為何散戶思維容易虧錢？

胡語文

相比歐日競相采取量寬政策而言，中國正在走一次明智的供給側(cè)改革之路。供給側(cè)改革除了我們常說的“三去”，還包括積極財政政策的執(zhí)行。近日中國各界熱議的所得稅改之事就是供給側(cè)改革的重要一環(huán)，的確需要早日啟動。諸如用房貸利息抵扣所得稅的政策一旦實施，就是刺激中國民間消費的大利好。不妨認(rèn)為，A股8月8日的大漲實際上是對這一稅改利好的積極反映。

在過去8年時間里，隨著全球央行量寬政策的出臺，全球老百姓的購買力都明顯下降，而以不動產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格在不斷攀升，這成為了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的絆腳石。所以，中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)局目前正在做的事情應(yīng)該是，在降低寬松預(yù)期的情況下，抑制資產(chǎn)泡沫，并通過擴(kuò)大政府赤字暨增加財政支出的方式來擴(kuò)大民間消費，從而來刺激有效需求，最終確保穩(wěn)增長的同時，可以順利推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。顯然，上述政策比簡單的超發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)增長要高明得多。

從投資的角度而言，我們要避免落入窠臼。如何透過表面的現(xiàn)象看透事物發(fā)展的本質(zhì)規(guī)律才是我們終身追求的目標(biāo)，這比簡單的過個七夕節(jié)要開心的多。

首先，投資需要第二層思維。第一次層思維者往往習(xí)慣于人云亦云。舉個例子。最近滬深兩個市場的成交額一直沒有放到足夠大的地步。何謂足夠大的成交額？以滬市為例，普遍認(rèn)為應(yīng)該進(jìn)入到2000億元的行列，但自8月2日以來的連續(xù)反彈，滬市單日成交額均在2000億元以下，沒能明顯超過20日均量，離30日均量亦有差距。實際上，傳統(tǒng)的價量思維都是來自于散戶的投資習(xí)慣，散戶們習(xí)慣于價量齊升。但機(jī)構(gòu)投資者卻保持了逆向思維，在市場7月27日大跌的當(dāng)天，機(jī)構(gòu)投資者凈買入超過了散戶投資者，市場大跌反而成了機(jī)構(gòu)大量買入的最佳擊球區(qū)。換句話說，等到哪天滬市單日成交量突破2000億元，其實股價已經(jīng)到了半山腰，這個時候你再根據(jù)傳統(tǒng)思維追入買進(jìn)所謂突破形態(tài)的股票，實際上等于給自己提供了一個被套的機(jī)會，這就是偏離“安全邊際”原則的錯誤。

所以，散戶的思維為何容易虧錢，因為他們?nèi)匀粓?zhí)迷于傳統(tǒng)的量價關(guān)系，而不是從博弈的思維去思考，如何戰(zhàn)勝機(jī)構(gòu)投資者。

其次，投資需要從不確定性中尋找確定性。很多人因為市場大跌或者黑天鵝事件頻發(fā)，或者以為監(jiān)管政策收緊導(dǎo)致市場波動加大，則認(rèn)為不確定性增加，表面來看，的確如此。但實際上，利空頻出的時刻往往是風(fēng)險不斷釋放的過程，股價下行加劇也意味著前期上漲帶來的風(fēng)險得到了逐步釋放，這種機(jī)會往往是機(jī)構(gòu)投資者樂于見到的，至少可以市場提高了風(fēng)險的補(bǔ)償，即風(fēng)險溢價增大。這種風(fēng)險溢價增大應(yīng)該是長線投資者關(guān)注的重點，他意味著從長期來看，你買入獲得收益或回報因為市場的大幅波動而增加了。反而，市場因為利好消息的刺激上漲才是風(fēng)險，才會降低風(fēng)險的補(bǔ)償，從長期投資的角度來看，則降低了投資的回報率。

從不確定性中尋找確定性思維的第二種角度是，市場大跌的時候是買入優(yōu)質(zhì)業(yè)績增長股票的機(jī)會。比如7月份某家資源類公司的產(chǎn)成品價格上漲了10%，推動業(yè)績上漲30-40%，這種業(yè)績確定性增長的機(jī)會一旦把握住，就會對股票價格帶來上行的推動力，如果期間恰逢股市大跌，考慮到該資源股的市值仍有上升空間、估值具備安全邊際的話，股價大跌豈不是最佳的上車機(jī)會。一家公司目前屬于金融控股集團(tuán)模式，但市盈率卻在10倍上下，這樣的投資機(jī)會很多人卻視而不見，不知道是不是股價大漲之后才會追入呢？

最后，今年初以來我們大力推薦供給側(cè)改革帶來的資源股，主要是煤炭和有色股的機(jī)會?，F(xiàn)在來看，也是今年的一大亮點。另外一個角度是，供給側(cè)改革帶來券商股的機(jī)會。直接融資比例的提升不會因為短期監(jiān)管收緊就改變資本市場發(fā)展的大方向。目前收緊監(jiān)管的目的是為了培育市場的信心，改變劣幣驅(qū)逐良幣的局面，這對市場而言是利大于弊，對券商來說亦是如此。長痛不如短痛，治理市場的措施雖然會短期抑制投機(jī)，但會改善市場資源配置的合理機(jī)制，有利于市場長期健康發(fā)展。