理成章，但作為一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)管理人。

阿爾蓋比早在1988年就已經(jīng)進(jìn)入富達(dá)投資，此前還在一家咨詢公司短暫任職。進(jìn)入富達(dá)投資之后，她最初是從接線員做起，之后進(jìn)入研究部門，從事“工業(yè)設(shè)備行業(yè)”的股份分析工作，因?yàn)榧s翰遜三世認(rèn)為工業(yè)設(shè)備是一切產(chǎn)業(yè)之母，由此可見(jiàn)其對(duì)阿爾蓋比的殷切期望。

阿爾蓋比從事研究工作長(zhǎng)達(dá)9年，曾經(jīng)在6個(gè)不同的基金品種中輪崗。

1997年，阿爾蓋比升任研究部門主管，也就是彼得·林奇曾經(jīng)擔(dān)任的職位，但此后她以往的好運(yùn)似乎都不再存在，因?yàn)榧s翰遜三世此時(shí)是以接班人的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)她進(jìn)行考核和要求。

此時(shí)正值東南亞金融危機(jī)前夜，富達(dá)投資開(kāi)始出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的局面。

由于業(yè)績(jī)低迷，富達(dá)投資旗下“富達(dá)管理與研究公司”時(shí)任總裁羅伯特·博森2001年辭職，阿爾蓋比接任，成為富達(dá)投資的第三號(hào)人物，直接向約翰遜三世及集團(tuán)首席運(yùn)營(yíng)官羅伯特·雷諾匯報(bào)工作，而雷諾和負(fù)責(zé)基金發(fā)行渠道業(yè)務(wù)的艾倫·麥克剛同樣為接班候選人，二人以及其他多名重要高管于2007年4月同時(shí)離職，而阿爾蓋比被指責(zé)對(duì)此負(fù)有主要責(zé)任。

2007年11月，約翰遜三世組建“六人接班委員會(huì)”，并明確表示阿爾蓋比未必一定擔(dān)任首席執(zhí)行官，可以以家族最大股東（持股24.5%）身份出任董事局主席，僅負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的運(yùn)營(yíng)。

六人委員會(huì)的組成，等于變相地剝奪了阿爾蓋比的接班資格。但是，市場(chǎng)分析人士表示，阿爾蓋比確實(shí)應(yīng)該對(duì)管理負(fù)有一定責(zé)任，但更大程度上應(yīng)該是富達(dá)投資及約翰遜三世本人出現(xiàn)了問(wèn)題，因?yàn)?1世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，導(dǎo)致20世紀(jì)80年代和90年代盛行并取得極大成功的“主動(dòng)管理型”基金不再能夠適應(yīng)新的市場(chǎng)形勢(shì)。

麥哲倫基金與彼得·林奇

1965年3月，富達(dá)國(guó)際基金改名為麥哲倫基金，此時(shí)其基金經(jīng)理為約翰遜三世，持有的最主要倉(cāng)位是汽車制造商克萊斯勒。此時(shí)，彼得·林奇還是波士頓商學(xué)院的一名學(xué)生，課余做一些球童的工作；1967年，彼得·林奇從賓州大學(xué)沃頓商學(xué)院畢業(yè)之后加入麥哲倫基金。

1966年，麥哲倫基金規(guī)模是2000萬(wàn)美元，但由于投資者撤資，1976年僅剩600萬(wàn)美元，管理費(fèi)率為0.6%，經(jīng)營(yíng)可謂十分慘淡，當(dāng)年麥哲倫基金與另外一只表現(xiàn)不佳的基金埃塞克斯合并，后者當(dāng)時(shí)規(guī)模為1200萬(wàn)美元，而其最輝煌時(shí)的規(guī)模高達(dá)1億美元。

1977年5月，彼得·林奇成為麥哲倫基金的管理人。1978年3月31日，林奇接管麥哲倫基金之后的一份年度報(bào)告出爐：過(guò)去12個(gè)月里該基金增值20%，而同期道瓊斯指數(shù)下跌17.6%，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌9.4%。而這僅僅是林奇10個(gè)月的成績(jī)，期間他還為了應(yīng)對(duì)投資者不斷的贖回而變現(xiàn)。

之所以能夠取得如此好的成績(jī)，主要是歸功于林奇的選股策略，即減少汽車、航空、鐵路、公用事業(yè)、化工、電子及能源行業(yè)的比重，增加金融機(jī)構(gòu)、廣播、娛樂(lè)、保險(xiǎn)、消費(fèi)品等行業(yè)的持股比例。

此外，林奇的集中持股策略也非常有效，他改變了過(guò)去基金經(jīng)理動(dòng)輒買入一二百只股票的做法，僅僅重點(diǎn)持有不到50只股票，而這完全是基于其調(diào)查方法和直覺(jué)。

在1978年致投資人的信中，彼得·林奇表示：“麥哲倫基金的投資組合大部分由三類公司組成，即特殊狀況公司、被低估的周期性公司及中小成長(zhǎng)性公司。”

也就是依靠這種簡(jiǎn)單的直覺(jué)，彼得·林奇取得了輝煌的成就。1979年和1980年，美國(guó)資本市場(chǎng)步入牛市，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)分別上漲18.44%和32%。按照沃倫·巴菲特的說(shuō)法，在這種超級(jí)大牛市中，想要戰(zhàn)勝市場(chǎng)非常困難，然而彼得·林奇卻做到了，麥哲倫基金同期的收益率大幅超越標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，分別達(dá)到51%和70%。

在持續(xù)兩年的大躍進(jìn)之后，麥哲倫基金1981年與賽拉姆基金合并，合并后的資產(chǎn)為1億美元，而就是這1億美元隔年就變成了4.5億美元（包括資金流入）；1983年4月，麥哲倫基金的資產(chǎn)進(jìn)一步增至10億美元。

1983年和1984年，麥哲倫基金每年的新增資金達(dá)到10億美元，1985年又吸收17億美元；此時(shí)，由于規(guī)模過(guò)大，麥哲倫基金的管理難度相對(duì)增加，林奇只得不斷地對(duì)投資組合進(jìn)行重估并尋找新的投資標(biāo)的。

1986年2月，麥哲倫基金管理的資產(chǎn)突破50億美元，當(dāng)年收益率為23.8%；1987年上半年收益率為39%，并且所管理的資產(chǎn)在當(dāng)年5月份突破100億美元。

然而，任何事情的發(fā)展都不可能一直順風(fēng)順?biāo)?，資本市場(chǎng)也同樣如此，所謂盛極而衰就是這個(gè)道理。

1987年9-10月，美國(guó)資本市場(chǎng)大崩盤，但得益于上半年的突出表現(xiàn)，麥哲倫基金當(dāng)年的收益仍然為正（雖然只有區(qū)區(qū)的1%）；但覆巢之下豈有完卵，雖然收益勉強(qiáng)為正，但由于投資人撤資，麥哲倫基金所管理的資產(chǎn)從1987年8月份的110億美元瞬間跌落至10月份的72億美元。

市場(chǎng)回穩(wěn)之后的1988-1989年，麥哲倫基金的收益率分別為22.4%和34.6%，繼續(xù)超越平均水平。1990年，林奇離任，麥哲倫基金此時(shí)的資產(chǎn)為140億美元，僅僅現(xiàn)金就有14億美元。