網(wǎng)絡(luò)信息披露、大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)與電商小額貸款

□ 禹亦歆 劉征馳

(湖南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院,湖南 長(zhǎng)沙 410079)

網(wǎng)絡(luò)信息披露、大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)與電商小額貸款

□ 禹亦歆 劉征馳

(湖南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院,湖南 長(zhǎng)沙 410079)

在電商小額貸款模式下,由于網(wǎng)絡(luò)信息披露機(jī)制的存在,傳統(tǒng)信貸模式下受到信貸配給的安全型電商企業(yè)將可以獲取貸款。引入大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)制后,電商平臺(tái)可以對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)類型企業(yè)區(qū)分利率貸款,同時(shí)提升平臺(tái)的總福利。

互聯(lián)網(wǎng)金融;電商;小額貸款;中小企業(yè)融資

近年來(lái),各個(gè)電商平臺(tái)都涌現(xiàn)出了大批新興發(fā)展的電商企業(yè)。然而,盡管電商總體業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁,但作為主力軍的中小電商企業(yè)依然面臨著與傳統(tǒng)中小企業(yè)同樣的貸款難問(wèn)題。Stiglitz和 Weiss[1]、Udell[2]等研究了中小企業(yè)貸款難的原因,認(rèn)為中小企業(yè)規(guī)模小、管理不規(guī)范,經(jīng)營(yíng)狀況難以被銀行準(zhǔn)確掌握,銀企雙方信息不對(duì)稱導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),從而中小企業(yè)受到銀行的信貸配給。

在互聯(lián)網(wǎng)金融的浪潮推動(dòng)下,各電商平臺(tái)提出了一系列創(chuàng)新融資方式,以緩解平臺(tái)內(nèi)中小電商企業(yè)的融資難問(wèn)題。謝平和鄒傳偉[3]認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)金融模式能通過(guò)提高資源配置效率、降低交易成本來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。吳俊英[4]認(rèn)為,小額網(wǎng)絡(luò)貸款的優(yōu)勢(shì)在于速度快、效率高、靈活性強(qiáng)、信息傳播無(wú)障礙等方面,更符合中小企業(yè)對(duì)融資“短、頻、快、少”的需求特點(diǎn)。

中小企業(yè)難以從銀行等傳統(tǒng)金融渠道獲得融資,而目前已有研究主要集中針對(duì)傳統(tǒng)的中小企業(yè)融資難問(wèn)題,而對(duì)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)模式下中小企業(yè)融資新模式關(guān)注不足,對(duì)電商平臺(tái)作為資金提供方的網(wǎng)絡(luò)融資研究則更少。本文從電商平臺(tái)作為資金提供方的角度,探討電商小額貸款模式支持電商中小企業(yè)貸款的機(jī)制,為網(wǎng)絡(luò)小額貸款模式的發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)金融融資的發(fā)展提供有益啟示。

一、電商小額貸款模式的特點(diǎn)

電商小額信用貸款是指電商企業(yè)憑借運(yùn)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及海量數(shù)據(jù),通過(guò)小貸公司用“借貸”的方式為各自平臺(tái)上的中小企業(yè)提供信用貸款,解決中小電商企業(yè)的資金需求。電商小額信用貸款模式下存在網(wǎng)絡(luò)信息披露懲罰、大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)等機(jī)制,與傳統(tǒng)融資方式相比,融資服務(wù)方面優(yōu)勢(shì)明顯,為化解中小企業(yè)融資難題開辟了一條新的路徑。

(一)網(wǎng)絡(luò)信息披露懲罰

電商小額貸款的所有貸款流程均在電商平臺(tái)完成,對(duì)于違約企業(yè),電商平臺(tái)可借助互聯(lián)網(wǎng)信息傳播速度快、覆蓋面廣的特點(diǎn),對(duì)違約企業(yè)施行“網(wǎng)絡(luò)信息披露懲罰”,使違約企業(yè)遭受信譽(yù)成本的懲罰。一旦企業(yè)違約,電商平臺(tái)將對(duì)借款企業(yè)的違約信息進(jìn)行全平臺(tái)、全網(wǎng)披露,而這將對(duì)企業(yè)的信譽(yù)值、下期交易成本造成影響。同時(shí),企業(yè)違約次數(shù)也將影響企業(yè)的信譽(yù)成本,當(dāng)企業(yè)違約達(dá)到一定次數(shù),企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)店鋪將被電商平臺(tái)關(guān)停。

(二)大數(shù)據(jù)分析評(píng)級(jí)

大數(shù)據(jù)分析評(píng)級(jí)是指依賴互聯(lián)網(wǎng)的云計(jì)算技術(shù),根據(jù)電商平臺(tái)上會(huì)員以往的交易情況、現(xiàn)金流及其它相關(guān)經(jīng)營(yíng)狀況,通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的大數(shù)據(jù)數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析處理,對(duì)貸款企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。與傳統(tǒng)征信業(yè)務(wù)相比,大數(shù)據(jù)征信下電商平臺(tái)運(yùn)用云信息計(jì)算、云機(jī)構(gòu)服務(wù)等技術(shù)實(shí)時(shí)采集企業(yè)的社交、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù),并通過(guò)加密技術(shù)傳遞至系統(tǒng),對(duì)經(jīng)營(yíng)明細(xì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析評(píng)價(jià),提高了貸款效率。

二、模型分析

(一)傳統(tǒng)金融模式下的信貸模型

1.模型假設(shè)

在傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性借貸市場(chǎng)中有安全型企業(yè)p a和危險(xiǎn)型企業(yè)p b,企業(yè)有資金需求為I,期望收益為x0的項(xiàng)目,x0＞I。假設(shè)初始資金只能從銀行獲得,且企業(yè)具有可抵押資產(chǎn)為M。

銀行提供貸款合約γi=(R i,C i),其中R表示貸款總利率,C表示企業(yè)所需提供的抵押品,且0≤C≤M。假設(shè)銀行的借款合同滿足激勵(lì)相容約束:πa(γa)≥πa(γb),πb(γb)≥πb(γa),即安全型企業(yè)選擇低利率合同,危險(xiǎn)型企業(yè)選擇高利率合同能使各自的期望收益最大。由于銀行對(duì)抵押品的評(píng)價(jià)與企業(yè)不一致,假設(shè)有評(píng)價(jià)系數(shù)α(0＜α＜1)使銀行對(duì)抵押品的評(píng)價(jià)為αC。銀行和企業(yè)都是風(fēng)險(xiǎn)中性。

根據(jù)以上假設(shè),借款企業(yè)和銀行的期望收益分別為:

2.均衡分析

在借貸市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)性時(shí),企業(yè)基于期望收益最大化的原則選擇合同,此時(shí)有構(gòu)成市場(chǎng)均衡且滿足激勵(lì)相容約束條件的信貸合同(γ*a,γ*b),且在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)下均衡合同使銀行獲得零利潤(rùn)。

考慮在合約γ下,企業(yè)對(duì)利率和抵押品的偏好為:

則為維持期望收益不變,企業(yè)可選擇利率更高(低)、抵押品更少(多)的合同。進(jìn)一步考慮企業(yè)邊際替代率隨風(fēng)險(xiǎn)類型的變化:

即企業(yè)的邊際替代率與風(fēng)險(xiǎn)類型同方向變化,危險(xiǎn)型企業(yè)比安全型企業(yè)愿意付出更多的抵押品(利率)來(lái)?yè)Q取利率(抵押品)的減少。若企業(yè)有足額抵押品,則銀行貸款合約可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的自我甄別,信貸市場(chǎng)達(dá)到均衡。

由于在競(jìng)爭(zhēng)性信貸市場(chǎng)上,銀行對(duì)抵押品評(píng)價(jià)有折舊,因此均衡時(shí)銀行不會(huì)要求企業(yè)提供抵押品,即

信貸市場(chǎng)均衡需滿足以下兩個(gè)條件:(1)銀行獲取零利潤(rùn);(2)企業(yè)選擇的信貸合約使自己期望收益最大,不存在其他合約可以吸引企業(yè)且使銀行獲得正利潤(rùn)。因此有:

考慮借款企業(yè)的無(wú)差異曲線及銀行的零利潤(rùn)線,如圖1所示,U a,U b分別代表安全型、危險(xiǎn)型企業(yè)的無(wú)差異曲線,且越靠近原點(diǎn)期望收益越高。由于企業(yè)的邊際替代率隨風(fēng)險(xiǎn)類型同向變化,故U a比U b更平緩,且越靠近原點(diǎn)的無(wú)差異曲線期望收益越高。由ρa(bǔ)(γ)=0,ρb(γ)=0分別得出銀行的零利潤(rùn)線ρa(bǔ),ρb。

當(dāng)企業(yè)有足額抵押品,資產(chǎn)約束線位于M1右邊區(qū)域,A、B點(diǎn)分別代表安全型、危險(xiǎn)型企業(yè)的均衡信貸合約點(diǎn)。此時(shí),危險(xiǎn)型企業(yè)沒有激勵(lì)模仿安全型企業(yè),銀行合約的自我甄別得以實(shí)現(xiàn),信貸市場(chǎng)存在分離均衡。

電商中小企業(yè)由于規(guī)模限制,可提供的抵押品不夠時(shí),資產(chǎn)約束線位于M2位置,危險(xiǎn)型企業(yè)可能模仿安全型企業(yè)進(jìn)行貸款。此時(shí),A、B點(diǎn)不再是信貸均衡點(diǎn)。

圖1 企業(yè)分離均衡分析

若存在可行分離均衡合約點(diǎn)D、E分別使安全型企業(yè)、危險(xiǎn)型企業(yè)從銀行獲取貸款,則D、E點(diǎn)需位于M1左側(cè),同時(shí)位于銀行零利潤(rùn)線上。此時(shí)危險(xiǎn)型企業(yè)模仿安全型企業(yè)到D點(diǎn)將有更高的期望收益,理性的企業(yè)將基于自身期望收益最大化的原則,模仿安全型企業(yè)進(jìn)行貸款,則D、E點(diǎn)無(wú)法成為缺少足額抵押品企業(yè)的貸款均衡點(diǎn)。

綜上,得到命題1:當(dāng)企業(yè)無(wú)法提供足額抵押品,銀行無(wú)法甄別企業(yè)的類型,安全型企業(yè)將退出市場(chǎng),危險(xiǎn)型企業(yè)留在市場(chǎng)中,信貸市場(chǎng)將存在信貸配給。

此時(shí),安全型企業(yè)由于退出市場(chǎng)收益為0,危險(xiǎn)型企業(yè)期望收益為:

我國(guó)中小企業(yè)一般規(guī)模較小,可抵押資產(chǎn)不足,符合上文假設(shè)無(wú)法提供足額抵押品的情形。由于引起信息不對(duì)稱造成安全型企業(yè)退出市場(chǎng),大量危險(xiǎn)型企業(yè)留在市場(chǎng)中,對(duì)銀行來(lái)說(shuō)將影響貸款資金的還款率,從而造成不良貸款的增多,而對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),大量誠(chéng)信的安全型企業(yè)由于無(wú)法證明自己的類型,而無(wú)法從銀行取得貸款,也將影響企業(yè)的發(fā)展,從而影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。接下來(lái),本文將分析網(wǎng)絡(luò)電商小額貸款模式能否幫助抵押資產(chǎn)不足的電商中小企業(yè)取得信用貸款,緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

(二)引入電商平臺(tái)后的網(wǎng)絡(luò)小額信貸模型

1.模型假設(shè)

在上文的假設(shè)基礎(chǔ)上,進(jìn)一步將模型拓展至網(wǎng)絡(luò)小額信貸市場(chǎng),模型的進(jìn)一步假設(shè)如下:

電商平臺(tái)對(duì)違約企業(yè)施行網(wǎng)絡(luò)信息披露,使違約企業(yè)遭受信譽(yù)成本Q的懲罰。同時(shí)當(dāng)企業(yè)違約次數(shù)t達(dá)到一定次數(shù)(本文假設(shè)t=3)時(shí),電商平臺(tái)將關(guān)停企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)店鋪,關(guān)停懲罰為S。不同企業(yè)對(duì)Q和S的主觀評(píng)價(jià)不同,假設(shè)安全型企業(yè)違約懲罰為標(biāo)準(zhǔn)值,危險(xiǎn)型企業(yè)對(duì)違約懲罰存在評(píng)價(jià)系數(shù)為β的折扣。

電商平臺(tái)為風(fēng)險(xiǎn)中性,通過(guò)旗下小額貸款公司為電商企業(yè)提供貸款。電商平臺(tái)以利率r i向貸款電商企業(yè)提供貸款,并收取固定借款費(fèi)f。

2.網(wǎng)絡(luò)信息披露機(jī)制下的信貸分析

此時(shí)電商企業(yè)期望收益為:

如果企業(yè)項(xiàng)目成功,電商平臺(tái)可獲取Ir i的還款,但由于電商企業(yè)信譽(yù)資產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)店鋪并非實(shí)物資產(chǎn),對(duì)平臺(tái)而言沒有經(jīng)濟(jì)意義,一旦企業(yè)違約,平臺(tái)將遭受固定損失I,故電商平臺(tái)的期望收益為:

根據(jù)假設(shè),電商小額貸款模式下電商平臺(tái)只為平臺(tái)內(nèi)企業(yè)提供貸款,電商企業(yè)只能向所在平臺(tái)申請(qǐng)貸款,故平臺(tái)在借貸市場(chǎng)上為非競(jìng)爭(zhēng)性質(zhì),將獲得正利潤(rùn),ρi＞0,解得由于,對(duì)取較緊約束

若電商小額貸款模式下存在實(shí)現(xiàn)分離均衡,則應(yīng)滿足以下兩個(gè)要求:(1)安全型企業(yè)期望收益大于0;(2)危險(xiǎn)型企業(yè)沒有激勵(lì)模仿安全型企業(yè)貸款。因此得:

解得:

命題2:在一定條件下(式(1)成立),電商小額貸款模式可通過(guò)網(wǎng)絡(luò)信息披露、關(guān)停電商店鋪機(jī)制幫助缺少抵押品的企業(yè)實(shí)現(xiàn)自我甄別,安全型企業(yè)得以在電商平臺(tái)進(jìn)行融資。

進(jìn)一步分析命題2的約束條件,

當(dāng)t＜3時(shí):

當(dāng)t≥3時(shí):

3.大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)制下的信貸分析

根據(jù)上文分析,在傳統(tǒng)借貸模式下,受到信貸配給的安全型電商企業(yè),在電商小額貸款模式下,可以顯露出自己的風(fēng)險(xiǎn)類型,獲取貸款。

進(jìn)一步考慮電商平臺(tái)通過(guò)大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)電商企業(yè)貸款的影響。電商平臺(tái)對(duì)大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)后評(píng)級(jí)為安全和危險(xiǎn)的企業(yè)貸款利率分別為r′a,r′b。假設(shè)平臺(tái)中安全型、危險(xiǎn)型企業(yè)比例分別為ω1-ω。違約懲罰機(jī)制下,平臺(tái)為所有類型企業(yè)貸款,平臺(tái)的總期望收益為:

引入大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)制后,平臺(tái)為所有類型企業(yè)貸款,且由于信息不對(duì)稱的緩解,平臺(tái)實(shí)現(xiàn)區(qū)別利率貸款,平臺(tái)的總期望收益為:

命題3:電商平臺(tái)可以通過(guò)大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)制識(shí)別出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型,且在滿足一定條件下(式(2)滿足),平臺(tái)可以實(shí)現(xiàn)區(qū)別利率貸款,解決信貸配給問(wèn)題,同時(shí)提升自身福利。

證明:

引入大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)后,平臺(tái)的福利變化:

E2-E1＞0,解得:

當(dāng)電商平臺(tái)設(shè)定的利率水平r′a,r′b滿足式(2),E2-E1＞0,平臺(tái)的福利增加,同時(shí)由于大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)后企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型不再是私人信息,電商平臺(tái)可以區(qū)別貸款。

三、結(jié) 論

本文通過(guò)構(gòu)建一個(gè)基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論框架,首先分析了傳統(tǒng)金融模式下中小企業(yè)融資信貸配給的原因,隨后探究了電商小額貸款模式在網(wǎng)絡(luò)信息披露機(jī)制、大數(shù)據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)制下對(duì)電商企業(yè)融資的影響。本文的分析表明,電子商務(wù)平臺(tái)作為資金提供方,通過(guò)影響電商企業(yè)的信譽(yù)成本以及期望收益,幫助抵押品不足的電商中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)自我甄別,從而獲得貸款。同時(shí),電商平臺(tái)的福利也有所提升。

[1]Stiglitz J E,Weiss A.Credit Rationing in Mar kets wit h I mperfect Inf or mation[J].A merican Econo mic Review,1981,71(3):393-410.

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[3]謝平,鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究,2012(12).

[4]吳俊英.中小微企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資模式實(shí)驗(yàn)——以“阿里小貸”為例[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,2014(1).

F832.4

A

1003-1154(2016)04-0010-03

10.3969/j.issn.1003-1154.2016.04.003

國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)研究發(fā)展計(jì)劃(973)項(xiàng)目(2012CB315805);國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目(71401053)。