受益供給側改革煤炭價格回升明顯

石運金

作為五大結構性改革任務之首的去產(chǎn)能戰(zhàn)役，今年2月率先在煤炭和鋼鐵領域打響，跟據(jù)國務院發(fā)布的煤炭化解過剩產(chǎn)能指導意見，從2016年開始，用三至五年的時間，退出煤炭產(chǎn)能5億噸、減量重組5億噸，其中今年要去掉的煤炭產(chǎn)能為2.5億噸，但截至7月末，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能僅完成年度任務的38%。8月4日發(fā)改委煤炭鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會議提出8月中旬起赴各地開展去產(chǎn)能工作的全面督查，并要求各地要切實把確保完成任務的責任落到實處，保證質量并確保如期完成去產(chǎn)能任務。因此下半年落實煤炭去產(chǎn)能工作的力度將不斷加大，政策落實情況將超預期，會持續(xù)催化煤炭行業(yè)。

隨著煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能系列政策措施的出臺和實施，近期以來市場供需失衡局面有所緩解，煤炭價格出現(xiàn)一定回升。2016年以來，動力煤（港口）和動力煤（產(chǎn)地）累計漲幅分別達31%和25%。煉焦煤今年3月以來港口和產(chǎn)地累計漲幅分別為20%和16%。從供需角度看，上半年煤炭下游需求仍然低迷，上半年全國耗煤量同比下降5.1%，其中，動力煤和煉焦精煤同比降幅分別為4.6%和2.6%。由于供給側改革有效落實，供給端收縮明顯高于需求端，上半年全國原煤產(chǎn)量16.28億噸，同比下降9.7%，其中煉焦煤較動力煤收縮更明顯，產(chǎn)量同比分別下降10.8%和9.1%。目前各環(huán)節(jié)庫存仍處于低位，動力煤和煉焦煤港口庫存年初以來分別下降16%和46%，而下游電廠和鋼廠存煤天數(shù)也分別下降至15天和12天，考慮到低位產(chǎn)量及庫存，預計煤炭供給仍偏緊，特別是隨著旺季到來煉焦煤供給相對缺口或進一步擴大。

下游焦炭現(xiàn)貨價格漲幅比焦煤要大，期貨上漲更為明顯，今年以來山西、河北等地冶金焦炭價格累計平均上漲幅度達45%，而焦炭期貨相比現(xiàn)貨漲幅更為明顯，特別是5月底以來至今累計漲幅已達到49%，較15年末低點已上漲101%。焦炭價格上漲幅度已經(jīng)遠超焦煤，焦化廠近期利潤恢復情況喜人。主流焦炭上市公司包括7家，其中15年和16年1季度各公司噸焦凈利平均分別為-155元和-96元。按照目前價格測算，噸焦凈利有望回升至100元/噸。

今年以來的煤炭去產(chǎn)能政策，是基于任務分配制的行政性手段，與市場化手段壓低煤價淘汰落后產(chǎn)能不同，接近80%的煤炭產(chǎn)能掌握在國企手中，因此去產(chǎn)能的主力是國企，煤炭去產(chǎn)能更多的與政策持續(xù)性有關。從目前國家政策層面來看，煤炭領域以去產(chǎn)能為目標的供給側改革會持續(xù)加碼加速推進，行業(yè)有望從產(chǎn)能過剩逐漸轉變?yōu)楣┬杌酒胶狻?/p>

具體到上市公司投資機會來看，重點關注焦煤和焦炭龍頭公司，9家煉焦煤上市公司，洗出率較高的是冀中能源（000937）、西山煤電（000983）、潞安環(huán)能（601699）和盤江股份（600395），這四家焦煤公司15年焦煤洗出率分別為55%、46%、37%和36%；焦炭公司重點關注山西焦化（焦炭產(chǎn)能360萬噸）和陜西黑貓（焦炭產(chǎn)能520萬噸），建議投資者重點關注。