北控基因

閆笑煒

“紅籌”北控、“混血兒”北控、“野蠻人”北控。如此碎片化的信息，也許不能還原一個地方國企真實狀況，但或許可以映射出背后的商業(yè)邏輯。

從深圳北站出發(fā)行駛約30分鐘即可到達(dá)橫嶺工業(yè)園，這里是深圳最繁忙的工業(yè)園區(qū)。一直向北，郁郁蔥蔥的植被背后隱藏了一座不起眼的大門，直徑數(shù)十米的沉降池、發(fā)酵塘與灰暗天空融為一體，錯落有致的排開，形成一座獨特的小型廠區(qū)。

這是北控集團(tuán)旗下深圳橫嶺污水處理廠所在地，它只是北控龐大集團(tuán)的一個微小角落。實際上，這座神秘的集團(tuán)公司擁有7家上市公司，近萬名員工，在中國公用事業(yè)企業(yè)中它堪稱“龍頭老大”。

北控之巨，原本不為外界關(guān)注，但其品牌知名度甚高。即使不關(guān)注CBA的群眾，也多少對“北控男籃”有所耳聞。不過，伴隨著其在環(huán)保領(lǐng)域的連續(xù)并購，北控走向了瘋狂擴張的時期，其漸漸引起了公眾的注意，并走入媒體視野。

事實上，經(jīng)歷了10多年的發(fā)展，這個龐大商業(yè)集團(tuán)早已與地方經(jīng)濟(jì)緊密融合，它和北京市政府彼此支持，而對陌生的外來者又充滿警惕。與深圳橫嶺污水廠類似，其位于北京最擁擠地段——東三環(huán)的集團(tuán)總部，20多層樓，幾乎每一層都有前臺嚴(yán)格的把關(guān)，時時刻刻對來訪者實行嚴(yán)格的登記制度。在電話提出采訪申請時，即使告之被采訪者姓名，其總臺也會充滿警惕的告之“被采訪者不在，有什么事，等回來再說”予以回絕。

這是一個怎樣的商業(yè)帝國？它是如何生長的？是什么樣的基因，造就了北控成長為世界級的企業(yè)？

探尋著北控的成長足跡，《能源》記者試圖尋找到答案。

“紅籌”北控

每逢周末，年輕人喜歡卸下了一周工作的疲憊來到酒吧，喝著燕京啤酒，觀看著電視機中北控男籃的比賽，這一切都和北控有關(guān)，在首都北京，北控的影響早已像影子一般融入每個人的生活。

但啤酒和體育只是北控集團(tuán)一隅，其背后龐大的北控水務(wù)、北京燃?xì)鈩t是更大產(chǎn)業(yè)，規(guī)模達(dá)到數(shù)百億之巨。根據(jù)北京市國資委數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年，北控水務(wù)收入884億，繳納所得稅3億元之多，在北京市國資委旗下企業(yè)中位居首位。

有業(yè)內(nèi)人士分析，這與北京市國資委對北控的大力支持不無關(guān)系?！氨笨鼐褪潜本﹪Y委嘛?！痹陂e聊時，有業(yè)內(nèi)人士甚至將北控與北京國資委混為一談。

這樣的聯(lián)想不無道理，早期在登陸香港資本市場時，北控集團(tuán)即被打上“紅籌”的標(biāo)簽。在90年代，“紅籌”即最大控股權(quán)直接或間接隸屬于中國內(nèi)地有關(guān)部門或企業(yè)，并在香港聯(lián)合交易所上市的公司所發(fā)行的股份，而現(xiàn)在則是指具備強大政府關(guān)系的企業(yè)。

事實上，北控集團(tuán)多位高管同時兼任北京市國資委的職務(wù)，其對首都經(jīng)濟(jì)的影響愈加明顯，北京市政府對其的支持也成“人之常情”。在北控歷史上的幾次重大并購，均與北京市政府有關(guān)。

早在1997年，北京控股以“北京概念”的身份在香港聯(lián)交所上市，當(dāng)時適逢香港回歸，北控成為了北京市政府在香港的窗口企業(yè)。捆綁了包括燕京啤酒、三元食品、西餐食品、機場高速、八達(dá)嶺旅游、王府井百貨、建國飯店和國際交換系統(tǒng)在內(nèi)的北京最為著名的 8 家企業(yè)，加之“紅籌”概念影響，投資者對政府將不斷注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)充滿期待，因此剛一上市就受到市場熱捧。

然而，金融危機過后，資本市場迎來變局，由于業(yè)務(wù)龐雜、面目模糊一直面臨著被香港資本市場邊緣化，當(dāng)時，北控的母公司京泰集團(tuán)已是債務(wù)累累，最嚴(yán)重時賬面現(xiàn)金不足 100 萬美元。

高盛旗下一位分析師表示，其根本原因還是資產(chǎn)質(zhì)量不高?！霸缙诘馁Y本市場喜歡大而全的‘廣泛多元化，但是亞洲金融危機過后，資本市場開始青睞‘有限多元化，即專業(yè)型公司?！?/p>

北控集團(tuán)黨組書記，副董事長白金榮表示：“當(dāng)時的投資者認(rèn)為風(fēng)險不用北控分散，依靠他們自己的投資組合完全可以分散風(fēng)險。大而全的公司不容易看清行情，價值也容易被低估。不斷地投融資做大企業(yè)已經(jīng)不符合資本市場的需求。像中石油一類的專業(yè)型公司又受追捧，所以2003年北控開始全面調(diào)整，確定了以基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)主營的道路?！币慌呛诵臉I(yè)務(wù)退出北控序列，建國飯店、三元食品、西餐食品、國際交換、王府井和八達(dá)嶺等資產(chǎn)被有計劃的從北控分拆出去。

為了挽救北控困局，當(dāng)時考慮與同樣處于公用事業(yè)，資金鏈比較優(yōu)秀的北京燃?xì)夂喜ⅲ瑥娀涔檬聵I(yè)行業(yè)的專業(yè)化程度（當(dāng)時燃?xì)庑袠I(yè)屬于公用事業(yè)范疇）。但在合并之初，遭到了北燃方面的抵觸?！爱?dāng)時，北京燃?xì)庖呀?jīng)做了赴港上市計劃書，而聽聞北控的收購計劃時，北燃高管毫不留情地予以拒絕?！北笨匾晃粎⑴c重組的成員對《能源》雜志記者說。

但當(dāng)時的政府對重組的決心非常大，甚至將這次重組項目以3G命名“Government， Gas，Guoziwei”北京政府對北控的支持可見一般。事實上，這次收購基本由北京市政府予以支持，經(jīng)過兩年的協(xié)調(diào)，到了2007 年5 月 17 日，北控召開特別股東大會，全票通過收購北京燃?xì)饧瘓F(tuán)的重大交易。此次交易采取現(xiàn)金加股票的交易對價方式，注資價值共計為 116 億港元。

回顧過往，假設(shè)沒有當(dāng)年北京政府的大力推動，北京東三環(huán)可能就沒有北控大樓這座建筑了。但歷史從不允許假設(shè)，那次合并，初衷是為了挽救了北控的命運，事實上，當(dāng)初資不抵債的北控即將蛻變?yōu)橐粋€強大的環(huán)保軍團(tuán)帝國。

“混血兒”北控

北控集團(tuán)的壯大為企業(yè)在地方和行業(yè)里獲得贊譽，成為地方經(jīng)濟(jì)的支柱。其中，其擴張速度最快的核心公司要屬于北控水務(wù)。不久前，在北控水務(wù)集團(tuán)年終總結(jié)上對其2015年業(yè)績總結(jié)中，如果考慮各類框架協(xié)議其在城鎮(zhèn)水務(wù)和水環(huán)境綜合治理兩大主營業(yè)務(wù)上業(yè)績合計達(dá)到驚人的884億元。兩大主營業(yè)務(wù)簽約及中標(biāo)的項目數(shù)量分別為58個和4個，投資額分別為人民幣141億元和人民幣16億元，合計近160億元人民幣，幾乎相當(dāng)于2014年十大影響力評選企業(yè)按水量規(guī)模排序中的前九位的企業(yè)總規(guī)模，

這無疑是個響亮的成績單。不過鮮為人知的是，若按擁有財富的數(shù)量級來算，2008年在香港上市的北控水務(wù)，水處理規(guī)模不足100萬噸/日，營業(yè)收入不足四億港元，凈利潤不足5000萬港元，總資產(chǎn)不足50億港元，市值不足22億港元。這與北控集團(tuán)當(dāng)下的巨大體量似乎并不“匹配”。

E20環(huán)境研究院執(zhí)行院長薛濤告訴《能源》記者，詳細(xì)對比下北控的業(yè)績，可以發(fā)現(xiàn)在2008年開始才有的飛躍，在2008年以前，首創(chuàng)集團(tuán)實際上規(guī)模比北控大，但2008年，北控開始超越行業(yè)內(nèi)的競爭對手，獨霸榜首。

2008年究竟發(fā)生了什么？回顧北控水務(wù)2008年大事記——其一，為支持北京奧運，大力建設(shè)公共設(shè)施；其二，北控收購中科成環(huán)保集團(tuán)（以下簡稱中科成），引入混合所有制。

新奧能源研究院項目經(jīng)理舒鵬博士告訴《能源》記者：“混合所有制主要以國資背景企業(yè)為主導(dǎo)，選擇互補的其它企業(yè)資本進(jìn)來成立相應(yīng)的專業(yè)性公司，其目的是快速、低成本的切入到某一領(lǐng)域。主要為了彌補公有制企業(yè)決策慢的弱點。水務(wù)行業(yè)、到未來的售電公司都是這種思路?！?/p>

一位業(yè)內(nèi)人士詳細(xì)比對了北控和中科成兩家公司的優(yōu)劣勢：“中科成在水務(wù)市場運作經(jīng)驗非常豐富，中科成環(huán)保集團(tuán)業(yè)績主要分布在中國西部，擁有很大的水務(wù)市場。北控水務(wù)雖然有資本運作的經(jīng)驗以及廣泛的政府背景，但在水務(wù)運營方面不如中科成，后來，兩家公司合并后，原中科成環(huán)保集團(tuán)有限公司董事長胡曉勇就出任北控水務(wù)執(zhí)行董事兼總裁繼續(xù)從事水務(wù)管理，一下提升了北控水務(wù)的管理水平?！?/p>

但當(dāng)時，中科成也想登陸資本市場，外方的控股股東是一家香港的公司，而北控恰好也是一家在香港上市的公司，雙方通過收購換股等形式實現(xiàn)了中科成集團(tuán)的間接上市。而裝入中科成資產(chǎn)后的北控水務(wù)憑借自身資金、技術(shù)、管理和政府資源優(yōu)勢，通過BOT、TOT模式和股權(quán)并購方式迅速擴大其規(guī)模并提升了行業(yè)影響力。

薛濤告訴《能源》記者：“事實上，與同行相比，北控水務(wù)從發(fā)現(xiàn)商機、投標(biāo)、招標(biāo)到項目落地周期非常短，效率非常高?！?/p>

3月24日，在全國工商聯(lián)新能源商會的一次研討上，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴《能源》記者：“十三五，環(huán)保行業(yè)基本上是個搶地盤的過程。環(huán)境治理最終還是要通過項目落地，大約5年后，也就是十三五末期，可能就是一些BOT公司的天下了，所以大家都在規(guī)劃、跑馬圈地，這就使得企業(yè)的決策效率非常重要?！?/p>

不久前，《能源》記者曾與一位中節(jié)能高管探討過此類問題。在擴張戰(zhàn)略上，中節(jié)能和北控類似，圍繞節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)多元化擴張。事實上，中節(jié)能相比北控業(yè)務(wù)更加多元化，但在環(huán)保領(lǐng)域，央企出身，國資委背景的中節(jié)能卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及北京國資委下屬的北控水務(wù)。

中節(jié)能一位高管曾經(jīng)告訴《能源》記者：“在投資決策上，中節(jié)能相對謹(jǐn)慎，重大投資會由高管組成的決策委員會共同商議，”在降低投資風(fēng)險時，也投資效率也有所降低。

而另據(jù)一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士分析：“在混合所有制改革上，北控水務(wù)明顯比中節(jié)能快了一步，最重要的體現(xiàn)就是在決策機制上。北控集團(tuán)對北控水務(wù)主要是控股關(guān)系，決策上不會過多干預(yù)。這種思維在一些民營企業(yè)里體現(xiàn)的比較多?！?/p>

混合所有制基本成為環(huán)保國企之間的分水嶺，這些企業(yè)普遍低調(diào)，隱忍，自居一隅，甚少直面媒體。但他們借著中國經(jīng)濟(jì)由計劃向市場轉(zhuǎn)變的機遇，規(guī)模化重組、激進(jìn)的并購，被業(yè)內(nèi)人士稱為“野蠻人”。

“野蠻人”北控

事實上，“野蠻人”在環(huán)保產(chǎn)業(yè)并非少數(shù)。究其根本，“一城一地”的投資固然穩(wěn)健，但擴張速度明顯受到制約，在利潤微薄的環(huán)保產(chǎn)業(yè)，并購可以迅速擴大公司的收入規(guī)模，而響亮的成績單又能受到資本市場的熱捧。

但并非所有人都能成為“野蠻人”，在《能源》記者看來，“野蠻人”必須符合幾個要求：一、上市公司，有充足的資金鏈；二、政府關(guān)系過硬，也就是前文所述的“紅籌”；三、靈活的決策機制。一般來說，央企中的環(huán)保公司往往具備前兩項，卻在決策機制上有所局限，而非上市公司僅僅在資金鏈上就不滿足“野蠻人”的特性。

當(dāng)然，適合“野蠻人”生長的土壤是必不可少的。一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴《能源》記者：“我國水處理市場結(jié)構(gòu)非常分散，大量的處理能力分散在各地水務(wù)、市政等政府部門或者區(qū)域性的小型水處理企業(yè)手中。大部分地方水務(wù)主管部門或水處理企業(yè)掌握的生活污水，處理能力不超過50萬噸/日。隨著水處理指標(biāo)的愈發(fā)收緊，不少水處理經(jīng)營主體已經(jīng)不具備滿足新標(biāo)準(zhǔn)的能力而將其出售，這種市場格局激發(fā)了龍頭企業(yè)的收購兼并的野心?！?/p>

公開資料顯示，僅僅在2013年，北控水務(wù)的并購堪稱瘋狂。3月，北控水務(wù)宣布斥9509.3萬歐元收購?fù)⒀牌煜缕咸蜒浪畡?wù)，同期，北控水務(wù)集團(tuán)斥資5億余元，收購東莞7家水務(wù)公司的全部股權(quán)。7月，與北京建工集團(tuán)有限責(zé)任公司訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。在2013年年中，以13.5億元人民幣重磅收購標(biāo)準(zhǔn)水務(wù)有限公司的兩個全資子公司及其36個以污水處理為主的水務(wù)項目。從那之后，北控水務(wù)2013年在國內(nèi)的新增日處理量已達(dá)到約350萬噸。瘋狂并購的同時，是資本市場的頻頻發(fā)力，從那時起，北控一改往日的低調(diào)，高層頻頻在公開場合露面，2013年水業(yè)戰(zhàn)略論壇上北控水務(wù)董事局主席張虹海表示：“通過融資，北控在三四年中融資上百億港元”。

亮眼的數(shù)據(jù)不僅來源于北控水務(wù)，2015年北控固廢領(lǐng)域一則天價收購更為奪目。

去年年末，同為環(huán)保行業(yè)的上市公司中國天楹集團(tuán)計劃收購德國垃圾發(fā)電企業(yè)。然而，2月初，北控集團(tuán)計劃出資14億歐元的消息，讓本來沉浸已久的垃圾發(fā)電行業(yè)變的紛擾起來。

據(jù)接近天楹集團(tuán)一位業(yè)內(nèi)人士透露，首輪競標(biāo)中的參與企業(yè)不僅有天楹集團(tuán)，光大也有參與，北控集團(tuán)早先出價約14億元并不具備優(yōu)勢，但后續(xù)連續(xù)加價，這使得其他企業(yè)逐步退出。

其實早在兩年前，北控曾設(shè)想在旗下固廢業(yè)務(wù)引入混合所有制，當(dāng)時，民營垃圾發(fā)電企業(yè)杭州錦江也有變相上市的意圖。當(dāng)時雙方考慮錦江將集團(tuán)全部垃圾焚燒發(fā)電資產(chǎn)裝入“北京發(fā)展”。而北控旗下固廢產(chǎn)業(yè)上市公司“北京發(fā)展”通過換股盡快置換主營業(yè)務(wù)，進(jìn)軍環(huán)保及固廢處理行業(yè)，獲得錦江優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使公司扭虧為盈。

但這次合作并未像2008年北控水務(wù)和中科成一般成功被成功復(fù)制。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露：“股東整合、管理方法上都有出入，但北控方面考慮可能更多的是技術(shù)選擇上的問題?！?/p>

“北控一直想把垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)做大，但是他們的短板就是技術(shù)。”一位垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)從業(yè)者告訴《能源》記者?！袄l(fā)電技術(shù)已經(jīng)成熟了，并購是企業(yè)獲取技術(shù)的最快捷的手段，EEW的垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)在世界絕對處于領(lǐng)先地位。在垃圾發(fā)電領(lǐng)域，光大集團(tuán)早在本世紀(jì)初就從海外引進(jìn)了爐排爐技術(shù)。如今，光大垃圾發(fā)電廠全國遍布，北控晚于光大。”

種種跡象表明，在固廢業(yè)務(wù)上的羸弱應(yīng)該是其決議不惜以高價與天楹集團(tuán)正面火拼搶購EEW業(yè)務(wù)的最重要動力。錯過了EEW，北控可能就徹底錯過一次很好的技術(shù)并購機遇。而另一方面，固廢資源化利用、尤其是城市垃圾處理絕對未來會成為能源行業(yè)的投資焦點，但隨著國內(nèi)垃圾發(fā)電逐漸成熟，新增項目減少，走向海外或是無奈之選。北控通過收購極大的增強了自己在這一領(lǐng)域的實力，成為行業(yè)中一批黑馬。預(yù)計在2016年中國固廢影響力排行榜上將形成北控、光大、錦江三足鼎立的趨勢。

北控的擴張已無人能擋，業(yè)界也愈發(fā)感覺到了“野蠻并購”的凌厲與不同，有人稱之為“極其樸素極其野蠻的大并購路線”。行業(yè)里開大會時，常有人對北控的“野蠻”提出批評。兩會期間，不少環(huán)保企業(yè)在談到北控的并購是出于其它戰(zhàn)略意圖。彼時的競爭對手或嫉妒、或無奈，或推崇，或困惑，情緒復(fù)雜。

但北控似乎從來不對這些質(zhì)疑聲音提出回應(yīng)，也從來不反駁什么。

西安交大EMBA主任韓軍告訴《能源》記者，北控的擴張模式，在教科書里是找不到的?！氨笨剡x擇了規(guī)模發(fā)展，而且一開始就瞄準(zhǔn)了世界市場。它擁有豐富的資金鏈，再加上良好的政府背景，等大家徹底回過神來，它已經(jīng)是水務(wù)行業(yè)全球最大的了，無法復(fù)制?！?/p>

曾有報道說，北控如此規(guī)模的擴張，無時不刻的在給自己埋定時炸彈。BOT模式本身就像一把雙刃劍，一面是亮瞎眼的業(yè)績，另一面是沉重的資金負(fù)債率，這種激進(jìn)的擴張，一定要倒。事實上，北控水務(wù)2015年的中報顯示，2015年中期收入257億港元，2015年中期總負(fù)債385億港元，其負(fù)債率甚至達(dá)到110%。但薛濤并不這樣認(rèn)為，“怎么會倒呢，他的綜合優(yōu)勢太明顯了，國有企業(yè)、上市公司、充足的資金鏈、狼性決策機制，就算刨除了業(yè)績中的“水分”，結(jié)果依舊嚇人?！?/p>

“環(huán)保產(chǎn)業(yè)看起來有錢比真有錢更重要”。中國水業(yè)戰(zhàn)略論壇上，北控水務(wù)執(zhí)行總裁李力表示。在大家開始爭議北控的擴張模式時，北控的并購依然繼續(xù)，年初，北京市政院并入北控旗下，在海外其它國家也在籌備垃圾發(fā)電收購。如今，北控環(huán)境的發(fā)展中也能隱約看到其在北控水務(wù)的擴張?zhí)茁贰?/p>