美的集團(tuán)：收購東芝家電80%股權(quán)雙智+國際化戰(zhàn)略加速

王柄根

《動態(tài)》：一家是中國知名的電器企業(yè)，一家是日本知名的電器企業(yè)，日前美的集團(tuán)（000333）擬出4.73億美元拿下東芝家電80.1%股權(quán)的事件，受到業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。今天我們就請孔銘兄來談?wù)勥@次收購。

孔銘：好的。美的集團(tuán)日前發(fā)布了一則公告。公告稱，美的集團(tuán)與東芝簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，公司將以約4.73億美元收購東芝家電業(yè)務(wù)主體“東芝生活電器株式會社“80.1%股權(quán)，東芝保留剩余19.9%股權(quán)：公司將獲得40年東芝品牌的全球授權(quán)及超過5000項(xiàng)白電相關(guān)專利，且需要承接?xùn)|芝家電對東芝的約2.2億美元的債務(wù)，并需在交割時(shí)償還該債務(wù)；本次交易尚需經(jīng)日本反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓最早在今年6月達(dá)成。

《動態(tài)》：從收購價(jià)格來看，這筆4.73億美元的收購究竟對美的而言劃算嗎？

孔銘：據(jù)我們測算，收購成本相對合理。考慮到本次收購直接成本4，73億美元及間接債務(wù)代償成本2.2億美元，本次收購東芝80.1%股權(quán)總成本預(yù)計(jì)在6.9億美元左右，而參照東芝白電2014財(cái)年實(shí)現(xiàn)營收總體規(guī)模36.31億美元測算，本次收購PS約在0.23倍左右，明顯低于目前國內(nèi)家電行業(yè)平均水平，總體來說本次收購成本相對合理。

《動態(tài)》：我們看到，東芝白電還是處于虧損的狀態(tài)，美的收購后會對雙方帶來何種影響？

孔銘：雖然目前東芝白電因多重因素影響仍處虧損狀態(tài)，但參考美的此前收購美芝壓縮機(jī)并迅速助其扭虧，集團(tuán)整合效應(yīng)有望帶動?xùn)|芝白電盈利快速改善。

本次收購?fù)瓿珊竺赖膶⒆畲蟪潭染S持東芝家電現(xiàn)有運(yùn)作方式，短期內(nèi)不對其做重大調(diào)整，同時(shí)將在品牌、技術(shù)及營銷等各方面持續(xù)對其展開投入以挖掘其發(fā)展?jié)摿?；通過本次收購美的將獲得東芝品牌授權(quán)、相關(guān)專利及東芝家電在日本、中國及東南亞的市場、渠道及制造地資源，考慮到東芝家電在東南亞區(qū)域市占率較高且品牌渠道等積累深厚，雙方深化合作有望實(shí)現(xiàn)共贏。從目前的情況來看，美的國際化戰(zhàn)略推進(jìn)加速，后期協(xié)同效應(yīng)值得期待。

《動態(tài)》：你剛才有談到美的集團(tuán)的國際化戰(zhàn)略。據(jù)我所知，美的還有一個“雙智”戰(zhàn)略吧？

孔銘：美的是在2015年提出了“雙智戰(zhàn)略”，即智能制造+智慧家居。此后，公司與日本安川設(shè)立機(jī)器人合資公司，增持德國庫卡超1O%，以及參股埃夫近l8%股權(quán)等一系列動作使得公司在智能制造領(lǐng)域走在市場前列。截止2015年底，公司推出智能產(chǎn)品超80款，與京東、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也都完成了系統(tǒng)云平臺及底層協(xié)議的對接。

再說到國際化戰(zhàn)略。國內(nèi)家電企業(yè)已開始走國際化道路并尋求國際并購。此次收購為美的國際化戰(zhàn)略關(guān)鍵一步，利于美的在海外品牌、渠道及制造等多方面能力提升。

未來，智能家電產(chǎn)品的更新速度會加快，美的也因此受益。同時(shí)隨著全球化布局會加快推進(jìn)，美的集團(tuán)成為世界級家電巨頭指日可待。

《動態(tài)》：二級市場上，近期美的集團(tuán)的走勢不錯。同時(shí)，本次收購東芝后隨著整合的有序推進(jìn)，公司業(yè)績也有望增厚。股價(jià)上漲是否有了更多的支撐因素？

孔銘：有券商預(yù)計(jì)美的集團(tuán)2016年和2017年的EPS為3.43元、3.94元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為8.90、7.74倍，維持“買入”評級。

我們看到，二級市場上，美的集團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，近期反彈也可圈可點(diǎn)。從運(yùn)行空間來說，股價(jià)在25-35元的箱體運(yùn)行。目前均線系統(tǒng)保持完好，后續(xù)反彈仍可持續(xù)，投資者可繼續(xù)關(guān)注。

《動態(tài)》：本周還有哪些公告值得大家關(guān)注？

孔銘：杰賽科技（002544）19億收購實(shí)際控制人旗下資產(chǎn)。

《動態(tài)》：請具體為我們談?wù)勥@個公告對公司的意義。

孔銘：在停牌7個月后，杰賽科技日前公告稱，擬以30.27元股分別向中國電科五十四所等發(fā)行6308.12萬股收購其持有的遠(yuǎn)東通信100%股權(quán)、中網(wǎng)華通57.7436%股權(quán)、華通天暢100%股權(quán)、電科導(dǎo)航l00%股權(quán)、上海協(xié)同98.3777%股權(quán)、東盟導(dǎo)航70%股權(quán)，交易標(biāo)的預(yù)估值為19億元。

同時(shí)，擬以不低于30.27元般定增不超過6308.12萬股配套募資，用于珠海通信裝備制造中心、海外通信業(yè)務(wù)平臺建設(shè)、遠(yuǎn)東通信智慧寬帶融合指揮調(diào)度研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造、遠(yuǎn)東通信功率放大器（PA）合作開發(fā)、遠(yuǎn)東通信石英晶體振蕩器生產(chǎn)工藝自動化技術(shù)改造、上海協(xié)同電力需求側(cè)管理云服務(wù)平臺、電科導(dǎo)航北斗綜合位置云服務(wù)平臺建設(shè)及應(yīng)用推廣等項(xiàng)目。

《動態(tài)》：杰賽科技停牌的時(shí)間也真夠久的。為了這次收購，公司也是鉚足了勁。之前據(jù)說公司收購的對象是中網(wǎng)華通，現(xiàn)在來看除此之外還增加了遠(yuǎn)東通信、華通天暢等。

孔銘：通過本次注入資產(chǎn)，上市公司的主營業(yè)務(wù)將進(jìn)一步擴(kuò)大，公司業(yè)務(wù)范圍將增加涵蓋通信解決方案和通信設(shè)備制造、通信工程監(jiān)理、電力自動化及衛(wèi)星導(dǎo)航運(yùn)營服務(wù)等內(nèi)容，進(jìn)一步完善主業(yè)突出、布局合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于突出上市公司主營業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

我們認(rèn)為，收購的成功將大幅提高公司主營的核心競爭力，公司有望成為網(wǎng)規(guī)、網(wǎng)優(yōu)的新龍頭企業(yè)。