財務(wù)評價在項目決策中的運用

張舒　范欣

摘 要：文章首先簡單分析了財務(wù)評價技術(shù)在投資項目中的應(yīng)用現(xiàn)狀，針對各項問題，提出有效的解決措施，最后提出財務(wù)評價技術(shù)在實際應(yīng)用中需注意的問題，以期能夠給同行帶來一點啟發(fā)。

關(guān)鍵詞：財務(wù)評價；項目決策；運用

一、財務(wù)評價技術(shù)在投資項目中的應(yīng)用現(xiàn)狀分析

企業(yè)在項目決策時，會應(yīng)用到財務(wù)評價技術(shù)，雖然財務(wù)評價技術(shù)能夠幫助企業(yè)管理者選擇最佳的方案，但是在具體應(yīng)用過程中，仍然存在一些問題。第一，財務(wù)評價中關(guān)于成本和效益等原始數(shù)據(jù)存在較大的不確定性，因為原始數(shù)據(jù)采用的都是現(xiàn)行價格，未來的發(fā)展趨是難以預(yù)測的，通貨膨脹的預(yù)期，市場發(fā)展趨勢、法律法規(guī)變化等因素均會在一定程度上影響到原始數(shù)據(jù)的正確性。而且還存在人為數(shù)據(jù)粉飾現(xiàn)象，增加了原始數(shù)據(jù)的不確定性。第二，財務(wù)評價中折現(xiàn)率不能準確把握。從本質(zhì)上看，折現(xiàn)率屬于一種投資回報率，而且折現(xiàn)率與風險是成正比例關(guān)系。若要判斷投資項目的可行性，首先就需要確定財務(wù)評價中的折現(xiàn)率。財務(wù)評價人員采用的方法包括市場比較法、累加法等，在財務(wù)評價過程中雖然應(yīng)用了較多的數(shù)學模型，但是經(jīng)驗估算在其中發(fā)揮了重要的作用。折現(xiàn)率的高低會對各項財務(wù)評價指標產(chǎn)生較大的影響，因此在決策過程中，很有可能出現(xiàn)該通過的方案未通過、不該通過的方案通過的現(xiàn)象。在分析敏感性時，財務(wù)評價人員在不同估計中應(yīng)用了一樣的折現(xiàn)率，這違反了風險收益的平衡理論。第三，企業(yè)在應(yīng)用財務(wù)評價技術(shù)對投資項目進行分析時，普遍會應(yīng)用靜態(tài)分析法，然而該方法存在一定的缺陷：一是忽略了貨幣的時間價值，二是忽略投資項目長期盈利能力。若投資項目能夠在較短時間內(nèi)收回原始費用，但是后期缺乏盈利能力，那么就會對企業(yè)整體盈利能力造成巨大的影響。

二、財務(wù)評價在項目決策中的運用策略

1）提高原始數(shù)據(jù)的準確性。財務(wù)評價人員首先應(yīng)該對投資項目進行調(diào)查，利用頭腦風暴法等預(yù)測項目在運行過程中可能出現(xiàn)的問題，借助概率樹分析法、敏感性分析法等預(yù)估項目運行風險，并制定相應(yīng)的應(yīng)對措施。由于許多項目存在的風險較大，出現(xiàn)問題后會造成巨大的損失，因此財務(wù)評價人員應(yīng)該將定量分析與定性分析結(jié)合在一起，最大限度降低風險程度。

2）嚴格測算折現(xiàn)率。財務(wù)管理人員必須要嚴格測算折現(xiàn)率，同時將對折現(xiàn)率分析的內(nèi)容添加至敏感性分析中，確定凈現(xiàn)值造成的影響是否在預(yù)期計劃的范圍內(nèi)。關(guān)于敏感性分析中存在的折現(xiàn)率與收益不相符的問題，目前有學者提出了聯(lián)合分析法，應(yīng)用效果良好，可以推廣。

3）修正內(nèi)部收益率法。許多學者提出了內(nèi)部收益率修正的方法，即將假定項目預(yù)期年限中的現(xiàn)金根據(jù)要求的收益率再次作為投資收益率，直至項目完全終止。第一，根據(jù)投資者預(yù)期收益率計算出稅后現(xiàn)金凈流與項目結(jié)束的將來值；第二，將投資者預(yù)期收益率當作貼現(xiàn)率，算出項目資金流出的現(xiàn)值，若流出的現(xiàn)金僅有初投資，那么初投資就是現(xiàn)金流出的現(xiàn)值；第三，確?，F(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率與現(xiàn)金流入終值相等，算出修正的內(nèi)部收益率。修正的內(nèi)部收益率的主要目的是，每年將現(xiàn)金流放入其中，直至項目結(jié)束時，可以進行貼現(xiàn)。修正內(nèi)部收益率能夠使項目評價和項目決策更加符合實際。

4）科學使用投資回收期法。企業(yè)在應(yīng)用投資回收期法的時候，必須要注意投資時間，一般不能超過13年，如果投資項目時間過長，那么最好改用動態(tài)評價法。財務(wù)評價人員在對投資項目進行評價時，大都采用的是內(nèi)部收益率法與凈現(xiàn)值法，在項目決策中僅僅將投資回收期法當作參考，以期能夠控制投資風險。有學者指出，應(yīng)用投資回收期法能夠為投資項目提供可靠性較高的現(xiàn)金流，投資回收期法注重的是早期現(xiàn)金流流入，這在一定程度上降低了風險。投資回收期法是內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法這兩種方法的輔助手段，在項目風險預(yù)測中具有重要的作用。因此企業(yè)應(yīng)該綜合使用內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法與回收期法，最大限度降低投資風險。

三、項目決策中應(yīng)用財務(wù)評價需注意的問題

1）科學選擇財務(wù)評價指標。許多評價人員認為，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的完整性是保證財務(wù)評價結(jié)果貼近實際的關(guān)鍵，往往忽略了評價指標體系的重要性。不同財務(wù)評價指標優(yōu)劣不一樣，所以財務(wù)評價人員必須要根據(jù)投資項目的具體情況，有針對性地選擇財務(wù)評價指標。靜態(tài)評價方法無需考慮貨幣存在的時間問題，相較于動態(tài)評價方法，缺乏可靠性，但是其在短期投資項目、逐年收益基本相等的項目中優(yōu)勢較大，簡便而且容易操作。動態(tài)指標則是將現(xiàn)金流量折現(xiàn)后對評價指標進行計算，該方法綜合考慮了現(xiàn)金流量發(fā)生的時間以及其包含的時間價值，能夠?qū)⒄麄€計算期的經(jīng)濟效果客觀反映出來，但是該方法計算比較復雜，在選擇折現(xiàn)率時會受鑄鍛判斷的影響。由此可見，不同的方法有著自身的優(yōu)勢與劣勢，企業(yè)在具體應(yīng)用過程中必須要科學選擇，綜合應(yīng)用兩種評價指標增強評價的可靠性。2）設(shè)計合理的還款計劃。在項目經(jīng)濟可行性分析中，借貸償還能力是重要的評價指標。項目投資回收情況能夠?qū)㈨椖坑饺娣从吵鰜?。所以企業(yè)應(yīng)該結(jié)合市場形勢、產(chǎn)品銷售情況、醒目盈利能力等，科學設(shè)計貸款償還計劃，進一步提升項目的盈利水平。設(shè)計科學的貸款償還計劃能夠大幅度減輕項目的還款壓力，將節(jié)省的資金投入到項目新的發(fā)展進程中。此外，企業(yè)通過設(shè)計科學的還款技術(shù)能夠提高資金的使用量，利于節(jié)省資金成本費用，為企業(yè)提高信譽奠定基礎(chǔ)。3）挖掘影響項目的主要因素。在項目評價中，評價人員可以利用敏感性分析，找出影響項目運行的敏感因素，估算評價指標對各項影響因素的承受能力，提高決策的準確性。項目在發(fā)展過程中存在較多的不確定性因素，因此財務(wù)評價人員必須要綜合考量各種可能發(fā)生的情況，盡量減少不利事件造成的損失。通過預(yù)測敏感性因素不僅能夠提升投資者的應(yīng)變能力，而且還能將項目財務(wù)評價的內(nèi)涵充分展示出來，利用多方案預(yù)測，降低決策風險。

四、總結(jié)

總而言之，財務(wù)評價在項目決策中的應(yīng)用仍然存在較多的問題，企業(yè)必須要結(jié)合項目實際，科學選擇財務(wù)指標，綜合應(yīng)用各種評價方法，提高評價結(jié)構(gòu)的準確性，為企業(yè)謀取更多的利益。

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