中國恒石待變格局

盧盡義

中國恒石（01197.HK）乃領(lǐng)先的風(fēng)機(jī)葉片用玻璃纖維織物制造商及供應(yīng)商，于全球風(fēng)機(jī)葉片用玻璃纖維織物制造商及供應(yīng)商中位居前三，且為全球三大制造商及供應(yīng)商中唯一一家中國公司。于所有中國公司中，中國恒石的風(fēng)機(jī)葉片用玻璃纖維織物的出口量高居首位。

目前中國恒石已成為行業(yè)中生產(chǎn)規(guī)模最大、出口最多的企業(yè)。公司的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風(fēng)電葉片、航天航空、建筑環(huán)保、交通能源等行業(yè)。截至2015年12月31日止年度，公司收入中88.8%來自于風(fēng)電相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域。過往三年中，風(fēng)機(jī)葉片用玻璃纖維織物分別占總收入百分比為74.42%、83.1%及88.8%。

截至目前為止，中國恒石擁有中國浙江和埃及蘇伊士兩個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)品出口至歐美、中東及東南亞等國家。中國恒石擁有超過40項(xiàng)專利，與國際上多家知名風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造商有合作關(guān)系。公司目前市值約為22億港元，其十二個(gè)月股價(jià)區(qū)間介乎2.05港元至3.57港元，不屬于大起大落的炒家股。

業(yè)績方面，2015年年度銷量為9.41萬噸，較去年增長40.17%；銷售收入為10.03億元人民幣，較去年增長47.79%。其中，向風(fēng)機(jī)葉片行業(yè)銷售產(chǎn)生的收入為8.91億元人民幣，較去年增長57.91%；毛利為2.99億元人民幣，較去年增長56.57%。

公司2015年全年純利達(dá)1.8億元人民幣，按年上升38%，派息0.0546元人民幣。貿(mào)易應(yīng)收賬款約為3.44億元人民幣，較2014年增加約1.66億元人民幣或92.77%。貿(mào)易應(yīng)收賬款增長原因是，與2014年相比，2015年向中國客戶銷售的百分比提高，而與海外客戶相比，向中國客戶授出的的信用期較長。

核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗

雖然業(yè)績有交代、派息不俗，但公司股價(jià)并未有明顯變動(dòng)，2016年至今股價(jià)只在2.1港元至2.6港元之間徘徊。公司2015年每股盈利0.21港元，以本周初收市價(jià)2.18港元計(jì)算，市盈率約10.3倍。

不過公司中期業(yè)績按年有所倒退，純利1.12億元人民幣，倒退13.8%，主要由于行政開支及所得稅支出上升，核心業(yè)務(wù)及毛利率仍然不俗。

中國恒石75%主要股份由華辰投資、業(yè)威投資、華凱投資及欣發(fā)投資持有，另中國建材亦持有3.5%，應(yīng)是在公司上市時(shí)認(rèn)購。除此之外，公司的投資者應(yīng)以散戶為主，較少機(jī)構(gòu)投資者參與其中。

不過較為可惜者，乃公司流動(dòng)性嚴(yán)重偏低，零成交的情況并不罕見，無論散戶或機(jī)構(gòu)入場，絕對(duì)需要有「留低」的勇氣，因?yàn)橐鸽x去」并不容易。目前，只有靜待其逐步改善流通量，再吸引投資者入場。