人民幣還要下跌嗎

崔鵬

10月24日，在岸人民幣兌美元官方收盤(pán)價(jià)報(bào)6.7718，較上一交易日收盤(pán)價(jià)跌119點(diǎn)（這里的一點(diǎn)指的是萬(wàn)分之一元人民幣）。同日的離岸人民幣兌美元價(jià)格報(bào)6.7805。離岸人民幣市場(chǎng)是因貿(mào)易和資本的流動(dòng)在海外存留的人民幣買(mǎi)賣(mài)所產(chǎn)生的，它一般作為在岸人民幣市場(chǎng)的先導(dǎo)數(shù)字。不管是離岸人民幣還是在岸人民幣，兌美元匯率都創(chuàng)下了近6年來(lái)的新低，比它更低的數(shù)字是在上一個(gè)人民幣升值周期中出現(xiàn)的，那時(shí)候美國(guó)人正在想盡辦法讓人民幣升值。

這次的人民幣兌美元匯率下跌非常引人注目，主要原因在于，從今年春節(jié)后一直到“十一”，人民幣兌美元匯率基本保持在圍繞6.66（這個(gè)數(shù)字好吉利）來(lái)回震蕩的局面。人們本來(lái)以為，人民幣兌美元貶值的話題已經(jīng)過(guò)去了。沒(méi)想到“十一”假期后，人民幣匯率開(kāi)始像鳥(niǎo)兒俯沖一樣迅速貶值。那么，人民幣匯率要貶到什么地方去，公司人投資者還需要換多少美元呢？

這里先要破除兩種不合實(shí)際的想象，一種是好多海外投行提出來(lái)的，人民幣在2016年年底會(huì)貶值到兌美元8：1?？梢哉f(shuō)這種推斷不是有它們的交易利益就是對(duì)中國(guó)決策層的控制能力根本不了解。這么短的時(shí)間里人民幣這么大幅度的貶值對(duì)中國(guó)和美國(guó)都沒(méi)好處，所以這根本不可能。

第二種是，有的投資者誤以為一種貨幣升值對(duì)貨幣發(fā)行方是有利的，而貶值則對(duì)貨幣發(fā)行主體以及使用這種貨幣的居民不利。這也是一種誤解。在很多情況下，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的決策層是希望自己發(fā)行的貨幣略有貶值的。這種貶值的意義類(lèi)似于微小的通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)體的好處。

從2013年以來(lái)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的轉(zhuǎn)好，以及其他幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的問(wèn)題重重，其實(shí)大家就是在開(kāi)展一場(chǎng)本國(guó)貨幣兌美元的貶值大賽，其所使用的方式就是印鈔票（比如歐洲版的QE和日本的QQE）。人民幣兌美元在此期間也在逐漸貶值，但是貶值速度并不如日元、歐元和其他一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣那么迅速。這正是諸位公司人前兩年去歐洲、日本或者東南亞旅行感覺(jué)物價(jià)變便宜的原因。而最近一年多以來(lái)，人民幣在央行的引導(dǎo)下，也進(jìn)入了一個(gè)比原來(lái)更迅速的貶值過(guò)程。

在這種大趨勢(shì)下，每當(dāng)臨近年底，人民幣的貶值速度都會(huì)加快。這里邊有跨國(guó)貿(mào)易的影響。每到年底，很多在華投資的海外公司，都要把存留的人民幣利潤(rùn)轉(zhuǎn)換成外匯（大多數(shù)是美元），匯到其公司總部的賬戶。這種從“幣”變成“匯”的現(xiàn)象會(huì)隨著人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的貨幣籃子逐漸減輕，乃至消失。日元在其變成全球認(rèn)可的外匯過(guò)程中也經(jīng)歷過(guò)類(lèi)似的季節(jié)性現(xiàn)象。

另外，像去年年底一樣，美聯(lián)儲(chǔ)又把加息問(wèn)題放到了年底。今年年中，英國(guó)出人意料地通過(guò)公投表示脫離歐盟，這給全球金融領(lǐng)域帶來(lái)了很大的不確定性。本來(lái)在預(yù)期中的美聯(lián)儲(chǔ)9月加息取消了，市場(chǎng)普遍認(rèn)為12月加息的可能性很大。再加上美國(guó)大選臨近，而希拉里·克林頓戰(zhàn)勝唐納德·特朗普當(dāng)選美國(guó)第一位女總統(tǒng)的可能性正在增加。所以臨近年末時(shí)，一些資金出現(xiàn)了向美國(guó)的回流。

但是從中期來(lái)看，人民幣兌美元的貶值并不會(huì)變得非常恐怖，很多半官方的預(yù)測(cè)是，人民幣兌美元匯率在7.85附近比較合適。這還是值得參考的。

更重要的是，公司人投資者不要因?yàn)榻谌嗣駧偶彼儋H值而著急?？傮w來(lái)說(shuō)，它對(duì)你資產(chǎn)的影響并不會(huì)那么了不起。

當(dāng)然，如果你能以劃算的成本換一些美元是有意義的。不過(guò)在換購(gòu)美元后，還要關(guān)注更有效的美元理財(cái)投資途徑，這樣才能抵消不能用人民幣理財(cái)所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。