風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策國際經(jīng)驗(yàn)與啟示

邵桂根 李艷艷（中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 北京 100875）朱慶鋒（中國紡織科學(xué)研究院 北京 100025）

風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策國際經(jīng)驗(yàn)與啟示

邵桂根 李艷艷（中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 北京 100875）
朱慶鋒（中國紡織科學(xué)研究院 北京 100025）

內(nèi)容提要：國家明確提出對包括天使投資在內(nèi)的投向種子期、初創(chuàng)期等創(chuàng)新活動的風(fēng)險(xiǎn)投資，統(tǒng)籌研究相關(guān)稅收支持政策。本文通過分析我國風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策，與主要發(fā)達(dá)國家風(fēng)險(xiǎn)投資所得稅政策進(jìn)行比較，為我國完善風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策提供參考。

風(fēng)險(xiǎn)投資 稅收政策 國際比較

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長期權(quán)益性資本投資，投資對象是新興的、具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呒夹g(shù)企業(yè)或新業(yè)態(tài)公司。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要經(jīng)營方式為在投資對象處于初創(chuàng)期、種子期等起步階段進(jìn)行投資，待投資對象進(jìn)入成熟期后（如上市后）通過出售股權(quán)、企業(yè)回購等方式獲取收益。“天使投資”作為風(fēng)險(xiǎn)投資的一種特殊形式，其投資對象一般為具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，更為前端，因此冠以“天使”之名。風(fēng)險(xiǎn)投資對于大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新具有巨大推動作用。中小高新技術(shù)企業(yè)或者新業(yè)態(tài)公司的發(fā)展由于存在較大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，需要良好的政策環(huán)境加以支持。稅收政策，尤其是所得稅政策，能夠通過影響投資收益或凈收入預(yù)期，進(jìn)而影響風(fēng)險(xiǎn)投資在組織形式、投資規(guī)模、投資方向等方面的選擇以及管理者的勞動供給，對風(fēng)險(xiǎn)投資的投資者和管理者行為影響較大。因此，發(fā)達(dá)國家稅收政策中普遍都有鼓勵投資新創(chuàng)辦中小企業(yè)、鼓勵創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的所得稅政策。本文通過對世界主要發(fā)達(dá)國家風(fēng)險(xiǎn)投資所得稅政策進(jìn)行特點(diǎn)總結(jié)，為我國完善風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策提供參考。

一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策

（一）不同收入來源適用不同的所得稅政策

風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的收入來源主要包括：股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、股息收入和管理與咨詢服務(wù)收入。其中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益和管理與咨詢服務(wù)的經(jīng)營性收入適用普通企業(yè)所得稅政策；股息收入適用股息所得稅政策。

（二）不同風(fēng)險(xiǎn)投資市場主體適用不同的所得稅政策

風(fēng)險(xiǎn)投資市場主體除了風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和被投資企業(yè)外，還包括風(fēng)險(xiǎn)投資資金的管理者。對于不同主體及同一主體中的不同類型，適用的所得稅政策不同。

一是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)取得收入的所得稅政策。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)主要有兩種組織形式：法人制和有限合伙制。法人制風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)須繳納企業(yè)所得稅；有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)則適用“流經(jīng)”原則，在企業(yè)層面不納稅，合伙人按分得的收入繳納個(gè)人（或企業(yè)）所得稅。

二是風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理者的所得稅政策。風(fēng)險(xiǎn)投資資金的管理者在法人制風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是“職業(yè)經(jīng)理人”，收入主要體現(xiàn)為工資薪金及投資利潤分成收入，按照工資薪金所得繳納個(gè)人所得稅；風(fēng)險(xiǎn)投資資金管理者在有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中為“普通合伙人”，一般為自然人，收入主要體現(xiàn)為投資利潤分成收入及少量工資薪金，按照“個(gè)體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得”繳納個(gè)人所得稅。

二、我國現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策存在的問題

我國現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策在推動社會資本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵作用稍顯不足，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

目前,對于旅游公路的理論研究,主要從概念界定[5-6]、屬性特征[7]、類型劃分[8-9]和建設(shè)效應(yīng)[10]等維度開展。針對鄉(xiāng)村旅游公路的選線適宜性的研究涉略較少。本文在明確鄉(xiāng)村旅游公路概念的基礎(chǔ)上,以鄉(xiāng)村旅游發(fā)展較快的溧陽南山片區(qū)的鄉(xiāng)村旅游公路為研究對象,通過充分的現(xiàn)場調(diào)查,對現(xiàn)狀進(jìn)行梳理和分析,構(gòu)建縣域鄉(xiāng)村旅游公路選線適宜性評價(jià)模型,以使用者視角對鄉(xiāng)村旅游公路進(jìn)行評價(jià),以期為此類公路的選線、改建提供依據(jù)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠方式單一

我國現(xiàn)行的直接針對風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠政策只有一個(gè)，即創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年（24個(gè)月）以上的，投資額的70%可抵扣該公司應(yīng)納稅所得額。優(yōu)惠政策所針對的投資對象為經(jīng)過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的未上市中小企業(yè)。具體而言，享受稅收優(yōu)惠政策需同時(shí)滿足以下三個(gè)條件：一是投資對象符合國家稅務(wù)總局規(guī)定的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；二是投資對象經(jīng)科技部門等單位認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)；三是投資主體為符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。現(xiàn)實(shí)中大部分的風(fēng)險(xiǎn)投資活動難以同時(shí)符合上述三個(gè)條件，也就無法得到該項(xiàng)稅收優(yōu)惠激勵，使得上述政策的實(shí)際效果大打折扣。

（二）稅收政策對非上市的中小企業(yè)重視不夠

根據(jù)我國目前的稅收政策，對于投資上市公司股權(quán)取得的收入，給予一定的稅收優(yōu)惠。主要有：個(gè)人投資者轉(zhuǎn)讓上市公司股票的收入，暫免征收個(gè)人所得稅；個(gè)人投資者從上市公司或證券投資基金取得的股息收入按照持股期限給予一定稅收減免。相比之下，投資者轉(zhuǎn)讓非上市公司股票所取得的收入，在減除相應(yīng)的股票購買原值和合理費(fèi)用后，一律按20%的稅率征收所得稅；而在股息和紅利收入方面，從非上市公司取得的股息收入按20%的稅率全額征收個(gè)人所得稅。因此，對投向創(chuàng)業(yè)初期未上市中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，稅收激勵力度不夠。

（三）有限合伙風(fēng)投的所得稅政策存在缺陷

現(xiàn)行稅收制度下，有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的自然人和法人合伙人都承擔(dān)了較高的稅收負(fù)擔(dān)：

一是有限合伙企業(yè)的法人無法享受稅收優(yōu)惠。由于現(xiàn)行制度規(guī)定合伙企業(yè)先分后稅，合伙企業(yè)分回的收入要記入應(yīng)納稅所得額，但稅法中缺乏“穿透”的制度設(shè)計(jì)，合伙企業(yè)中的法人無法享受投資額抵免的優(yōu)惠政策，造成了有限合伙風(fēng)投公司的法人合伙人稅收負(fù)擔(dān)高于直接進(jìn)行股權(quán)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。同樣，由于缺乏“穿透”的制度設(shè)計(jì)，有限合伙中的法人無法享受股息收入免稅的稅收優(yōu)惠，相應(yīng)的流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)就要重復(fù)征稅，其對應(yīng)的稅收負(fù)擔(dān)也高于法人制創(chuàng)投公司的股東。有限合伙制作為參與風(fēng)險(xiǎn)投資的典型組織形式，相對偏高的稅收負(fù)擔(dān)明顯制約了風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展壯大。

二是有限合伙制風(fēng)投企業(yè)的自然人合伙人稅收負(fù)擔(dān)較重。有限合伙的自然人取得的收入按照“個(gè)體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得”的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，適用5%-35%的五級超額累進(jìn)稅率。創(chuàng)投企業(yè)的自然人合伙人實(shí)際上是作為投資人的角色存在，其收入的主要形式為股息或股權(quán)轉(zhuǎn)讓，本質(zhì)上應(yīng)該屬于投資收益。因此，將這類收入納入生產(chǎn)經(jīng)營所得的范圍進(jìn)行管理缺乏合理性，而且其使用的稅率也明顯高于個(gè)人投資者所取得的投資收益的實(shí)際稅率。

（四）個(gè)人投資者參與風(fēng)險(xiǎn)投資的資本損失無法進(jìn)行抵扣

依據(jù)我國現(xiàn)行稅法，參與風(fēng)險(xiǎn)投資的自然人投資者在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中發(fā)生投資損失，不能抵扣個(gè)人其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。即個(gè)人投資者如果虧損，政府不會以稅收形式提供補(bǔ)償，投資人個(gè)人承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果是一個(gè)自然人投資者總體如果虧損，依然要為盈利項(xiàng)目繳納個(gè)人所得稅，這挫傷了個(gè)人投資者的積極性。

三、發(fā)達(dá)國家風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠政策的主要特點(diǎn)

（一）稅收優(yōu)惠方式多樣，多采取投資稅收抵免

發(fā)達(dá)國家采取的稅收優(yōu)惠從時(shí)點(diǎn)角度劃分主要有兩種方式：一是對投資額給予稅收抵免或抵扣，屬于不論投資成功與否的前端優(yōu)惠；二是對資本利得給予減免稅優(yōu)惠，屬于僅對投資成功者提供的后端優(yōu)惠。美國對風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠主要為資本利得稅減免，是一種后端優(yōu)惠。而英國規(guī)定個(gè)人投資者在投資發(fā)生當(dāng)年可按其投資額的30%進(jìn)行稅收抵免，加拿大聯(lián)邦政府規(guī)定，勞工保證創(chuàng)業(yè)投資基金投資者投資額的15%可以抵減投資當(dāng)年應(yīng)納所得稅額，法國的巨富稅投資抵免，這些則是一種前端優(yōu)惠。相對而言，投資抵免由于不考慮投資是否成功，對投資者來說更為優(yōu)惠。

從優(yōu)惠路徑的角度來看，各國采取的稅收優(yōu)惠也主要有兩種方式：一是直接對投資者向中小企業(yè)的投資行為提供優(yōu)惠，屬于直接路徑稅收優(yōu)惠；二是對投資者向風(fēng)險(xiǎn)投資基金（企業(yè)）的投資行為提供優(yōu)惠，從而間接鼓勵投資者對中小企業(yè)的投資行為，屬于間接稅收優(yōu)惠。法國通過稅收優(yōu)惠，鼓勵繳納個(gè)人巨富稅的納稅人向中小企業(yè)投資，屬于直接路徑稅收優(yōu)惠；韓國的稅收優(yōu)惠主要針對風(fēng)險(xiǎn)投資公司和有限合伙制基金，屬于間接稅收優(yōu)惠。相對來說，直接路徑稅收優(yōu)惠激勵中小企業(yè)發(fā)展的效果更為顯著。

（二）稅收優(yōu)惠對象一般限于未上市中小企業(yè)

加拿大的風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠主要針對勞工保證創(chuàng)業(yè)投資基金，這類基金的主要目的是向非上市中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)投資，促進(jìn)中小企業(yè)融資。美國《國內(nèi)稅收法典》規(guī)定，投資小企業(yè)并持有5年以上股權(quán)的，可享受資本利得稅收減免、再投資稅收抵免等稅收優(yōu)惠，這些小企業(yè)需要滿足的條件是：第一，屬于公眾型股份公司；第二，總資產(chǎn)在發(fā)行股票之前以及包括發(fā)行的股票在內(nèi)，不能超過5 000萬美元；第三，資產(chǎn)的80%必須用于除農(nóng)業(yè)以及金融類服務(wù)、建筑、旅館、法律等行業(yè)以外的貿(mào)易或商業(yè)活動。英國被投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠需滿足的主要條件有：第一，不得從事房地產(chǎn)、投資業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、旅館業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)；第二，為非上市公司；第三，股權(quán)融資前總資產(chǎn)不超過700萬英鎊，之后不超過800萬英鎊；第四，全職員工不超過50人。法國巨富稅稅收優(yōu)惠也規(guī)定巨富稅納稅人必須投資于非上市中小企業(yè)才能獲得稅收抵免。

（三）為激勵長期股權(quán)投資，稅收優(yōu)惠一般有持股期限要求

各國政府為進(jìn)一步激勵長期股權(quán)投資，規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資必須持有被投資企業(yè)股權(quán)達(dá)到一定年限才能獲得資本利得減免或投資抵免。英國政府對個(gè)人投資者的稅收優(yōu)惠要求持股期限為3年，加拿大的投資稅收抵免年限為8年，韓國獲得稅收優(yōu)惠的持股期限為5年，美國的資本利得稅減免也要求持股達(dá)5年以上。

（四）風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，資本損失允許抵扣

對資本利得課稅，本質(zhì)上屬于政府與納稅人共享收益，而如果對于出現(xiàn)的資本損失不予退稅，納稅人就要獨(dú)自承擔(dān)資本投資的損失。大多數(shù)發(fā)達(dá)國家為降低資本投資風(fēng)險(xiǎn)，一般規(guī)定資本損失可以抵扣（其他）資本利得或普通所得，不足抵扣部分允許結(jié)轉(zhuǎn)（對公司與個(gè)人的規(guī)定可能有所不同），但有些國家對于可以沖抵的普通所得規(guī)定了金額或比例限制。美國的資本利得稅制規(guī)定，個(gè)人的資本損失首先可以沖抵當(dāng)期其他資本利得，不足沖抵部分可繼續(xù)沖抵普通所得，但最高不能超過3 000美元。韓國則規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資公司從法人稅稅基中最多扣除資本損失的50%。英國規(guī)定個(gè)人投資者持有符合條件的小公司股份達(dá)一定年限后進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的，發(fā)生的資本損失可抵扣轉(zhuǎn)讓當(dāng)年的其他資本利得，不足抵扣部分還可以用投資者當(dāng)年和以前納稅年度的普通所得沖抵。

四、完善我國風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策的建議

（一）稅收政策要更加突出對長期性風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵

未來政策優(yōu)化的方向應(yīng)是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資期限的不同，有條件地實(shí)施差異化的稅收優(yōu)惠政策。對持股達(dá)到一定期限的長期性風(fēng)險(xiǎn)投資取得的資本利得，在稅率、稅收抵免等方面給予一定的優(yōu)惠。對自然人長期投資的可以按照持股期限設(shè)置不同稅率的稅收優(yōu)惠，持股時(shí)間長的自然人投資者給予更低稅率的優(yōu)惠待遇，緩解因長期投資而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從稅種角度，不僅要有企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，也要有個(gè)人所得稅優(yōu)惠政策，尤其是需要對個(gè)人投資者的資本利得結(jié)合我國個(gè)人所得稅分類與綜合改革設(shè)計(jì)稅收優(yōu)惠政策。

（二）特定領(lǐng)域支持與普惠政策相結(jié)合

針對風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠政策不僅要體現(xiàn)對于特定領(lǐng)域的支持，同時(shí)也應(yīng)體現(xiàn)出一定的普惠性特點(diǎn)。針對當(dāng)前稅收優(yōu)惠政策中存在的問題，建議未來的政策優(yōu)化工作從以下兩方面進(jìn)行：一是考慮到絕大部分初創(chuàng)企業(yè)無法滿足高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定條件，建議把股權(quán)投資抵扣政策可以適用的投資對象范圍從“未上市中小高新技術(shù)企業(yè)”擴(kuò)展為“設(shè)立不滿2年或者3年的科技型中小企業(yè)”，由科技部門牽頭制定科技型中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。二是把享受優(yōu)惠的投資主體擴(kuò)大到包括天使投資在內(nèi)的所有風(fēng)險(xiǎn)投資者。

（三）建立風(fēng)險(xiǎn)投資補(bǔ)償機(jī)制

合理利用延期納稅和結(jié)轉(zhuǎn)抵扣等稅收優(yōu)惠政策建立針對風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，以加大對此類投資活動的稅收支持力度。和其他類型的投資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)較高。為此，要鼓勵社會資本更多地進(jìn)入該領(lǐng)域，需要政府在公共政策方面給予相應(yīng)的支持。從歐美發(fā)達(dá)國家的政策實(shí)踐來看，延期納稅和結(jié)轉(zhuǎn)扣除等都在一定程度上起到了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)淖饔?。結(jié)合我國的實(shí)際情況，未來可以考慮對有限合伙制風(fēng)投企業(yè)與自然人投資于科技型中小企業(yè)的，如其將投資取得的股息收入進(jìn)行再投資的部分可進(jìn)行延期納稅處理，到投資終止時(shí)再對此部分股息收入進(jìn)行相應(yīng)的納稅課征。此外，各類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、自然人和其他法人投資者持股滿足一定年限時(shí)，投資損失可以按照規(guī)定進(jìn)行扣除，當(dāng)年不足抵扣的部分可結(jié)轉(zhuǎn)以后年度，結(jié)轉(zhuǎn)抵扣期限延長至10年。

［1］普華.World Tax Summaries Corporate Taxes 2014/2015 ［EB/OL］. （2014-12-28）［2015-8-18］http://www.pwc.com/gx/en/tax/corporatetax/worldwide-tax-summaries/assets/pwc-worldwide-tax-summariescorporate-2014-15.pdf.

［2］英國皇家與稅收關(guān)稅局.Venture Capital Schemes Manual［EB/OL］. （2015-7-15）［2015-9-14］http://www.hmrc.gov.uk/manuals/ vcmmanual/index.htm.

［3］加拿大稅務(wù)局.《Budget 2013 - Labour Sponsored Venture Capital Corporations （LSVCC） Tax Credit》［EB/OL］. （2015-7-15）［2015-9-14］http://www.cra-arc.gc.ca/gncy/bdgt/2013/qa03-eng.html.

責(zé)任編輯：王 平

圖 / 李鴻翔

International Experience and Revelation of Tax Policy on Venture Capital

Guigen Shao，Yanyan Li & Qingfeng Zhu

China explicitly proposed to carry out relevant tax policy to support the venture capital investment （incl. angel investment） on innovative activities in the seed and start-up stages. By analyzing the tax policy of venture capital in China，this paper compares it with the income tax policy on venture capital of the world’s major developed countries，and finally provides a reference for improving the tax policy of venture capital in China.

Venture capital Tax policy International comparison

F810.42

A

2095-6126（2016）01-0074-04