IMF：中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型影響全球

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）提前發(fā)布了秋季年會(huì)報(bào)告的部分內(nèi)容，稱(chēng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)順利轉(zhuǎn)型對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有益，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要接受低增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)。

9月27日，IMF提前發(fā)布了即將在10月7日至9日召開(kāi)的2016年秋季年會(huì)報(bào)告《世界經(jīng)濟(jì)展望》（WEO）的部分章節(jié)，在其“中國(guó)轉(zhuǎn)型與（新興市場(chǎng)）移民的溢出效應(yīng)”中，描述了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)世界的影響，以及確保平穩(wěn)過(guò)渡應(yīng)采取的措施。

報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)正在進(jìn)行的向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，以及在新興市場(chǎng)國(guó)家由移民引起的人口變化，將對(duì)全球產(chǎn)生溢出效應(yīng)。這種效應(yīng)會(huì)在短期內(nèi)帶來(lái)挑戰(zhàn)，但在長(zhǎng)期內(nèi)有可能被加以利用而有助于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

作者維斯伯羅尼（Estaban Vesperoni）說(shuō)，WEO報(bào)告新加入“中國(guó)溢出效應(yīng)”一章，并不代表?yè)?dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，重點(diǎn)在于中國(guó)乃至其他新興市場(chǎng)國(guó)家自身的變化，會(huì)對(duì)全球產(chǎn)生影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是朝向可持續(xù)增長(zhǎng)的積極進(jìn)展，若能實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)、順利過(guò)渡，對(duì)全球有益；如果這一過(guò)程比較坎坷，則溢出效應(yīng)更大。

就像中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)曾推動(dòng)全球增長(zhǎng)，目前的經(jīng)濟(jì)放緩與轉(zhuǎn)向內(nèi)需的再平衡也將通過(guò)三個(gè)渠道作用于世界。第一，通過(guò)貿(mào)易渠道。那些對(duì)中國(guó)出口機(jī)械和原材料的國(guó)家將面臨制成品和商品外需下降。第二，通過(guò)商品價(jià)格。中國(guó)對(duì)金屬和石油的需求量巨大，需求下降帶來(lái)價(jià)格下跌。第三，通過(guò)金融渠道。中國(guó)經(jīng)濟(jì)事件將影響其他國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格。

在貿(mào)易渠道，中國(guó)GDP占全球比例從2000年的3%升至2015年的13%，進(jìn)口額由3%上升至10%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩與轉(zhuǎn)型，對(duì)于全球價(jià)值鏈、最終產(chǎn)品市場(chǎng)都有重大影響。中國(guó)向價(jià)值鏈上端移動(dòng)，為一些低收入國(guó)家進(jìn)入勞動(dòng)密集型行業(yè)提供了空間。此外，中國(guó)中間產(chǎn)品生產(chǎn)“在岸化”（on-shoring）及產(chǎn)能過(guò)剩也在影響全球產(chǎn)品價(jià)格。

在大宗商品渠道，中國(guó)對(duì)金屬——鐵礦石、鋁、銅和鎳的消費(fèi)，從20世紀(jì)90年代的占全球的3%上升至去年的40%，對(duì)石油消費(fèi)從占全球的1%上升至11%，農(nóng)產(chǎn)品如大豆占全球的60%。雖然中國(guó)也在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)這些商品，但進(jìn)口量仍足以影響全球價(jià)格。IMF認(rèn)為，2013年以來(lái)全球大宗商品價(jià)格下跌中，中國(guó)需求下降是主要的貢獻(xiàn)因素之一。未來(lái)全球商品價(jià)格可能持續(xù)走軟。

在金融市場(chǎng)渠道，中國(guó)轉(zhuǎn)型的直接溢出影響仍然有限，這是由于存在一定的資本賬戶管制，如對(duì)外商直接投資（FDI）、資產(chǎn)組合及居民對(duì)外舉債的限制。但中國(guó)金融脆弱性有可能通過(guò)影響信心，繼而傳導(dǎo)至新興市場(chǎng)金融市場(chǎng)及匯率。

結(jié)果是，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格與全球的同步性（comovement）正在增強(qiáng)。中國(guó)發(fā)生的事件，包括政策不確定性，對(duì)與中國(guó)具有強(qiáng)貿(mào)易關(guān)聯(lián)的新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格有較強(qiáng)影響。

研究顯示，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格下跌（如去年“股災(zāi)”），對(duì)發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體都會(huì)產(chǎn)生下壓效果；而中國(guó)匯率政策不確定性與人民幣貶值（如去年“8·11匯改” ），對(duì)全球其他市場(chǎng)的資產(chǎn)與商品價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生影響。

因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)順利轉(zhuǎn)型對(duì)全球有益，但即使這樣也需要其他國(guó)家適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)的新環(huán)境，比如，中國(guó)削減過(guò)剩產(chǎn)能對(duì)大宗商品出口國(guó)來(lái)說(shuō)意味著需求下降。而在另一方面，若中國(guó)轉(zhuǎn)型過(guò)于“顛簸”或不徹底，則會(huì)加大外溢效應(yīng)。2015年年中以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)表明，管理中國(guó)這樣一個(gè)高杠桿經(jīng)濟(jì)體的減速過(guò)程，難度很大且有可能出現(xiàn)中斷。

“中國(guó)對(duì)世界的幫助，可以通過(guò)接受經(jīng)濟(jì)放緩并充分溝通政策意圖來(lái)實(shí)現(xiàn)。”IMF稱(chēng)。接受更低的經(jīng)濟(jì)增速，才能從根本上限制信貸過(guò)快增長(zhǎng)，因?yàn)槠浔澈蟮膭?dòng)力正是追求不可持續(xù)的高增長(zhǎng)。

此外，需要一項(xiàng)全面的計(jì)劃來(lái)降低金融系統(tǒng)的脆弱性。這包括對(duì)虛弱企業(yè)進(jìn)行重組或使其破產(chǎn)；讓銀行承認(rèn)損失、管理受損資產(chǎn)和提高資本“緩沖帶”；加強(qiáng)預(yù)算約束，降低對(duì)虛弱企業(yè)的信貸；以市場(chǎng)化機(jī)制來(lái)化解不良債務(wù)；限制影子銀行部門(mén)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)；控制房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快增長(zhǎng)等。

在財(cái)政領(lǐng)域，應(yīng)在中期內(nèi)著眼于降低財(cái)政赤字以確保債務(wù)可持續(xù)性。但在短期內(nèi)，如果經(jīng)濟(jì)失速過(guò)多，則可推出著眼于支持消費(fèi)的臨時(shí)性預(yù)算內(nèi)財(cái)政刺激。另外，應(yīng)控制預(yù)算外公共投資，IMF稱(chēng)。