美聯(lián)儲(chǔ)終于還是加息了

王貝宜

背景介紹：北京時(shí)間2015年12月17日，（美國(guó)東部時(shí)間12月16日），全世界金融界人士恐怕暫時(shí)都要松口氣：“至少‘加息’這只靴子算是掉下來(lái)了。”美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%的利率區(qū)間，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2006年6月以來(lái)首次加息。并且根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員給出的加息點(diǎn)陣圖，2016年美聯(lián)儲(chǔ)還將加息4次。這意味著，自2008年底以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直將聯(lián)邦基金利率維持在接近于零的超低水平的低利率時(shí)代結(jié)束，正式進(jìn)入11年來(lái)首個(gè)加息周期。

中國(guó)方面

（一）人民幣匯率

由于1994—2005年7月人民幣匯率與美元掛鉤，無(wú)法從歷史數(shù)據(jù)判斷人民幣匯率對(duì)于首次加息的反應(yīng)，但參考年初美元走強(qiáng)時(shí)人民幣匯率明顯弱勢(shì)，而在美元指數(shù)跌回100以下后人民幣又有所升值的情況來(lái)看，若美元指數(shù)如歷史情況在加息后有所走弱，那么人民幣將不會(huì)面臨較大的貶值壓力。但是，值得注意的是，人民幣加入SDR這一舉措，也對(duì)人民幣匯率進(jìn)行了一定保護(hù)。

（二）國(guó)內(nèi)股市

對(duì)中國(guó)而言，1994年以來(lái)的三輪首次加息中，上證指數(shù)在首次加息后的1個(gè)月內(nèi)都是下跌的，首次加息后一季度的表現(xiàn)也不佳，不過(guò)這可能和中國(guó)的國(guó)內(nèi)因素關(guān)系更為密切。今年以來(lái)，上證綜指的變化說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致中國(guó)資本外流，對(duì)中國(guó)股市存在負(fù)面作用，但由于歷史樣本少，有可能是歷史巧合，并不構(gòu)成因果關(guān)系。

國(guó)際方面

（一）大宗商品價(jià)格（此處用原油為代表）

本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息趕上了大宗商品市場(chǎng)的歷史大變局。一方面，受政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等多因素影響，曾經(jīng)“不可一世”的原油市場(chǎng)跌跌不休。另一方面，作為大宗商品的消費(fèi)“巨頭”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了30多年的高速增長(zhǎng)后突然減速，對(duì)大宗商品需求大幅下滑。這兩方面的利空因素短期內(nèi)均未改善，所以盡管歷史上美聯(lián)儲(chǔ)加息后大宗商品會(huì)走強(qiáng)，但本輪或許真的“與眾不同”！個(gè)人認(rèn)為，美元走強(qiáng)將帶來(lái)國(guó)際大宗商品的低迷。鑒于新興市場(chǎng)主要經(jīng)濟(jì)體均增長(zhǎng)乏力，全球市場(chǎng)對(duì)工業(yè)類大宗商品的需求不足，類似2004年-2006年出現(xiàn)的大宗商品價(jià)格大幅度拉升的情況難以出現(xiàn)。最后，美聯(lián)儲(chǔ)加息促進(jìn)美元走強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格將承受下跌壓力。

（二）黃金價(jià)格

考慮到國(guó)際黃金市場(chǎng)主要是以美元標(biāo)價(jià)，而且美元作為目前最為通用的國(guó)際貨幣，其與黃金之間存在貨幣性上某種程度的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，在美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元信用基礎(chǔ)穩(wěn)固的情況下，金價(jià)確實(shí)會(huì)面臨加息前后的短期下行壓力，歷史上看金價(jià)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的反應(yīng)也較為靈敏，在加息前夕價(jià)格會(huì)承壓。但長(zhǎng)期來(lái)看，若通脹有起色，黃金的商品屬性意味著金價(jià)也會(huì)受到一定帶動(dòng)，若通脹持續(xù)低迷，貨幣政策在首次加息后也難迎來(lái)進(jìn)一步收緊的消息，因此金價(jià)也不會(huì)一路向下。

（三）對(duì)新興市場(chǎng)的影響

“相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)的壓力較大。2015年以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體遠(yuǎn)低于預(yù)期。在此背景下，美國(guó)加息，就會(huì)給它們?cè)谫Y本流出等方面帶來(lái)較大壓力，不少國(guó)家的貨幣和金融可能會(huì)經(jīng)受比較大的沖擊。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)加劇大宗商品價(jià)格的下行壓力。

（四）對(duì)生活的影響

美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民幣貶值，跟我有什么關(guān)系？人民幣貶值，影響最大的就是有出國(guó)留學(xué)、出國(guó)旅游、出國(guó)購(gòu)物、海外代購(gòu)等需求的網(wǎng)友。數(shù)據(jù)顯示，去年我國(guó)內(nèi)地公民出境游突破1億人次。以美國(guó)游為例，按人均消費(fèi)5000美元計(jì)，人民幣匯率從6.2跌到6.4，約增加花費(fèi)1000元。我們可以算一筆賬：今年以來(lái)，人民幣中間價(jià)跌幅已達(dá)4.82%；最近兩年合計(jì)跌幅更是超過(guò)5%。如果你需要出國(guó)留學(xué)、旅游或海淘，那意味著相比兩年前：你的1000元少了50元，相當(dāng)于少看一場(chǎng)電影；從昨晚凌晨3點(diǎn)起，每個(gè)人的個(gè)人資產(chǎn)縮水5%。