行情有望進(jìn)入戰(zhàn)略反攻階段

胡語(yǔ)文

隨著本周一上證綜指跳空形成的島型反轉(zhuǎn)并有效突破3000點(diǎn)，市場(chǎng)看多的聲音日漸增多。前幾次市場(chǎng)的劇烈震蕩均與美元加息、通脹預(yù)期上升及債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大化等相關(guān)。但目前來看，上述負(fù)面因素均難以撼動(dòng)市場(chǎng)主流做多的預(yù)期，因?yàn)?月美元已暫停加息，而國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)在3月份也得到緩解，企業(yè)債務(wù)問題更可能通過債轉(zhuǎn)股和其他方式來化解，我們預(yù)計(jì)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好在下一階段有望進(jìn)一步提升。

在PPI未能轉(zhuǎn)正之前不可能加息

前一段時(shí)間市場(chǎng)過分擔(dān)憂通脹導(dǎo)致加息預(yù)期，尤其是蔬菜、豬肉等價(jià)格季節(jié)性的上漲，使得投資者無法判斷“通脹是否會(huì)加重加息預(yù)期”，但隨著3月份CPI和PPI的披露，3月份CPI環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的信號(hào)和PPI增速收窄，兩者存在見底回升的勢(shì)頭，這表明雖然存在一定的物價(jià)通脹上行可能，但暫時(shí)并不會(huì)成為影響貨幣政策決策的主要因素。同時(shí)，PPI數(shù)據(jù)仍未能同比為正，反映工業(yè)企業(yè)商品價(jià)格仍未出現(xiàn)拐點(diǎn)，這意味著工業(yè)企業(yè)盈利狀況不容樂觀，對(duì)企業(yè)就業(yè)形勢(shì)構(gòu)成壓力。因此，人民銀行在關(guān)心物價(jià)指數(shù)的同時(shí)，實(shí)際上可能更關(guān)心的是就業(yè)數(shù)據(jù)。在工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格沒有復(fù)蘇之前，或者說在PPI同比數(shù)據(jù)沒有轉(zhuǎn)為正值之前，幾乎很難出現(xiàn)加息和貨幣政策大幅轉(zhuǎn)向的可能。

A股市盈率40倍估值到底高不高

很多人一說估值，就會(huì)想起中國(guó)股市市盈率太高，市盈率中位數(shù)在40倍，的確，從靜態(tài)的角度看估值是比較高的，但是香港H股估值才6倍，也沒看到有多少感興趣。同時(shí)，我們也應(yīng)該知道，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)的低谷期和轉(zhuǎn)型期，過去這幾年上市公司整體盈利增速持續(xù)下滑，目前市場(chǎng)預(yù)期悲觀也符合慣性思維?，F(xiàn)在來看，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革措施的全面落實(shí)，隨著企業(yè)稅收、財(cái)務(wù)及其他成隱性成本的降低，以及毛利率的提升，最終中國(guó)上市公司的整體業(yè)績(jī)?nèi)杂写蠓厣驮鲩L(zhǎng)的機(jī)會(huì)。所以，如果把A股當(dāng)作一只周期股（由于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)整體的貢獻(xiàn)度大），在業(yè)績(jī)高點(diǎn)，即使估值便宜，也一定要判斷業(yè)績(jī)是否持續(xù)增長(zhǎng)，才考慮要買入；現(xiàn)在整體業(yè)績(jī)處于相對(duì)低點(diǎn)，未來如果業(yè)績(jī)有提升機(jī)會(huì)，而股價(jià)便宜的話，即在靜態(tài)市盈率比較高的時(shí)候投資反而回報(bào)率更大。

行情有望進(jìn)入主拉升階段

3月份以來，筆者一直強(qiáng)調(diào)“一切空頭都是紙老虎”，4月份市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整的過程，筆者亦強(qiáng)調(diào)“戰(zhàn)術(shù)調(diào)整不改戰(zhàn)略布局”；上周指數(shù)在3000點(diǎn)附近震蕩激烈，但筆者依然強(qiáng)調(diào)，3000點(diǎn)整固之后市場(chǎng)仍有突破行情。

如果把2016年2月自2638點(diǎn)以來的反彈行情分為三個(gè)階段的話，目前市場(chǎng)離第三階段越來越近了。自2638到2928點(diǎn)屬于第一階段，即戰(zhàn)略布局階段；突破2928點(diǎn)即進(jìn)入第二階段，屬于戰(zhàn)略突圍階段；未來市場(chǎng)的第三階段屬于主拉升階段，即戰(zhàn)略大反攻。從市場(chǎng)走勢(shì)來看，目前處于戰(zhàn)略突圍的末期，預(yù)計(jì)很快即將進(jìn)入戰(zhàn)略大反攻階段。

自2015年年底，我們的策略觀點(diǎn)一直強(qiáng)調(diào)關(guān)注資源股為主的便宜貨組合。資源股由于預(yù)期較低，一旦大宗商品價(jià)格上漲，資源類企業(yè)業(yè)績(jī)上漲可能性更大，因此，從業(yè)績(jī)較差的股票往往存在較大的預(yù)期差。

目前來看，上證指數(shù)在31D0點(diǎn)附近已經(jīng)隨時(shí)可能突破向上，目前仍然強(qiáng)調(diào)階段性的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整并不影響戰(zhàn)略上布局藍(lán)籌股，尤其是目前的洗盤動(dòng)作更集中于日間波動(dòng)，并不影響上漲趨勢(shì)，這更表明指數(shù)的上漲強(qiáng)度越來越大。因此，建議進(jìn)一步逢低關(guān)注銀行、核電、煤炭、有色、石化等藍(lán)籌股，把握未來藍(lán)籌股的主拉升行情。