國際貨幣體系改革與人民幣國際化路徑研究

【摘要】近年來陸續(xù)爆發(fā)的國際金融危機以及愈演愈烈的美債危機和歐債危機，牙買加體系正面臨前所未有的挑戰(zhàn)，建立多元化的國際貨幣體系可能是現(xiàn)實改革的最優(yōu)選擇。正確把握歷史機遇，推進人民幣國際化成為當(dāng)前緊迫而艱巨的任務(wù)，本文給出了人民幣國際化可供選擇的路徑以及現(xiàn)階段的現(xiàn)實選擇。

【關(guān)鍵詞】國際貨幣體系改革 人民幣國際化

一、國際貨幣制度改革

（一）國際貨幣體系改革的重點

金融海嘯以來，全世界圍繞金融危機的根源和國際貨幣體系的缺陷展開了深入研究和辯論。過去40年以來無數(shù)次金融危機已經(jīng)充分表明：主要儲備貨幣發(fā)行國家的貨幣政策缺乏約束、主要國家之間的貨幣匯率過度震蕩、國際投機資金肆意橫行，乃是全球性金融危機的主要根源和當(dāng)今國際貨幣體系的主要缺陷。針對于這些問題，國際社會關(guān)于國際貨幣制度改革的討論集中在了以下幾個問題上。

（二）貨幣本位問題

即采用何種貨幣資產(chǎn)作為國際儲備貨幣，在多元化的國際儲備體系下如何確定各種儲備資產(chǎn)在國際貨幣體系中的地位和作用。國際儲備貨幣的確定是國際貨幣制度的重要內(nèi)容，也是國際貨幣制度變遷中利益博弈的焦點。從短期來看，當(dāng)前應(yīng)該考慮構(gòu)建一個合理的制衡機制，打破美元霸權(quán)，消除美元的過度發(fā)行問題，在不同國家之間的利益需求上尋求均衡。美國應(yīng)該更多地承擔(dān)起作為最重要儲備貨幣國的責(zé)任，而不能任意轉(zhuǎn)嫁危機。從長遠來說，應(yīng)該繼續(xù)增強歐元、人民幣的國際地位，推動國際貿(mào)易結(jié)算及大宗商品計價的多元化，推動國際貨幣的多元化。

（三）匯率制度問題

在經(jīng)濟全球化和金融一體化的大趨勢下，每個國家都面臨著如何逐步開放金融領(lǐng)域，以促進本國經(jīng)濟在經(jīng)濟全球化大潮中爭取更大利益的問題。因此，如何選擇匯率制度安排，成為各國需要慎重解決的重要問題。不同的匯率制度，分別都有與其相適應(yīng)的國家，相反卻沒有一種匯率制度適合所有的國家，也沒有一種匯率制度適合一國經(jīng)濟發(fā)展的所有階段。每個國家都應(yīng)該根據(jù)自己的國情，選擇與自身經(jīng)濟發(fā)展實力和金融管理水平承受能力相適應(yīng)的匯率制度，同時承擔(dān)維護匯率相對穩(wěn)定的義務(wù)。歷史經(jīng)驗表明，匯率制度以及與之相配套的各項經(jīng)濟金融政策的選擇正確與否，將直接對一個國家的國民經(jīng)濟運行產(chǎn)生直接影響。

（四）IMF改革問題

IMF作為現(xiàn)行國際貨幣體系的重要載體之一，未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。在政策制定過程中，IMF缺乏獨立性和權(quán)威性，被美國等少數(shù)發(fā)達國家操縱，不能體現(xiàn)發(fā)展中國家的利益，從而制約了國際金融機構(gòu)作用的發(fā)揮。當(dāng)然，IMF在穩(wěn)定國際金融方面做出的貢獻也是不能埋沒的，但為了促使其職能得到充分的發(fā)揮，需要對它進行一輪深入的改革：第一，對IMF的決策機制進行改革，相應(yīng)減少美國的份額，加大發(fā)展中國家尤其是“金磚五國”在基金組織中份額。第二，加強IMF作為多邊機構(gòu)的作用，加強其對主要國際貨幣國家的監(jiān)測和約束職能。第三，IMF對主要貨幣發(fā)行國的監(jiān)督應(yīng)具有法律的約束力，雖然規(guī)則中有這樣的條款，但缺乏現(xiàn)實的影響力和執(zhí)行力。

（五）國際游資監(jiān)管問題

受國際間資本流動大幅度動蕩影響最深的是新興市場經(jīng)濟體和最不發(fā)達國家。由于欠發(fā)達的國內(nèi)金融市場和較弱的市場調(diào)節(jié)能力，新興的發(fā)展中國家在對貨幣的自由兌換、國際收支的調(diào)節(jié)、外匯儲備的選擇與管理上還不能適應(yīng)國際資本流動與變化的節(jié)奏。金融的自由化進程過于迅速，出現(xiàn)了無序、波動過大和惡意投機以致破壞自由市場的趨勢，嚴(yán)重威脅到發(fā)展中國家的經(jīng)濟安全。

二、主流方案綜述

國際貨幣體系的選擇不僅關(guān)乎各個國家的經(jīng)濟利益，它更是世界主要發(fā)達國家在政治利益層面上角逐的結(jié)果。構(gòu)建國際貨幣金融新秩序，是世界經(jīng)濟金融和貨幣權(quán)力格局重新組合和轉(zhuǎn)移的一場多邊戰(zhàn)略博弈。國際貨幣體系的變更交替反映了國際政治經(jīng)濟格局的變化，它的最終形成也是各個國家之間利益相互妥協(xié)的結(jié)果，我們可以將之視為一段時間內(nèi)國家博弈的均衡點。自從20世紀(jì)60年代以來，國際貨幣基金組織、發(fā)達國家、發(fā)展中國家、國際金融理論界紛紛提出了不同的改革方案。

（一）“新金本位制”方案

黃金之所以屢次被提及到國際貨幣的高度，根本原因就在于它是唯一不附帶任何信用的貨幣，其內(nèi)含價值決定了它不會被某個國家所左右。當(dāng)美元的信用越來越差的情況下，黃金受到各國央行和國際市場的歡迎便是理所應(yīng)當(dāng)了。但近幾十年來隨著生產(chǎn)力的快速提升和全球貿(mào)易的迅猛增長，客觀上需要更多的流通貨幣和支付手段來保證交易的順利進行，而黃金的年產(chǎn)量僅有兩三千噸，地面總存量也不過16萬噸，十分有限的實物供應(yīng)表明，黃金確實無力繼續(xù)承擔(dān)國際貨幣的職能。世界經(jīng)濟的迅速發(fā)展需要一種比較靈活的清償力供應(yīng)機制和國際收支調(diào)節(jié)機制，回到金本位制是不現(xiàn)實的。

（二）SDR型國際貨幣方案

從SDR創(chuàng)立至今已有半個世紀(jì)，但SDR的超主權(quán)貨幣之路沒有實質(zhì)性進展。其主要原因在于：首先，特別提款權(quán)并不是實際流通的貨幣，而是作為一種儲備資產(chǎn)的補充而存在的，它難以承擔(dān)主要儲備貨幣的功能。其次，掌握貨幣主導(dǎo)權(quán)的大國不會容忍SDR來分擔(dān)利益。貨幣是一國經(jīng)濟實力的象征，超主權(quán)貨幣的根本問題在于它背后沒有強大的經(jīng)濟勢力使之可以凌駕于實力強大的主權(quán)國家之上。尤其對于美國來講，美元的國際本位貨幣地位是其核心利益，要讓它在該問題上進行妥協(xié)是天方夜譚。再次，除非全球重新采取固定匯率制度，否則特別提款權(quán)和其他國家貨幣之間匯率同樣存在不穩(wěn)定性，只不過把美元作為儲備貨幣的問題轉(zhuǎn)移到特別提款權(quán)身上。最后，特別提款權(quán)要成為國際儲備資產(chǎn)，需要提高IMF的地位，一國貨幣是依靠政府的國家信用而強制流通的，因此提升特別提款權(quán)作用，必須擴大IMF的權(quán)威。目前IMF的權(quán)威性仍然不夠，離世界性中央銀行的距離還相當(dāng)遙遠。

（三）全球單一貨幣方案

單一貨幣制方案的核心是要成立一個超國家的世界性的中央銀行，發(fā)行統(tǒng)一的貨幣，實行統(tǒng)一的貨幣制度，消除現(xiàn)在國別貨幣作為國際貨幣所帶來的各種弊端。然而，這種完全獨立的世界中央銀行與各主權(quán)國家的利益卻是背道而馳的。目前世界經(jīng)濟、世界秩序是以民族國家為基礎(chǔ)的，如果超主權(quán)就意味著各國放棄主權(quán)，形成超越各個國家的全球統(tǒng)一政府，這在目前是不太可能的。即使歐元區(qū)能夠在局部做到但也很不完善，更何況歐元區(qū)源于歷史淵源，其在政治、經(jīng)濟、文化上本身存在高度的統(tǒng)一性，相對于全球一體化，區(qū)域一體化就顯得容易很多。

建立單一世界貨幣只能是一種終極的理想，我們可以把它作為參照系，這可能是未來的追求，需要政治、經(jīng)濟、社會發(fā)展的高度統(tǒng)一才可能實現(xiàn)。因此，超主權(quán)還是一個很漫長的過程，在這個漫長的過程中，有一個較為現(xiàn)實的處理辦法：國際貨幣多元化。

（四）多元化國際貨幣體系方案

金融危機爆發(fā)后，由于美元內(nèi)在價值的趨貶，各國的國際儲備貨幣也出現(xiàn)了分散化的趨向。國際社會許多專家學(xué)者提出建立多元化的國際貨幣體系來削弱美元在國際貨幣體系中的霸權(quán)地位。

多元化的國際貨幣體系有利于形成若干個相互競爭、相互制約的國際貨幣和區(qū)域性貨幣，平衡多方利益，結(jié)束國際貨幣體系對一國貨幣的依賴以及被控制的歷史，符合國際金融體系的現(xiàn)實發(fā)展?fàn)顩r，容易得到各國的相應(yīng)和支持。同時多元化國際貨幣體系有利于世界清償力的增長，在拜托對美元的過分依賴的同時又能夠保證世界清償力獲得比較充分的來源。值得指出的是，多元化的國際貨幣體系也存在一些缺陷：不同的國際貨幣發(fā)行國的宏觀經(jīng)濟狀況和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不同，必然導(dǎo)致這些國家之間的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟政策的不同，這又會增加各國宏觀調(diào)控的難度和儲備資產(chǎn)管理的復(fù)雜性。另外，多元化的國際貨幣體系必將引發(fā)全球結(jié)算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣的競爭，國際金融市場的動蕩將更加劇烈。盡管如此，建立多元化的國際貨幣體系可能是現(xiàn)實改革的最優(yōu)選擇。

三、人民幣國際化

（一）人民幣國際化路徑選擇

對于人民幣國際化路徑選擇問題，學(xué)者提出了許多不同的意見。陳巖巖等（2005）著眼于人民幣國際化戰(zhàn)略，分析在一國主權(quán)范圍內(nèi)實現(xiàn)貨幣一體化的可行性，認(rèn)為在人民幣國際化戰(zhàn)略中，應(yīng)該首先對人民幣、港元和澳元進行整合，在次區(qū)域范圍內(nèi)實現(xiàn)貨幣一體化。李靖（2006）對人民幣國際化做出了四階段設(shè)想：邊貿(mào)和旅游消費中的流通手段階段、亞洲的存貸資產(chǎn)階段、投資資產(chǎn)階段以及儲備資產(chǎn)階段。殷劍峰（2009）從流通區(qū)域分析，在未來一段時間內(nèi)，人民幣走出去可按照“人民幣準(zhǔn)周邊化、人民幣正式周邊化、人民幣準(zhǔn)區(qū)域化、正式區(qū)域化、準(zhǔn)國際化、正式國際化”的戰(zhàn)略，分階段推進。劉曙光（2009）認(rèn)為，按地域分布依次實現(xiàn)人民幣周邊化-亞洲化-南方化-全球化，按行使職能劃分，先推行人民幣貿(mào)易計價結(jié)算，再推進非居民人民幣債券股票基金交易。李稻葵（2008）認(rèn)為，可以采用一種雙軌制的人民幣國際化步驟，這樣可以充分發(fā)揮境內(nèi)、境外兩個市場的作用，在境內(nèi)實行有步驟、漸進式的資本賬戶下可兌換，逐步改善金融市場的運作效率，在境外充分運用香港的優(yōu)勢，盡快擴大人民幣證券市場規(guī)模，創(chuàng)造人民幣走向國際化的成熟條件。

從職能上講，作為國際貨幣，它只不過是貨幣的基本職能在使用地理范圍上的擴大和深化，要經(jīng)歷從貿(mào)易結(jié)算貨幣到投資貨幣，再到儲備貨幣的轉(zhuǎn)變；從我國經(jīng)濟貿(mào)易狀況來看，要推進人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣，只能從我國周邊國家尤其是東南亞國家入手。因為我國對這些國家有很強的影響力，并且伴隨巨額外貿(mào)逆差，通過進口向這些國家輸出人民幣是人民幣流出機制建設(shè)的最重要渠道。

因此，人民幣國際化基本路徑應(yīng)該是人民幣周邊化-區(qū)域化-國際化。近年來人民幣在周邊國家和地區(qū)中的流通和使用規(guī)模日益擴大，在個別國家和地區(qū)人民幣已成為可自由兌換貨幣并被廣泛接受，人民幣周邊化已經(jīng)基本實現(xiàn)。

（二）現(xiàn)階段人民幣國際化現(xiàn)實選擇

現(xiàn)階段人民幣國際化的重點是在人民幣周邊化的基礎(chǔ)上推動人民幣區(qū)域化，可以通過三個方面共同努力來加以實現(xiàn)：一是推動人民幣的跨境貿(mào)易支付結(jié)算功能；二是進一步擴寬人民幣雙邊貨幣互換規(guī)模；三是加大資本項目的開放力度，完善人民幣流出和回流機制建設(shè)。

1.人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。經(jīng)過持續(xù)的快速增長和外向型經(jīng)濟的發(fā)展，中國已成為東亞區(qū)域最具活力的經(jīng)濟和貿(mào)易大國。這為人民幣在周邊的廣泛流通提供了地域經(jīng)濟基礎(chǔ)。在完善了人民幣定價機制的基礎(chǔ)之上，在同周邊各國和地區(qū)的國際貿(mào)易中可以逐步推進人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，并不斷擴大人民幣貿(mào)易結(jié)算的區(qū)域范圍。通過開展人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，可以減少周邊國家隊美元結(jié)算的依賴性，為將來人民幣成為區(qū)域主導(dǎo)貨幣打下基礎(chǔ)。目前人民幣在新加坡、越南、老撾、緬甸等周邊國家和地區(qū)已廣泛流通和使用，并且擁有一定規(guī)模的境外存量。

積極開展人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，擴大人民幣在對外貿(mào)易、投資中的使用可以幫助我國企業(yè)從根本上消除通過境外銀行或者非銀行渠道換匯結(jié)算中的周期長、匯兌風(fēng)險大合匯兌差價損失問題，節(jié)約匯兌成本，增加貿(mào)易利潤。通過人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算推動人民幣走出國門有利于鞏固我國與周邊國家的經(jīng)貿(mào)利益，對我國提高對外交往的主動性和主導(dǎo)性是非常有利的。同時，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展還有利于我國銀行發(fā)揮本幣優(yōu)勢，拓展了與外資銀行合作的廣度和深度，增加了中間業(yè)務(wù)收入渠道，提高國際競爭力。

2.人民幣雙邊貨幣互換。貨幣互換表面上看是一種央行間對等的貨幣相互拆借，但事實上多為外國央行借入人民幣用于與中國間的貿(mào)易結(jié)算、儲備之用，而中國央行持有的外幣更多的是一種質(zhì)押性質(zhì)，因而事實上是擴大了人民幣在地區(qū)范圍內(nèi)的流通程度，提高人民幣的國際化程度和國際地位，繼而為人民幣成為國際儲備貨幣奠定基礎(chǔ)。

中國應(yīng)積極與東亞各國或地區(qū)簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議，擴大互換計劃的國別范圍、延長計劃期限、增加計劃額度，以進一步促進雙邊的經(jīng)貿(mào)活動和滿足海外的人民幣資金需求。通過建立廣泛的雙邊貨幣互換協(xié)議，推動中國對外貿(mào)易“去美元化”，增強與周邊國家和地區(qū)的金融聯(lián)系和政治互信，促進人民幣定價機制的不斷完善，逐步提高人民幣的國際信譽。

3.資本項目開放力度與人民幣流出和回流機制建設(shè)。目前，已經(jīng)形成了以跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算為主的人民幣流出渠道，從中國人民銀行這兩年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，人民幣結(jié)算的對外貿(mào)易中，進口占絕對多數(shù)，這也意味著在這個過程中，人民幣呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。人民幣在海外的不斷沉淀必然會產(chǎn)生境外銀行和企業(yè)持有的人民幣缺乏投資機會、國內(nèi)企業(yè)境外籌資的人民幣如何回流等問題，從而倒逼中國加速開放資本項目進程。資本項目開放是一國貨幣國際化的必要而非充分條件。資本項目的開放也是實現(xiàn)我國人民幣的國際職能由計價結(jié)算貨幣向投資貨幣邁進的關(guān)鍵步驟，人民幣要想在更大的地域范圍內(nèi)發(fā)揮各種貨幣職能，就必須大力推進我國資本項目的開放。

另外，作為被世界各國所接受的國際貨幣必須同時具備國際支付結(jié)算和價值儲藏兩項功能，而要實現(xiàn)這兩項功能則需要“兩條腿”走路：建立境內(nèi)貨幣向境外流出的機制和境外貨幣向境內(nèi)回流的機制。流出是回流的前提，回流是流出的基礎(chǔ)。目前，人民幣流出境外主要有四個渠道：個人合法攜帶出境、通過貿(mào)易結(jié)算流出境外、雙邊貨幣互換、地下錢莊。未來的人民幣流出機制建設(shè)可以借鑒美國與日本的經(jīng)驗，通過對外援助實現(xiàn)資本輸出，之前我國進行的國際援助大多是以美元進行支付，現(xiàn)在應(yīng)該強調(diào)使用人民幣作為支付貨幣，擴大人民幣的流出范圍。在流入機制的建設(shè)中，一方面需要積極推動以人民幣結(jié)算的貨物和服務(wù)出口貿(mào)易，以完善人民幣在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域中的支付結(jié)算功能；另一方面，也是更為重要的一方面，需要完善人民幣匯率的形成機制，大力發(fā)展包括股票、債券、衍生品在內(nèi)的人民幣金融市場。

四、結(jié)論

在當(dāng)前國際貨幣體系改革的背景下，建立多元化的國際貨幣體系已經(jīng)成為當(dāng)前的不二選擇，中國要正確把握歷史機遇，按照人民幣周邊化—區(qū)域化—國際化的基本路徑積極推進人民幣的國際化，并發(fā)揮人民幣作為區(qū)域主導(dǎo)貨幣的各種職能，推動人民幣的跨境貿(mào)易支付結(jié)算功能，進一步拓寬人民幣雙邊貨幣互換規(guī)模，加大資本項目的開放力度并完善人民幣流出和回流機制建設(shè)。

作者簡介：張曉（1991-），女，漢族，河北邯鄲，碩士研究生，研究方向：金融學(xué)。