ESG與PPP融合發(fā)展的契機(jī)與展望

撰文／周蘭萍

ESG的起源、發(fā)展及現(xiàn)狀

當(dāng)前，全球正經(jīng)歷著百年未有之大變局，由于氣候變化的直接影響，全球企業(yè)正置身于一場(chǎng)前所未有的變革與轉(zhuǎn)型中；地緣政治日趨緊張，原有的國(guó)際秩序正被重塑；新冠肺炎疫情大流行影響了全球化進(jìn)程，技術(shù)變革帶來(lái)的不確定性和新興的風(fēng)險(xiǎn)不斷涌現(xiàn)。全球風(fēng)險(xiǎn)格局的重大變化導(dǎo)致環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)日益突出，引發(fā)了人們對(duì)環(huán)境、社會(huì)、治理相關(guān)議題的重視及對(duì)既有發(fā)展模式的反思，也推動(dòng)了ESG 理念和實(shí)踐的興起。

ESG 根植于可持續(xù)發(fā)展理論、企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論和相關(guān)方理論，是上述理論在金融市場(chǎng)和企業(yè)層面的具象表現(xiàn)。2000年，時(shí)任聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)安南倡導(dǎo)成立了聯(lián)合國(guó)全球契約組織，號(hào)召全球企業(yè)遵守十項(xiàng)國(guó)際公認(rèn)的原則，并于2004年將十項(xiàng)原則歸納為環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)維度，正式提出ESG 概念。為了鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)引入ESG 生態(tài)體系，利用金融力量推動(dòng)企業(yè)踐行ESG 理念，在安南的倡議下，旨在推動(dòng)投資機(jī)構(gòu)將ESG 融入投資決策并行使積極所有權(quán)的聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則組織（ The United Nations-supported Principles for Responsible Investment，UNPRI）于2006年成立，ESG 投資成為推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要手段。

在投資領(lǐng)域，ESG 宏觀上是一種包含環(huán)境、社會(huì)、治理三大維度的投資理念；在微觀層面，ESG 被歸類于非財(cái)務(wù)指標(biāo)，用以評(píng)估企業(yè)應(yīng)對(duì)ESG 風(fēng)險(xiǎn)及可持續(xù)發(fā)展的能力，從長(zhǎng)期維度來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，ESG 也是金融組織和多邊開(kāi)發(fā)銀行（如世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行）用于篩選項(xiàng)目，識(shí)別和管理ESG 風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

UNPRI的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，負(fù)責(zé)任投資原則（Principles for Responsible Investment，PRI）簽署方管理的資產(chǎn)總規(guī)模超過(guò)120 萬(wàn)億美元，占全球?qū)I(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的一半以上；而摩根士丹利資本國(guó)際公司（Morgan Stanley Capital International，MSCI）《2021年全球機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查》顯示，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情帶來(lái)的挑戰(zhàn)，亞太區(qū)有79%的投資者（全球有77%的投資者）已“顯著”或“適度”增加ESG 投資，在最大型機(jī)構(gòu)（管理資產(chǎn)超過(guò)2 000 億美元）中，這個(gè)比例更高達(dá)90%。此外，有57%的亞太區(qū)投資者期望在2021年年底前將ESG因素“全面”或“大部分”納入投資分析及決策流程?？梢?jiàn)，新冠肺炎疫情正促使機(jī)構(gòu)投資者加快將ESG 因素納入投資決策。

ESG在我國(guó)的發(fā)展

ESG 在我國(guó)的發(fā)展仍處于早期階段。ESG生態(tài)體系建設(shè)雖然取得初步成果，但整體還不成熟。在碳達(dá)峰、碳中和（“雙碳”）目標(biāo)引領(lǐng)下，我國(guó)ESG 發(fā)展逐步進(jìn)入快車道。截至2022年10月11日，國(guó)內(nèi)共有113 家機(jī)構(gòu)簽署了PRI，涵蓋4 家資產(chǎn)所有者、82 家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及27 家第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。據(jù)財(cái)新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年前三季度，ESG 公募基金數(shù)量呈井噴式增長(zhǎng)，新發(fā)ESG 產(chǎn)品48 只，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)接近此前五年的總和。逾四分之一的A 股上市公司發(fā)布了2020年度企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Corporate Social Responsibility， CSR）報(bào)告或ESG 報(bào)告。

與此同時(shí)，ESG 在我國(guó)也出現(xiàn)了從企業(yè)端向項(xiàng)目端延伸的趨勢(shì)，政府部門和研究機(jī)構(gòu)開(kāi)始了ESG 理念在項(xiàng)目層面應(yīng)用的探索。2020年3月，財(cái)政部正式印發(fā)的《政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目績(jī)效管理操作指引》（財(cái)金〔2020〕13 號(hào)）明確提出：“績(jī)效目標(biāo)應(yīng)符合區(qū)域經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，與當(dāng)?shù)刎?cái)政收支狀況相適應(yīng)，以結(jié)果為導(dǎo)向，反映項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)提供的公共服務(wù)，體現(xiàn)環(huán)境—社會(huì)—公司治理責(zé)任（ESG）理念?！?ESG 理念首次在PPP 項(xiàng)目績(jī)效管理中得到應(yīng)用。2021年12月，《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)投資項(xiàng)目審批制度改革的若干意見(jiàn)》（發(fā)改投資〔2021〕1813 號(hào)）提出：“研究借鑒將‘環(huán)境、社會(huì)和治理’（ESG）等國(guó)際先進(jìn)理念融入可行性研究框架體系，從源頭上提高投資項(xiàng)目前期工作質(zhì)量”。由此可見(jiàn)，ESG 理念將在我國(guó)投資項(xiàng)目中得到廣泛應(yīng)用。

PPP和ESG融合的基礎(chǔ)和必要性

內(nèi)在一致性是ESG與PPP融合的基礎(chǔ)

基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟(jì)繁榮的動(dòng)力，是實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡、包容增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?；A(chǔ)設(shè)施對(duì)環(huán)境、社會(huì)及公共財(cái)政的影響長(zhǎng)期、巨大、深遠(yuǎn)。一方面，可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施可以最大限度地發(fā)揮其對(duì)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)和發(fā)展的積極影響，在確保公共財(cái)政健康的同時(shí)，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的良性循環(huán)；另一方面，在全球與能源相關(guān)的二氧化碳排放量中，建筑物的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)合計(jì)占比近40%，可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于應(yīng)對(duì)氣候變化問(wèn)題及實(shí)現(xiàn)氣候控制目標(biāo)至關(guān)重要。正因如此，在聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署發(fā)布的《可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施的國(guó)際良好實(shí)踐原則》中，把基礎(chǔ)設(shè)施稱為可持續(xù)發(fā)展的核心。

越來(lái)越多的國(guó)家意識(shí)到高質(zhì)量、可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于可持續(xù)發(fā)展的重要性，同時(shí)，一些國(guó)際組織也發(fā)布了相關(guān)的原則和方法以指導(dǎo)各國(guó)實(shí)踐。其中較有代表性的是前述聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署發(fā)布的《可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施的國(guó)際良好實(shí)踐原則》及其配套刊物《實(shí)踐中的綜合方法》、二十國(guó)集團(tuán)通過(guò)的《G20 高質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施投資原則》，這些文件從不同角度倡導(dǎo)把環(huán)境元素、社會(huì)元素納入基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期中進(jìn)行考慮，改善和加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施的治理，同時(shí)增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的氣候適應(yīng)能力及抵御自然災(zāi)害的能力。因此，ESG 理念和高質(zhì)量、可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資原則高度匹配。

提供公共產(chǎn)品、公共服務(wù)，滿足民眾不斷提升的需求是PPP 項(xiàng)目實(shí)施的根本目的?！笆奈濉币詠?lái)，民眾改善生態(tài)環(huán)境、提高民生保障的呼聲日益高漲，PPP 模式的實(shí)施重心也由經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域逐漸向環(huán)境、民生領(lǐng)域傾斜，以人為本成為PPP 模式的發(fā)展趨勢(shì)。與此同時(shí)，PPP 項(xiàng)目涉及基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，是推進(jìn)各國(guó)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的重要機(jī)制和有效工具。因此，隨著高質(zhì)量、可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施成為全球主流趨勢(shì)，把ESG 及其他可持續(xù)發(fā)展元素納入項(xiàng)目投資建設(shè)的發(fā)展導(dǎo)向，以及由此帶來(lái)的深刻變化，也將同步傳導(dǎo)到PPP 模式，并影響到PPP 項(xiàng)目全生命周期的實(shí)施。

很顯然，可持續(xù)發(fā)展是ESG 的核心價(jià)值，PPP 是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的有效抓手，兩者的內(nèi)在一致性是ESG 與PPP 融合的基礎(chǔ)。

ESG是PPP實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑

現(xiàn)階段，我國(guó)社會(huì)的主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，發(fā)展的重點(diǎn)由物質(zhì)生產(chǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)、生態(tài)文明“五位一體”協(xié)調(diào)發(fā)展，政府投資向民眾普遍關(guān)心的生態(tài)環(huán)境、民生保障傾斜，更加關(guān)注社會(huì)公平和發(fā)展可持續(xù)性。與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展底層邏輯的轉(zhuǎn)變，發(fā)展理念、發(fā)展方式也發(fā)生著深刻的變化，生態(tài)文明建設(shè)、綠色低碳發(fā)展上升到前所未有的高度。

ESG 將投資決策從聚焦于經(jīng)濟(jì)效益向環(huán)境、社會(huì)、治理等多要素拓展，緊密圍繞推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展主題，致力于推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展，與我國(guó)戰(zhàn)略及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念高度融合。相應(yīng)的，PPP 作為服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略的重要投融資模式，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型對(duì)其發(fā)展也提出了新的要求。PPP 模式的發(fā)展面臨著向高質(zhì)量、可持續(xù)方向轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，而融入ESG 理念是PPP 模式實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。

ESG與PPP融合的發(fā)展方向

ESG 與PPP 融合的方向可分為微觀和宏觀兩個(gè)層面：在微觀層面， ESG 可以助力PPP 項(xiàng)目高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展；在宏觀層面，利用ESG 生態(tài)體系，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，可以促進(jìn)PPP項(xiàng)目完成ESG 績(jī)效表現(xiàn)向經(jīng)濟(jì)效益的轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益和環(huán)境、社會(huì)效益的良性循環(huán)，形成PPP 項(xiàng)目踐行ESG 理念的內(nèi)生動(dòng)力。

微觀層面

（1）ESG 可為PPP 現(xiàn)階段存在的難點(diǎn)、痛點(diǎn)問(wèn)題提供可行的解決思路。現(xiàn)階段，我國(guó)PPP 項(xiàng)目存在收益率不高（平均6%～8%），項(xiàng)目融資難、融資貴，監(jiān)管力度日趨嚴(yán)格等問(wèn)題，ESG 理念的融入可以為PPP 存在的難點(diǎn)、痛點(diǎn)問(wèn)題提供可行的解決思路。

以項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理為例，PPP 項(xiàng)目投資規(guī)模大、回收周期長(zhǎng)（平均超過(guò)20年）、相關(guān)方眾多，項(xiàng)目全生命周期風(fēng)險(xiǎn)管理極具挑戰(zhàn)性。項(xiàng)目的長(zhǎng)期穩(wěn)定性、可持續(xù)性是政企雙方關(guān)注的首要問(wèn)題，也是金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)?，F(xiàn)階段，PPP 項(xiàng)目對(duì)于影響項(xiàng)目的長(zhǎng)期因素關(guān)注程度嚴(yán)重不足，而這類風(fēng)險(xiǎn)極易對(duì)項(xiàng)目造成沖擊。譬如，水電站可能因?yàn)闅夂驐l件變化導(dǎo)致徑流量減少，進(jìn)而造成發(fā)電量下降；火力發(fā)電站可能因?yàn)樘汲杀驹黾映霈F(xiàn)價(jià)值貶損。這些長(zhǎng)期因素和ESG 元素密切相關(guān)，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)ESG風(fēng)險(xiǎn)的管理，有利于提升項(xiàng)目的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

（2）ESG 可克服PPP 模式自身的局限性，提升項(xiàng)目實(shí)施的綜合效益。PPP 模式也存在自身的局限性和制度設(shè)計(jì)上的缺陷，需要與時(shí)俱進(jìn)，不斷完善。PPP 模式在我國(guó)經(jīng)過(guò)8年的大規(guī)模實(shí)踐，取得了巨大的成績(jī)，也暴露出一些問(wèn)題，如過(guò)于強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的物有所值，對(duì)如何最大限度地發(fā)揮項(xiàng)目對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)的積極影響力，實(shí)現(xiàn)綜合效益最優(yōu)化缺乏統(tǒng)籌考慮。ESG 和其他可持續(xù)元素的融入和項(xiàng)目全生命周期的持續(xù)改進(jìn)，可以很大程度上克服PPP 模式原有的局限性，提升項(xiàng)目實(shí)施的綜合效益。

（3）ESG 可為項(xiàng)目可持續(xù)管理提供制度支持，提升PPP 項(xiàng)目的實(shí)施質(zhì)量。2022年5月，貴州省德江至習(xí)水高速公路（正安至習(xí)水段）工程PPP 項(xiàng)目（即貴州正習(xí)高速公路項(xiàng)目）發(fā)布了全球首份公路建設(shè)項(xiàng)目ESG 報(bào)告——《貴州正習(xí)高速公路項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》。該項(xiàng)目的管理框架以“生態(tài)環(huán)保、永續(xù)發(fā)展”“安全為先、以人為本”“開(kāi)放透明、銳意創(chuàng)新”為總體理念，以ESG 重要性議題為管理內(nèi)容，為全面、高效地管理該項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展績(jī)效提供了制度支撐。

貴州正習(xí)高速公路項(xiàng)目是2022年度我國(guó)唯一入選的聯(lián)合國(guó)2030年可持續(xù)發(fā)展議程示范項(xiàng)目，并榮獲2022年全球道路聯(lián)合會(huì)唯一的全球道路成就獎(jiǎng)（Global Road Achievement Awards，GRAA）環(huán)境保護(hù)類獎(jiǎng)項(xiàng)。從績(jī)效到項(xiàng)目可持續(xù)管理，該項(xiàng)目的生動(dòng)實(shí)踐說(shuō)明，ESG 是推動(dòng)PPP 項(xiàng)目高質(zhì)量實(shí)施的重要抓手和有效工具。

宏觀層面

2006年，UNPRI 在紐約證券交易所正式發(fā)布PRI，ESG 理念和投資實(shí)踐率先依托全球證券交易所體系得以普及，經(jīng)過(guò)十多年發(fā)展，在投資領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，并形成了完整的ESG 生態(tài)體系。ESG 生態(tài)體系將金融機(jī)構(gòu)納入其中，推動(dòng)投資機(jī)構(gòu)將ESG 融入投資決策并行使積極所有權(quán)，利用市場(chǎng)化手段提升企業(yè)踐行ESG 理念的內(nèi)生動(dòng)力，已成為ESG 促進(jìn)全球可持續(xù)發(fā)展的成功戰(zhàn)略和可行路徑。

企業(yè)良好的ESG 表現(xiàn)，降低了投資者的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，因而受到市場(chǎng)青睞，從而提升了其在資本市場(chǎng)的價(jià)值。企業(yè)的ESG 績(jī)效通過(guò)金融市場(chǎng)得到了轉(zhuǎn)化，觸發(fā)了其踐行ESG 理念的內(nèi)生動(dòng)力。雖然企業(yè)和項(xiàng)目主體不同，兩者在信息披露、指標(biāo)體系、評(píng)價(jià)方法等方面存在差異，但其形成內(nèi)生動(dòng)力的邏輯對(duì)推動(dòng)PPP 項(xiàng)目踐行ESG 理念同樣適用。

ESG 理念在項(xiàng)目層面的探索剛剛起步。以綠色金融為橋梁，通過(guò)完善綠色金融與ESG 標(biāo)準(zhǔn)體系，利用ESG 生態(tài)體系完成PPP 項(xiàng)目ESG績(jī)效向經(jīng)濟(jì)效益的轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境、社會(huì)效益的良性循環(huán)，是現(xiàn)階段實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目ESG 績(jī)效的轉(zhuǎn)化較為可行的方式之一。

2022年7月，我國(guó)首筆綠色PPP+ESG 績(jī)效表現(xiàn)貸款在江西贛江新區(qū)落地，成功為項(xiàng)目公司發(fā)放2 億元綠色貸款，用于南昌桑海產(chǎn)業(yè)園道路及污水整治PPP 項(xiàng)目。中國(guó)建設(shè)銀行江西贛江新區(qū)分行對(duì)項(xiàng)目的ESG 表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)估，并設(shè)置相應(yīng)的ESG 績(jī)效指標(biāo)，將融資利率與ESG關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)掛鉤，激勵(lì)項(xiàng)目公司提升ESG 績(jī)效表現(xiàn)。這一方案不僅解決了困擾PPP 項(xiàng)目的環(huán)境效益、社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益難以兼顧的問(wèn)題，也讓PPP 項(xiàng)目和綠色金融形成有效互動(dòng)，為PPP 項(xiàng)目ESG 績(jī)效的轉(zhuǎn)化樹(shù)立了標(biāo)桿。

結(jié)語(yǔ)

踐行ESG 理念是我國(guó)PPP 模式轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑，不僅能夠?yàn)镻PP現(xiàn)階段存在的難點(diǎn)、痛點(diǎn)問(wèn)題提供可行的解決思路，也能改善PPP 模式自身存在的局限性，提升項(xiàng)目實(shí)施的綜合效益和質(zhì)量。因此，希望在不遠(yuǎn)的將來(lái)，我們能看到越來(lái)越多將ESG與PPP 融合發(fā)展的實(shí)踐案例，為創(chuàng)造更具持久生命力的PPP 市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)有益的借鑒和思考。