互聯(lián)網(wǎng)金融整治的影響

蘇杰

4月14日，國務院組織召開人民銀行、公安部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、工商總局等14個部委參加的電視會議，宣布啟動為期一年的互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治行動。同日，人民銀行出臺《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》。進入5月，全國范圍內(nèi)的整治行動全面鋪開，市場對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的前景高度關注。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的現(xiàn)狀

一是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速。自2007年拍拍貸上線，在國家發(fā)展普惠金融及“互聯(lián)網(wǎng)+”政策推動之下，包括P2P、眾籌、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)保險等業(yè)務取得快速發(fā)展，初步形成以用戶為核心的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈。其中發(fā)展最快的是P2P平臺：2010年前僅有不到10家，2011年為50家，2012年為200家，2013年開始爆發(fā)性增長，截至今年4月累計平臺4029家，當月投資人數(shù)298.04萬人，成交金額達1430.93億元。

二是互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起，主要與小微企業(yè)較難獲得傳統(tǒng)銀行機構(gòu)貸款有關。據(jù)統(tǒng)計，小微企業(yè)約占企業(yè)總數(shù)的90%，創(chuàng)造約80%的就業(yè)崗位，約占GDP和稅收總額的60%和50%，但截至今年3月底，小微企業(yè)貸款余額僅占企業(yè)貸款總余額的30.3%。借助科技創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融可高效地將信息發(fā)現(xiàn)與交易撮合聯(lián)通，為5000萬家中小企融資提供強有力的保障。

三是互聯(lián)網(wǎng)金融風險與問題頻發(fā)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融雖然依托著科技，但其本質(zhì)仍是金融，在信用體系不完善和跨行業(yè)、市場與地域發(fā)展的背景下，金融風險的隱蔽性、傳染性、廣泛性、突發(fā)性不斷放大，極易觸及法律底線，風險事件頻發(fā)。問題最為嚴重的就是P2P平臺亂象，不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)金融風險事件還涉及多個領域。在股權(quán)眾籌方面，向不具備購買資質(zhì)的客戶銷售對沖基金產(chǎn)品、不按規(guī)定將業(yè)務范圍限定在特定對象和200人以內(nèi)、股債不清（明股實債或變相集資）、領投高杠桿風險（即以專業(yè)投資者為主的領投占比過低而將風險轉(zhuǎn)嫁給以散戶為主的跟投）、信息披露水平參差不齊，導致眾籌向傳銷蛻變；在互聯(lián)網(wǎng)保險方面，詐保、非法保險、支付環(huán)節(jié)侵占客戶資金等時有發(fā)生。值得警惕的是，互聯(lián)網(wǎng)金融的風險有向房地產(chǎn)與資本市場蔓延的趨勢。

互聯(lián)網(wǎng)金融整治的內(nèi)容與特點

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展，政府對互聯(lián)網(wǎng)金融風險的關注不斷提高。2014年互聯(lián)網(wǎng)金融被首次寫入《政府工作報告》，2015年互聯(lián)網(wǎng)金融著眼于“促進發(fā)展”，今年則強調(diào)“規(guī)范發(fā)展”。從近期出臺的整治措施來看，重點是P2P、眾籌等領域，分為排查、清理、評估、驗收四個階段，具體行動包括終止工商注冊、全面清查、整頓廣告、建立“一戶一檔”、劃定業(yè)務紅線等。通過梳理相關政策，不難發(fā)現(xiàn)以下幾個方面的特點。

突出重點，點面結(jié)合。整治行動堅持問題導向，即從發(fā)現(xiàn)風險事件最多的領域入手，確定清理整頓的重點方向：P2P和眾籌，主要排查與非法集資相關的問題。在P2P領域，結(jié)合樓市泡沫風險，將叫?！笆赘顿J”作為突破口，明確網(wǎng)絡借貸公司資金第三方存管（銀行為主要存管方）和信息披露兩大要求；在眾籌領域，重點打擊利用虛假廣告夸大投資項目當前或潛在利潤和變相集資問題，遏制營銷行為傳媒化傾向。在兩大領域重點出擊的同時，行動也涉及第三方支付、理財、互聯(lián)網(wǎng)保險等。這樣“有的放矢”的方式既可提高執(zhí)法的效率，又可避免運動式整治對仍處于發(fā)展初期階段的互聯(lián)網(wǎng)金融形成全面沖擊。

中央各部門統(tǒng)一協(xié)調(diào)，地方分別負責落實。在中央層面，互聯(lián)網(wǎng)金融整治涉及國家多個部門，既有負責監(jiān)管的央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會與保監(jiān)會，也有負責注冊登記的工商總局，還有負責執(zhí)法的公安部，可保障權(quán)責分工明確，共同完成任務；地方層面則專責各項整治措施的落實。

行政命令與法律規(guī)范并重。一方面，這可看作是響應整治行動的強制性叫停措施，是為了配合清理需要；另一方面，這也是對近年來不少打著“金融”牌子的三無（無實體項目支撐、無明確投資標的、無實體機構(gòu)）“偽互聯(lián)網(wǎng)金融”企業(yè)泛濫的一種糾正。值得肯定的是，多項行政措施背后均有法律規(guī)范修正的影子。

短期與中長期相呼應。短期內(nèi)整治行動有望維護金融秩序，減少問題與突發(fā)事件的發(fā)生，避免風險蔓延至傳統(tǒng)金融機構(gòu)，引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。長期而言，鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)容和方式不斷變化和創(chuàng)新，如何透過行業(yè)規(guī)范政策和法律將互聯(lián)網(wǎng)金融從“沒有大人管教的孩子”納入監(jiān)管是一個新挑戰(zhàn)。自2014年以來，相關部門出臺了多份政策的征求意見稿，但正式文件遲遲未能出臺，相信與全球經(jīng)濟、金融形勢風云變幻的外部環(huán)境與互聯(lián)網(wǎng)金融本身蘊含的風險比傳統(tǒng)金融更為復雜有關。

互聯(lián)網(wǎng)金融整治的可能影響

從全球互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展態(tài)勢來看，即使是個人征信體系和金融立法較為完善成熟的歐美國家也仍處于不斷完善監(jiān)管的過程：英國金融市場行為監(jiān)管局近日與澳洲達成共享推動互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的合作備忘錄，美國財政部專門就Lending Club主席辭職事件對P2P商業(yè)模式發(fā)出警示?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在我國的起步、規(guī)模化發(fā)展與規(guī)范監(jiān)管正與這一過程相吻合。相信接下來有關互聯(lián)網(wǎng)金融整治的各項措施仍將陸續(xù)出臺。目前來看，可從短期與中長期兩個層面觀察其影響。

短期而言，互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勝劣汰進程將會加速。一是平臺主動停業(yè)或會增加。隨著整治行動開展，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)過往發(fā)展的灰色空間預計將會收窄，企業(yè)經(jīng)營的合規(guī)成本將大幅上升，一批規(guī)模較小、與現(xiàn)有金融和實體經(jīng)濟聯(lián)系不強、主要靠高利率吸引投資者的小型平臺出現(xiàn)主動停業(yè)潮。二是行業(yè)發(fā)展兩極化更為明顯。一方面，問題較為嚴重或已被查處的企業(yè)面臨清盤，有估計可能八成至九成五的現(xiàn)有P2P平臺將在整治中關門；另一方面，業(yè)務發(fā)展較好且符合現(xiàn)有監(jiān)管要求的企業(yè)可借機透過收購兼并實現(xiàn)業(yè)務轉(zhuǎn)型，壯大實力。三是行業(yè)冷靜期或會浮現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)金融整治風暴不僅會對企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務產(chǎn)生影響，也不可避免地導致部分投資者和資金流向更穩(wěn)定的渠道中去，甚至不排除可能殃及某些健康的企業(yè)遭遇擠兌風險。相較于近年的野蠻生長，行業(yè)發(fā)展總體步入調(diào)整期。

中長期而言，對互聯(lián)網(wǎng)金融的整治是一個擠出泡沫、去偽存真的過程，行業(yè)前景有望向好。一是“偽互聯(lián)網(wǎng)金融”末日不遠。目前發(fā)生的P2P平臺風險事件中，大部分企業(yè)均是打著互聯(lián)網(wǎng)金融的幌子，主要靠線下客戶拓展從事非法集資活動，其業(yè)務模式并非真正的互聯(lián)網(wǎng)金融，整治行動以此為重點，將這類企業(yè)逐出行業(yè)有利于正本清源。二是行業(yè)集中度或?qū)⑸仙?。以P2P為例，隨著大部分低質(zhì)企業(yè)的退出，更多較為規(guī)范及有實力的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將透過轉(zhuǎn)型升級脫穎而出，引領整個行業(yè)邁向健康可持續(xù)發(fā)展軌道。三是互聯(lián)網(wǎng)金融可望邁向健康可持續(xù)發(fā)展。從金融環(huán)境來看，傳統(tǒng)銀行體系難以滿足中小企業(yè)與投資者需求的情況仍將持續(xù)，而個人可投資資產(chǎn)不斷增長的趨勢并未逆轉(zhuǎn)，對互聯(lián)網(wǎng)金融的總體需求仍將暢旺。同時，隨著監(jiān)管逐漸到位、相關法律法規(guī)修訂、平臺回歸信息中介與交易綜合服務功能，以及全社會與個人信用鏈條加快構(gòu)建等將營造有利于保障投資者利益的更為安全的行業(yè)發(fā)展氛圍。（作者單位：中銀香港） □