國際油價(jià)因何逆轉(zhuǎn)

童莉霞

自今年一季度油價(jià)跌破每桶30美元之后，國際石油市場終于迎來反彈行情，并在二季度繼續(xù)上攻。4月份布倫特原油平均價(jià)為43.46美元/桶，5月份升至47.65美元/桶，6月初突破50美元/桶，WTI（West Texas Intermediate，美國西德克薩斯輕質(zhì)原油）也從4月份的41美元/桶，升至6月初的51美元/桶。到目前為止，國際油價(jià)比年初最低水平已經(jīng)上漲了60%以上。那么，導(dǎo)致油價(jià)發(fā)生如此巨大變化的原因究竟是什么？為什么一向?qū)κ袌霰^的高盛會突然改變看法，向市場發(fā)出積極的信號，并驚呼供過于求已經(jīng)“逆轉(zhuǎn)”。

油價(jià)反彈主因

歸結(jié)起來，觸發(fā)近期油價(jià)反彈的因素主要來自3個方面。

世界石油鉆井?dāng)?shù)量急劇下降。今年3月，美國休斯敦一家投資銀行發(fā)布的報(bào)告顯示，由于油價(jià)下滑，石油公司經(jīng)營陷入困境，許多產(chǎn)油國都在大幅削減石油鉆井?dāng)?shù)量。目前，除沙特和部分中東產(chǎn)油國依然生產(chǎn)活躍外，世界其他地區(qū)的油田作業(yè)鉆井?dāng)?shù)量已經(jīng)較2014年中期銳減了30%至43%。其中，非洲和拉丁美洲地區(qū)均減少43%，歐洲及亞洲太平洋地區(qū)減少30%，美國的鉆井?dāng)?shù)量在2014年10月時曾多達(dá)1609個，但此后至今已大減75%以上，美國的原油產(chǎn)量也從去年最高的970萬桶/日降至870萬桶/日。作為上一輪油價(jià)暴跌的重要推手，美國頁巖油產(chǎn)量的下降，以及多國石油鉆井?dāng)?shù)量的減少，無疑對市場逆轉(zhuǎn)起到關(guān)鍵性作用。

突發(fā)事件導(dǎo)致全球原油供給收緊。近兩個月，產(chǎn)油國突發(fā)事件接連不斷。4月，科威特爆發(fā)大規(guī)模石油工人罷工，罷工期間科威特石油產(chǎn)量幾乎減半；5月初加拿大山火使艾伯塔省石油重鎮(zhèn)徹底毀滅，兩周內(nèi)原油產(chǎn)量減少120萬桶/日；5月中下旬尼日利亞武裝分子多次向南部石油基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)動攻擊，原油出口幾乎陷入停滯。這些事件共造成全球原油斷供約350萬桶/日，使原本寬松的石油市場明顯收緊。

低油價(jià)刺激部分石油需求增長。今年以來，超低的石油價(jià)格極大地刺激了亞洲地區(qū)的石油進(jìn)口需求，2月份中國石油進(jìn)口同比增長24.5%，3月份同比增長21.6%，明顯超過前幾個月的增長水平，這些進(jìn)口一部分用于企業(yè)煉油活動，另一部分則為增加戰(zhàn)略石油儲備。在低油價(jià)刺激下，印度石油消費(fèi)也迅速攀升，隨著汽車銷售創(chuàng)出紀(jì)錄高位，一季度印度燃油消費(fèi)增長10%。IEA公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年第一季度，印度需求每日增加40萬桶，約占全球增長的30%，預(yù)計(jì)今年它將超過日本成為世界第三大石油消費(fèi)國。與此同時，日本也在油價(jià)最低時大量補(bǔ)進(jìn)庫存。

市場逆轉(zhuǎn)的深層次原因

實(shí)際上，推動市場逆轉(zhuǎn)還有更深層的原因。

首先，持續(xù)一年多的低油價(jià)已經(jīng)使不少產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)受挫，并進(jìn)而引發(fā)一系列社會問題。如巴西、委內(nèi)瑞拉、利比亞、尼日利亞等國出現(xiàn)的政治動亂，科威特的石油工人罷工也是因政府準(zhǔn)備裁減薪資、削減福利引起。低油價(jià)不僅給高成本的非歐佩克產(chǎn)油國帶來巨大壓力，就歐佩克本身也面臨嚴(yán)重的財(cái)政收支問題。應(yīng)當(dāng)說，歐佩克在實(shí)施“低油價(jià)戰(zhàn)略”之初，并沒有做好充足的財(cái)政準(zhǔn)備，當(dāng)油價(jià)跌至30美元，部分產(chǎn)油國已經(jīng)走到快要撐不下去的地步，這也使歐佩克的石油政策在年初開始發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變，今年2月，沙特、俄羅斯提出的“凍產(chǎn)方案”雖然沒有取得成功，但這一行動本身就表明誰也不愿看到油價(jià)再繼續(xù)暴跌。

其次，從成本角度看，油價(jià)下跌也已接近底線。根據(jù)相關(guān)資料測算，2016年全球石油上游項(xiàng)目的平均全周期成本約為50美元/桶，其中除了中東國家成本大多數(shù)低于30美元/桶之外，其他產(chǎn)油國的成本均高于30美元/桶。因此，當(dāng)油價(jià)跌至30美元/桶時，也就意味著世界上75%左右的石油生產(chǎn)都已接近或越過盈虧平衡點(diǎn)。實(shí)際上，本輪油價(jià)下跌已經(jīng)給全球石油產(chǎn)業(yè)帶來了大蕭條，企業(yè)大量裁員，投資削減，國際大石油公司的業(yè)績均出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。這種狀況已經(jīng)影響到未來的石油供應(yīng)，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)突發(fā)事件，企業(yè)并不能迅速大量增產(chǎn)，這也正是人們對未來石油供應(yīng)感到不安的原因。

最后，期貨市場的技術(shù)分析也表明油價(jià)已經(jīng)觸底。從技術(shù)形態(tài)看，國際油價(jià)已結(jié)束單邊下滑趨勢，在年初走出了典型的“W”型底部形態(tài)，而3月以來又沖破40美元/桶的強(qiáng)阻力位，并進(jìn)一步上漲到50美元/桶，說明底部形態(tài)已經(jīng)確立。從持倉結(jié)構(gòu)看，自年初油價(jià)觸及低點(diǎn)以來，原油期貨市場中的基金空頭大量撤離，WTI基金空頭倉位下降43%，布倫特基金空頭持倉位下降34%，看空氛圍明顯減弱。從期限結(jié)構(gòu)看，現(xiàn)貨價(jià)格貼水幅度已較年初縮小一半以上，表明石油現(xiàn)貨市場承受的壓力已大大減小。由于石油具有較強(qiáng)的金融屬性，當(dāng)市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象，投機(jī)資金大量入場也成為推高油價(jià)的重要力量。

當(dāng)然，在接下來的一段時期，油價(jià)繼續(xù)上行會面臨很大壓力，高庫存和伊朗石油出口增加仍是最大的隱患。過去一年，由于需求低迷、供應(yīng)過剩，全球原油庫存不斷增加，歐美、日本的石油庫存量已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平。同時，當(dāng)油價(jià)升至50美元，企業(yè)現(xiàn)金流狀況改善，頁巖油生產(chǎn)有利可圖，許多被關(guān)停的鉆井會恢復(fù)生產(chǎn)，尤其是那些減產(chǎn)較多的生產(chǎn)商和他們的債權(quán)人急于看到收入進(jìn)賬，也有不少產(chǎn)油國正渴望增加石油收入、支持本國經(jīng)濟(jì)，如巴西、委內(nèi)瑞拉、哥倫比亞等，一旦油田可以盈利，必然會增加生產(chǎn)，美國的頁巖油產(chǎn)量也會有所增加，這又將給市場帶來新的壓力。所以，盡管下半年石油消費(fèi)進(jìn)入旺季，需求量可能高于上半年，但油價(jià)因受到多重壓制，進(jìn)一步上漲的空間不會太大，估計(jì)將在50-60美元/桶水平波動。

國內(nèi)油企如何渡難關(guān)

從上述分析可以看出，目前國際石油市場雖然已經(jīng)完成筑底，但并沒有形成大規(guī)模反攻的格局，市場還需要較長時間的整固、磨合，才能繼續(xù)上行。因此，對于國內(nèi)石油企業(yè)，2016年仍是十分艱難的一年，還需要應(yīng)對需求增長緩慢、產(chǎn)能過剩、庫存積壓，油田開發(fā)業(yè)艱難等一系列挑戰(zhàn)。目前，我國已約有1億噸的過剩煉油產(chǎn)能，石油消費(fèi)增長速度也由前幾年的5%以上降至2.4%，市場供過于求使許多煉油廠開工率大幅下滑，不少地區(qū)還出現(xiàn)成品油憋庫的現(xiàn)象，令石化企業(yè)陷入十分窘迫的境地。在這種形勢下，去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、降本增效是企業(yè)走出困局的唯一途徑。

在我國，石油行業(yè)的產(chǎn)能過剩不僅是數(shù)量上，還體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上的過剩，即中低端產(chǎn)業(yè)過多，高端產(chǎn)業(yè)不足，大路貨產(chǎn)品過剩，特種產(chǎn)品短缺，這就使政府在“去產(chǎn)能”的過程中必然會淘汰掉一批低端、低效、產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)、原料配置不合理的落后企業(yè)。面對如此嚴(yán)峻的形勢，石油企業(yè)必須盡快轉(zhuǎn)型升級，更新技術(shù)，不斷挖掘新的增長點(diǎn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，只有這樣才能在激烈的競爭中生存。在降低成本方面，西方國家大多采取最直接方法——降薪、裁員，以及技術(shù)革新和優(yōu)化管理，而我國考慮到整個社會的穩(wěn)定，更多側(cè)重于后者，在深化改革、提高生產(chǎn)經(jīng)營效率和改進(jìn)技術(shù)上下功夫，這實(shí)際上也是企業(yè)長期發(fā)展的方向。

在高油價(jià)時期，由于投資增長過快，許多導(dǎo)致成本增加、效率低下的問題被掩蓋，到今天這些都成為我們不得不面對的問題。從某種意義上說，它也迫使企業(yè)真正走上改革創(chuàng)新、增效挖潛的道路。除此之外，還要做好企業(yè)上下游的協(xié)調(diào)發(fā)展，采取更加靈活的經(jīng)營策略應(yīng)對市場變化，充分利用兩種資源、兩個市場，抓住國際石油資本收緊現(xiàn)金流、不斷剝離非核心資產(chǎn)的有利時機(jī)，積極參與海外并購，為未來的長遠(yuǎn)發(fā)展布局謀篇。而在政府層面，應(yīng)當(dāng)通過金融、財(cái)政、稅收方面的政策，扶持有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)渡過難關(guān)，支持科技創(chuàng)新，保護(hù)油氣田勘探開發(fā)的可持續(xù)發(fā)展，支持企業(yè)在海外、“一帶一路”地區(qū)的投資開發(fā)。

總之，石油市場雖然逆轉(zhuǎn)，但寒冬尚未結(jié)束，企業(yè)仍需堅(jiān)守，只有不斷提升自身實(shí)力，才能經(jīng)受得住低油價(jià)的考驗(yàn)。