維康藥業(yè)IPO：客戶群體極不穩(wěn)定 對(duì)外擔(dān)保引發(fā)訴訟

吳東燕

近日，浙江維康藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“維康藥業(yè)”）披露了IPO招股說(shuō)明書。公司擬公開發(fā)行新股2011萬(wàn)股，募集資金將投入醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目（中藥飲片及中藥提取、研發(fā)中心、倉(cāng)儲(chǔ)中心）、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金三大項(xiàng)目。

招股書中顯示，公司向前五大客戶銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重逐年降低，已經(jīng)由2013年的35.12%降至2015年的21.14%。同時(shí)，公司對(duì)第一大客戶過(guò)度依賴，而與其他客戶建立的關(guān)系則并不穩(wěn)固，一旦第一大客戶與其終止合作或降低合同金額，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。此外，公司還存在三起未決訴訟，均系公司為第三方提供擔(dān)保、對(duì)方無(wú)力償還所致。訴訟涉及的金額較大，極有可能大幅度拖累公司上市當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

前五大客戶群體不穩(wěn)定

數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，公司向前五大客戶銷售的收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為35.12%、29.99%、21.14%。從招股書中還可以看到，公司向前五大客戶銷售收入占比不僅呈現(xiàn)逐年降低的趨勢(shì)，而且客戶群體也相當(dāng)不穩(wěn)定。 具體來(lái)看，能夠穩(wěn)定維持合作關(guān)系（連續(xù)三年擠進(jìn)前五大客戶名單）的就只有遼寧康博安醫(yī)藥進(jìn)出口有限公司。報(bào)告期內(nèi)該公司與維康藥業(yè)達(dá)成的銷售額分別為2188.14萬(wàn)元、2576.10萬(wàn)元、2547.05萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為16.20%、16.81%、12.26%。

此外，還有兩家公司能夠保持能夠連續(xù)2年（2013-2014年）出現(xiàn)在前五大客戶名單中的就只有湖北寧康醫(yī)藥有限公司和云南鴻云藥業(yè)有限公司，除這三家公司以外，其余客戶在名單中都是曇花一現(xiàn)。擁有穩(wěn)定的客戶群是企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中最重要的資源，公司在這一方面顯然已經(jīng)處于劣勢(shì)。與其他銷售客戶建立的合作關(guān)系并不穩(wěn)固，對(duì)第一大客戶遼寧康博安醫(yī)藥進(jìn)出口有限公司過(guò)多依賴，一旦該公司與公司解除合作關(guān)系或降低銷售額，將對(duì)維康藥業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大的影響。

招股書顯示，公司本次IPO擬募集資金41005萬(wàn)元，其中有35862萬(wàn)元擬用于醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目（中藥飲片及中藥提取、研發(fā)中心、倉(cāng)儲(chǔ)中心），而投于中藥飲片及中藥提取項(xiàng)目的資金有24061萬(wàn)元，占募集資金總額的比重高達(dá)58.68%。

值得注意的是，公司近年來(lái)存貨增長(zhǎng)較快，尤其是2015年，公司存貨達(dá)到3966.72萬(wàn)元，較2014年的1902.63萬(wàn)元同比大增108.49%。公司對(duì)此解釋了兩個(gè)原因，其中一個(gè)原因是醫(yī)藥工業(yè)二期工程投入使用并通過(guò)新版GMP認(rèn)證，使得產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，從而導(dǎo)致存貨驟升。這邊廂公司二期工程帶來(lái)的存貨尚未消化，那邊廂公司在本次募投項(xiàng)目中又迅速推出了新一期的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目?？梢灶A(yù)見，產(chǎn)能有效消化將成為公司未來(lái)需要攻克的重要難題。

對(duì)外擔(dān)保引發(fā)訴訟

資料顯示，2011年12月8日，公司與廣發(fā)銀行穩(wěn)重龍灣支行簽訂《最高額保證合同》，為光泰控股集團(tuán)有限公司于2011年12月8日起至2012年12月7日在該行形成的債務(wù)提供擔(dān)保，擔(dān)保最高額度為本金800萬(wàn)元及相應(yīng)的利息、罰息、復(fù)利、違約金、賠償金、訴訟費(fèi)、執(zhí)行費(fèi)、律師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用。

2013年6月27日，公司與上海浦發(fā)銀行麗水支行簽訂了《最高額保證合同》，為浙江麗水有邦新材料有限公司在2013年6月27日至2014年6月26日期間內(nèi)向該行辦理的各類融資業(yè)務(wù)提供最高額1430萬(wàn)元的保證擔(dān)保。2014年1月，浙江麗水有邦新材料有限公司向上海浦發(fā)銀行麗水支行貼現(xiàn)420萬(wàn)元商業(yè)承兌匯票，其中有210萬(wàn)元由公司提供擔(dān)保；2014年5月，浙江麗水有邦新材料有限公司向上海浦發(fā)銀行麗水支行借款1100萬(wàn)元，由公司、麗水有朋化工有限公司及自然人夏劍鋒提供連帶擔(dān)保。

光泰控股集團(tuán)有限公司、浙江麗水有邦新材料有限公司均無(wú)力償還相關(guān)債務(wù)。公司在招股書中表示，已就相關(guān)擔(dān)保分別足額計(jì)提了917.16萬(wàn)元、1430萬(wàn)元的預(yù)計(jì)負(fù)債，合計(jì)2347.16萬(wàn)元。然而根據(jù)法院判決的結(jié)果，公司需要承擔(dān)的賠償金額共計(jì)約為2736.39萬(wàn)元，約占公司2015年歸母凈利潤(rùn)（5002.37萬(wàn)元）的54.70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司計(jì)提的負(fù)債金額。

更為重要的是，公司對(duì)這兩家公司所作的擔(dān)保引發(fā)了三個(gè)訴訟案件，并且都是仍在協(xié)商當(dāng)中，不僅會(huì)耗費(fèi)公司較多的精力，也將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生拖累。事實(shí)上，公司對(duì)此早有預(yù)料。公司在招股書中特別提示，上市當(dāng)年可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)，或許就是基于此事的判斷。