私募股權(quán)投資基金的發(fā)展及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

楊北冬

摘要：私募股權(quán)投資基金作為一種新型投資方式，在推動(dòng)企業(yè)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新，乃至推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步等方面都起著重要的作用。通過(guò)對(duì)私募股權(quán)投資基金在我國(guó)近年來(lái)的發(fā)展及現(xiàn)狀分析，詳細(xì)闡述私募股權(quán)投資基金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展所起到的重要推動(dòng)作用。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；發(fā)展；經(jīng)濟(jì)影響

一、私募股權(quán)投資基金概述

從廣義層面講，私募股權(quán)投資基金主要標(biāo)志性投資對(duì)象為股權(quán)，資本募集方式為私募，通過(guò)階段性持有目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或其他權(quán)益，以期在最終退出時(shí)轉(zhuǎn)讓權(quán)益獲得溢價(jià)實(shí)現(xiàn)投資收益的基金。高風(fēng)險(xiǎn)、高投入與高收益是私募股權(quán)投資基金的顯著特性，并且是一種具有低流動(dòng)性的中長(zhǎng)期股權(quán)投資方式。其組織形式主要包括契約型、公司型和有限合伙型。私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作主要包括基金的募集、投資項(xiàng)目篩選、投資決策與交易條款談判、投資方案設(shè)計(jì)、投資后項(xiàng)目管理以及投資退出這六步。

二、中國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀

中國(guó)的私募股權(quán)基金出現(xiàn)在20世紀(jì)末，21世紀(jì)的前5年一直處于行業(yè)的摸索階段，并沒(méi)有很好的發(fā)展。隨著2005年初我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革的開(kāi)始和2006《合伙企業(yè)法》的修訂，私募股權(quán)基金有了良好的環(huán)境， 開(kāi)始有了一定程度的發(fā)展。在2007年，私募股權(quán)基金募集到可用于投資到亞洲市場(chǎng)的資金額達(dá)355.84億美元，同比增長(zhǎng)了152.37%。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)投資規(guī)模已達(dá)到128.18億美元，共計(jì)投資案例177個(gè)。另外新合伙企業(yè)法的實(shí)施為國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)。2008年，金融危機(jī)席卷全球，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資受到了一定程度的影響，僅有155個(gè)私募股權(quán)投資案例， 同比減少22例，投資總額達(dá)96.06億美元，下降達(dá)25.1%。

2009年私募股權(quán)基金IPO退出渠道改變，私募股權(quán)投資收益更為可觀，掀起一片本土企業(yè)海外上市的熱潮，私募股權(quán)投資基金迅猛發(fā)展。根據(jù)清科研究中心報(bào)告， 2010年私募股權(quán)基金成功募集到可用于投資中國(guó)大陸市場(chǎng)的基金數(shù)額達(dá)276.21億美元。2011年并購(gòu)交易總量同比增長(zhǎng)了5%，5，364宗并購(gòu)交易完成。但是由于海外IPO的限制逐漸變大，中國(guó)企業(yè)海外IPO降至冰點(diǎn)，使私募股權(quán)基金海外上市退出也愈加困難，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也出現(xiàn)疲軟，2012年私募投資總額與股權(quán)投資案例及同比分別下降31.4%和31.9%。2013年私募基金資金募集市場(chǎng)有所回暖，私募基金交易金額達(dá)350億美元，較2012年出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。2014年中國(guó)私募股權(quán)投資總額730億美元，同比增長(zhǎng)103%。

2015年，股權(quán)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資融資仍然保持健康的水平，中國(guó)私募股權(quán)基金從資金募集、投資交易到退出，各個(gè)環(huán)節(jié)都增勢(shì)迅猛。私募股權(quán)基金交易的金額與數(shù)量分別增長(zhǎng)了169%和79%。高科技與消費(fèi)相關(guān)行業(yè)仍為私募股權(quán)基金兩大熱門行業(yè)，在高科技行業(yè)的交易數(shù)量上升至40%。私募股權(quán)基金在高科技行業(yè)的交易金額達(dá)到了768億美元，創(chuàng)造了超過(guò)上一年度近六倍的新高。

三、發(fā)展私募股權(quán)投資基金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能

發(fā)展私募股權(quán)投資基金有利于緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。中小企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，然而融資渠道不暢卻是目前影響中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。私募股權(quán)投資基金對(duì)解決中小企業(yè)融資障礙方面的作用主要表現(xiàn)在三方面：第一，私募股權(quán)投資基金符合中小企業(yè)融資需求特征。對(duì)于中小企業(yè)，私募融資更加容易獲得，更利于保護(hù)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的隱秘性，滿足了中小企業(yè)多樣化的融資需求。第二，私募股權(quán)投資基金緩解了中小企業(yè)信息不對(duì)稱問(wèn)題。中小企業(yè)規(guī)模參差不齊，很難有一套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)估中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，而私募股權(quán)投資基金具備經(jīng)營(yíng)這種風(fēng)險(xiǎn)的能力。私募股權(quán)投資基金的模式?jīng)Q定了它們要取得企業(yè)的股權(quán)，對(duì)企業(yè)形成監(jiān)督，發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行更規(guī)范的管理甚至形成受資企業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制，防范受資企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

（二）調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金的流動(dòng)性

社會(huì)閑散資金充裕，私募股權(quán)投資基金具有聚集資本的能力，將銀行、其他渠道資金引導(dǎo)到資金的需求方，將持續(xù)過(guò)剩的流動(dòng)性引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在全球流動(dòng)性過(guò)剩情況下，國(guó)外的熱錢和國(guó)內(nèi)的資金都在尋找一個(gè)較合理的投資方式。除了投資到股票市場(chǎng)外，股權(quán)投資基金稱近年來(lái)的趨勢(shì)，中國(guó)的私募股權(quán)投資基金更是發(fā)展迅猛。

從私募股權(quán)投資基金的財(cái)富效應(yīng)來(lái)看，其平均收益水平一般要高于其他投資方式。因此，私募股權(quán)投資基金對(duì)過(guò)剩資金具有很大的吸引力。從我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程來(lái)看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)重組并購(gòu)都需要大量的資金支持，私募股權(quán)投資基金大有作為。私募股權(quán)投資基金把過(guò)剩的資金聚集起來(lái)，通過(guò)基金合伙人的專業(yè)挑選，將資金投入到實(shí)體產(chǎn)業(yè)，使得那些在危機(jī)中遭受資金鏈斷裂但有發(fā)展?jié)摿Φ膶?shí)體產(chǎn)業(yè)，受到相對(duì)小的影響。

（三）加速企業(yè)創(chuàng)新與完善公司治理

我國(guó)企業(yè)規(guī)模普遍過(guò)小，必須要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，但是資金通道不暢，困擾著我國(guó)產(chǎn)業(yè)整合。私募股權(quán)投資基金對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有促進(jìn)作用。首先，私募股權(quán)投資基金豐富我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式。我國(guó)企業(yè)上市難上市數(shù)量有限一直是制約企業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重障礙，私募股權(quán)投資基金這種新型投資機(jī)構(gòu)，使得非上市途徑成為企業(yè)資本運(yùn)作的主流途徑。其次，私募股權(quán)投資基金能不斷加快我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。通過(guò)增量調(diào)節(jié)私募股權(quán)投資基金的資金進(jìn)入可以改善企業(yè)的資產(chǎn)素質(zhì)。通過(guò)存量調(diào)節(jié)私募股權(quán)投資基金可以在市場(chǎng)上選擇合適的投資對(duì)象，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。最后，私募股權(quán)投資基金能夠大大提高產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整的效率和收益。

私募股權(quán)投資基金對(duì)公司治理方面也發(fā)揮著顯著的作用。首先，私募股權(quán)投資基金可以帶來(lái)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。另外，私募股權(quán)投資基金作為機(jī)構(gòu)的投資者，可以利用自身的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)提高管理的效率并降低信息成本。

（四）提升我國(guó)在全球金融市場(chǎng)的地位

中國(guó)企業(yè)積極謀求國(guó)際市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，私募股權(quán)投資基金有助于中國(guó)企業(yè)邁向國(guó)際。我國(guó)投資公司、企業(yè)以及銀行可以把資金投到可以進(jìn)行海外投資的私募股權(quán)投資基金，再由這些基金投資國(guó)外的相關(guān)企業(yè)，從而控制這些海外企業(yè)的股權(quán)。股權(quán)投資基金走出去，可以直接投資于國(guó)外資源和能源機(jī)構(gòu)，保證國(guó)內(nèi)資源能源供給。另外也有利于我國(guó)本土企業(yè)直接獲取進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的捷徑，進(jìn)而獲得先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。（作者單位：云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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