2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒌退僭鲩L(zhǎng)

陳晶

2015年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇，失業(yè)率降至接近2008年金融危機(jī)前水平，內(nèi)外均衡持續(xù)改善。在消費(fèi)支出及住房市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇的帶動(dòng)下，2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持低速增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)下行壓力則主要來(lái)自過(guò)高的庫(kù)存累積、能源領(lǐng)域資本支出下降及出口減少。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脆弱性也加大了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的難度。

經(jīng)濟(jì)增速有所放緩

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇，名義GDP達(dá)179429 億美元，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為2.4%，經(jīng)濟(jì)增速高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體G7的平均增速1.8%，但略低于全球平均增速的3.1%。受出口下滑和油氣行業(yè)投資下降的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?015年第四季度開(kāi)始放緩，2016年第一季度美國(guó)實(shí)際GDP僅微弱增長(zhǎng)0.8%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2014年開(kāi)始已連續(xù)3年出現(xiàn)第一季度增速低于1%的現(xiàn)象。這種特殊的年初效應(yīng)是季節(jié)、政策和市場(chǎng)等一系列因素造成的，具有一定的客觀性。

根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，美國(guó)2016年和2017年經(jīng)濟(jì)增速分別為2.4%和2.5%。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)測(cè)，美國(guó)2016年和2017年的經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到2%和2.2%。世界銀行在2016年6月最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，下調(diào)美國(guó)2016年和2017年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別至1.9%和2.2%。美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第6年，若沒(méi)有生產(chǎn)率的提高和全球經(jīng)濟(jì)回暖的支撐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾年或?qū)⒗^續(xù)以低于其長(zhǎng)期增長(zhǎng)率的水平低速增長(zhǎng)。

消費(fèi)仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量

受油氣行業(yè)不景氣的影響，美國(guó)固定投資增速下降，但私人消費(fèi)依舊是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要引擎。2015年，美國(guó)私人消費(fèi)增長(zhǎng)3.1%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)；公共消費(fèi)增長(zhǎng)0.7%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。2015年，美國(guó)私人消費(fèi)占GDP的比重達(dá)68.4%，是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要力量。在過(guò)去10多年間，美國(guó)私人消費(fèi)占GDP比重一直穩(wěn)定維持在67%～69%之間，與經(jīng)濟(jì)的其他構(gòu)成要素相比，受國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格波動(dòng)和全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響相對(duì)較小。

2016年，隨著美國(guó)就業(yè)好轉(zhuǎn)、實(shí)際工資的提高和個(gè)人可支配收入的增加，消費(fèi)者信心有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年私人消費(fèi)仍會(huì)是引領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

工業(yè)生產(chǎn)能否恢復(fù)增長(zhǎng)仍不確定

2015年，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)僅微弱增長(zhǎng)0.3%，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)全年有10個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)下降的情況。過(guò)去1年，美元走強(qiáng)及世界其他主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力，對(duì)美國(guó)制造業(yè)的外部需求產(chǎn)生負(fù)面影響，石油價(jià)格下跌抑制了能源領(lǐng)域的資本支出和生產(chǎn)，限制了企業(yè)投資的增長(zhǎng)。美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)，特別是制造業(yè)產(chǎn)出，能否在2016年恢復(fù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，仍具有不確定性。

通貨膨脹維持低位

2015年，美國(guó)名義工資增速為2.1%，通貨膨脹率為0.1%，實(shí)際工資增速2.5%。2013年以來(lái)，美國(guó)名義工資的增速均高于通貨膨脹率。2015年，美國(guó)名義工資增速緩慢上升，隨著勞工市場(chǎng)的狀況好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)名義工資將進(jìn)一步上漲，2016年將達(dá)2.7%。2015年，由于國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)和大宗商品價(jià)格的大幅下降，加上強(qiáng)勢(shì)美元的影響，美國(guó)通貨膨脹率僅微弱增長(zhǎng)，整體通脹水平仍遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的通脹目標(biāo)。2016年，隨著大宗商品市場(chǎng)回暖，油價(jià)從低位回升，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹率將從2015年的低位回升至1.3%左右的水平。

失業(yè)率降低，就業(yè)增長(zhǎng)趨緩

2015年，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇，登記失業(yè)率為5.3%，已經(jīng)接近2008年金融危機(jī)前的水平，其中青年失業(yè)率為零。目前美國(guó)長(zhǎng)期失業(yè)率為1.3%，處于自金融危機(jī)以來(lái)最低位，但仍高于危機(jī)前1%的平均水平。2015年，將近一半的工作崗位來(lái)自專業(yè)/商業(yè)服務(wù)部門及教育/健康服務(wù)部門。這些部門在美國(guó)經(jīng)濟(jì)私人部門就業(yè)中雖僅占35%的比重，卻是美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。

2016年4月以來(lái)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩。4月和5月的新增就業(yè)崗位均遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)美國(guó)勞工部2016年6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，美國(guó)5月份失業(yè)率降低至4.7%，但非農(nóng)部門就業(yè)崗位顯著放緩，僅增加了3.8萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，是自2010年9月以來(lái)的最低水平。

2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的概率不大

據(jù)OECD最新發(fā)布的月度領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，美國(guó)領(lǐng)先指標(biāo)（CLI）在2016年4月升至98.95，高于3月的98.93。這是2014年7月以來(lái)該指標(biāo)首次上揚(yáng)，但仍低于長(zhǎng)期均值100。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2016年第一季度或已觸底。下半年，隨著庫(kù)存調(diào)整到位和能源類資本投資回升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將逐步加速?？傮w來(lái)說(shuō)，2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)可繼續(xù)保持低速增長(zhǎng)，發(fā)生衰退的概率不大。

銀行資本充足率提升，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)降低 2015年3月，美國(guó)31家金融機(jī)構(gòu)自金融危機(jī)以來(lái)首次全部通過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)銀行系統(tǒng)的壓力測(cè)試。接受測(cè)試的31家大型金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模總計(jì)達(dá)14萬(wàn)億美元，代表了美國(guó)本土80%以上的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的統(tǒng)計(jì)，從2009年第一季度到2014年第四季度，這31家銀行的高質(zhì)量資本和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率已從5.5%上升至12.5%。資本充足率的提升和監(jiān)管的加強(qiáng)，增加了美國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

財(cái)政政策給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)降低 由于延長(zhǎng)減稅措施和預(yù)算支出的增加，美國(guó)的財(cái)政赤字在連續(xù)下降6年后，2016年將有所上升。美國(guó)國(guó)會(huì)于2015年年底通過(guò)了《跨黨派預(yù)算法案》，暫停債務(wù)上限討論至2017年3月，并批準(zhǔn)上調(diào)2016財(cái)年及2017財(cái)年預(yù)算支出800億美元。美國(guó)財(cái)政部得以在目前約18萬(wàn)億美元債務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)債，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)得到緩解，消除了財(cái)政政策不確定性為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣政策把握難度加大 2016年，在美國(guó)貨幣政策正?；倪^(guò)程中，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，維持經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長(zhǎng)與抑制通貨膨脹過(guò)快上升之間的權(quán)衡變得更為困難，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脆弱性和不確定性，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏和把握提出挑戰(zhàn)。

警惕經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn) 美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自：過(guò)高的庫(kù)存累積、能源領(lǐng)域資本支出下降及出口減少。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，在量化寬松貨幣政策的支持下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但自2010年至今的6年時(shí)間里，其GDP平均增速僅為2.1%，低于危機(jī)前水平。當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍未到位，貿(mào)易及財(cái)政赤字占比依然很高，投資缺口較大，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景仍面臨挑戰(zhàn)。

（本文作者系商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院美大研究部副研究員）