投資者適當(dāng)性管理制度的建設(shè)研究

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場(chǎng)及其產(chǎn)品也逐漸復(fù)雜，這就需要做好投資者合理劃分工作，并從投資者實(shí)際情況出發(fā)，將合適的產(chǎn)品出售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者，因此，有必要研究投資者適當(dāng)性管理制度建設(shè)。本文將從投資者適當(dāng)性管理含義入手，結(jié)合我國(guó)投資者適當(dāng)性管理制度現(xiàn)狀，重點(diǎn)研究建設(shè)投資者適當(dāng)性管理機(jī)制的方式。

【關(guān)鍵詞】投資者 適當(dāng)性 管理制度

現(xiàn)階段，金融市場(chǎng)正處于不斷創(chuàng)新發(fā)展階段，投資者適當(dāng)性制度建設(shè)也成為資本市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，諸多學(xué)者紛紛開展了對(duì)投資者適當(dāng)性管理制度的建設(shè)研究，要做好此項(xiàng)研究，就需要先了解投資者適當(dāng)性管理的含義，聯(lián)系投資者適當(dāng)性管理制度現(xiàn)狀，進(jìn)而研究投資者適當(dāng)性管理制度建設(shè)。

一、投資者適當(dāng)性管理概述

所謂的投資者適當(dāng)性管理制度又被稱為合格投資者管理機(jī)制，就是指金融機(jī)構(gòu)在向客戶推薦金融產(chǎn)品時(shí)，一定要了解投資者是否具有購(gòu)買產(chǎn)品條件的規(guī)定，而適當(dāng)性就是指金融機(jī)構(gòu)所提供的產(chǎn)品與服務(wù)是否屬于客戶所能承受的范疇中，但值得注意的是這一概念只是針對(duì)金融機(jī)構(gòu)零售業(yè)務(wù)[1]。而對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理定義來(lái)說(shuō)，所指的是為使資源得到更加合理，更為高效的配置，在相關(guān)機(jī)制的約束下，金融機(jī)構(gòu)為自己的產(chǎn)品找尋合適的投資者，在市場(chǎng)順暢運(yùn)行的作用下滿足投資者需求。投資者適當(dāng)性管理規(guī)定相對(duì)嚴(yán)格，通常情況下，首先對(duì)自然人股東身份進(jìn)行限制，有效減少了個(gè)人投資者參與交易發(fā)生幾率，其次，每筆最少轉(zhuǎn)讓股數(shù)為三萬(wàn)股，主要是為了防止中小投資者多次開展交易活動(dòng)，影響市場(chǎng)。

二、我國(guó)投資者適當(dāng)性管理機(jī)制現(xiàn)狀

（一）我國(guó)投資者適當(dāng)管理制度發(fā)展歷程

早在2008年我國(guó)國(guó)務(wù)院就在《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》中提出了與投資者適當(dāng)性管理相關(guān)的各種規(guī)定，如在此項(xiàng)《條例》中指出，從事證券資產(chǎn)管理、融資融券、銷售證券的金融產(chǎn)品，一定全面了解客戶的信息，同時(shí)做好書面記錄與電子記錄，并根據(jù)客戶實(shí)際情況推薦相關(guān)產(chǎn)品，為其提供給適當(dāng)服務(wù)。這樣就開始對(duì)投資者適當(dāng)性管理進(jìn)行了首次嘗試[2]。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)屬于最先全面實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度的場(chǎng)地，據(jù)了解，截止到2010年10月末期，參與創(chuàng)業(yè)板交易的投資人就達(dá)到了1667萬(wàn)。隨后，股票指數(shù)期貨與融資融券也逐漸開始了投資者適當(dāng)性管理制度建設(shè)，還構(gòu)建了以適當(dāng)性為主要內(nèi)容的投資者保護(hù)機(jī)制，以便為客戶提供合適的產(chǎn)品與服務(wù)，這樣一來(lái)，就使制度不僅可以與客戶風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知相一致，還能強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這也就成為了我國(guó)資本市場(chǎng)得以進(jìn)一步發(fā)展的重要依據(jù)[3]。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)投資者所提出的各種要求

首先，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所提出的要求。由于個(gè)人投資者交易經(jīng)驗(yàn)并不相同，也就需要根據(jù)實(shí)際情況設(shè)置相應(yīng)的“準(zhǔn)入”要求，如對(duì)于具有兩年或兩年以上的交易投資者來(lái)說(shuō)，要參與創(chuàng)業(yè)板交易就要先與證券公司簽訂一些協(xié)議，并在兩個(gè)交易日以后再將交易權(quán)限開通；不滿兩年交易經(jīng)驗(yàn)的，若參與創(chuàng)業(yè)板交易不需要與證券公司簽訂協(xié)議，還要自愿承擔(dān)起可能存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并做好“特別聲明”抄錄工作，一般在五個(gè)交易日以后才能為其開通交易權(quán)限。

其次，融資融券交易所提出的要求。對(duì)于證券監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，并未對(duì)指標(biāo)限制加以明確要求，只是要求證券公司金融資產(chǎn)要充足，同時(shí)能夠達(dá)到相應(yīng)的證券投資經(jīng)驗(yàn)，具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，根據(jù)客戶實(shí)際情況為其介紹與服務(wù)融資融券業(yè)務(wù)。同時(shí)，證券公司應(yīng)確定申請(qǐng)融資融券時(shí)間，能夠開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司，資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)在五十萬(wàn)以上。

再者，股票指數(shù)期貨交易。通常情況下，自然人投資者申請(qǐng)從事股票指數(shù)期貨交易的，可用資金應(yīng)在五十萬(wàn)元以上，同時(shí)具備相應(yīng)的股票指數(shù)期貨基礎(chǔ)知識(shí)，接受過(guò)相關(guān)測(cè)試，還要具有10個(gè)交易日與20次股票指數(shù)期貨仿真成功交易記錄，或在近三年中至少有十次以上的商品期貨成功交易記錄，且不存在任何違規(guī)行為或不良記錄。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資來(lái)說(shuō)，其凈資產(chǎn)應(yīng)在一百萬(wàn)以上，開戶申請(qǐng)可用資金同樣不低于五十萬(wàn)，且信用良好[4]。其他部分規(guī)定都與自然人投資者要求相一致。

最后，投資者需要接受風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)。投資者風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)屬于證券企業(yè)產(chǎn)品適當(dāng)性管理不可缺少內(nèi)容，現(xiàn)階段，主要測(cè)評(píng)方式有三種，分別為營(yíng)業(yè)部柜臺(tái)紙面測(cè)評(píng)、網(wǎng)站風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)以及網(wǎng)上交易測(cè)評(píng)等。由于每個(gè)證券公司業(yè)務(wù)不同，對(duì)于客戶的測(cè)評(píng)就會(huì)不同，這樣也就導(dǎo)致每個(gè)證券公司所采用測(cè)評(píng)方式不一樣，有些證券公司僅對(duì)客戶采用一種方式進(jìn)行測(cè)評(píng)，而有些證券公司也需要采用兩種方式測(cè)評(píng)。測(cè)評(píng)中所使用的內(nèi)容也并不是完全相同的，這樣一來(lái)就導(dǎo)致投資者測(cè)評(píng)結(jié)果不一致。

三、投資者適當(dāng)性管理制度的建設(shè)方式

（一）做好客戶測(cè)評(píng)科學(xué)研究

要做好投資者適當(dāng)性管理，一定要重視客戶測(cè)評(píng)，它是證券公司與期貨公司全面了解與認(rèn)識(shí)客戶的重要依據(jù)，但通過(guò)實(shí)際調(diào)查研究得知，多數(shù)證券公司與期貨公司都是自行設(shè)計(jì)測(cè)評(píng)問(wèn)卷，部分問(wèn)卷缺乏科學(xué)性與有效性，這樣一來(lái)就導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)不一致，同一客戶在不同證券公司接受的測(cè)評(píng)內(nèi)容不同，致使測(cè)評(píng)結(jié)果也就不同，降低了測(cè)評(píng)作用，也難以獲得客戶的認(rèn)可，投資者是否真正具有購(gòu)買產(chǎn)品的能力也不得而知。同時(shí)，很多證券公司都是在開展新業(yè)務(wù)時(shí)才對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，基本不存在持續(xù)跟蹤情況，很容易出現(xiàn)測(cè)評(píng)結(jié)果測(cè)而不用的情況?；谝陨蟽牲c(diǎn)，應(yīng)做好客戶風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)工作，所有證券公司與期貨公司都要使用標(biāo)準(zhǔn)客戶風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)問(wèn)卷，使客戶無(wú)論在哪一機(jī)構(gòu)都能接受相同測(cè)評(píng)，防止出現(xiàn)測(cè)評(píng)問(wèn)卷不一致的情況，此外，應(yīng)重視客戶測(cè)評(píng)工作，并根據(jù)實(shí)際情況增設(shè)個(gè)性化服務(wù)，提升客戶滿意度[5]。

（二）確定風(fēng)險(xiǎn)梯度，構(gòu)建完善與全面的投資者適當(dāng)性管理

盡管我國(guó)已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等領(lǐng)域開展了投資者適當(dāng)性管理制度，很多證券業(yè)務(wù)也都應(yīng)有了適當(dāng)性原則，但從整體上看還缺少風(fēng)險(xiǎn)梯度。因此，應(yīng)從兩方面做好基礎(chǔ)工作：首先，做好金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與類型劃分工作，防止金融產(chǎn)品因風(fēng)險(xiǎn)存在而導(dǎo)致其與投資者不相映襯，尤其是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，產(chǎn)品也在不斷更新變化，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)類別邊界呈現(xiàn)邊緣化現(xiàn)象，這就需要根據(jù)實(shí)際情況做好創(chuàng)新產(chǎn)品歸類工作，為其制定合適的投資者適當(dāng)性管理制度；其次，保證投資者適當(dāng)性管理制度規(guī)范化，全面提升適當(dāng)性管理，強(qiáng)化有效性與操作性。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)應(yīng)從金融產(chǎn)品評(píng)估分類開始就做好目標(biāo)一致，同時(shí)確保實(shí)施方式也要一致。此外，還要確定投資者適當(dāng)性制度具體要求，使風(fēng)險(xiǎn)能夠與投資者承受能力一致。

（三）做好投資者適當(dāng)性管理制度進(jìn)一步認(rèn)識(shí)工作

投資者適當(dāng)性管理制度的重要性體現(xiàn)在以下幾方面：首先，便于保護(hù)投資者合法權(quán)益，特別是有利于保護(hù)中小投資者，確保其合法權(quán)益不受侵害。其次，有助于資本市場(chǎng)運(yùn)行效率與監(jiān)管效率的提升，減少市場(chǎng)運(yùn)作成本。再者，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，有助于資本市場(chǎng)進(jìn)一步創(chuàng)新。最后，使投資者適當(dāng)性要求更顯系統(tǒng)化與規(guī)范性，這就需要做好交易機(jī)制設(shè)計(jì)工作，保證交易系統(tǒng)正常進(jìn)行，同時(shí)也有利于投資者走進(jìn)與之對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)，使其購(gòu)買產(chǎn)品具有相應(yīng)保障。因此，國(guó)家應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，制定出跨市場(chǎng)與跨產(chǎn)品的相應(yīng)法規(guī)，其他金融機(jī)構(gòu)也要全面提升自身的客戶服務(wù)意識(shí)，以便做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，真正為投資者服務(wù)。此外，投資者也要根據(jù)實(shí)際情況做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，全面強(qiáng)化自身風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)意識(shí)，選擇適用于自己的產(chǎn)品，防止在選擇產(chǎn)品時(shí)出現(xiàn)冒進(jìn)行為，造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

（四）構(gòu)建適當(dāng)?shù)耐顿Y者保護(hù)原則

首先，應(yīng)堅(jiān)持認(rèn)識(shí)到投資者保護(hù)重要性。投資者加入到市場(chǎng)交易的過(guò)程實(shí)際上就是簽訂與履行合同的過(guò)程。通過(guò)研究自由契約可以得知，場(chǎng)外交易市場(chǎng)之間的交易是建立在雙方自由約定基礎(chǔ)上的，同時(shí)代表著雙方的利益，但由于部分企業(yè)的信息透明度不足，容易使投資者判斷受到影響，因此就需要構(gòu)建完善的投資者保護(hù)機(jī)制做好研究工作，以便促進(jìn)資金流動(dòng)。其次，強(qiáng)化券商約束，制定相應(yīng)的機(jī)制約束券商，要求其在從業(yè)過(guò)程中一定要根據(jù)投資者實(shí)際情況推薦合適的產(chǎn)品，嚴(yán)懲違規(guī)行為。最后，約束投資者行為，做好投資者保護(hù)工作。由于場(chǎng)外交易市場(chǎng)中很多企業(yè)都處于剛起步階段，在業(yè)績(jī)上存在較大變數(shù)，容易給不法分子留下可乘之機(jī)。通常不法分子常用的方式有兩種，一種是借助新型與資金優(yōu)勢(shì)通過(guò)內(nèi)幕等方式進(jìn)行違規(guī)操作，從中謀取不乏暴力。另一種是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等方式傳播一些非上市公司虛假信息，假借售賣所謂的原始股來(lái)欺騙投資者，這些都屬于他們的慣用手段。為防止更多的投資者利益受到侵害，就要制定好投資者適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)，并將這些內(nèi)容通過(guò)廣播等形式告知投資者。此外，監(jiān)管部門也要發(fā)揮應(yīng)有作用，做好各項(xiàng)工作執(zhí)行工作，尤其要規(guī)范券商經(jīng)營(yíng)考核體系，以便就此全面提升投資者對(duì)真假企業(yè)的識(shí)別能力。

通過(guò)以上研究了解到，我國(guó)對(duì)于投資者適當(dāng)性管理制度的研究還不夠深入，其中還存在一些問(wèn)題，容易給證券企業(yè)與投資者造成損失，針對(duì)這種情況，有必要對(duì)此展開深入研究?；诖耍疚难芯苛送顿Y者適當(dāng)性管理含義，并研究了我國(guó)投資者適當(dāng)性管理現(xiàn)狀，根據(jù)實(shí)際情況提出了兩點(diǎn)建設(shè)意見，希望能為相關(guān)人士帶來(lái)有效參考。

參考文獻(xiàn)

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[4]韓端.融資融券業(yè)務(wù)投資者適當(dāng)性管理計(jì)量研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2014.

[5]張付標(biāo).證券投資者適當(dāng)性制度研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2014.

作者簡(jiǎn)介：蘇寧曲（1985-），男，漢族，福建省廈門市人，本科，學(xué)士學(xué)位，現(xiàn)供職單位：廈門百城建設(shè)投資有限公司，職稱：中級(jí)工程師，研究方向：投資決策分析。