愛迪爾：高送轉預案遭質疑 業(yè)績增速大幅下降

岑小瑜

愛迪爾（002740）2月18日披露高送轉預案，此預案一披露，股價就連收三個漲停板。然而2015年度業(yè)績快報數(shù)據顯示，公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤同比減少兩成以上。業(yè)績不佳卻高調推出高送轉預案自然會受到了深交所的監(jiān)管關注。

此外，公司近兩年凈利潤出現(xiàn)大幅下降，尤其是2015年。同時，公司存貨占流動資產比例一直維持在40%左右。據悉該公司主要采用品牌加盟的模式發(fā)展，營業(yè)收入六成以上來自加盟銷售。作為珠寶公司，不以自營銷售為主，存貨卻維持在高水平，不由得令人對公司未來業(yè)績產生質疑。

業(yè)績不佳卻推高送轉預案

近日，上市公司“預發(fā)”高送轉紅包的案例逐漸增多，提振股價的同時，有些也引來監(jiān)管關注，愛迪爾就是其中之一。愛迪爾2月18日拋出“每10股轉增20股派1.1元”的分配預案，該利潤分配預案一經發(fā)布立即受到市場追捧，愛迪爾股價連續(xù)三個交易日被送上漲停板。公司甚至為此發(fā)布股價異動公告，稱經核查，公司及控股股東、實際控制人不存在應披露而未披露的重大事項。

值得注意的是，愛迪爾2015年1月上市，作為次新股存在上市后股本擴張的需求。目前愛迪爾總股本為1億股，如本次利潤分配及資本公積金轉增股本方案實施后，公司總股本將由1億股增加至3億股。

通常來說，高送轉一般都是業(yè)績爆發(fā)性增長或者現(xiàn)金流良好的公司，為了回報投資者推出的分紅方案。不過愛迪爾卻恰恰相反。據愛迪爾2月22日晚間發(fā)布2015年度業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.4億元，同比減少5.13%：實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6737.88萬元，同比減少22.88%。

業(yè)績不佳卻高調推出高送轉預案自然會受到了深交所的監(jiān)管關注。深交所指出，要求結合公司所處行業(yè)特點、發(fā)展階段、經營模式、盈利水平、未來發(fā)展戰(zhàn)略等因素，補充披露公司推出上述利潤分配預案的具體理由、合理性，利潤分配預案與公司業(yè)績匹配的具體理由；并補充披露上述利潤分配預案是否經過財務測算，是否超過可分配范圍：補充披露公司在過去12個月內是否使用過募集資金補充流動資金，以及在未來12個月內是否計劃使用募集資金補充流動資金等。

深交所進一步提出，對于上述利潤分配預案的籌劃過程中，公司在信息保密和防范內幕交易方面所采取的措施以及是否存在信息泄漏，也要進行說明，并要求公司在26日前報送有關說明材料并對外披露，同時抄報深圳證監(jiān)局上市公司監(jiān)管處。

為了快速消除深交所監(jiān)管關注帶來的負面影響，公司于2月25日發(fā)布了《關于深圳證券交易所監(jiān)管關注函的回復公告》，公告中回復了利潤分配預案與公司業(yè)績匹配的理由以及其他問題，并表示此高送轉預案符合公司現(xiàn)階段經營情況。

收入增速大幅下降

記者查閱愛迪爾近三年的財務數(shù)據，發(fā)現(xiàn)公司的業(yè)績逐年下降。數(shù)據顯示，2012-2014年，公司的營收增幅分別在20.36%、9.79%、10.76%。然而，2015年前三季度公司營業(yè)收入同比下降了13.47%，凈利潤則下降了24.53%。由此可看出，公司業(yè)績近兩年在下降，而且下降幅度在放大。

不僅業(yè)績出現(xiàn)下滑，其存貨也逐年增多。2012-2014年度公司存貨賬面價值分別為1.99億元、2.55億元、3.36億元，分別占當期流動資產比重達40.02%、40.17%、41.75%。此外，2015年前三季度公司存貨賬面價值為3.94億元，占當期流動資產比重為35.59%。高存貨的特點完全符合以自營銷售為主的珠寶行業(yè)。

然而，公開資料顯示，愛迪爾珠寶是以經營鉆石鑲嵌飾品為主的珠寶公司，采用加盟和非加盟相結合的業(yè)務模式。2月25日公司在回復深圳證券交易所監(jiān)管關注函中提到，公司目前擁有356家加盟店，自營實體店有2家。

此外，從主營業(yè)務收入數(shù)據來看，2011年至2014年加盟銷售占營業(yè)收入比均在62%之上。由此不難發(fā)現(xiàn)，愛迪爾珠寶的核心競爭力是加盟銷售，而非自營銷售。愛迪爾對外解釋稱，開設自營店需要較高資本性投入、擴張速度較慢；加盟模式在低成本投入的前提下，保證了網點的迅速擴張，有利于樹立品牌效應。自營實體店遠低于業(yè)內上市的同類珠寶企業(yè)，而存貨卻如此高企，不由得讓人擔心其銷售能力。

記者也注意到公司未來兩年的經營目標仍將堅持以加盟業(yè)務推廣為基礎的銷售模式，通過募集資金的投入和投資項目的順利實施，加強對現(xiàn)有加盟商服務，促進加盟業(yè)務的推廣，迅速增加加盟店數(shù)量，擴大愛迪爾品牌珠寶首飾的銷售額和市場份額，使公司實現(xiàn)跨越式增長。

不過，近兩年珠寶行業(yè)受整體宏觀經濟影響，行業(yè)總體業(yè)績下滑。公司卻在此階段大力發(fā)展加盟業(yè)務，并想以此實現(xiàn)跨越式增長，不由得令人對公司未來業(yè)績產生質疑。