• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    浙江省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入的影響因素分析

    2016-11-07 08:10:23
    中國管理信息化 2016年20期
    關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)高管

    王 威

    (東北財經(jīng)大學(xué),遼寧 大連 116025)

    浙江省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入的影響因素分析

    王 威

    (東北財經(jīng)大學(xué),遼寧 大連 116025)

    在知識經(jīng)濟和競爭激烈的市場經(jīng)濟背景下,研發(fā)活動已逐步演變?yōu)槠髽I(yè)賴以生存和發(fā)展的核心競爭力的一部分。我國企業(yè)研發(fā)投入近幾年即使穩(wěn)步增長,但還存在明顯的缺陷。本文在了解浙江省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入現(xiàn)狀的基礎(chǔ)之上,初步得出5個可能的影響因素,并以浙江省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)2009-2013年的114個數(shù)據(jù)為樣本,以各公司公開披露的年報為數(shù)據(jù)來源,對這些影響因素實施回歸分析。結(jié)果表明:高管持股比例與研發(fā)投入不存在顯著的相關(guān)關(guān)系,企業(yè)規(guī)模、企業(yè)所處行業(yè)與研發(fā)投入正線性相關(guān),內(nèi)部現(xiàn)金流、政府補助與研發(fā)投入存在非線性關(guān)系。

    研發(fā)投入;影響因素;實證研究

    在2012年底召開的黨的“十八大”明確提出:科技創(chuàng)新是提高社會生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐,必須擺在國家發(fā)展全局的核心位置。研發(fā)投入的多少與創(chuàng)新能力的強弱密不可分。從國家角度來說,我國想要走向創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的道路,就必須加大研發(fā)投入力度,不斷優(yōu)化研發(fā)環(huán)境,提高研發(fā)投入產(chǎn)出,從而帶來經(jīng)濟效益。從企業(yè)角度來說,作為研發(fā)活動的主體,其核心競爭力越發(fā)偏向于研發(fā)能力,研發(fā)投入的多少與產(chǎn)出效果已逐漸成為衡量企業(yè)活力和潛在發(fā)展能力的重要標(biāo)尺。

    創(chuàng)業(yè)板作為主板市場的重要補充,在資本市場中舉足輕重。目前在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)普遍存在以下特征:成立時間不長,規(guī)模與主板市場上市企業(yè)相比較小,經(jīng)營業(yè)績亦不突出,但其具有較高的成長性,大部分主營高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件中有這樣一項,研發(fā)經(jīng)費投入總額與營業(yè)收入總額之比最少不得低于3%,可以看出研發(fā)對于高新技術(shù)企業(yè)而言極為重要。創(chuàng)業(yè)板已演變?yōu)樘嵘覈鴦?chuàng)新能力的強勁力量。因此,研究是哪些因素影響了創(chuàng)業(yè)板的研發(fā)投入,各個因素是如何影響研發(fā)投入的以及不同因素對研發(fā)投入的影響程度有哪些不同,可以為企業(yè)合理確定研發(fā)投入的金額,提高資金的利用效率,調(diào)整各因素的比重以優(yōu)化研發(fā)投入結(jié)構(gòu)提供決策依據(jù),進而提升企業(yè)自身競爭優(yōu)勢。

    1 浙江省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入現(xiàn)狀

    浙江省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)處于經(jīng)濟發(fā)達(dá)的浙江地區(qū),一個改革開發(fā)的前沿陣地,是我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的新生代主力軍。截至2015年年初,浙江地區(qū)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)共265家,其中包括了39家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè),占浙江上市企業(yè)總數(shù)的15%,占全國創(chuàng)業(yè)板10%,位居第五名,前四名分別為廣東、北京、深圳、江蘇??梢姡憬瓌?chuàng)業(yè)版上市企業(yè)已成為全國創(chuàng)業(yè)板市場中不容忽視的強勁力量。在浙江創(chuàng)業(yè)板上市的39家企業(yè)中,共包括信息技術(shù)、電子、金屬材料、機械儀表等九大門類。屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)有31家,占浙江創(chuàng)業(yè)板的79%。浙江所有創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)總資產(chǎn)均值達(dá)14.6億元,平均資產(chǎn)負(fù)債率為44.06%,平均利潤率為26.23%。正因為浙江創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在我國投資市場中具有舉足輕重的地位,而其中又多為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),必然要求更多的研發(fā)投入,因而分析其研發(fā)投入情況顯得尤為重要。

    通過對近幾年數(shù)據(jù)的觀測,可以發(fā)現(xiàn)浙江省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入總體存在以下特征:①研發(fā)投入強度處于我國中上等水平,但與發(fā)達(dá)國家此類指標(biāo)的差距很大;②總體研發(fā)投入呈逐年增長態(tài)勢;③不同企業(yè)間研發(fā)投入相差懸殊,差距過大。

    2 研究假設(shè)

    根據(jù)優(yōu)序融資理論,留存收益和折舊共同構(gòu)成了內(nèi)源融資的資金來源。由于其資本成本低、抵御風(fēng)險的能力強、來源相對原始、企業(yè)可自主進行控制,因此進行研發(fā)活動時應(yīng)將內(nèi)源融資作為第一考慮,所以本文作出第一個假設(shè)。

    假設(shè)一:企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流對研發(fā)投入具有促進作用。

    企業(yè)規(guī)模的不同將直接導(dǎo)致研發(fā)投入的不盡相同。大規(guī)模企業(yè)更易具備研發(fā)所需的人力、財力資源,同時由于研發(fā)活動耗時長、風(fēng)險大,其防范風(fēng)險的能力強于小企業(yè),更可能形成規(guī)模效應(yīng),并且大規(guī)模企業(yè)更具備從研發(fā)活動中獲得更高收益的能力,所以本文作出第二個假設(shè)。

    假設(shè)二:企業(yè)規(guī)模對研發(fā)投入具有促進作用。

    企業(yè)所處行業(yè)可分為兩類:高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)(如信息技術(shù)、新材料技術(shù))與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)(如制鞋、制衣采掘機械)。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)字顯示的結(jié)果,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入有相當(dāng)大的差距。高科技產(chǎn)業(yè)需要創(chuàng)新能力,而研發(fā)活動為創(chuàng)新能力提供直接源泉,所以本文作出第三個假設(shè)。

    假設(shè)三:高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比傳統(tǒng)企業(yè)需要更高的研發(fā)投入。

    為解決所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離導(dǎo)致的股東和管理層的目標(biāo)不一致的現(xiàn)象,企業(yè)通常會采用高管持股的方式,將管理層與所有者相捆綁,以期達(dá)到利益一致性,迫使管理層能夠從企業(yè)長遠(yuǎn)利益考慮來進行研發(fā)決策,那些對短期盈利產(chǎn)生負(fù)面影響但從長期看來是益于企業(yè)發(fā)展的研發(fā)投入,便不會被放棄,所以本文作出第四個假設(shè)。

    假設(shè)四:高管持股比例對研發(fā)投入具有促進作用。

    政府補助促進了企業(yè)投入資源進行研發(fā)活動的信心,企業(yè)會根據(jù)國家主導(dǎo)的主流趨勢增加研發(fā)投入,所以本文作出第五個假設(shè)。

    假設(shè)五:政府補助對研發(fā)投入具有促進作用。

    3 模型設(shè)計

    在研究影響研發(fā)投入的因素這一復(fù)雜的經(jīng)濟現(xiàn)象中,有關(guān)的自變量有多個,因此一個因變量Y要用多個自變量聯(lián)合進行估計,才能得出比較滿意的結(jié)果。在此,建立多元線性回歸模型來描述研發(fā)投入這一因變量與上述五個自變量之間的數(shù)量關(guān)系。數(shù)學(xué)模型如下:

    式中:ε是隨機項,服從正態(tài)分布N(0,σ2)。b0,b1,b2,b3,b4,b5為未知參數(shù),b0為常數(shù)項,bj為Y對Xj(j=1,2,3,4,5)的回歸系數(shù),表示各變量對研發(fā)投入的影響程度。

    各變量定義如下。

    (1)因變量:研發(fā)投入。本文選用各企業(yè)每年的研發(fā)投入金額作為因變量。

    (2)自變量。①內(nèi)部現(xiàn)金流:用企業(yè)的累計折舊、盈余公積、未分配利潤之和來衡量內(nèi)部現(xiàn)金流的多少。②企業(yè)規(guī)模:采用資產(chǎn)總額作為衡量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)。③企業(yè)所處行業(yè):采用設(shè)置虛擬變量的方法。若企業(yè)所處行業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),則虛擬變量取值為1,若企業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè),則虛擬變量取值為0。④高管持股比例:通過企業(yè)披露的高管所持股份數(shù)/公司股份總額得到。⑤政府補助:政府補助金額可通過企業(yè)業(yè)績報告中的“非經(jīng)常性損益的項目及金額”得到。

    本文初步選取的樣本企業(yè)為2009-2013年在深交所上市的所有浙江創(chuàng)業(yè)板公司,共39家。隨后,在剔除了ST公司、*ST公司和無法獲得所需變量數(shù)據(jù)的公司后,共計統(tǒng)計了36家公司的114個樣本。

    以上所有數(shù)據(jù)均來源于大智慧、巨潮資訊網(wǎng)和金融界。

    4 研究結(jié)論與建議

    4.1結(jié)論

    (1)內(nèi)部現(xiàn)金流與研發(fā)投入存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,但非線性關(guān)系。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流充足時,可以提供活動所需的各類資源,也為研發(fā)的成功帶來更大的可能性。內(nèi)部現(xiàn)金流短缺時,管理者將主要精力集中于經(jīng)營活動以避免經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險,因而此時不會過多關(guān)注研發(fā)活動。由于二者之間是非線性關(guān)系,內(nèi)部現(xiàn)金流的增加不會帶來研發(fā)投入的成比例增長,應(yīng)正確認(rèn)識二者關(guān)系的度。

    (2)企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,且為線性關(guān)系。企業(yè)規(guī)模對研發(fā)投入的正向促進作用很大,大規(guī)模企業(yè)通常在經(jīng)營活動中表現(xiàn)優(yōu)異且穩(wěn)定,因而更樂于關(guān)注提升企業(yè)創(chuàng)新能力來穩(wěn)固現(xiàn)有地位,這些企業(yè)通常擁有專門的研發(fā)部門和研發(fā)設(shè)備,他們極為關(guān)注企業(yè)產(chǎn)品、服務(wù)或管理機制的研究。而小規(guī)模企業(yè)專注于保持現(xiàn)有產(chǎn)品的成長性,沒有精力進行研究或開發(fā),即使意識到研發(fā)活動的重要性,也會由于缺乏條件而被迫遏制。

    (3)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)面對的消費者更追求產(chǎn)品的創(chuàng)新性,消費者需求變化快,這使這些產(chǎn)品更新?lián)Q代快,產(chǎn)品生命周期縮短,這一切都迫使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不斷加強自身的研發(fā)能力,走在行業(yè)前列。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相較而言對創(chuàng)新性要求不高,R&D自然小于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

    (4)高管持股比例與研發(fā)投入沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。這與目前我國的股權(quán)激勵政策還不成熟有很大關(guān)系。理論上講,為使管理者站在所有者角度進行決策,企業(yè)會授予高管一定數(shù)量的股份,使其盡力為企業(yè)服務(wù)。但從目前我國的實際來看,這一激勵方法并未完全付諸實施,僅從分析的114份樣本中便可見一般。由于大多數(shù)企業(yè)不存在高管持股,因此也很難探究高管持股比例對研發(fā)投入的作用程度如何。

    (5)政府補助與研發(fā)投入之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,但非線性關(guān)系。政府補助引導(dǎo)了企業(yè)進行研發(fā)的方向,增強了企業(yè)的信心和決心,也一并解決了研發(fā)資金不足的問題。因此,政府補助正向促進了研發(fā)投入。但應(yīng)注意二者并非絕對的線性相關(guān),研發(fā)投入并不是隨著政府補助的增加而成比例的增加,而是存在著非線性的關(guān)系。

    4.2建議

    針對浙江省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)存在的問題,提出以下幾點建議。

    4.2.1建立研發(fā)投入專項資金

    企業(yè)為保障R&D活動順利進行,必須留有足夠的財力補給,避免擁有良好的研發(fā)能力卻因缺乏資金導(dǎo)致夭折。企業(yè)應(yīng)留撥一定數(shù)量的資金專用于研發(fā)投入,在缺乏合適的研發(fā)項目時,這些資金可用來進行短期投資或存放銀行,待有合適機會時便可投放于研發(fā)活動,以期提升企業(yè)創(chuàng)新能力。

    4.2.2積極鼓勵、引導(dǎo)大規(guī)模企業(yè)的研發(fā)活動

    想要鼓勵大規(guī)模企業(yè)的研發(fā)活動,政府可以發(fā)布相關(guān)政策積極引導(dǎo)大規(guī)模企業(yè)進行研發(fā)投入,為其相關(guān)活動開辟專門的綠色通道;鼓勵大規(guī)模企業(yè)建立專門的研發(fā)部門,并定期考察其研發(fā)活動進展情況及效率;將研發(fā)投入指標(biāo)作為評價企業(yè)業(yè)績的一項內(nèi)容,使其與政府對企業(yè)的補助直接掛鉤。

    4.2.3鼓勵高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新

    高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為創(chuàng)新活動的中堅力量,對研發(fā)活動有極強的需求,政府應(yīng)利用這一產(chǎn)業(yè)特征,調(diào)動其科技創(chuàng)新的積極性,鼓勵這一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的良性競爭和行業(yè)內(nèi)互動交流,使某些資源實現(xiàn)共享;加強針對這一產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策,降低進入門檻,使更多的企業(yè)參與到創(chuàng)新科技的浪潮中來;政府還可借鑒發(fā)達(dá)國家的相關(guān)經(jīng)驗,積極扶持我國的高科技產(chǎn)業(yè)。

    4.2.4建立健全股權(quán)激勵制度

    由于管理者與所有者之間存在“道德風(fēng)險”,股權(quán)激勵作為平衡二者間矛盾的方式逐漸被企業(yè)所接受。為此,要增強研發(fā)投入,企業(yè)應(yīng)考慮自身實際情況建立股權(quán)激勵制度,已建立的企業(yè)應(yīng)結(jié)合這一制度實際執(zhí)行中發(fā)現(xiàn)的問題及時修改校正。高管持有的股權(quán)越多,越可能站在企業(yè)的角度加大研發(fā)投入。同時,可將研發(fā)投入作為衡量高管業(yè)績的一項標(biāo)準(zhǔn),促使管理者加大研發(fā)投入的力度。

    4.2.5增加政府的研發(fā)投入補助

    由于政府補助會正向促進企業(yè)的研發(fā)投入,為此政府應(yīng)評估各企業(yè)的研發(fā)能力,對研發(fā)能力強的企業(yè)增加政府補助,并可將某些補助指定用途,讓其專用于研發(fā)投入,這對增強企業(yè)的研發(fā)投入亦是一項有利措施。

    10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.20.019

    F275

    A

    1673-0194(2016)20-0030-01

    2016-09-20

    猜你喜歡
    創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)高管
    科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察
    科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察
    新昌高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)
    新昌高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)
    發(fā)展前景廣闊的淮安高新技術(shù)開發(fā)區(qū)
    華人時刊(2020年13期)2020-09-25 08:21:50
    重要股東、高管二級市場增、減持明細(xì)
    重要股東、高管二級市場增、減持明細(xì)
    重要股東、高管二級市場增、減持明細(xì)
    重要股東、高管二級市場增、減持明細(xì)
    國家重點支持的環(huán)保相關(guān)高新技術(shù)介紹
    欧美精品亚洲一区二区| 色哟哟·www| www.av在线官网国产| 久久久久久久精品精品| 男女免费视频国产| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 超碰97精品在线观看| 综合色丁香网| 这个男人来自地球电影免费观看 | a级毛色黄片| 全区人妻精品视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 我要看黄色一级片免费的| 大片免费播放器 马上看| 制服人妻中文乱码| 黄片无遮挡物在线观看| 久热这里只有精品99| 成年人午夜在线观看视频| 国精品久久久久久国模美| 久久ye,这里只有精品| 国产国语露脸激情在线看| 大香蕉久久成人网| 亚洲经典国产精华液单| av在线老鸭窝| 亚洲av综合色区一区| 女性被躁到高潮视频| 国产综合精华液| 免费高清在线观看视频在线观看| 中文字幕人妻丝袜制服| 插逼视频在线观看| 久久久久久久国产电影| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 中国三级夫妇交换| 欧美精品一区二区免费开放| 蜜桃在线观看..| 秋霞伦理黄片| 一级爰片在线观看| 日本91视频免费播放| 三上悠亚av全集在线观看| 国产一级毛片在线| 妹子高潮喷水视频| 简卡轻食公司| av卡一久久| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 少妇人妻 视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 我要看黄色一级片免费的| 久久精品久久精品一区二区三区| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲国产精品专区欧美| 亚洲成色77777| 五月天丁香电影| 亚洲国产欧美在线一区| 母亲3免费完整高清在线观看 | 美女xxoo啪啪120秒动态图| 久久免费观看电影| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 黑人欧美特级aaaaaa片| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 成人二区视频| 一本一本综合久久| 五月玫瑰六月丁香| av.在线天堂| 黄色欧美视频在线观看| 亚洲精品乱久久久久久| a级片在线免费高清观看视频| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲精品国产av蜜桃| 夫妻性生交免费视频一级片| 91在线精品国自产拍蜜月| 久久鲁丝午夜福利片| 成人国产av品久久久| 我的女老师完整版在线观看| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 在线观看www视频免费| 成人国语在线视频| 夫妻性生交免费视频一级片| 三上悠亚av全集在线观看| 2021少妇久久久久久久久久久| 九色成人免费人妻av| 制服诱惑二区| 久久热精品热| 亚洲高清免费不卡视频| 色吧在线观看| 2022亚洲国产成人精品| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 亚洲性久久影院| 黄色欧美视频在线观看| 老熟女久久久| 99热全是精品| 999精品在线视频| 亚洲精品第二区| 少妇熟女欧美另类| 一本大道久久a久久精品| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 男女高潮啪啪啪动态图| 女人精品久久久久毛片| 精品一区二区免费观看| 午夜日本视频在线| 日韩在线高清观看一区二区三区| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 一区二区三区乱码不卡18| 午夜福利影视在线免费观看| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 在线观看免费高清a一片| av在线播放精品| 国产男女内射视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 伦理电影大哥的女人| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 亚洲精品自拍成人| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 99热6这里只有精品| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 国产毛片在线视频| 内地一区二区视频在线| 午夜激情av网站| 国产亚洲精品久久久com| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲色图综合在线观看| 在线观看国产h片| 一边亲一边摸免费视频| 国产精品人妻久久久影院| √禁漫天堂资源中文www| 久久青草综合色| 精品卡一卡二卡四卡免费| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 最近中文字幕2019免费版| 18禁动态无遮挡网站| 久久久久久伊人网av| av有码第一页| videos熟女内射| 在线 av 中文字幕| 久久综合国产亚洲精品| 久久免费观看电影| 欧美人与善性xxx| av线在线观看网站| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产高清不卡午夜福利| 夜夜爽夜夜爽视频| 涩涩av久久男人的天堂| 久久这里有精品视频免费| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 青春草视频在线免费观看| 国产高清三级在线| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 国产一区亚洲一区在线观看| 视频区图区小说| 国产一区二区三区av在线| 男的添女的下面高潮视频| 99视频精品全部免费 在线| 免费大片黄手机在线观看| 中文字幕久久专区| 高清在线视频一区二区三区| 欧美 日韩 精品 国产| 91精品国产九色| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 色婷婷久久久亚洲欧美| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 精品少妇内射三级| av在线播放精品| 国产黄片视频在线免费观看| 在线观看国产h片| 欧美少妇被猛烈插入视频| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 久久精品国产自在天天线| 午夜av观看不卡| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产 精品1| 一本一本综合久久| 天美传媒精品一区二区| 丰满乱子伦码专区| 精品久久久久久久久av| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 美女国产视频在线观看| 国产伦精品一区二区三区视频9| 亚洲熟女精品中文字幕| 最新的欧美精品一区二区| 亚洲欧美精品自产自拍| 免费大片黄手机在线观看| 91精品三级在线观看| 亚洲欧美成人精品一区二区| 99视频精品全部免费 在线| 午夜日本视频在线| 波野结衣二区三区在线| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 三级国产精品欧美在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 91国产中文字幕| 亚洲怡红院男人天堂| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 卡戴珊不雅视频在线播放| 高清欧美精品videossex| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲精品第二区| 亚洲国产成人一精品久久久| 精品人妻一区二区三区麻豆| 精品视频人人做人人爽| 欧美激情国产日韩精品一区| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 成人毛片60女人毛片免费| 国产精品成人在线| 精品国产一区二区久久| 九色成人免费人妻av| 亚洲精品av麻豆狂野| 婷婷色综合www| 亚洲精品第二区| 中文字幕亚洲精品专区| 少妇精品久久久久久久| 久久婷婷青草| 在线精品无人区一区二区三| 黑丝袜美女国产一区| 国产永久视频网站| 3wmmmm亚洲av在线观看| 七月丁香在线播放| 男女边吃奶边做爰视频| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲四区av| 另类精品久久| 新久久久久国产一级毛片| 两个人免费观看高清视频| 国产在线免费精品| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 2022亚洲国产成人精品| 成人国产麻豆网| 国产精品欧美亚洲77777| 人妻人人澡人人爽人人| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产在线一区二区三区精| 午夜免费观看性视频| 九草在线视频观看| 精品熟女少妇av免费看| 精品久久久久久久久亚洲| 久久久久视频综合| 男女高潮啪啪啪动态图| 热re99久久国产66热| 99热6这里只有精品| 伊人久久国产一区二区| 久热这里只有精品99| 性高湖久久久久久久久免费观看| 亚洲av日韩在线播放| 日本午夜av视频| 黑人猛操日本美女一级片| 99久久综合免费| 午夜激情av网站| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 考比视频在线观看| 夫妻性生交免费视频一级片| 日韩一本色道免费dvd| 国产国语露脸激情在线看| 高清av免费在线| 91久久精品国产一区二区成人| 国产片特级美女逼逼视频| 日本黄色片子视频| 国产高清三级在线| 在线精品无人区一区二区三| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲精品日韩av片在线观看| 久久人人爽人人爽人人片va| 99久久综合免费| 天堂俺去俺来也www色官网| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 亚洲丝袜综合中文字幕| 国产成人精品福利久久| 男的添女的下面高潮视频| 精品少妇黑人巨大在线播放| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 免费观看av网站的网址| 一区在线观看完整版| 丰满乱子伦码专区| 一本色道久久久久久精品综合| 男女国产视频网站| 丰满少妇做爰视频| 天堂俺去俺来也www色官网| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 天天影视国产精品| 免费观看av网站的网址| av福利片在线| 一级毛片电影观看| 2021少妇久久久久久久久久久| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲三级黄色毛片| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 蜜臀久久99精品久久宅男| 欧美精品国产亚洲| 在线观看免费高清a一片| 三级国产精品片| 精品视频人人做人人爽| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲精品色激情综合| 国模一区二区三区四区视频| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲av成人精品一区久久| 国产成人一区二区在线| 天天操日日干夜夜撸| xxx大片免费视频| 亚洲高清免费不卡视频| 香蕉精品网在线| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 亚洲少妇的诱惑av| 在线精品无人区一区二区三| 男女边摸边吃奶| 国产成人精品婷婷| videossex国产| 99久久人妻综合| 亚洲国产日韩一区二区| 国产极品天堂在线| 午夜久久久在线观看| 一区二区三区乱码不卡18| 纯流量卡能插随身wifi吗| 熟女av电影| 高清黄色对白视频在线免费看| 桃花免费在线播放| 日日摸夜夜添夜夜爱| 免费看av在线观看网站| 18+在线观看网站| 成人毛片a级毛片在线播放| 爱豆传媒免费全集在线观看| 午夜老司机福利剧场| 妹子高潮喷水视频| 精品一品国产午夜福利视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 少妇人妻久久综合中文| 91久久精品国产一区二区成人| 美女视频免费永久观看网站| 久久久久久久久久成人| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产视频首页在线观看| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产淫语在线视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 成人国语在线视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲av在线观看美女高潮| 女性生殖器流出的白浆| 久久久久精品久久久久真实原创| 日日爽夜夜爽网站| 欧美成人精品欧美一级黄| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 日韩大片免费观看网站| 日韩欧美精品免费久久| 丝瓜视频免费看黄片| 看十八女毛片水多多多| 亚洲av成人精品一二三区| 国产免费视频播放在线视频| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 免费大片黄手机在线观看| 最黄视频免费看| 好男人视频免费观看在线| 乱人伦中国视频| 亚洲无线观看免费| 国产黄频视频在线观看| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产精品久久久久久精品古装| 国产探花极品一区二区| 免费人妻精品一区二区三区视频| av天堂久久9| 久久精品久久久久久久性| 在线精品无人区一区二区三| 欧美日韩视频精品一区| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 成人二区视频| 少妇高潮的动态图| www.色视频.com| 一本久久精品| 午夜影院在线不卡| 国产免费一级a男人的天堂| 精品久久国产蜜桃| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲欧美成人精品一区二区| 日本av免费视频播放| 最近中文字幕高清免费大全6| 久久久久久久大尺度免费视频| 精品酒店卫生间| 少妇丰满av| 成人无遮挡网站| 91成人精品电影| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 少妇的逼好多水| 九色亚洲精品在线播放| 久久av网站| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 国产av国产精品国产| 乱码一卡2卡4卡精品| 99视频精品全部免费 在线| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 亚洲五月色婷婷综合| 人妻 亚洲 视频| 国产精品一国产av| 久久97久久精品| 日日啪夜夜爽| 满18在线观看网站| 精品一区在线观看国产| 久久精品久久久久久久性| 少妇高潮的动态图| 我的女老师完整版在线观看| a级毛片黄视频| 久久毛片免费看一区二区三区| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 亚洲精品av麻豆狂野| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 久久综合国产亚洲精品| 中文字幕免费在线视频6| 最近中文字幕2019免费版| 午夜久久久在线观看| 嘟嘟电影网在线观看| 国产熟女欧美一区二区| √禁漫天堂资源中文www| 涩涩av久久男人的天堂| 美女大奶头黄色视频| 美女内射精品一级片tv| 日韩欧美一区视频在线观看| 人人妻人人澡人人看| 日韩免费高清中文字幕av| 18+在线观看网站| 亚洲av成人精品一二三区| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 国产伦理片在线播放av一区| 欧美bdsm另类| 亚洲四区av| 久久av网站| 女人精品久久久久毛片| 日韩 亚洲 欧美在线| 十八禁网站网址无遮挡| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 最近的中文字幕免费完整| 日本黄色日本黄色录像| 一本色道久久久久久精品综合| 免费黄色在线免费观看| 久久鲁丝午夜福利片| 亚州av有码| 青春草国产在线视频| 久久女婷五月综合色啪小说| 高清av免费在线| 久热久热在线精品观看| 欧美xxⅹ黑人| 天堂8中文在线网| 久久久久久久久久久丰满| 伊人亚洲综合成人网| 国产高清有码在线观看视频| 国产深夜福利视频在线观看| 永久免费av网站大全| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久女婷五月综合色啪小说| 国产成人精品在线电影| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 久久久久久久大尺度免费视频| 寂寞人妻少妇视频99o| 天堂8中文在线网| 国产一区有黄有色的免费视频| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲精品国产av成人精品| 国产精品不卡视频一区二区| 精品一区二区免费观看| 一级黄片播放器| 欧美日韩综合久久久久久| 国产高清国产精品国产三级| 99久久人妻综合| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 一区二区三区免费毛片| 99久久精品一区二区三区| 精品国产一区二区久久| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产成人精品在线电影| 久久ye,这里只有精品| 新久久久久国产一级毛片| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 最近手机中文字幕大全| 麻豆成人av视频| 亚洲综合色网址| 国产爽快片一区二区三区| 男女啪啪激烈高潮av片| 亚洲国产最新在线播放| 日韩成人伦理影院| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 午夜福利网站1000一区二区三区| 卡戴珊不雅视频在线播放| 另类亚洲欧美激情| 99久久中文字幕三级久久日本| 成人二区视频| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲av.av天堂| 亚洲av综合色区一区| 交换朋友夫妻互换小说| 久久 成人 亚洲| 日韩在线高清观看一区二区三区| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 超碰97精品在线观看| 亚洲av欧美aⅴ国产| 好男人视频免费观看在线| 欧美激情 高清一区二区三区| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产一级毛片在线| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲精品国产av成人精品| 成年人免费黄色播放视频| 欧美另类一区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 日韩精品有码人妻一区| 青春草国产在线视频| 久久99一区二区三区| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲性久久影院| 国产精品三级大全| av在线老鸭窝| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 韩国av在线不卡| 两个人的视频大全免费| 久久午夜福利片| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 91久久精品国产一区二区三区| 国产日韩欧美在线精品| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 午夜福利视频在线观看免费| 精品久久久久久久久亚洲| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 免费观看在线日韩| av卡一久久| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 成人漫画全彩无遮挡| 99久久精品一区二区三区| 爱豆传媒免费全集在线观看| 久久精品国产亚洲av天美| 国产熟女午夜一区二区三区 | 天天操日日干夜夜撸| 国产精品久久久久成人av| 卡戴珊不雅视频在线播放| 久久久久久久久久成人| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 欧美精品一区二区免费开放| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产免费福利视频在线观看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产一区二区三区综合在线观看 | 国产视频首页在线观看| 国产淫语在线视频| 国产精品人妻久久久影院| 十八禁高潮呻吟视频| 精品一区二区免费观看| 中文字幕制服av| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲av综合色区一区| 国产精品 国内视频| 老司机影院成人| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 丝袜美足系列| 成人亚洲精品一区在线观看| 亚洲色图综合在线观看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 中国国产av一级| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 在线观看国产h片| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 人人澡人人妻人| 国产淫语在线视频| 大码成人一级视频| 十八禁高潮呻吟视频| 亚洲av成人精品一二三区| 18禁观看日本| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲久久久国产精品| 国产精品免费大片| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 在线观看免费日韩欧美大片 | 亚洲av欧美aⅴ国产| 曰老女人黄片| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲四区av| 在线看a的网站| a级毛片黄视频| 久久久久久久久久久久大奶| 精品人妻熟女av久视频| 天天操日日干夜夜撸| 热99国产精品久久久久久7| 精品国产一区二区三区久久久樱花| av在线播放精品| 国产成人一区二区在线| 国产精品一区二区在线不卡| 在线观看免费视频网站a站| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 亚洲av综合色区一区| 18在线观看网站| 最近的中文字幕免费完整| 久久99一区二区三区| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 精品国产露脸久久av麻豆| 亚洲高清免费不卡视频| 岛国毛片在线播放| 国产黄片视频在线免费观看| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲内射少妇av| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 亚州av有码| 午夜福利视频在线观看免费| www.色视频.com| 亚洲精品一区蜜桃| 国产伦精品一区二区三区视频9| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 婷婷色综合大香蕉| 成人二区视频| 制服诱惑二区| 蜜桃国产av成人99| 日本av免费视频播放|