眾籌者多，盈利者少

王元元

張偉的保守估計(jì)是，目前已經(jīng)眾籌成功的項(xiàng)目中，至少有50%以上都還在燒錢，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利

2014年5月28日，當(dāng)同學(xué)們都在忙著收拾行李離校時(shí)，23歲的蔣金亞和兩個(gè)朋友跑去注冊(cè)了“切糕王子”品牌，在線上賣切糕，并將此作為“事業(yè)的起點(diǎn)”，準(zhǔn)備大干一把。

憑借大學(xué)期間多次創(chuàng)業(yè)積攢的人脈，蔣金亞很快就拿到了三百萬(wàn)元的天使投資。但這筆錢僅支撐了不到兩年就用光了。

2015年底，蔣金亞開(kāi)始到處找投資。這一次，他不再幸運(yùn)，“來(lái)來(lái)回回見(jiàn)了很多投資人、投資機(jī)構(gòu)，都不了了之?！?/p>

無(wú)奈之下，他找到了位于深圳的股權(quán)眾籌平臺(tái)眾投邦。

2016年3月，在跟眾投邦接洽一個(gè)月后，蔣金亞高達(dá)1500萬(wàn)元的眾籌項(xiàng)目在該平臺(tái)上線。不到十天，項(xiàng)目即完成了預(yù)定眾籌金額，這讓蔣金亞喜出望外。

“這是我們第一次嘗試股權(quán)眾籌，沒(méi)想到效果那么好。”他對(duì)《瞭望東方周刊》說(shuō)，如果沒(méi)有這筆及時(shí)的融資，切糕王子可能陷入資金短缺的困境，“眾籌確實(shí)給創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供了更高效的融資渠道?！?/p>

也因此，越來(lái)越多像蔣金亞一樣的創(chuàng)業(yè)者正把目光從傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向線上眾籌平臺(tái)，以期在短時(shí)間內(nèi)獲得資金和資源。

但即便輕松獲得了眾籌融資，也并不意味著項(xiàng)目發(fā)展自此一帆風(fēng)順。更多的時(shí)候，情況恰恰相反。

走投無(wú)路的選擇

仿聲鳥眾籌項(xiàng)目

鄭勇是位創(chuàng)業(yè)者。創(chuàng)業(yè)初期，為了節(jié)省人力成本，他只能招聘兼職人員。也是在這個(gè)過(guò)程中，他認(rèn)識(shí)了很多做兼職的殘疾朋友。

“殘疾人行動(dòng)不便，大公司又都不愿意招殘疾人，所以他們大多只能找兼職。”鄭勇告訴《瞭望東方周刊》，殘疾人很難找到工作，“他們不會(huì)上網(wǎng)，又不可能去挨個(gè)公司問(wèn)，只能碰運(yùn)氣”。

2011年5月，鄭勇放棄原本的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，轉(zhuǎn)向殘疾人就業(yè)領(lǐng)域，成立了專門連接殘疾人和用工企業(yè)的就業(yè)服務(wù)平臺(tái)耳目網(wǎng)。但在此后的兩年多時(shí)間里，耳目網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)情況并不好，常年處于虧損狀態(tài)。

和蔣金亞當(dāng)初面臨的窘境一樣，鄭勇最終也走上了到處找投資的老路，“我們運(yùn)營(yíng)了幾年效果并不好，所以很多機(jī)構(gòu)不愿意投?！?/p>

就在幾乎放棄之際，2014年7月，一個(gè)找上門的名為天使街的眾籌平臺(tái)讓他改變了想法。

最初，鄭勇對(duì)股權(quán)眾籌興趣不大，因?yàn)樗肽昵霸诹硪患冶娀I平臺(tái)上有過(guò)一次失敗的嘗試。他認(rèn)為，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的眾籌剛起步，市場(chǎng)接受度并不高。

但在無(wú)奈之下，只能“死馬當(dāng)活馬醫(yī)”，于是，鄭勇最終選擇跟天使街合作。

唱吧麥頌高級(jí)副總裁駱海龍則告訴《瞭望東方周刊》，“眾籌對(duì)我們來(lái)說(shuō)更多是一種新鮮的玩法?！?/p>

2015年3月，唱吧與眾籌客合作推出首個(gè)針對(duì)旗下KTV門店的眾籌項(xiàng)目時(shí)，選擇的是眾多門店中已投入運(yùn)營(yíng)且實(shí)現(xiàn)盈利的崇文門分店，而非待建的門店，該項(xiàng)目上線之初曾引發(fā)業(yè)內(nèi)轟動(dòng)。

然而，并非所有人都認(rèn)為這是個(gè)絕無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的好項(xiàng)目?！俺呻m然知名度較高，但骨子里還是一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，線下實(shí)體店投資巨大，對(duì)它們來(lái)說(shuō)不可能沒(méi)有資金壓力?！蹦潮娀I平臺(tái)的創(chuàng)始人張偉（化名）告訴《瞭望東方周刊》。

“目前國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)上存在的項(xiàng)目幾乎都是極度缺錢的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目?！痹谒磥?lái)，這些項(xiàng)目多半是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)看不上的，創(chuàng)業(yè)者最終只能選擇眾籌融資，“說(shuō)白了就是走投無(wú)路了?！?/p>

備受詬病的估值

因?yàn)橛羞^(guò)一次失敗的嘗試，鄭勇起初對(duì)天使街并未抱太大期望。他頗為保守地將眾籌金額定在50萬(wàn)元，待項(xiàng)目正式上線后便鮮少過(guò)問(wèn)進(jìn)度，直到一個(gè)多月后被平臺(tái)告知眾籌成功才想起來(lái)這件事。

“真沒(méi)想到成功了?！编嵱抡f(shuō)，這個(gè)用了47天的眾籌項(xiàng)目最終融資金額達(dá)到60萬(wàn)元，超過(guò)了當(dāng)初的設(shè)計(jì)目標(biāo)，共吸納13個(gè)投資人，其中最高投資10萬(wàn)元，最低的為1萬(wàn)元。

對(duì)于資金短缺的鄭勇來(lái)說(shuō)，這筆錢無(wú)疑是雪中送炭，“如果沒(méi)有這筆錢，公司很難再運(yùn)轉(zhuǎn)下去?！?/p>

唱吧的眾籌成績(jī)更驚人。這個(gè)目標(biāo)金額為300萬(wàn)元的項(xiàng)目上線不到6小時(shí)募集金額就破百萬(wàn)，16小時(shí)后眾籌金額超過(guò)300萬(wàn)，24小時(shí)后眾籌金額更是突破540萬(wàn)，接近其目標(biāo)金額的兩倍。

這個(gè)速度令駱海龍?bào)@嘆，也讓他真正見(jiàn)識(shí)到了眾籌的威力。此后，唱吧徹底改變之前的嘗試心態(tài)，主要借助眾籌來(lái)擴(kuò)展線下門店，先后與包括眾籌客在內(nèi)的三家眾籌平臺(tái)合作推出了八個(gè)門店的眾籌項(xiàng)目。

不僅如此，唱吧還在后期的眾籌中留出了更多股份給投資人，眾籌股份比例從首個(gè)項(xiàng)目的49%增加到70%，自己只占30%。這種做法為唱吧線下門店擴(kuò)張帶來(lái)了更充足的資金。

“除了對(duì)于唱吧品牌的認(rèn)可，更多投資人看重的是股權(quán)眾籌這種新興的投資收益形式。”駱海龍對(duì)《瞭望東方周刊》說(shuō)，后者才是唱吧眾籌成功的最主要原因。

張偉也贊同這種說(shuō)法，“相比以往的實(shí)物眾籌，股權(quán)眾籌被認(rèn)為是一種更時(shí)髦的投資形式，更具吸引力，因?yàn)橥顿Y者買的不再是可能跳票或者走樣的產(chǎn)品，而是企業(yè)的股份?！?/p>

當(dāng)然，這就要求企業(yè)對(duì)眾籌項(xiàng)目有更精準(zhǔn)的把握。以耳目網(wǎng)為例，其最終確定的50萬(wàn)元眾籌金額并非隨意設(shè)定，而是根據(jù)企業(yè)估值和出讓的股份比例綜合所得。

“我們企業(yè)的估值是500萬(wàn)，出讓10%的股份就是50萬(wàn)，等于13個(gè)投資者按出資比例分配10%的股份。”鄭勇說(shuō)，投資人最終是憑借所持有的股份分紅。

但這其中備受外界詬病的一點(diǎn)是，眾籌企業(yè)的估值多數(shù)由企業(yè)自己來(lái)算，投資人無(wú)法確定其真實(shí)性。以蔣金亞的切糕王子為例，其在2016年3月發(fā)布眾籌時(shí)給投資人提供的資料中給出的企業(yè)估值是1億元?？紤]到其成立時(shí)間不到兩年，且仍未實(shí)現(xiàn)盈利，外界曾質(zhì)疑其估值的真實(shí)性。

“這個(gè)數(shù)據(jù)可能有水分，一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了多融資，少賣股份，難免會(huì)夸大自身的估值?！睆垈ジ嬖V本刊記者。

令人糾結(jié)的盈利預(yù)期

“其實(shí)，我們這些聚集在眾籌平臺(tái)上的投資者，更看重的是企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力?！痹诙嗉冶娀I平臺(tái)投資項(xiàng)目的許長(zhǎng)輝告訴《瞭望東方周刊》。

許長(zhǎng)輝所說(shuō)的盈利能力是指眾籌項(xiàng)目給予投資者的回報(bào)，“考慮到眾籌項(xiàng)目多是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，投資者不會(huì)刻意要求項(xiàng)目方立即兌現(xiàn)收益，只需在一定的承諾周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)即可。”

比如，耳目網(wǎng)給所有投資人的承諾是自眾籌成功日起，3年內(nèi)（到2017年7月）實(shí)現(xiàn)盈利分紅;切糕王子給投資人的承諾是，2018年底之前實(shí)現(xiàn)新三板上市。

在許長(zhǎng)輝看來(lái)，項(xiàng)目方給出的盈利承諾會(huì)直接決定投資人的投資興趣和投資額度，“盈利預(yù)期越好，投資人肯定會(huì)越感興趣，但這個(gè)預(yù)期也要實(shí)事求是，不能太離譜?！?/p>

他指出，有些眾籌項(xiàng)目為了吸引眼球，會(huì)故意夸大項(xiàng)目的盈利預(yù)期，“但投資人多半有一定投資經(jīng)驗(yàn)，不會(huì)這么容易被騙，最終項(xiàng)目不僅沒(méi)融到資，還落了個(gè)壞名聲，得不償失。”

駱海龍?jiān)谧龀傻牡谝粋€(gè)眾籌項(xiàng)目時(shí)就曾遇到過(guò)這樣的情況，“按照當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)分析，我們給投資者說(shuō)門店的年化收益能達(dá)到50%，實(shí)際運(yùn)營(yíng)中發(fā)現(xiàn)根本不可能那么高，只有40%左右?！?/p>

“項(xiàng)目方一方面想用高盈利預(yù)期來(lái)吸引投資人關(guān)注，另一方面又要擔(dān)心最終兌現(xiàn)不了會(huì)引來(lái)麻煩，始終處于糾結(jié)之中。”不過(guò)，張偉也直言，項(xiàng)目的盈利預(yù)期本就受多種因素的影響，出現(xiàn)誤差也屬正常。

退出機(jī)制只是心理安慰

但對(duì)項(xiàng)目方來(lái)說(shuō)，只有漂亮的盈利預(yù)期并不足以讓投資者動(dòng)心，還需有配套的退出機(jī)制，以最大程度降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。而這些退出機(jī)制無(wú)非就是項(xiàng)目方回購(gòu)資金、投資者自行轉(zhuǎn)讓。

耳目網(wǎng)在眾籌說(shuō)明中明確告知投資者：如果預(yù)定期限內(nèi)不能實(shí)現(xiàn)盈利，公司會(huì)以翻倍的價(jià)格回購(gòu)?fù)顿Y者原有的投資金額;如果投資者不愿被公司回購(gòu)資金，也可自行轉(zhuǎn)讓股份。

“如果投資者在眾籌時(shí)投資了5萬(wàn)，我們回購(gòu)時(shí)就給10萬(wàn)，以保證投資者不會(huì)有損失?！编嵱抡f(shuō)。

但在張偉看來(lái)，這種退出機(jī)制毫無(wú)意義，只是對(duì)投資者的心理安慰，“眾籌項(xiàng)目本身就是依靠眾籌的投資維持，如果沒(méi)有盈利，項(xiàng)目方哪來(lái)錢回購(gòu)?fù)顿Y者的錢？再者，誰(shuí)還會(huì)買一個(gè)幾年不盈利的項(xiàng)目的股份？”

許長(zhǎng)輝雖然同意這一觀點(diǎn)，但也認(rèn)為絕大部分投資者對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有一定認(rèn)識(shí)，“如果這個(gè)項(xiàng)目真的失敗了，也不大可能要求項(xiàng)目方去回購(gòu)資金，不能只分紅而不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”

有錢也擋不住虧

“眾籌確實(shí)大大降低了創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的融資難度，為他們解了燃眉之急?！笔Y金亞說(shuō)。但創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)需要的不僅僅是錢，還要有資源，“錢決定一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目能否付諸實(shí)施，而資源則決定其能否長(zhǎng)遠(yuǎn)走下去?！?/p>

作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)新手，蔣金亞始終認(rèn)為，資源是其最大的短板，“我去找投資機(jī)構(gòu)其實(shí)就是找資源，這些大型投資機(jī)構(gòu)手里往往有豐富資源，比如政府、商界人脈等?！?/p>

而對(duì)股權(quán)眾籌并無(wú)資金之外期待的他，卻也有意外的收獲。“這些投資人都有一定的社會(huì)背景，不光是投了錢，還帶來(lái)了他擁有的行業(yè)、社會(huì)資源，這正是我需要的。”

蔣金亞說(shuō)，參與切糕王子眾籌的投資者還特意建了一個(gè)微信群，經(jīng)常對(duì)產(chǎn)品、企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和管理提出建議，“這些投資人都很有經(jīng)驗(yàn)，所以提出的意見(jiàn)也很中肯、到位?！?/p>

這一點(diǎn)鄭勇體會(huì)更深，“很多參與耳目網(wǎng)眾籌的投資人最終都成了我們的客戶，有投資者幫我們與政府建立了聯(lián)系，還給我們提供了免費(fèi)的辦公場(chǎng)地?！?/p>

而駱海龍?jiān)谧畛鯇⒊删€下門店推向眾籌時(shí)，考慮更多的是借此吸引客流，“我們希望這些投資人最終都成為我們KTV的客源，然后一帶十、十帶百，拉來(lái)更多客源?！?/p>

但實(shí)際的效果卻令其大為失望。

“我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，真正通過(guò)眾籌引來(lái)的客源非常少，基本可以忽略不計(jì)，跟當(dāng)初的設(shè)想差別很大?！辈贿^(guò)，駱海龍也坦承，盡管眾籌帶來(lái)的客流很少，但確實(shí)極大促進(jìn)了唱吧的品牌傳播。

而回歸到眾籌本質(zhì)，融資成功的這些企業(yè)后續(xù)發(fā)展也并不理想，其中最具代表性的就是較早涉足眾籌的耳目網(wǎng)。

鄭勇說(shuō)，耳目網(wǎng)2015年全年的收入是80多萬(wàn)元，但支出卻有90萬(wàn)左右，仍舊處于持續(xù)虧損之中，“盡管2016年上半年的收入已漲至上百萬(wàn)元，業(yè)務(wù)量也增加不少，但實(shí)現(xiàn)盈利還是比較困難?！?/p>

“到2015年底公司賬面上就已經(jīng)基本上沒(méi)錢了?！编嵱抡f(shuō)，為了維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)，他將原有的20多名員工減少到4名，以最大程度壓縮開(kāi)支，“大量的工作都外包給了服務(wù)公司去做?！?/p>

唱吧現(xiàn)有的9個(gè)參與眾籌的線下KTV門店中雖有多個(gè)已實(shí)現(xiàn)盈利，但也有一個(gè)處于虧損之中，月虧損額在上萬(wàn)元。

“目前我們已經(jīng)跟一家第三方機(jī)構(gòu)談妥，要把這個(gè)店賣出去?！瘪樅｝堈f(shuō)。

張偉的保守估計(jì)是，目前已經(jīng)眾籌成功的項(xiàng)目中，至少有50%以上都還在燒錢，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，“一些可能幾年后會(huì)盈利，一些可能到死掉也不會(huì)盈利?！?