桂林旅游：基本面拐點(diǎn)已現(xiàn)

桂林旅游（000978）：公司以旅游業(yè)為公司主業(yè)，主要包括景區(qū)景點(diǎn)、漓江大瀑布飯店等，其中景區(qū)景點(diǎn)為公司核心業(yè)務(wù)。近幾年來(lái)，由于國(guó)企體制等原因，公司業(yè)績(jī)一直平平，盈利能力低于同類可比公司。不過(guò)隨著景區(qū)門票提價(jià)、周邊交通系統(tǒng)改善以及國(guó)企改革推進(jìn)，公司的基本面即將迎來(lái)拐點(diǎn)。

2015年6月16日，公司收到物價(jià)局出具《關(guān)于調(diào)整銀子巖景區(qū)門票價(jià)格的批復(fù)》，門票價(jià)格從65元/人次調(diào)至84元/人次，調(diào)整后的門票價(jià)格從下文之日起，6個(gè)月后執(zhí)行。由于新的價(jià)格政策預(yù)計(jì)于2015年12月后進(jìn)行，因此對(duì)公司2015年業(yè)績(jī)影響有限，但有助于2016、2017年業(yè)績(jī)的提升。

貴廣高鐵2014年12月正式建成通車，該路線是西南地區(qū)最便捷的鐵路出海大通道。對(duì)于桂林景區(qū)來(lái)說(shuō)，高鐵的通車將完成景區(qū)與珠三角城市群的對(duì)接。其已經(jīng)納入珠三角的3小時(shí)生活圈內(nèi)，從而可以有效釋放周末游、小長(zhǎng)假需求，并獲得優(yōu)質(zhì)的客源。

公司國(guó)企改革在前期已經(jīng)顯露出積極變革的步伐，包括2013年與港中旅合資成立桂林旅游發(fā)展投資公司，以及之前公告的戰(zhàn)略引入海航等。雖然目前海航入主的結(jié)果仍有一定的不確定性，但可以充分看出公司積極追求改革的態(tài)度，改革步伐正在不斷加快。此外，公司此前漓江千古情項(xiàng)目中也提到了未來(lái)共建員工持股平臺(tái)，進(jìn)一步改善公司治理結(jié)構(gòu)。

操作策略：今年公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)較高的增長(zhǎng)速度，整體成長(zhǎng)性良好，但近期股市人氣松散，建議先行觀望。中青旅：烏村開(kāi)門營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)提升可期

中青旅（600138）：2014年4月，烏村正式開(kāi)啟籌建，歷史近2年，近日正式投入運(yùn)營(yíng)。烏村總投資3億元，其中烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司投資2.5億元，烏鎮(zhèn)國(guó)際旅游區(qū)管委會(huì)投資0.5億元。中青旅控股烏鎮(zhèn)旅游66%股權(quán)，換言之，烏村業(yè)績(jī)中56%歸中青旅所有。

烏村位于烏鎮(zhèn)西柵旁，打造的是亦漁亦村，亦古亦今的江南農(nóng)村為主題的莊園經(jīng)濟(jì)?？偯娣e450畝，相當(dāng)于42個(gè)標(biāo)準(zhǔn)足球場(chǎng)大小，四個(gè)主題板塊：農(nóng)產(chǎn)品種植加工區(qū)、農(nóng)事活動(dòng)體驗(yàn)區(qū)、知青文化區(qū)、船文化區(qū)，內(nèi)設(shè)有186間客房。打造的是類似于烏鎮(zhèn)西柵，但是世外桃源的安靜和童年的回憶為賣點(diǎn)的酒店、民宿、餐飲、娛樂(lè)、景觀的“吃住行游購(gòu)?qiáng)省币惑w化。

根據(jù)我們的測(cè)算，烏村的收入有望由門票和客房?jī)刹糠质杖霕?gòu)成。門票部分：如果按照50元的票價(jià)和200萬(wàn)人的客流量，烏村的門票2016年預(yù)計(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)1億元左右的收入規(guī)模。預(yù)計(jì)烏村2016年門票收入在0.6-1.5億元?？头坎糠郑何覀儼凑諡醮宸?jī)r(jià)均值為西柵房?jī)r(jià)均值的80%計(jì)算，烏村入住率按照非周末70%入住率、周末100%入住率計(jì)算，預(yù)計(jì)烏村客房2016年產(chǎn)生收入約6000萬(wàn)。

操作策略：預(yù)計(jì)2016年烏村產(chǎn)生1.2億-2億元收入，上市公司持有56%股權(quán)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)2000-3500萬(wàn)左右凈利潤(rùn)，增厚EPS0.03-0.05元。暫不考慮烏村增厚，預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS0.54-0.67元，烏村將為16年原預(yù)測(cè)EPS增厚6%-9%，建議積極關(guān)注。

雛鷹農(nóng)牧：大股東增持彰顯信心

雛鷹農(nóng)牧（600485）：1月8日，公司控股股東侯建芳的一致行動(dòng)人聚成股份通過(guò)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃增持公司股本104萬(wàn)股，占公司總股本0.10%，此次增持計(jì)劃反映了公司大股東對(duì)于未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展充足的信心，公司未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定快速的發(fā)展值得期待。

豬價(jià)短期或繼續(xù)上漲，行業(yè)景氣將保持較長(zhǎng)時(shí)間。短期來(lái)看隨著冬至后腌制臘肉需求的增加及春節(jié)假日的到來(lái)將持續(xù)刺激豬肉需求的增長(zhǎng)，且12月份時(shí)集中出欄及提前拋售的現(xiàn)象使得1月份生豬供應(yīng)偏緊，豬價(jià)或?qū)⒃诖汗?jié)前保持持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看能繁母豬存欄或?qū)⒊尸F(xiàn)底部L型態(tài)勢(shì)，生豬景氣行情將保持較長(zhǎng)時(shí)間。整體預(yù)計(jì)16年生豬均價(jià)達(dá)17元/公斤。

在行業(yè)景氣的背景下，公司發(fā)展也有望持續(xù)向好，主要觀點(diǎn)如下：1、雛鷹模式轉(zhuǎn)型升級(jí)使公司豬場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程加快，預(yù)計(jì)16年自身生豬出欄規(guī)模達(dá)到300萬(wàn)頭，此外輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式也將使得公司養(yǎng)殖成本有效降低，預(yù)計(jì)可節(jié)約養(yǎng)殖環(huán)節(jié)成本60元，頭，疊加糧價(jià)下跌，公司16年養(yǎng)殖成本有望大幅減少；2、公司已設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，未來(lái)公司上下游并購(gòu)整合及外延式擴(kuò)張或?qū)⒓铀伲?、公司已通過(guò)收購(gòu)淘豆食品和控股杰夫電商完成互聯(lián)網(wǎng)布局，未來(lái)不排除對(duì)于旗下電競(jìng)和電商資源進(jìn)一步整合，以電競(jìng)為端口為電商平臺(tái)導(dǎo)入流量，豐富熟食產(chǎn)品銷售渠道。

操作策略：公司基本面向好，弱市下KDJ形成金叉，十分難得，建議積極關(guān)注。

上汽集團(tuán)：完善汽車金融布局

上汽集團(tuán)（600104）：重慶銀行近日發(fā)布公告，向上汽、生命人壽發(fā)行及配發(fā)約4.22億股H股，其中上汽、生命人壽均認(rèn)購(gòu)約2.11億股，均占重慶銀行發(fā)行完成后總股本數(shù)（31.27億股）的6.74%。我們認(rèn)為，本次公司參與重慶銀行定增，或是公司發(fā)展汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)、完善汽車金融布局的關(guān)鍵舉措。

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)年鑒統(tǒng)計(jì)，2014年我國(guó)汽車信貸規(guī)模達(dá)到6596億元，10-14年復(fù)合增速達(dá)到30%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，14年汽車制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入為6.67萬(wàn)億元，汽車信貸/汽車制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入僅為9.9%。從12年整個(gè)汽車行業(yè)的利潤(rùn)分成來(lái)看，國(guó)內(nèi)整車廠新車銷售利潤(rùn)分成約為35%，汽車金融利潤(rùn)占比僅6%，而國(guó)外成熟市場(chǎng)中整車廠新車銷售利潤(rùn)分成僅11%左右，汽車金融利潤(rùn)占比達(dá)到19%。同時(shí)，汽車產(chǎn)品本身金額大、使用周期長(zhǎng)、有流轉(zhuǎn)，金融屬性較強(qiáng)，汽車金融或?qū)⒊蔀榇蛲ê笫袌?chǎng)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵。隨著我國(guó)汽車銷量增速逐漸放緩、消費(fèi)者年齡結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣改變，汽車金融發(fā)展前景廣闊。

商業(yè)銀行具有資金優(yōu)勢(shì)及較為完善的信貸制度，在我國(guó)汽車金融市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。公司參股重慶銀行有利于借助資本紐帶與重慶銀行形成更緊密的合作關(guān)系，也與公司轉(zhuǎn)型成為為消費(fèi)者提供全方位汽車產(chǎn)品和服務(wù)的綜合供應(yīng)商、打造汽車金融生態(tài)圈的戰(zhàn)略目標(biāo)相一致，是公司發(fā)展汽車后市場(chǎng)、完善汽車金融布局的關(guān)鍵舉措。

操作策略：公司當(dāng)前的市盈率僅剩下7倍左右，處于歷史低位，建議逢低吸納。

九牧王：發(fā)債獲批利好長(zhǎng)期發(fā)展

九牧王（000758）：公司于近期收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，被核準(zhǔn)向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券。本次發(fā)行公司債券的募集資金擬用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、償還公司銀行貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金中的一種或多種，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳背景下，公司資金更有保障。2013、2014、2015年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入同比分別增-1.19%，-15.07%和7.15%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別增8.63%、-30.26%、22.03%，主業(yè)底部反彈特征明顯。渠道：截至2015年6月底，公司直營(yíng)與加盟終端數(shù)量為2868家，其中直營(yíng)終端875家，加盟終端1993家，1-9月凈關(guān)店100家左右，1-12月估計(jì)凈關(guān)店130家左右，直營(yíng)店是新增了幾十家，而關(guān)店的主要是加盟店。店效：整體都有提升。

積極開(kāi)拓外延，多領(lǐng)域布局。（1）14年11月，公司全資子公司九盛投資以2.98元/股認(rèn)購(gòu)財(cái)通證券6200萬(wàn)股，占財(cái)通證券增資后總股本約2%。公司有望享受分紅及未來(lái)財(cái)通證券IPO的溢價(jià)。（2）15年6月，九盛投資發(fā)起設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)基金九盛欣聯(lián)。7月九盛欣聯(lián)以1200萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)韓都衣舍增資后注冊(cè)資本的5.9%，同時(shí)九盛投資與韓都衣舍設(shè)立合資子公司濟(jì)南九韓電子商務(wù)公司，推出商務(wù)休閑男裝系列產(chǎn)品。（3）15年7月，公司以2.5億與華軟投資發(fā)起設(shè)立新文化產(chǎn)業(yè)基金，并以1000萬(wàn)投資向心云科技10%股權(quán)布局移動(dòng)導(dǎo)購(gòu)領(lǐng)域。

操作策略：公司在消費(fèi)健康、輕資產(chǎn)類領(lǐng)域，有望穩(wěn)健布局，雖然落地節(jié)奏尚需等待，而人民幣貶值，則利好境外投資主體九牧王零售，投資收益總體盈利可期，建議積極關(guān)注。

瀘州老窖：新戰(zhàn)略帶來(lái)新希望

瀘州老窖（002518）：過(guò)去老窖旗下產(chǎn)品種類繁雜，價(jià)格體系紊亂，使得瀘州老窖高端產(chǎn)品形象受損。新領(lǐng)導(dǎo)層上任伊始，推出“砍掉眾多開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，主抓五大核心品系，力推大單品”的規(guī)劃，公司品牌結(jié)構(gòu)未來(lái)將集中于5大核心產(chǎn)品：高端品牌國(guó)窖1573，中高端酒窖齡酒和特曲酒，中端酒頭曲，低端酒二曲。

從目前的效果來(lái)看，中高端白酒價(jià)格穩(wěn)定。2015年國(guó)窖1573終端銷售恢復(fù)到2000噸，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，特曲2016年也有望恢復(fù)其2萬(wàn)噸體量，以國(guó)窖1573、特曲、窖齡等為代表的中高端白酒2016年有望占比達(dá)50%，同比提升30%，低端酒博大系列已經(jīng)將條形碼由3000多個(gè)砍至900余個(gè)，短期而言對(duì)收入或有影響，但長(zhǎng)期利于其健康發(fā)展，特別是有望大幅提高生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，降低費(fèi)用，提高盈利。

過(guò)去國(guó)窖1573價(jià)格體系主要跟隨茅臺(tái)，一批價(jià)比五糧液價(jià)格要高，現(xiàn)在改為跟隨五糧液，目前國(guó)窖1573一批價(jià)為560-570元/瓶，相比五糧液，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)十分凸顯，根據(jù)對(duì)經(jīng)銷商調(diào)研的反饋信息，企業(yè)團(tuán)購(gòu)和個(gè)人消費(fèi)者接受意愿都比較強(qiáng)。渠道方面，公司采取了更加積極的市場(chǎng)調(diào)配機(jī)制，通過(guò)回收銷售不景氣區(qū)域經(jīng)銷商的庫(kù)存，發(fā)放給銷售情況較好區(qū)域的經(jīng)銷商，使得國(guó)窖1573渠道結(jié)構(gòu)更加均衡，市場(chǎng)整體動(dòng)銷也不斷向好。預(yù)計(jì)16年國(guó)窖1573有望銷售3000噸，17年4000噸，18年5000噸。

操作策略：白酒行業(yè)已經(jīng)溫和復(fù)蘇，類似瀘州老窖這種戰(zhàn)略清晰且動(dòng)銷恢復(fù)迅猛的白酒公司有望受到資金的青睞，建議投資者超配。