凝聚資本力量 助推東北振興

謝瑋

作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融是經(jīng)濟發(fā)展的血液和重要支撐。

無論是調(diào)整工業(yè)結(jié)構(gòu)、改造老工業(yè)基地，還是發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、建設(shè)沿邊地區(qū)開放帶、加大邊境貿(mào)易規(guī)模，無一例外地都離不開強有力的金融支持。毋庸置疑，正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)業(yè)升級階段的東北振興，渴求金融資本的支撐和拉動力量。

培育新的業(yè)務(wù)增長點、尋找優(yōu)勢項目和優(yōu)勢客戶，金融資本總是流向最具潛力的地方。而近年來，商業(yè)性金融機構(gòu)流動性普遍過剩，培育新的業(yè)務(wù)增長點，尋找優(yōu)質(zhì)項目和優(yōu)質(zhì)客戶成為新的課題。

如何實現(xiàn)老工業(yè)基地振興與金融發(fā)展的共振？2016太陽島論壇暨東北振興論壇以“凝聚資本力量 助推東北振興”為主題，圍繞企業(yè)如何有效對接多層次資本市場、如何規(guī)范發(fā)展地方資本市場、優(yōu)化資本供給等內(nèi)容進行了深入研討。

鈕文新

實業(yè)家有多少能夠理解“資本”兩字的含義，明確資本真正需要什么？而資本家、投資家，又是否真正了解實業(yè)？是否愿意攜手實業(yè)一起走過十載、二十載？今天論壇的題目是“凝聚資本的力量 助推東北振興”，資本與實業(yè)需要相互了解。

李文斌： 撬動金融資本服務(wù)實體經(jīng)濟

一直以來，在哈爾濱的發(fā)展中，金融對實體經(jīng)濟的發(fā)展起到了很大的助推作用。借此機會簡要介紹一下哈爾濱的金融發(fā)展情況。

從幾個數(shù)字來看：整個金融產(chǎn)業(yè)增加值，今年上半年實現(xiàn)約220億，同比增幅達10%，占地區(qū)生產(chǎn)總值9.1%，是近年來首次破9，對于地區(qū)生產(chǎn)總值的增速貢獻達14%。就稅收而言，哈爾濱的金融業(yè)的稅收貢獻約為48億元，其中地方稅收約31億元，占地方公共財政預(yù)算收入的14.0%。

從資本市場角度看，近幾年，哈爾濱資本市場發(fā)展速度較快、在黑龍江省內(nèi)集中程度較高。首先，上市公司方面，目前，哈爾濱企業(yè)在境內(nèi)外主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板上市掛牌達73家。2012年以來，共有46家企業(yè)成功上市，占哈市目前已上市企業(yè)總數(shù)超過2/3，近幾年上市掛牌的數(shù)量明顯地速度加快，數(shù)量增加了。第二，哈市上市公司總數(shù)占全省上市公司總數(shù)超過2/3，集中程度較高。

其次，從非上市企業(yè)的直接融資角度看，“十二五”以來，哈爾濱地區(qū)的非上市公司的融資總數(shù)超過800億。今年上半年，融資額約100億，在黑龍江省占比達2/3。

第三，包括券商、投資基金、要素市場、區(qū)域性股權(quán)市場在內(nèi)的資本市場主體，選擇將分支機構(gòu)設(shè)在哈爾濱，作為整個省內(nèi)業(yè)務(wù)的統(tǒng)籌。

與此同時，發(fā)展中亦發(fā)現(xiàn)了一些問題或者短板。對此，我們也正在探索，尋求具體的解決路徑。

首先，資本市場發(fā)展?jié)摿Φ尼尫趴臻g還很大。我們認為，對于資本市場而言，產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿艽蟆９枮I有地域優(yōu)勢，在對俄農(nóng)業(yè)合作、高科技產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化、軍民融合發(fā)展、國企改革發(fā)展混合所有制等方面，對于資本的需求量很大。如何能夠借助資本市場的助推形成爆發(fā)性增長？這就要求解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本需求相對接的問題。

其次，資本市場服務(wù)體系有待進一步加強。目前，哈爾濱金融業(yè)的機構(gòu)體系、市場體系在基礎(chǔ)層面初步形成了一定規(guī)模，但就總體的互動、聯(lián)動，為企業(yè)提供金融服務(wù)，在資本市場融資而言，整體服務(wù)體系的構(gòu)建還沒有形成。例如，我們現(xiàn)有創(chuàng)投引導(dǎo)基金能夠?qū)㈨椖颗c私募股權(quán)基金對接。私募股權(quán)基金和市場之間的互動雖然是有了，但是企業(yè)真正在資本市場的融資過程當(dāng)中，渠道仍不很暢通。今年以來，哈爾濱市政府力推天使基金和風(fēng)投基金，但在PE基金、產(chǎn)業(yè)基金等方面仍相對較弱。

第三，金融業(yè)整體發(fā)展環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn)，但是在市場機構(gòu)發(fā)展氛圍、企業(yè)利用資本市場助推等方面仍有很大欠缺。從表象上看，企業(yè)由于信息、人才等因素，對資本市場的了解，對于借助資本市場力量助推企業(yè)發(fā)展方面的理念還有待改善，在具體金融工具的選擇、使用上仍不很熟練，這一定程度上也影響了企業(yè)的發(fā)展。

總之，這些問題既存在于供給側(cè)，也存在于需求側(cè)，既是問題，也是潛力。

王少杰：營造好環(huán)境，資本自然批量地來哈爾濱

中關(guān)村股權(quán)投資協(xié)會有上千家圍繞股權(quán)投資、創(chuàng)新投資的大金融機構(gòu)，是一個可以批量化、平臺化為哈爾濱服務(wù)的資源。我們每年有半年的時間在國際上大量地接觸一些國際先進的業(yè)態(tài)、創(chuàng)新、金融等資源，這可以為哈爾濱的企業(yè)家、政府服務(wù)。

主持人開始提到，企業(yè)家和資本力量應(yīng)形成互動。從資本看待企業(yè)的角度出發(fā)，我認為：其一，哈爾濱民營企業(yè)的力量相對來說是小一點、弱一點，這與原來大的國有經(jīng)濟為主體的環(huán)境有關(guān)。民營企業(yè)想要發(fā)展，應(yīng)當(dāng)說具有后發(fā)優(yōu)勢，能夠更多地理解資本追逐什么。首先是趨勢。目前，過去那種簡單化的商業(yè)模式存活的時間已經(jīng)越來越短了，應(yīng)該真正學(xué)習(xí)頂級的、世界級的創(chuàng)新模式。其次，中國和國際一盤棋，更多的民營企業(yè)家應(yīng)當(dāng)多去游學(xué)，多去考察，用你的睿智，將頂級的科學(xué)家、優(yōu)秀的想回中國創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家引進來。

其二，雖然目前國有經(jīng)濟占比較大，我們也在進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。事實上，我們可以借鑒歷史經(jīng)驗，通過剝離、優(yōu)化或者盤活部分資產(chǎn)，將部分優(yōu)質(zhì)的、微觀的優(yōu)勢放大。

其三，政府層面，各地政府也在營造資本與企業(yè)互動的環(huán)境。近期，我們也在與哈爾濱政府探討如何創(chuàng)新，如何通過政府搭臺吸引資本的力量、資本人的力量打造美麗的哈爾濱。如此一來，通過內(nèi)因外因的互動，營造良好的商業(yè)環(huán)境、商業(yè)模式和企業(yè)家觀念，市場有機會，資本也就自然地、批量地來到哈爾濱。

梅紹華：振興東北最好的方式是引進上市公司

中國智慧城市投資聯(lián)合體里有50多家上市公司，都是行業(yè)龍頭企業(yè)。這些企業(yè)希望在很多城市里面都找到投資機會，如果有機會，例如有很好的收購標(biāo)的、投資項目或者以PPP模式投資等等，我們的上市公司會非常歡迎。振興東北最好的方式是引進有實力的上市公司，這才是當(dāng)前最見效的措施之一。

鈕文新

請對話嘉賓就三個問題展開小的討論：一、資本市場需求潛力非常大，但是怎么才能夠市場化？二、如何完善資本市場整體、系統(tǒng)性的服務(wù)體系？三、如何使用這些金融工具助推企業(yè)發(fā)展？

陳永民：新三板不能變成投機性、炒作性很強的市場

哈爾濱市金融產(chǎn)業(yè)所面臨的問題，我想全國其他地方也可能同樣會遇到，歸結(jié)起來就是如何提高資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，如何提高資本市場中介機構(gòu)服務(wù)的能力，如何提高資本市場同企業(yè)對接的效率問題。在我看來，我國提出建立和完善多重資本市場，對資本市場進行改革，就是為了解決這些問題。新三板就是建立多重資本市場的一個產(chǎn)物，也是資本市場推進改革的一個產(chǎn)物。目前，這個市場發(fā)展時間還不夠長，效果還沒有顯現(xiàn)。市場發(fā)展也比較快，掛牌公司已有8000多家。市場對現(xiàn)有資本市場的一些制度做了改革和探索，包括準(zhǔn)入條件、融資方式、交易制度都很獨特，并且還在做進一步的改革和創(chuàng)新。

新三板發(fā)展到今天擴大了很多，確實市場上也存在一些困惑，它接下來要如何發(fā)展？

從現(xiàn)狀看，我們確實碰到一些難題，例如監(jiān)管難題，這么多公司怎么監(jiān)管。市場只有監(jiān)管好，才能真正服務(wù)于實體經(jīng)濟。如果它逐漸演變成一個投機性很強、炒作性很強的市場，則很有可能背離其初衷。新三板的目標(biāo)并不是發(fā)展成傳統(tǒng)的交易所市場，它的發(fā)展模式和路徑可能非常獨特。但是怎么走？確實很難找到一個可以直接參照的標(biāo)本，必須去探索。

大家的擔(dān)心是交易不夠活躍，影響了市場融資。確實，現(xiàn)在8000多家公司，每天的交易額就幾個億，已經(jīng)影響了市場的融資功能。如果市場的融資功能不能發(fā)揮，其作用就會打折扣。因此我們也在思考，如何改善這個市場的流動性，既不完全照搬交易所市場，又能夠做出這個市場的特色，同時使得投資和退出比較順暢。

總體而言，國家支持新三板市場發(fā)展，政策上支持我們做一些改革，做一些探索，目的與設(shè)計市場的初衷一樣，即實體經(jīng)濟有什么需求，市場一定要向這個方向發(fā)展。因此，要支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，要支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，一定要強化市場的融資功能、交易功能，使它能夠成為一個獨立的功能完善的市場。這也是下一步我們努力的方向。

劉研：通過布局新三板能夠?qū)崿F(xiàn)彎道超車

天星資本成立至今，投資520多家企業(yè)，在中國的30多個省份均有分布。其中已掛牌企業(yè)達420多家，新三板上市企業(yè)118家。

在我看來，一個地方的經(jīng)濟發(fā)展包括三方面，第一是政府，第二是企業(yè)，第三是資本。我就新三板如何支持東北經(jīng)濟、支持哈爾濱的發(fā)展，談一下自己的思考。

第一，新三板實際上是中國改革開放的產(chǎn)物。經(jīng)濟發(fā)展需要很多優(yōu)秀的民營企業(yè)家。民營企業(yè)的發(fā)展，需要什么？需要錢，要讓民間的資金投入到創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新中來，就需要一個載體。這個載體落到了新三板身上。所以，新三板的發(fā)展是發(fā)展的必然產(chǎn)物。如果沒有這樣的載體，創(chuàng)業(yè)機構(gòu)難以投資創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)，進而影響到經(jīng)濟發(fā)展。

第二，新三板發(fā)展與A股的定位不同。A股的門檻非常窄，上市企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)較大，絕大部分中小微企業(yè)是沒有機會的。未來A股的發(fā)展，主要的職責(zé)是維護資本市場的穩(wěn)定，維護整個中國金融體系的穩(wěn)定。改革到了深水區(qū)，每走一步都非常難。此時要改革，要促進經(jīng)濟的發(fā)展，為實體經(jīng)濟提供直接融資，促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，需要新的載體。

第三，新三板從2013年12月建立至今，還不滿3年，遇到的流動性、估值、企業(yè)治理等問題都是發(fā)展中正常的問題。相信隨著整個頂層設(shè)計，隨著監(jiān)管層的努力，其發(fā)展中的很多問題都能夠逐漸解決。市場本身也需要各個參與主體共同去維護。

第四，新三板的發(fā)展不僅能為實體經(jīng)濟發(fā)展輸血，也為很多金融機構(gòu)提供了大量機會。對私募機構(gòu)而言，它改變了整個生態(tài)鏈條，許多金融機構(gòu)、投資機構(gòu)能夠通過布局新三板實現(xiàn)彎道超車。若哈爾濱企業(yè)能充分利用新三板自我發(fā)展，這對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟也有促進作用。

總體而言，新三板的建立使得資本市場更有活力，更有吸引力，也更有挑戰(zhàn)。資本市場的健康和穩(wěn)定，必然對整個金融系統(tǒng)的健康帶來強大支撐。

陳永民：必須令市場流動性滿足投融資需要

天星資本對新三板確實是情有獨鐘，新三板建立之初，他們就大膽地投入、堅定看好新三板。

新三板發(fā)展的時間還比較短，只有兩年多。目前新三板的流動性確實遇到了一些問題，主要是市場發(fā)育的問題：包括掛牌公司，股權(quán)分散度，同行對市場的認知，中介機構(gòu)的成熟，服務(wù)能力的提高，也包括我們的交易制度。

現(xiàn)在看，交易制度有些問題要改善。具體怎么改，我們也在探討，既不能完全干涉，也不能完全照搬交易所市場的模式，但是目標(biāo)是明確的，一定要讓市場的流動性滿足投融資的需要。如果流動性枯竭了，市場功能發(fā)揮不了，那就一定要改。

目前這個市場已經(jīng)發(fā)展到掛牌公司8000多家，今年按照一些指標(biāo)做了分層，進入創(chuàng)新層的公司有900多家，到明年三四月份，我估計進創(chuàng)新層的公司應(yīng)該會有2000多家。實際上我們最近查看券商的一些統(tǒng)計，目前的掛牌公司中，收入規(guī)模、利潤超過深圳創(chuàng)業(yè)板上市財務(wù)指標(biāo)的已有2000多家。

其實市場中有投資價值的公司，不止這些。有些收入規(guī)模不高，目前還虧損的企業(yè)，也有很大的發(fā)展?jié)摿?。譬如做新藥研發(fā)、智能化等一些先進制造業(yè)的企業(yè)，目前沒有盈利，收入規(guī)模不大，這是其生產(chǎn)的特點。在這種情況下，無論如何一定要想辦法改善市場的流動性。實際上這并不難，關(guān)鍵是要研究清楚，避免出現(xiàn)重大風(fēng)險。

鈕文新

一個市場的流動性非常重要，否則不可能有資本的定價，那么后面的股權(quán)投資也很難定價。所以資本市場不僅僅是投融資的場所，更是一個股權(quán)定價的場所。

劉朝晨：東三省應(yīng)優(yōu)先考慮產(chǎn)業(yè)資本的融合

第一，論壇主題是“凝聚資本力量”，其實投資家是企業(yè)家的驅(qū)力者。資本與產(chǎn)業(yè)和實業(yè)結(jié)合，所以資本驅(qū)動的是產(chǎn)業(yè)的力，驅(qū)的是人的力。要凝聚資本的力量，更重要的是看東三省將如何調(diào)整現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)。其中，政府的職能非常強大，尤其在東北三省這樣一個曾是國有經(jīng)濟主導(dǎo)，目前國有經(jīng)濟占比仍然較大的特殊區(qū)域。

我想從資本角度提一點淺薄的建議，原有的產(chǎn)業(yè)類型和結(jié)構(gòu)是不可能回避的，關(guān)鍵是如何能夠抓住現(xiàn)在中央政府振興東北非常重要的機遇和窗口，高速度、高效地借助原來內(nèi)陸和沿海的城市已經(jīng)通過不斷試錯和嘗試，總結(jié)出來的成功的混合所有制的經(jīng)驗，該剝的剝，該砍的砍，該集聚和優(yōu)化的沉淀下來。東北制造業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)的基礎(chǔ)是有實力的，它的背后是人才和團隊。

東三省應(yīng)該優(yōu)先考慮產(chǎn)業(yè)資本的整合，當(dāng)然要招商引資，吸引人才，創(chuàng)新發(fā)展模式，但不應(yīng)忘記東北三省，尤其是黑龍江的地緣優(yōu)勢，與中朝睦鄰關(guān)系等。東北有很好的制造業(yè)基礎(chǔ)，在制造業(yè)升級過程中不妨借助“一帶一路”聚集資本。通過策略性重組，可以將產(chǎn)業(yè)優(yōu)化之后的優(yōu)質(zhì)資源、相匹配的剩余資本與循環(huán)性資本聚集。這些資本來自于地方政府，來自于已經(jīng)沉淀的龍頭企業(yè)，也來自于社會的產(chǎn)業(yè)資本、金融資本和民間資本。

圍繞著產(chǎn)業(yè)升級這條主干，可以目標(biāo)性、策略性、系統(tǒng)性地到國外，尤其是到歐洲，如德國、意大利等以制造業(yè)為核心的國家，優(yōu)選、引進一些可以實現(xiàn)升級和嫁接的產(chǎn)業(yè)。同時，考慮產(chǎn)業(yè)升級要與原來產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)有相當(dāng)?shù)钠ヅ涠?，匹配度不局限于產(chǎn)品，也包括產(chǎn)業(yè)優(yōu)化之后剩余的團隊和人才。如此以來自然會引來資本。

此外，目前東北三省依然具備生產(chǎn)制造業(yè)的成本優(yōu)勢以及相應(yīng)的專業(yè)性的技工人員、研發(fā)人員優(yōu)勢。利用這些優(yōu)勢與大量的沿海和先進城市的上市公司結(jié)合，可將產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移。

總之，資本其實只是一個環(huán)節(jié)，若政府能夠打造大的生態(tài)環(huán)境，進行產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)向和優(yōu)化聚集，自然會帶動人才，從而可能產(chǎn)生良性循環(huán)。

趙紅梅：挖掘哈爾濱的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和價值

哈爾濱給我的印象是重工業(yè)基地，目前，我們無極道公司在哈爾濱的天使投資項目達數(shù)百家，為什么敢投？就是基于哈爾濱的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和價值。價值在哪里？價值是要靠挖掘，靠發(fā)現(xiàn)，靠創(chuàng)造，靠提升，然后再去經(jīng)營這個價值，這就是資本和價值管理的邏輯。我們在資產(chǎn)配置過程中，需要注重依托原有重工業(yè)，發(fā)展較“輕”的創(chuàng)新型服務(wù)產(chǎn)業(yè)，從而形成集群，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)生態(tài)。