上海菜士：38億天價(jià)增持背后有隱情

雪球財(cái)經(jīng)

隨著新年熔斷機(jī)制拉開(kāi)了熊市的序幕，大股東質(zhì)押股份岌岌可危。

所謂股權(quán)質(zhì)押，即上市公司股東以自身持有的股權(quán)作為擔(dān)保，向金融機(jī)構(gòu)融資借款的行為。抵押相同數(shù)量股票，上市公司的股價(jià)越高，融資借款的金額越大。常見(jiàn)的質(zhì)押率為50%左右，也就是說(shuō)，如果一家公司的股價(jià)為10元，每質(zhì)押一股，該股東能籌資5元。

在牛市時(shí)，此種融資方式自然沒(méi)什么風(fēng)險(xiǎn)，但是到了熊市，上市公司質(zhì)押的股票就有被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。所謂平倉(cāng)線，也就是股價(jià)一旦低于這個(gè)基準(zhǔn)線，上市公司需配合融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行兩種操作：（1）終止股權(quán)質(zhì)押交易，股東必須用現(xiàn)金贖回所質(zhì)押股票。（2）融資機(jī)構(gòu)可強(qiáng)行賣出股東所質(zhì)押的股票。

可見(jiàn)，跌破平倉(cāng)線對(duì)上市公司大股東來(lái)說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)極大的事情。為了保證質(zhì)押出去的股份不被“莫名其妙”的吞噬，大股東要么還錢解除質(zhì)押，要么提供更多的股票作為籌資的擔(dān)保。這也足以說(shuō)明，熊市一來(lái)，苦的不只是小散，大股東也著實(shí)的被“折騰慘了”。除了要承擔(dān)股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，在證監(jiān)會(huì)的“挾持”下，大股東還得真金白銀的增持自家股票，減少股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

近日，筆者被一份大股東增持的公告驚住了，因?yàn)?，?月份開(kāi)始，這家上市公司大股東增持金額竟高達(dá)38億之多，創(chuàng)2015年6月份A股大跌以來(lái)之最。這家上市公司便是有名的血液制品股——上海萊士1002252）。

增持公告：大股東霸氣側(cè)漏

實(shí)際控制人科瑞天誠(chéng)及一致行動(dòng)人科瑞集團(tuán)和實(shí)際控制人黃凱控制的全資子公司這半年來(lái)合計(jì)增持38億。其中通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)直接增持7億，剩下的31億都是通過(guò)定向資管計(jì)劃增持的。

要知道，在A股大股東增持金額大于1億元的案例已屬罕見(jiàn)。6個(gè)月內(nèi)增持40個(gè)億發(fā)生的概率只比在地球上見(jiàn)到外星人低一點(diǎn)點(diǎn)。要知道上海菜士2015年前三季度加總凈利潤(rùn)只有11.7億。其六個(gè)月累計(jì)的增持金額比前三季度加總凈利潤(rùn)的3倍還多，上海萊士的大股東真可謂下了血本。

于是，在大股東的一番狂轟濫炸下，公司二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)走勢(shì)硬生生地走成了如今這個(gè)樣子。讀者可以看看公司股票從2015年1月5日至今的前復(fù)權(quán)K線圖，什么股災(zāi)1.0、2.0、3.0全都不是事兒，而且公司股價(jià)在2015年11月24那天還創(chuàng)了新高。面對(duì)這樣的走勢(shì)，筆者只想說(shuō)一句：完美。不難發(fā)現(xiàn)，較其他A股上市公司，上海菜士可算是妥妥的人生贏家。如此平穩(wěn)的股價(jià)走勢(shì)都是大股東真金白銀換回來(lái)的，也算為投資者交了一份滿意的答卷。

但是，這件事情反過(guò)來(lái)想，卻不禁讓人疑問(wèn)。就算是6月份的股災(zāi)以來(lái)，上海菜士的PE也始終維持在60以上，在如此高估值的情況下大筆增持自家股票本就是一件不符合邏輯的事情。那么，在股價(jià)跌幅甚小的情況下，維持大股東增持的動(dòng)力又是什么呢？查詢了上海萊士最近的公告后，答案浮出水面，就是文章開(kāi)頭筆者提到的股權(quán)質(zhì)押。

質(zhì)押公告：籌借資金何用？

公司披露的股權(quán)質(zhì)押公告顯示：截止到2016年1月11日，大股東科瑞天誠(chéng)累計(jì)質(zhì)押股份占其所持有股份的51.5%。大股東萊士中國(guó)累計(jì)質(zhì)押股份占其所持有股份的72.7%。二者合計(jì)累計(jì)質(zhì)押股份占公司總股本的39%。

其合計(jì)質(zhì)押市值為413億，按照50%的質(zhì)押率進(jìn)行計(jì)算，上海萊士大股東累計(jì)借款達(dá)200億左右?；仡櫼幌律虾ＨR士這家公司的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，股權(quán)質(zhì)押一直是大股東籌措資金的重要手段，從2008年公司于深交所上市開(kāi)始，大股東（科瑞天誠(chéng)）質(zhì)押股份的數(shù)量始終維持在其持股總數(shù)的50%以上。

把手中的股票全部質(zhì)押出去籌借資金也是常有的事。因此，對(duì)于這樣一家上市公司，維持股價(jià)的穩(wěn)定性就顯得至關(guān)重要。因?yàn)?，股價(jià)下跌不但意味著相同股數(shù)所能籌措到的資金將大大減少。同時(shí)，質(zhì)押股票被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。

所以大股東的買買買，實(shí)屬不得已而為之，畢竟38億元比之于200億元只算一個(gè)小數(shù)目而已。從2015年7月15日至今，上海萊士無(wú)論從股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)，還是質(zhì)押金額都榮登A股榜首。那么現(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了，上海萊±為何頻繁的質(zhì)押其借款？其籌借的大筆資金的用處為何？為公司補(bǔ)充流動(dòng)資金？還是別有他用？

秉著將八卦進(jìn)行到底的精神，筆者大膽猜測(cè)，小心求證。這個(gè)故事還是要從這家公司大股東的背景開(kāi)始。上海萊士成立于1988年，由“萊士系”的創(chuàng)始人黃凱執(zhí)掌的美國(guó)萊士與上海市血液中心血制品輸血器材經(jīng)營(yíng)公司合資成立。2007年改制后，科瑞天誠(chéng)和萊士中國(guó)分別持股50%，成為大股東。一年后，該公司于深交所上市。

時(shí)至今日，科瑞天誠(chéng)和萊±中國(guó)仍然為上海萊士的大股東，二者分別持股32.08%和30.42%。科瑞天誠(chéng)是科瑞集團(tuán)旗下子公司，后者為國(guó)內(nèi)知名的投資公司，實(shí)際控制人為鄭越文。

這位仁兄資本運(yùn)作玩得風(fēng)生水起。科瑞集團(tuán)自成立以來(lái)，其投資標(biāo)的中共誕生過(guò)6家上市公司，在A股上市的有兩家，上海萊士便是其中之一，另外一家為平高電氣（600312）。平高電氣自2001年2月16日上市開(kāi)始，科瑞集團(tuán)便是僅次于平高集團(tuán)的第二大股東，持股23.56%。2007年科瑞集團(tuán)退出平高電氣，精準(zhǔn)的躲過(guò)了2008年熊市。此時(shí)股價(jià)較公司發(fā)行價(jià)（前復(fù)權(quán)）已經(jīng)翻了近3倍了。再算上IPO時(shí)的股票溢價(jià)，科瑞集團(tuán)可謂功成身退。

上海萊士亦如此。從2007年科瑞集團(tuán)進(jìn)駐上海萊±，直至將其運(yùn)作上市開(kāi)始，時(shí)至今日，上海萊士的股價(jià)已經(jīng)翻了近20倍。在這里，筆者不得不佩服鄭老板精準(zhǔn)的眼光，實(shí)為價(jià)值投資PE的典范?？迫鸺瘓F(tuán)投資領(lǐng)域主要集中于金融業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)和礦產(chǎn)業(yè)，無(wú)一例外有著投資大，投資周期長(zhǎng)，“缺錢”的共性。因此，這也就不難解釋，科瑞天誠(chéng)的質(zhì)押上海萊士的股票籌集的資金到底流向了哪里？

做投資，知其然，還要知其所以然。超大筆增持看似利好，實(shí)為大股東維穩(wěn)股權(quán)質(zhì)押的工具。此時(shí)小散需要擦亮眼睛，畢竟高比例的股權(quán)質(zhì)押，就好像懸在頭上的劍。一旦遇到股市的“黑天鵝”事件，恐怕就會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。一旦股價(jià)跌破預(yù)警線甚至平倉(cāng)線，大股東流動(dòng)資金吃緊，就會(huì)面臨血本無(wú)歸的風(fēng)險(xiǎn)。（作者ID：騎行夜幕的統(tǒng)計(jì)客）