星期六：凈利增速逐年下降轉(zhuǎn)型雷聲大雨點(diǎn)小

吳東燕

3月23日，星期六（002291）發(fā)布公告稱，公司名稱由“佛山星期六鞋業(yè)股份有限公司”更名為“星期六股份有限公司”。此舉再度撩撥起投資者對(duì)其多元化轉(zhuǎn)型的預(yù)期。

然而，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，星期六的轉(zhuǎn)型之路困難重重，在行業(yè)景氣度持續(xù)下降的背景下，公司凈利潤(rùn)增速驟降。2015年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降31.72%，自上市以來(lái)，公司盈利能力一直處于下滑的趨勢(shì)中，僅2014年凈利增速略有回升。與此同時(shí)，公司存貨逐年增多，流動(dòng)負(fù)債增速也遠(yuǎn)快于流動(dòng)資產(chǎn)增速，資金壓力不容小覷。

和A股同行們的轉(zhuǎn)型力度相比，星期六的轉(zhuǎn)型可謂是“雷聲大，雨點(diǎn)小”，除了更名之外，公司參與8億元規(guī)模的股權(quán)投資基金、成立lO億規(guī)模的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，并設(shè)立從事大數(shù)據(jù)分析的全資子公司。但截至發(fā)稿，這些并購(gòu)基金以及大數(shù)據(jù)子公司尚未有對(duì)外投資和資本運(yùn)作的動(dòng)態(tài)。

凈利潤(rùn)增速逐年下降

星期六近日發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.19億元，比上年同期下降7.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2454.65萬(wàn)元，比上年同期下降31.72%。自上市以來(lái)，僅2014年公司凈利潤(rùn)增速略有回升（同比增速為5.67%）以外，其余年份星期六的凈利潤(rùn)同比增速均出現(xiàn)下滑，20l0-2013年，公-司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為-11.87%、-0.85%、-43.85%、-39.07%，經(jīng)營(yíng)壓力可見—斑。

不僅業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，公司存貨也逐年增多。2011-2014年公司存貨賬面價(jià)值分別為79982.15萬(wàn)元、104592.42萬(wàn)元、118123.27萬(wàn)元和135062.6萬(wàn)元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為43.91%、47.26%、48.89%和56.71%。此外，2015年前三季度公司存貨賬面價(jià)值為138035.30萬(wàn)元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比重為54.1O%。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還顯示，2011-2014年公司的流動(dòng)負(fù)債增速分別為39.49%、101.26%、11.52%、-0.96%，同期流動(dòng)資產(chǎn)的同比增速分別為14.84%、21.50%、9.17%、-1.43%。此外，2015年前三季度，公司流動(dòng)負(fù)債增速和流動(dòng)資產(chǎn)增速分別為21.70%和9.40%。顯然，公司同期的流動(dòng)負(fù)債增速遠(yuǎn)快于流動(dòng)資產(chǎn)增速，這樣很容易出現(xiàn)資金鏈緊缺的問(wèn)題。值得注意的是，公司去年曾發(fā)行股份約3557.19萬(wàn)股，募集資金總額約為21770萬(wàn)元，除去承銷費(fèi)、律師費(fèi)等發(fā)行費(fèi)用，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，充分說(shuō)明了公司現(xiàn)金流的緊張。

根據(jù)公司對(duì)報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)變動(dòng)原因的描述，經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)不景氣成為盈利能力驟降的首要原因。近年來(lái)，雖然紡織服裝行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年增加，但增速明顯放緩，而企業(yè)景氣指數(shù)自2010年起一路震蕩下行。另一方面，新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量不斷增加，Wind數(shù)據(jù)顯示，到2015年12月，中國(guó)紡織服裝行業(yè)企業(yè)單位數(shù)已經(jīng)達(dá)到15167個(gè)，同比增加418個(gè)。細(xì)分到女鞋行業(yè)，關(guān)店潮成為企業(yè)應(yīng)對(duì)行業(yè)下行壓力的普遍現(xiàn)象，達(dá)芙妮、千百度2015年均關(guān)閉了不少門店。

同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在星期六身上。2014年6月，公司的門店數(shù)量合計(jì)為2330家，一年后公司門店數(shù)量降至2220家。公司在業(yè)績(jī)快報(bào)中坦言，由于部分百貨商場(chǎng)結(jié)業(yè)以及公司優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)等原因，2015年公司自營(yíng)店和分銷店數(shù)量有所減少，從而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入同比下滑，對(duì)公司盈利能力構(gòu)成一定影響。有分析人士指出，在市場(chǎng)飽和、成本上漲、電商持續(xù)沖擊等諸多因素作用下，女鞋品牌單純走規(guī)模化、拼產(chǎn)能降成本的粗放式發(fā)展模式已經(jīng)行不通。轉(zhuǎn)型雷聲大雨點(diǎn)小

為謀求鞋類主業(yè)之外的發(fā)展，星期六提出逐步打造多元化品牌運(yùn)營(yíng)、線上線下資源融合的“她時(shí)尚生態(tài)圈”的戰(zhàn)略目標(biāo)，并啟動(dòng)了一系列的戰(zhàn)略規(guī)劃。2015年7月公告稱，公司參與8億元規(guī)模的股權(quán)投資基金、成立1O億規(guī)模的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。后來(lái)，又公告設(shè)立從事大數(shù)據(jù)分析的全資子公司廣東兆博時(shí)尚數(shù)據(jù)科技有限公司。在2014年12月，星期六還投資了900萬(wàn)元參股億動(dòng)非凡l5%的股份。雖然說(shuō)瞄準(zhǔn)的都是互聯(lián)時(shí)尚和創(chuàng)新消費(fèi)行業(yè)，但是截至發(fā)稿，記者并沒(méi)有看到這些并購(gòu)基金、大數(shù)據(jù)子公司有布局“她時(shí)尚”的相關(guān)動(dòng)態(tài)。

實(shí)際上，公司對(duì)“她時(shí)尚生態(tài)圈”一直定義十分模糊，如果是為了加強(qiáng)主要品牌營(yíng)銷渠道的線上線下整合，公司早就有“觸網(wǎng)”的行動(dòng)。2013年12月，成立專營(yíng)電商業(yè)務(wù)的子公司佛山星期六電子商務(wù)有限公司的預(yù)案獲得股東大會(huì)審議通過(guò)。數(shù)據(jù)顯示，到2015年6月30日，公司網(wǎng)銷收入占公司業(yè)務(wù)收入的比重已提高至l5.23%。但從毛利率來(lái)看，201l-2014年公司網(wǎng)銷收入毛利率分別為4.30%、23.35%、22.77%和34.12%，2015年前六個(gè)月的網(wǎng)銷收入毛利率則為28.34%，相對(duì)于網(wǎng)下銷售動(dòng)則40%、50%以上的毛利率，公司電商平臺(tái)的盈利能力顯然沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。

對(duì)于更名一事，公司表示，是為了配合公司戰(zhàn)略目標(biāo)的推進(jìn)，有助于在原有主業(yè)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。國(guó)泰君安在研報(bào)中也表示，更名去除“佛山”和“鞋業(yè)”二詞，突破了地域和品類界限。記者在更名公告中卻發(fā)現(xiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)范圍沒(méi)有任何改變，其證券簡(jiǎn)稱和證券代碼也保持不變。僅僅憑公司名稱的變化就想把投資者帶入轉(zhuǎn)型的概念中，似乎把問(wèn)題想得過(guò)于簡(jiǎn)單了。事實(shí)上，在1月12日發(fā)布關(guān)于擬變更公司名稱的公告后，公司二級(jí)市場(chǎng)中的股價(jià)表現(xiàn)并沒(méi)有多大的波動(dòng)。

相比之下，A股上市同行們的轉(zhuǎn)型之路顯得更為徹底。以卡奴迪路為例，同樣是更名事項(xiàng)，公司中文全稱由“廣州卡奴迪路服飾股份有限公司”變更為“摩登大道時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司”，證券中文簡(jiǎn)稱也由“卡奴迪路”變更為“摩登大道”。與此同時(shí)，作為其時(shí)尚電商020項(xiàng)目組成部分的摩登大道平臺(tái)已經(jīng)于去年年底全球公測(cè)。另?yè)?jù)公告，公司與歐洲時(shí)尚風(fēng)向標(biāo)Antonia買手店品牌合作建設(shè)的3000平米澳門線下買手店也已進(jìn)入裝修階段，預(yù)計(jì)下半年開業(yè)。

再比如貴人鳥，通過(guò)完成了對(duì)虎撲的2.4億元投資切入體育產(chǎn)業(yè)來(lái)促進(jìn)自身運(yùn)動(dòng)品牌的銷售，雙方還與景林資本共同合作成立了體育基金動(dòng)域資本，并舉辦了體育戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，推出首批12個(gè)投資項(xiàng)目，這些都標(biāo)志著貴人鳥邁出了轉(zhuǎn)型的實(shí)際步伐。

在這些A股同行面前，星期六的轉(zhuǎn)型確實(shí)顯得有點(diǎn)雷聲大雨點(diǎn)小。不過(guò)，對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)而言，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，不可能一蹴而就，星期六離成功轉(zhuǎn)型還有很長(zhǎng)的路要走。