人民幣匯率發(fā)生根本變化

葉檀

發(fā)布人民幣指數(shù)，意味著盯住美元的匯率政策發(fā)生根本性變化；意味著人民幣自由兌換的比價(jià)；意味著中國(guó)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的外匯價(jià)格錨定之物。這一變化對(duì)于中國(guó)至關(guān)重要。

2015年12月11日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布包括13種貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)，其中美元在一籃子貨幣中的權(quán)重為26.4%，歐元占比為21.4%，日元為14.7%。樣本貨幣取價(jià)是當(dāng)日人民幣外匯匯率中間價(jià)和交易參考價(jià)。指數(shù)基期為2014年12月31日，基期指數(shù)為100點(diǎn)。

中國(guó)將允許人民幣根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況波動(dòng)，根據(jù)各主要貿(mào)易地區(qū)進(jìn)行波動(dòng)，而不會(huì)綁死在美元這一棵樹(shù)上，以避免美元波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的不可逆影響。中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，出口仍然主導(dǎo)著中國(guó)的制造業(yè)，所以把中國(guó)與美國(guó)綁定在一起，是不可思議的。一只蚊子可以叮在大象身上，一頭水牛不可能繼續(xù)叮在大象身上。

從中國(guó)方面解讀，發(fā)布人民幣指數(shù)可以視為人民幣市場(chǎng)化的一步。而從其他方面解讀，可以視為中國(guó)允許人民幣兌美元貶值，并且擺脫心理愧疚感的一個(gè)手段。

實(shí)際上這一連環(huán)套從加入IMF貨幣籃子開(kāi)始，就已經(jīng)開(kāi)始了。2015年11月30日IMF董事會(huì)決定將人民幣納入SDR，這個(gè)籃子里SDR貨幣籃子相應(yīng)擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，新籃子將于2016年10月1日生效。

此后人民幣兌美元一路下跌，似乎中國(guó)拼盡全力進(jìn)入籃子之后，就開(kāi)始蓄謀已久的貶值之旅，這是理所當(dāng)然的事。人民幣要市場(chǎng)化，不可能只對(duì)應(yīng)美元。

值得關(guān)注的是，中國(guó)外匯交易中心公布了三套人民幣匯率指數(shù)，考慮到轉(zhuǎn)口貿(mào)易的貿(mào)易加權(quán)法，CFETS的人民幣匯率指數(shù)使人民幣匯率不可能兌美元一枝獨(dú)秀。

CFETS籃子里有13種貨幣，基于2008年到2010年的貿(mào)易數(shù)據(jù)權(quán)重，權(quán)重最高的貨幣依次為美元、歐元、日元、港幣和英鎊，以2010年為基期。在人民幣指數(shù)的權(quán)重中，歐元、美元、日元、港幣和英鎊分列前五?？紤]到港幣與美元為聯(lián)系匯率，兩者相加權(quán)重尚不敵歐元權(quán)重。樣本貨幣取價(jià)是當(dāng)日人民幣外匯匯率中間價(jià)和交易參考價(jià)。根據(jù)這一籃子，2015年11月30日人民幣匯率指數(shù)為102.93，較2014年底升值2.93%。

其次則是根據(jù)BIS（國(guó)際清算銀行的指數(shù)）貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)，這對(duì)中國(guó)更有利，這一籃子對(duì)應(yīng)的指數(shù)加權(quán)賦予了林吉特、韓國(guó)等較高的權(quán)重。根據(jù)BIS公布的數(shù)據(jù)，2015年10月人民幣實(shí)際與名義有效匯率指數(shù)均現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月回落，其中當(dāng)月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)下跌0.81%至129.13，上月調(diào)整后環(huán)比跌0.1%；人民幣名義有效匯率指數(shù)跌0.5%至125.55，上月調(diào)整后環(huán)比下跌0.1%。2015年1—10月，人民幣實(shí)際有效匯率漲2.99%，名義有效匯率漲3.38%；同期人民幣兌美元即期匯率CNY=CFXS則下跌1.80%，人民幣中間價(jià)CNY=PBOC跌3.63%。在2008年金融危機(jī)后，人民幣實(shí)際有效匯率與名義匯率總體上升，在2015年8月11日中國(guó)開(kāi)啟人民幣大轉(zhuǎn)折以后，情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

最后是參考SDR貨幣籃子計(jì)算的人民幣匯率指數(shù)。

人民幣下決心不再當(dāng)冤大頭，與美元掛鉤，還吃力不討好。這意味著中國(guó)給自己的定位仍是貨物貿(mào)易大國(guó)，希望成為全球流動(dòng)性的提供者，因此，在全球經(jīng)濟(jì)下行期間，指望人民幣大幅上升是不現(xiàn)實(shí)的。

人民幣與美元之間的震蕩將進(jìn)一步加劇，無(wú)論上升還是下挫。從目前周期來(lái)看，主要是下挫。

要相信，這僅僅只是開(kāi)始，人民幣趨勢(shì)性大幅升值之時(shí)，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功、全球經(jīng)濟(jì)走出低迷之日。