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    電廣傳媒價值分析:不僅僅是創(chuàng)投股

    2016-09-27 16:12:46
    股市動態(tài)分析 2016年2期
    關(guān)鍵詞:有線估值營收

    筆者早前認為,因為董秘失聯(lián),電廣傳媒(000917)暴跌5%,這是一個很好的建倉機會,而如今又經(jīng)過開年來的暴跌,公司股價從43元回落到20元,這會不會是個不錯的機會?不少投資者表示看不懂這只股票。筆者以為,電廣傳媒明看的是有線網(wǎng)絡(luò),暗看的是創(chuàng)投業(yè)務(wù),這個被市場挖掘的差不多了,無需多說。其實電廣轉(zhuǎn)型為影視內(nèi)容商這一塊被市場忽略了,在此,筆者將為大家細述電廣傳媒的業(yè)務(wù)布局與估值情況。

    馬云為什么看上電廣?

    BAT是哪家呢?各種線索指向是阿里,雙11晚會就放在湖南衛(wèi)視,雙方淵源很深,而且不光是影視,有線網(wǎng)絡(luò)+電視屏這個端口馬云這個資本狂魔肯定要布局的,這塊資源也很有戰(zhàn)略價值,馬云65億入股華數(shù)20%股份,百事通錯過了,電廣自然是不會輕易放過的。

    自從廣電總局181號文以盜版為由嚴打OTT盒子,有線這張網(wǎng)的資源價值就值得重新審視了,三網(wǎng)合一,廣電總局打死也不會撒手,不會不來分一杯羹的。業(yè)內(nèi)大佬黎瑞剛黎叔在CESAsia上說,決定未來傳媒地位的是OTT和SmartTV。

    廣電總局冒天下之大不韙強勢封殺盒子,是另有圖謀,互聯(lián)網(wǎng)吃不掉有線網(wǎng),以后互聯(lián)網(wǎng)與有線網(wǎng)不是取代關(guān)系而是融合關(guān)系。反正大佬們都在緊鑼密鼓布局,大佬的眼光比我們遠,一級市場是大佬的跟風者,二級市場是一級市場的跟風者,總之有線網(wǎng)絡(luò)會價值重估的。

    一個被忽略的未來IP大鱷

    今年3月,公司董事長龍秋云就說了,廣電與獅門娛樂(LGF)合作只是起點,未來還要聯(lián)手BAT。龍秋云還表示,“未來我們要加速傳媒企業(yè)的核心競爭力,內(nèi)容肯定會擺在第一位?,F(xiàn)在內(nèi)容業(yè)務(wù)在公司的收入占比10名都不到,展望未來,我希望內(nèi)容板塊能占到整個公司所有業(yè)務(wù)的大頭,50%以上?!?/p>

    其實創(chuàng)投不是公司未來的重點,公司發(fā)力的重點領(lǐng)域是作內(nèi)容商、作IP營運商。筆者看了看,公司2014年影視節(jié)目制作業(yè)務(wù)營收才5千萬,2013年1.3億元,營收總額穩(wěn)定在50億,目前一半靠有線網(wǎng)絡(luò),一半靠廣告業(yè)務(wù)。若按龍總的規(guī)劃,內(nèi)容板塊占50%的話就是25億,要擴張10倍以上,相當于公司二次創(chuàng)業(yè)打造一個新影視巨頭。

    比較一下A股影視三巨頭:華策影視營收是20億,電視劇為主,市值330億;光線傳媒營收12億,電影為主,市值440億:華誼兄弟產(chǎn)品線比較復(fù)雜,營收20億,市值520億。電廣傳媒未來要再打造一個營收25億比肩三巨頭的電廣影業(yè)出來,而這一塊是不包含在目前估值中的。也就是說目前投廣電傳媒,相當于白送。這個團隊成功的概率很高,卻不用支付對價,屬于白送,失敗也沒有任何損失。

    戰(zhàn)略方向定了,剩下的就是執(zhí)行力的問題。那么龍秋云的戰(zhàn)略是不是打嘴炮、畫大餅?zāi)兀坑锌赡苁谴蹬?,但也有可能實現(xiàn)。因為湖南廣電在娛樂圈的背景深厚,能與獅門合作,與BAT聯(lián)手,從龍的講話,就能看的出在娛樂圈和資本圈人脈很深。近年電廣影業(yè)投資出品、發(fā)行的電影作品業(yè)績都不俗,但確實不夠,國企比較保守,要像樂視賈布斯那樣,玩命圈錢,玩命花錢,或許早就做大了。

    影業(yè)方面,原來筆者記得是劉沙白主管的,現(xiàn)在是榮陽管。看了一下這些高管的朋友圈,筆者發(fā)現(xiàn)湖南衛(wèi)視水很深,娛樂圈和資本圈其實不分家?,F(xiàn)在電廣傳媒在大舉購并互聯(lián)網(wǎng)傳媒,廣告業(yè)務(wù)本來就不錯,收購了移動互聯(lián)網(wǎng)廣告龍頭安沃傳媒,還收購了網(wǎng)游久游網(wǎng)、IP營運商看書網(wǎng),從收購標的看,電廣的產(chǎn)業(yè)布局是在下一盤大棋!很有可能是復(fù)制華誼兄弟的路徑,依靠湖南廣電的雄厚資源,以內(nèi)容為中心打造一個影視、網(wǎng)游、廣告、網(wǎng)絡(luò)小說、音頻、衍生品全產(chǎn)業(yè)鏈的IP資源龍頭。

    從現(xiàn)實情況看,電廣的戰(zhàn)略確實是在悄然走這個路徑,否則一個有線網(wǎng)絡(luò)公司搞電影還可以理解,收看書網(wǎng)、收久游網(wǎng)干嘛?筆者估計,電廣下一步一定會布局手游,意欲何為?這是做IP全產(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)奏。今年電廣并購極為頻繁,背后應(yīng)該不乏達晨系的協(xié)助,筆者發(fā)現(xiàn),網(wǎng)絡(luò)+內(nèi)容+創(chuàng)投這三塊表面不相干的業(yè)務(wù)竟然有協(xié)同效應(yīng)。還是老話,娛樂圈和資本圈是一家。

    電廣負責投資的副總袁楚賢曾經(jīng)講過關(guān)于線上線下聯(lián)動、傳統(tǒng)媒體與新媒體融合的講話。當線下媒體資源線上化,收購的互聯(lián)網(wǎng)公司布局完成后,電廣傳媒將形成以翼鋒科技、億科思奇和九指天下為架構(gòu)的分發(fā)平臺,以馬上游、安沃傳媒、看書網(wǎng)、久游網(wǎng)和金極點為核心的內(nèi)容平臺,覆蓋移動互聯(lián)廣告、網(wǎng)絡(luò)小說、網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)音頻,與原有的影視業(yè)務(wù)形成合力,一個未來的IP資源大鱷已經(jīng)隱然成形。

    股價合理偏低前景看好

    基于利潤估值。公司2015年三季度報表沒有并表,為3.4億,原有業(yè)務(wù)今年預(yù)計4.5億元,表面看市盈率近100倍,似乎很高。但并表后,收購的企業(yè)為細分市場龍頭,加上生態(tài)圈協(xié)同效應(yīng),按對賭承諾,新增年利潤高達4.7億元。預(yù)計1-2年內(nèi),電廣傳媒的合并凈利潤在10億元以上。真實市盈率不足38倍(算上增發(fā)攤薄,40倍左右)。這還不包含未來幾年預(yù)期的影視業(yè)務(wù)和創(chuàng)投業(yè)務(wù)的爆發(fā)。即便從凈利潤看,估值也不能算貴了,不要說在主板,放在一級市場和實施注冊制的新三板這個價也是物有所值??梢哉f,電廣傳媒是目前A股估值最低的網(wǎng)絡(luò)公司、影視公司、創(chuàng)投公司。

    基于資產(chǎn)分拆估值。電廣傳媒三塊核心業(yè)務(wù):傳媒網(wǎng)絡(luò)+影視內(nèi)容+達晨創(chuàng)投,此外還有一些旅游酒店藝術(shù)品投資等業(yè)務(wù),藝術(shù)品算隱蔽資產(chǎn),2006年公司就開始收藏張大千、齊白石的珍品,其實增值不亞于創(chuàng)投和房地產(chǎn)。

    可以想象一下龍秋云設(shè)想的電廣未來:30億營收來自廣電網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng),30億營收來自影視內(nèi)容(還有25億營收來自廣告,這塊利潤率薄估值不高),再加上全資子公司達晨創(chuàng)投。按目前市場估值每一塊市值都不應(yīng)低于300億。當然你可以說目前的市場估值泡沫太多,不能為準,但目前電廣傳媒三塊業(yè)務(wù)加起來才380億市值,不能算高估,毛估合理市值也應(yīng)該在600億左右,股價是合理偏低的,前景值得看好。

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