信托業(yè)分岔口

從信托公司半年報看，信托業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出三大特征：信托公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)重要指標(biāo)下滑、信托公司之間分化明顯、業(yè)績不穩(wěn)定

以行業(yè)平均數(shù)據(jù)來看，截至2016年上半年，在信托業(yè)務(wù)收入、營業(yè)收入、凈利潤三項指標(biāo)中，僅有信托業(yè)務(wù)收入正增長，營業(yè)收入和凈利潤均大幅下滑

信托業(yè)務(wù)收入營收占比從2015年底的不到60%，上升到今年上半年的72%，其中超90%以上的有8家公司，長安信托和中江信托占比最高，但低于50%的公司同樣有8家，西部信托占比最低，僅為14.7%

營業(yè)收入增幅大幅落后于信托業(yè)務(wù)收入增幅的公司數(shù)量，由去年同期的12家上升為今年的17家，充分反映出固有業(yè)務(wù)收入下滑，對信托公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生的嚴(yán)重拖累

信托業(yè)再次走到十字路口。

在經(jīng)歷了數(shù)年的狂奔后，信托資產(chǎn)規(guī)模增速不僅放緩，甚至出現(xiàn)連續(xù)下滑。加上宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的不明朗，信托業(yè)績步態(tài)愈加疲軟無力。

最新的信托半年報數(shù)據(jù)顯示，信托公司的信托業(yè)務(wù)收入增速放緩，而固有資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅下滑，而二者是信托公司發(fā)展的根本，如何扭轉(zhuǎn)這一態(tài)勢并成功轉(zhuǎn)型是當(dāng)前信托公司面臨的頭號難題。

“只有一點相對不錯，信托業(yè)務(wù)收入的比重在提高，這對尋找轉(zhuǎn)型突破口非常重要?！币晃恍磐袠I(yè)內(nèi)人士稱。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，信托業(yè)務(wù)營收占比已達(dá)72%，但仍有個別公司的信托業(yè)務(wù)尚未大刀闊斧開展起來?！锻顿Y者報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，有8家信托公司的信托業(yè)務(wù)營收占比在50%以下，西部信托占比最低，僅為14.7%，華信信托位列倒數(shù)第二，占比僅為21%。

中報揭信托業(yè)三大特征

信托公司半年報數(shù)據(jù)的披露引起多方極大關(guān)注。

“業(yè)績數(shù)據(jù)能折射出很多行業(yè)現(xiàn)象，也充分說明了信托業(yè)在經(jīng)歷了幾次大整頓后其實一直未穩(wěn)定，現(xiàn)在又到了一個重要關(guān)口?！币晃恍磐袠I(yè)人士評價稱。

在經(jīng)歷了一輪快速增長期后，信托業(yè)進(jìn)入疲憊狀態(tài)，業(yè)務(wù)收入增長乏力，導(dǎo)致業(yè)績疲軟。

以行業(yè)平均數(shù)據(jù)來看，截至2016年上半年，在信托業(yè)務(wù)收入、營業(yè)收入、凈利潤三項指標(biāo)中，僅有信托業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)了正增長，營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)了大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年行業(yè)平均信托業(yè)務(wù)收入為5.37億，同比增長了7.67%；54家信托公司2016年上半年營業(yè)收入為7.42億元，同比下滑了18.53%；行業(yè)凈利潤規(guī)模4.25億元，較2015年上半年的5.32億元同比下滑了20.11%。

與去年同期相比，今年上半年僅有21家信托公司實現(xiàn)營業(yè)收入增長，在發(fā)布信息的公司中占比還不到一半，有30家信托公司信托業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)增長，有25家公司保持凈利潤增長。

深圳市慢錢網(wǎng)絡(luò)科技（以下簡稱“慢錢”）金融中心分析師分析認(rèn)為，信托公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)重要指標(biāo)下滑并非個別案例，而是整個行業(yè)的系統(tǒng)性表現(xiàn)。其主要原因在于“58號文”的下發(fā)，促使信托行業(yè)監(jiān)管的持續(xù)嚴(yán)格和規(guī)范化，而另一方面由于市場上出現(xiàn)了大量非信托類金融機(jī)構(gòu)從事信托業(yè)務(wù)的情況，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)競爭持續(xù)加劇。

此外，信托公司之間分化明顯成為第二個重要特征。以凈利潤為例，有的公司翻了一番，有的公司卻遭腰斬，華寶信托大增147.16%，新華信托卻大幅下滑91.54%，首尾兩家公司相差238.7%。

不少中小信托公司實現(xiàn)了逆市增長，如安信信托披露業(yè)績預(yù)報稱，今年上半年實現(xiàn)凈利潤同比增長65%左右?；涁斝磐幸啾憩F(xiàn)出穩(wěn)健增長態(tài)勢，其上半年營業(yè)收入和凈利潤分別為6.49億元和5.23億元，同比增長38.9%和45.4%。

業(yè)績不穩(wěn)定是信托業(yè)的第三大特征。去年上半年凈利潤前10名的信托公司中，僅有中信信托一家實現(xiàn)了同比增長，其余9家均出現(xiàn)滑落。且不說同期，就在今年半年間，就有信托公司業(yè)績?nèi)纭斑^山車”，半年前，凈利潤排名前五的信托公司，在半年后僅中信信托實現(xiàn)了17.81%的凈利潤增長，重慶信托、華潤信托凈利潤下滑均在70%左右。

其中重慶信托尤其醒目，半年前，重慶信托因為凈利潤位居榜首而被稱為一匹“黑馬”，孰料半年后就下滑至第10名，下滑幅度高達(dá)72.85%，在下滑幅度排名中位列第三，僅好于長安信托和新華信托。

“判斷一家公司經(jīng)營能力是否強(qiáng)、是否穩(wěn)健，還是應(yīng)該連續(xù)多看幾年成績單才能下結(jié)論?！鼻笆鲂磐腥耸咳绱烁锌?。

信托業(yè)務(wù)收入同比增環(huán)比降

信托公司業(yè)務(wù)主要分為信托業(yè)務(wù)、固有資產(chǎn)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。

其中，信托業(yè)務(wù)主要是指以信用委托方式從市場上募集資金開展投資的業(yè)務(wù)，信托業(yè)務(wù)收入是衡量信托公司信托業(yè)務(wù)盈利能力的重要指標(biāo)。固有資產(chǎn)業(yè)務(wù)其實就是常說的自營業(yè)務(wù)，是信托公司用自己的資金、自營管理的項目，不需要從市場上募集資金的項目，其包括利息收入、投資收入及其他業(yè)務(wù)收入。

對投資者而言，信托業(yè)務(wù)才是與自己最直接相關(guān)的。

今年上半年，54家信托公司實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入111億元，實現(xiàn)平均信托業(yè)務(wù)收入5.37億元。其中，排名前5的信托公司為：中信信托、平安信托、中融信托、華能信托和四川信托，實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入分別為25億元、20億元、17億元、12億元和11.8億元。

信托業(yè)務(wù)收入排名后5與前5差距很大，中糧信托、國聯(lián)信托、吉林信托、山西信托和華宸信托墊底，其中，中糧信托僅實現(xiàn)1.2億元信托業(yè)務(wù)收入，國聯(lián)信托和吉林信托均僅實現(xiàn)1.1億元，山西信托和華宸信托上半年信托業(yè)務(wù)收入均過億，山西信托僅為9899萬元，華宸信托最低，為3458萬元。

如前所述，今年上半年，在信托業(yè)務(wù)收入、營業(yè)收入、凈利潤三個重要指標(biāo)中，僅信托業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)了增長，平均增幅為7.67%，其中有30家信托公司實現(xiàn)了增長，上海信托增速位居榜首，達(dá)130.96%，光大信托以106.46%的增幅緊隨其后，江蘇信托、中信信托和中糧信托分別以97.46%、95.7%、73.36%的增幅位列第三、第四和第五名。

重慶信托在該指標(biāo)上大幅下降，下滑了62.04%，增幅排名墊底，增幅排名后5的其他四家公司分別是云南信托、華潤信托、中誠信托和吉林信托。

雖然從同比看，信托業(yè)務(wù)收入保持了增長，但從環(huán)比角度看卻在下滑。信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，一季度，信托業(yè)務(wù)收入環(huán)比下滑29.76%，而年中較一季度又下滑了29.21%。

下滑的根源一方面是信托報酬率走低；另一方面則是信托資產(chǎn)規(guī)模增速放緩。

信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，一季度末，信托全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為16.58萬億元，較2015年一季度的14.41萬億元，同比增長15.06%；較2015年末的16.30萬億元，季度環(huán)比增長1.72%。在同比增速、環(huán)比增速方面，信托資產(chǎn)規(guī)模的增速都有所下降。時間周期再拉長看，事實上，從2013年二季度開始，信托資產(chǎn)規(guī)模同比增速就一直在逐季下滑，只在2015年第二季度有微弱回升，但還是難以改變連續(xù)下滑的趨勢。

信托業(yè)務(wù)占上風(fēng)

信托業(yè)真正走上“受人之托，代人理財”的道路，是在經(jīng)歷過六次大整頓后。

不過在這些年來，信托業(yè)務(wù)和固有業(yè)務(wù)（即信托公司運用資本金的業(yè)務(wù)）時常展開拉鋸戰(zhàn)，常見“不是東風(fēng)壓倒西風(fēng)，就是西風(fēng)壓倒東風(fēng)”。

2010年是個分水嶺。在2010年之前，信托業(yè)以固有業(yè)務(wù)為主，信托業(yè)務(wù)并不占據(jù)優(yōu)勢，數(shù)據(jù)顯示，在2010年，信托業(yè)務(wù)收入在營收中占比勉強(qiáng)過半，但是隨著信托資產(chǎn)的增長，信托業(yè)務(wù)和固有業(yè)務(wù)在營收中的占比逐漸形成了此消彼長的格局，2015年底，信托業(yè)務(wù)收入營收占比不到60%，今年上半年信托業(yè)務(wù)占比卻達(dá)72%。

這也意味著，信托公司的固有業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)慘淡。“相對于2015年上半年證券市場投資的如火如荼，今年股票市場的動蕩嚴(yán)重影響了固有資金的證券投資收益以及對證券公司、基金公司的股權(quán)投資收益，從而導(dǎo)致固有業(yè)務(wù)收入的快速下降?！敝薪ㄍ缎磐袆?chuàng)新研究部陳梓認(rèn)為。

據(jù)陳梓統(tǒng)計，在54家信托公司中，去年上半年得益于固有業(yè)務(wù)收入的增長，有27家信托公司營業(yè)收入增幅好于信托業(yè)務(wù)收入，這一數(shù)量在2016年上半年僅為10家。且營業(yè)收入增幅大幅落后于信托業(yè)務(wù)收入增幅的公司數(shù)量，也由去年同期的12家上升為今年的17家，充分反映出固有業(yè)務(wù)收入下滑，對信托公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生的嚴(yán)重拖累。

“固有業(yè)務(wù)收入的下降對信托公司是一個好的提醒，可以使信托公司看到，大規(guī)模的增資并不一定是促進(jìn)公司盈利增長的上策，還可能會使公司的盈利水平產(chǎn)生大的波動。可以促使信托公司今后將更多精力放在信托業(yè)務(wù)上，推動信托公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展?！睒I(yè)內(nèi)分析人士稱。

“信托業(yè)務(wù)與固有業(yè)務(wù)收入比重的此消彼長，間接反映了信托業(yè)務(wù)展業(yè)的艱難。在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加以及行業(yè)競爭加劇的背景下，信托公司的盈利更依賴自有業(yè)務(wù)帶來的投資收益而非信托業(yè)務(wù)收入的增加，如何突破信托主業(yè)增速趨緩的現(xiàn)狀，仍任重道遠(yuǎn)?！庇靡嫘磐醒芯繂T帥國讓認(rèn)為。

《投資者報》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，信托業(yè)務(wù)收入營收占比超90%以上的有8家公司，長安信托和中江信托占比最高，分別是126%和105%，剩下的6家公司依次是：中誠信托、重慶信托、四川信托、建信信托、上海信托、中航信托。

需要特別解釋的是，和其他生產(chǎn)企業(yè)報表主營業(yè)務(wù)收入一定會低于營業(yè)收入不同，信托與銀行類似，會出現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入超過主營業(yè)務(wù)收入的情況，原因在于報表中計入營業(yè)收入的信托業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)，是扣除了成本后的信托業(yè)務(wù)凈收入。從而會出現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入營收占比超過100%的情況。

信托業(yè)務(wù)收入營收占比50%以下的公司同樣有8家，西部信托占比最低，僅為14.7%，華信信托位列倒數(shù)第二，占比僅為21%，占比在30%～40%之間倒數(shù)依次排列為：華潤信托、吉林信托、粵財信托，占比在40%～50%之間，倒數(shù)依次排列為：國投信托、江蘇信托和國元信托。

固有業(yè)務(wù)拖累業(yè)績

信托業(yè)務(wù)收入一定會和營業(yè)收入保持正相關(guān)嗎？

在大多數(shù)情況下，二者看起來保持了正相關(guān)，即信托業(yè)務(wù)收入的增長或下滑，營業(yè)收入也同步增長或下滑，但總有個案存在。

《投資者報》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，有11家信托公司出現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入與營業(yè)收入背道而馳的情況。這11家公司中，僅中原信托一家屬于信托業(yè)務(wù)收入下滑，營業(yè)收入反而增長情形；山東信托、五礦信托、華鑫信托、北方信托、方正信托、昆侖信托、上海信托、興業(yè)信托和中糧信托則屬于信托業(yè)務(wù)大增，營業(yè)收入反而下滑。

其中表現(xiàn)最為明顯的是上海信托和中糧信托，上海信托信托業(yè)務(wù)收入增長了130.96%，營業(yè)收入?yún)s下滑了11.67%，中糧信托信托業(yè)務(wù)收入增長了73.36%，營業(yè)收入?yún)s下滑了35.56%。

信托業(yè)務(wù)收入與營業(yè)收入背道而馳的主要原因在于固有資產(chǎn)業(yè)務(wù)變化：信托業(yè)務(wù)收入雖然增長，但因為固有資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入的大幅下滑，連帶著營業(yè)收入下滑，進(jìn)一步帶動業(yè)績下滑。

值得注意的是，在固有業(yè)務(wù)收入下滑的同時，與之相對的卻是固有資產(chǎn)規(guī)模的攀升。數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度信托業(yè)固有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4609億元，較之去年一季度的3670億元，同比增長25.58%，穩(wěn)中有升；較之去年四季度的4623.28億元，季度環(huán)比增長為負(fù)數(shù)?！俺醪脚袛嗍欠旨t所致?！敝袊嗣翊髮W(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成認(rèn)為。

信托公司在凈資本管理約束和增強(qiáng)風(fēng)險防控實力的雙重壓力下，增資擴(kuò)股熱情不減。截至2016年一季度全行業(yè)實收資本達(dá)到1709億元的規(guī)模，較去年四季度再增57億元，每家公司平均實收資本規(guī)模一舉突破25億元大關(guān)。

然而，邢成警示稱，在增資熱潮之下，少數(shù)公司不顧現(xiàn)實盲目攀比，資本金大規(guī)模急劇增長，其“雙刃劍”效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)：一是給信托公司經(jīng)營帶來前所未有的壓力，資本收益率堪憂；二是少數(shù)公司急功近利態(tài)勢有所增加，個案風(fēng)險不斷集聚；三是部分信托公司固有業(yè)務(wù)收入占比不斷攀升，信托主業(yè)地位遭受沖擊。

“經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，除了宏觀經(jīng)濟(jì)周期尚未走出下降通道因素之外，同時也說明了信托業(yè)正經(jīng)歷著由粗放型增長向內(nèi)涵式增長的轉(zhuǎn)型調(diào)整陣痛期。”一位業(yè)內(nèi)人士評價認(rèn)為。