五糧液：混改后管理層動力十足

五糧液（000858）：2015年10月31日，五糧液國企改革方案落地。非公開發(fā)行股票認購主體包括了以高管和骨干員工為主的員工持股計劃，以優(yōu)秀經(jīng)銷商為主體的資產(chǎn)管理計劃，外部戰(zhàn)略投資者。白酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條長，從員工到經(jīng)銷商再到分銷商，利益糾葛多，引進員工和經(jīng)銷商持股可有效激發(fā)企業(yè)活力。瀘州老窖于2006年即引進經(jīng)銷商持股，2010年針對員工實施股權(quán)激勵；洋河股份實施的引進管理層投資持股，均獲得了巨大成功。

茅臺貨源持續(xù)緊張，利好五糧液挺價。2016年2季度以來，茅臺價格增長迅速。茅臺水漲船高，消費者極有可能退而求其次選擇五糧液，對于五糧液挺價來說當(dāng)屬利好。當(dāng)前特約經(jīng)銷商和省級經(jīng)銷商庫存緊張，幾乎為零庫存，中秋之后供貨量預(yù)計會加大，價格仍將繼續(xù)小幅上漲。此外，今年茅臺實行按月發(fā)貨后，經(jīng)銷商感覺“每月都吃不飽”加重了庫存緊張之感，造成渠道上下濃厚的漲價預(yù)期。

五糧液加強價格管控，出臺史上最嚴渠道管理措施。今年五糧液對于渠道的管控力度前所未有。公司表示五糧液品牌和價格的提升是2016年五糧液核心工作。8月份廠家的各個分公司將聯(lián)合經(jīng)銷商開始對渠道進行清理，嚴打渠道竄貨、擾亂價格體系等行為。根據(jù)當(dāng)前市場情況，預(yù)計中秋一批價有望達到660元，之后價格將繼續(xù)緩慢上漲。

操作策略：受益消費升級和深港通開通，五糧液后續(xù)刺激因素較多，而且估值也偏低，建議重點配置，中長期持有。