新三板市場(chǎng)IPO功能的發(fā)展前景分析

宋立凡

【摘要】自2013年12月，新三板成立以來(lái)，得到了前所未有的發(fā)展。其中11家企業(yè)成功轉(zhuǎn)板上市。本文就新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了分析，并提出了問(wèn)題和建議。

【關(guān)鍵詞】新三板 IPO 轉(zhuǎn)板

一、新三板市場(chǎng)的發(fā)展概況

（一）新三板的發(fā)展歷史

2006年1月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，正式成立“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，允許北京中關(guān)村高科技園區(qū)的企業(yè)在該系統(tǒng)掛牌進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。2012年8月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)擴(kuò)大“新三板”的試點(diǎn)，服務(wù)企業(yè)不再只局限與北京中關(guān)村。2013下半年我國(guó)的中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式面向全國(guó)推廣和運(yùn)營(yíng)。新三板的推廣，豐富了我國(guó)企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資渠道，為中小企業(yè)的發(fā)展提供了有利條件，催進(jìn)了資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的雙重發(fā)展。

（二）新三板的發(fā)展現(xiàn)狀

截止到2016年4月12日，合計(jì)完成掛牌的企業(yè)共有6504家，和2015年相比僅一個(gè)季度就增加了1375家，其中做市轉(zhuǎn)讓的有1437家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的有5067家，總股本3819億股，其發(fā)展勢(shì)頭之迅猛可見(jiàn)一斑。

二、“新三板”企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的優(yōu)勢(shì)分析

（一）已經(jīng)和預(yù)備轉(zhuǎn)板的“新三板”掛牌公司

新三板的出現(xiàn)，不光為中小企業(yè)提供的新的融資渠道，也為企業(yè)將來(lái)轉(zhuǎn)板上市提供了新的發(fā)展途徑。如下表所示，截止至2015年12月31日，共有11家新三板企業(yè)成功轉(zhuǎn)板IPO。

（二）“新三板”轉(zhuǎn)板IPO的優(yōu)勢(shì)

1.分層制度。在2015年11月24日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案征求意見(jiàn)稿》。分層制度不光使“新三板”市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)更加清晰，也為企業(yè)未來(lái)轉(zhuǎn)板提供了有利條件?！靶氯濉痹谧畛蹼A段計(jì)劃分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。對(duì)創(chuàng)業(yè)新制定的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中要求平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元等；對(duì)比創(chuàng)業(yè)板，連續(xù)兩年凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元以上或者最近一年盈利不少于500萬(wàn)、營(yíng)業(yè)收入不少于3000萬(wàn)，可以發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入到創(chuàng)新層的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板的要求。

2.《證券法》的修訂。2015年4月，《證券法》修訂草案中的第十六條規(guī)定，對(duì)于合格投資者公開(kāi)發(fā)行證券，可以豁免駐車(chē)或者核準(zhǔn)，其中就包括實(shí)繳資本不低于三千萬(wàn)元、所持有或者管理的金融資產(chǎn)凈值不低于一千萬(wàn)元的機(jī)構(gòu)，和實(shí)繳資本或者實(shí)際出資額不低于五百萬(wàn)元、凈資產(chǎn)不低于五百萬(wàn)元的企業(yè)，或者是年收入不低于五十萬(wàn)元、金融資產(chǎn)不少于三百萬(wàn)元、具有二年以上證券、期貨投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人。對(duì)比一下新三板對(duì)于合格投資者的準(zhǔn)入要求：第一，注冊(cè)資本在500萬(wàn)元以上的法人機(jī)構(gòu)；第二，實(shí)繳出資總額500萬(wàn)元以上的合伙企業(yè)個(gè)人投資者，且兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)?？梢韵胍?jiàn)，新三板的合格投資者們，幾乎是全部符合草案的第十六條要求的。也就是說(shuō)，如果《證券法》最新草案的第十六條通過(guò)的話，那么新三板掛牌的企業(yè)幾乎都可以獲得豁免注冊(cè)或者核準(zhǔn)的資格，這將為新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO掃平法律障礙。

3.企業(yè)分布。新三板掛牌的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)行業(yè)分布中，多數(shù)為高新技術(shù)行業(yè)。這為新三板企業(yè)未來(lái)轉(zhuǎn)板也提供了一定的優(yōu)勢(shì)。

三、“新三板”企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的存在的問(wèn)題

（一）流動(dòng)性差

新三板的股票轉(zhuǎn)讓方式有兩種，一是做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)菂f(xié)議轉(zhuǎn)讓。這兩種方式都是面向成熟的有一定實(shí)力的機(jī)構(gòu)客戶。加上最近掛牌的企業(yè)劇增，而企業(yè)資質(zhì)良莠不齊，讓很多投資者持謹(jǐn)慎態(tài)度。所以很多公司即使成功掛牌，但是交易的額度并不理想。

（二）信息披露機(jī)制不健全

這不但是新三板資本市場(chǎng)的弊端，也是國(guó)內(nèi)其它資本市場(chǎng)的共同的弱點(diǎn)。由于我國(guó)股市起步晚，各方面發(fā)展還不能和發(fā)達(dá)國(guó)家相比較，導(dǎo)致很多信息披露不能及時(shí)有效的傳達(dá)給投資者，而是掌握在少數(shù)人手中。

（三）新三板市場(chǎng)不夠成熟

由于新三板市場(chǎng)正式推廣到全國(guó)才兩年多的時(shí)間，管理制度不健全，管理經(jīng)驗(yàn)不足，很多規(guī)定都還處于實(shí)行和開(kāi)發(fā)階段。這也給新三板掛牌企業(yè)的未來(lái)發(fā)展增加了很多的不確定性。

四、解決對(duì)策

（一）增強(qiáng)流動(dòng)性

從前面的表格1—（1）中來(lái)看，對(duì)于大多數(shù)新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，股票轉(zhuǎn)讓的方式都是協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)鴧f(xié)議轉(zhuǎn)讓因?yàn)槌绦驈?fù)雜，轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大，所以限制了股票的流動(dòng)性。相對(duì)而言，做市制度則靈活的多。如果企業(yè)能增加做市轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，新三板的流動(dòng)性也會(huì)隨之增強(qiáng)。

（二）建立科學(xué)的轉(zhuǎn)板制度

目前，新三板雖然開(kāi)始推行分層制度，把部分發(fā)展好的企業(yè)劃歸到創(chuàng)新層，但是仍然沒(méi)有建立一個(gè)完備的轉(zhuǎn)板制度，沒(méi)有給意向轉(zhuǎn)板的企業(yè)提供明確的發(fā)展防線。建立科學(xué)的轉(zhuǎn)板制度，為中小企業(yè)開(kāi)拓綠色通道，不光為新三板掛牌的企業(yè)指明了抓板路徑，健全了新三板股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的制度，還能可以提高資本市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。

（三）加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督

加強(qiáng)信息披露制度的管理，健全相關(guān)法律法規(guī)，打擊各種違法行為，使市場(chǎng)更加規(guī)范，使企業(yè)的管理更加規(guī)范。這位新三板掛牌企業(yè)未來(lái)的轉(zhuǎn)板提供了必要的外部環(huán)境。

參考文獻(xiàn)

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