解密德意志銀行的困境謎團(tuán)

劉明彥

目前歐洲正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，伊斯蘭化帶來的難民及安全問題和英國退歐可能引發(fā)歐盟解體。更嚴(yán)重的是，歐盟核心國家德國和法國因接受大量伊斯蘭移民和難民而恐怖襲擊事件不斷，甚至有學(xué)者預(yù)言歐洲文明將走向末路。在經(jīng)濟(jì)衰退、社會動蕩的背景下，歐洲最大的銀行德意志銀行交出了2015年巨虧68億歐元的難堪業(yè)績，IMF甚至把它列為系統(tǒng)性風(fēng)險最高的全球重要性銀行，并具體指出該行的投資與交易銀行部門是系統(tǒng)性風(fēng)險的凈貢獻(xiàn)者。是什么使一家老牌國際大型銀行陷入如此境地，本文試圖揭開其中謎團(tuán)。

史上最糟糕的業(yè)績

德意志銀行1870年成立于德國柏林，距今已有146年歷史。資料顯示，2015年德意志銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入335億歐元，同比增長5%，但由于非利息支出高達(dá)387億歐元（主要是由訴訟引發(fā)的商譽(yù)及其他無形資產(chǎn)損害產(chǎn)生），同比增加110億歐元，增幅高達(dá)40%，最終導(dǎo)致德意志銀行虧損68億歐元，創(chuàng)下成立以來最大虧損。抵御風(fēng)險能力方面，德意志銀行資本充足率為11.1%，較2014年小幅下降0.6個百分點(diǎn)，符合資本監(jiān)管要求。

從收入構(gòu)成看，2015年德意志銀行剔除信貸損失撥備的凈利息收入為149億歐元，占比為46%；非利息總收入為176億歐元，占比為54%。其中非利息收入構(gòu)成為手續(xù)費(fèi)和傭金為128億歐元，金融資產(chǎn)估值收入（根據(jù)盯市模型）為38億歐元，金融資產(chǎn)出售和股權(quán)投資收入為3.6億歐元。

從費(fèi)用構(gòu)成看，德意志銀行2015年費(fèi)用主要由管理費(fèi)用、薪酬和福利、商譽(yù)與無形資產(chǎn)損失三部分構(gòu)成，分別為186億歐元、133億歐元和58億歐元，其中管理費(fèi)用、商譽(yù)與無形資產(chǎn)損失同比分別增加40億歐元和56億歐元，這導(dǎo)致德意志銀行費(fèi)用同比大增近百億歐元。

從業(yè)務(wù)條線的利潤貢獻(xiàn)看，公司銀行與證券業(yè)務(wù)虧損20.35億歐元，私人與中小企業(yè)業(yè)務(wù)虧損32.91億歐元，全球交易銀行業(yè)務(wù)盈利14.39億歐元，資產(chǎn)與財富管理業(yè)務(wù)盈利12.5億歐元，非核心業(yè)務(wù)虧損27.32億歐元，即五大業(yè)務(wù)線中三大業(yè)務(wù)都出現(xiàn)巨虧。

從各業(yè)務(wù)條線收入構(gòu)成看，德意志銀行過度依賴金融市場業(yè)務(wù)，其中公司銀行與證券條線，收入同比增長4%，銷售與交易業(yè)務(wù)收入達(dá)104億歐元，債券和股票發(fā)行業(yè)務(wù)收入為21億歐元，貸款產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入僅為11億歐元，金融市場業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)88%；私人與中小企業(yè)客戶條線，其中信貸產(chǎn)品收入37億歐元，存款產(chǎn)品收入27億歐元，投資和保險產(chǎn)品收入14億歐元，支付、銀行卡和賬戶產(chǎn)品收入10億歐元，整個條線收入同比下降7%，表明對私人和中小企業(yè)等經(jīng)濟(jì)實(shí)體的融資在下降；全球交易銀行條線，凈收入46億歐元，同比增長12%，其中貿(mào)易金融和現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)收入27億歐元，機(jī)構(gòu)現(xiàn)金與證券服務(wù)收入19億歐元，這是德意志銀行少有的盈利條線之一，主要是中間業(yè)務(wù)收入；資產(chǎn)與財富管理條線，業(yè)務(wù)收入為54億歐元，同比增長15%，具體分為管理費(fèi)和其他固定收入31億歐元，業(yè)績與交易費(fèi)收入8億歐元，凈利息收入7億歐元，其他產(chǎn)品和資產(chǎn)收入9億歐元，這也屬于中間業(yè)務(wù)收入，主要與金融市場相關(guān)的理財業(yè)務(wù)。

從資產(chǎn)構(gòu)成看，傳統(tǒng)貸款僅占四分之一，金融資產(chǎn)占比過半。2015年德意志銀行總資產(chǎn)為1.63萬億歐元，貸款余額為4277億歐元，占比為26%，央行和同業(yè)存款為1098億歐元，占比為7%，買入返售資產(chǎn)、交易資產(chǎn)及衍生金融資產(chǎn)總市值合計超過8209億歐元，占比超過50%，表明德意志銀行更像一家投資銀行，而不是商業(yè)銀行。從負(fù)債角度看，存款占比不足四成，對金融市場融資依賴嚴(yán)重。2015年德意志銀行總負(fù)債為1.56萬億歐元，同比下降近5%，存款余額為5670億歐元，占比為36%，金融市場融資工具中僅衍生品融資額高達(dá)4941億歐元，占比為32%，可見德意志銀行面臨較高的市場風(fēng)險。

巨虧緣于官司纏身和杠桿過度

關(guān)于德意志銀行的虧損68億歐元的原因，德意志銀行總裁克里恩解釋說，其中53億歐元是由于支付監(jiān)管機(jī)構(gòu)的罰款和上千起訴訟提取特別準(zhǔn)備金造成的。盡管這個說法還有待證實(shí)，但德意志銀行自2008年金融危機(jī)以來官司纏身卻是不爭的事實(shí)。

資料顯示，德意志銀行目前還面臨著以下訴訟：

房地產(chǎn)基金訴訟。Sal. Oppenheim是家德意志銀行2010年收購的房地產(chǎn)基金，這些基金是根據(jù)德國合伙人相關(guān)的民法成立的，部分基金投資者針對Sal. Oppenheim基金提出訴訟，要求賠償金額合計11億歐元，目前尚有6.5億歐元的訴訟案件懸而未決，德意志銀行為此提供了相應(yīng)的或有負(fù)債準(zhǔn)備金。

外匯調(diào)查與訴訟。德意志銀行收到多國監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露外匯市場交易相關(guān)信息的要求，主要涉及操縱匯率指控。其中一起是美國紐約法院依據(jù)反壟斷法和《美國商品交易法案》指控德意志銀行涉嫌操縱匯率案件，另外加拿大的安大略省和魁北克省依據(jù)《加拿大競爭法案》對德意志銀行操縱匯率行為進(jìn)行起訴。

涉嫌高頻交易（黑池交易）。德意志銀行收到多國監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求披露該行另類交易系統(tǒng)（也稱黑池）的高頻交易信息，2014年美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾根據(jù)美國證券法發(fā)起對德意志銀行高頻交易的起訴。

操縱銀行同業(yè)利率。目前歐洲、北美、亞太地區(qū)多國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對德意志銀行涉嫌操縱倫敦同業(yè)拆借利率、歐洲同業(yè)拆借利率、東京同業(yè)拆借利率進(jìn)行調(diào)查。2013年德意志銀行與歐盟委員會就其歐元利率衍生品、日元利率衍生品交易的操縱指控達(dá)成合解，支付賠款7.25億歐元。2015年4月德意志銀行就同業(yè)拆借利率操縱行為向美國司法部、美國商品期貨交易委員會、紐約州金融服務(wù)局支付罰金21.75億歐元，向英國金融管理局支付罰款2.27億英鎊。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易遭調(diào)查。包括美國金融欺詐執(zhí)法局的住房抵押貸款證券工作組在內(nèi)的多國政府與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對德意志銀行及其分支機(jī)構(gòu)就住房抵押貸款支持證券以及票據(jù)支持證券的發(fā)行、購買、證券化、銷售過程中的有關(guān)信息進(jìn)行調(diào)查。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前德意志銀行涉及的訴訟案件超過千起，其可能承擔(dān)的成本難以評估。

銀行業(yè)過度持有次級債券及相關(guān)的衍生品是引發(fā)2008年金融危機(jī)的禍根，因而危機(jī)后美國銀行業(yè)接受了日益嚴(yán)格的監(jiān)管，由于德意志銀行受歐洲央行監(jiān)管，與南歐諸國的銀行相比，德意志銀行顯得相對穩(wěn)健，監(jiān)管相對寬松，甚至歐洲央行部分對南歐債務(wù)沉重國家的救助是通過德意志銀行進(jìn)行的，因此，德意志銀行在交易賬戶，尤其是衍生品投資方面達(dá)到肆無忌憚的地步。

2015年財報顯示，德意志銀行持有衍生品名義金額高達(dá)41.94萬億歐元，是其表內(nèi)資產(chǎn)的26倍，是其股本的620倍。德意志銀行衍生品根據(jù)其涉及原生產(chǎn)品，分為：利率類衍生品32.87萬億歐元，占比為78%；貨幣類衍生品6.37萬億歐元，占比15%；股指類衍生品1.19萬億歐元，占比2.8%；信貸衍生品1.35萬億歐元，占比3%；大宗商品及其他衍生品0.16萬億歐元，占比約0.2%。另外，根據(jù)衍生品交易場所，德意志銀行41.94萬億歐元的衍生品中，在OTC交易的高達(dá)35.36萬億歐元，占比高達(dá)84%。由于OTC交易的金融衍生品透明度低，流動性差，德意志銀行面臨的真實(shí)風(fēng)險難以判斷。

德意志銀行陷入困境的原因分析

歐洲央行的負(fù)利率政策將歐洲經(jīng)濟(jì)引入未知的領(lǐng)域，商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式面臨挑戰(zhàn)。從2014年起歐洲央行將基準(zhǔn)利率降至-0.1%，從而抑制商業(yè)銀行將資金存入央行，鼓勵銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放貸。但由于歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被高福利、高稅負(fù)及老齡化逼入死胡同，經(jīng)濟(jì)增速勉強(qiáng)維持在1.5%的水平，更嚴(yán)重的是，南歐國家仍在債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退中掙扎。受負(fù)利率政策影響，目前歐洲債券市場收益率已經(jīng)陷入負(fù)值，甚至部分極端的貸款在實(shí)行負(fù)利率。由于央行不是商業(yè)機(jī)構(gòu)，可以大膽嘗試負(fù)利率，但商業(yè)銀行并不敢貿(mào)然對客戶的存款征收利息，因為這一旦導(dǎo)致客戶存款流失銀行會陷入流動性危機(jī)當(dāng)中。因此銀行資產(chǎn)收益的下滑使銀行盈利能力下降，傳統(tǒng)利差收入模式正面臨顛覆，但新盈利模式并未形成。

歐盟各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡使歐盟難以實(shí)施嚴(yán)格的統(tǒng)一監(jiān)管，德國的歐洲領(lǐng)袖地位使德意志銀行對合規(guī)風(fēng)險重視不夠。相對于瀕臨破產(chǎn)的南歐國家銀行業(yè)，德意志銀行明顯有一種優(yōu)越感，加之歐洲央行對南歐債務(wù)國家救助需要通過德意志銀行實(shí)施，使德意志銀行在歐洲受到相對寬松的監(jiān)管，這使得它在金融市場上不夠穩(wěn)健，重倉其他國際大型銀行已退出的金融衍生品，加劇了金融市場價格（同業(yè)利率、匯率 ）的動蕩，最終招致無休止的訴訟。

歐洲難民危機(jī)及日益嚴(yán)重的恐怖襲擊，正在迅速惡化德意志銀行的經(jīng)營環(huán)境。俄羅斯與歐美的政治博弈導(dǎo)致敘利亞內(nèi)戰(zhàn)看不到結(jié)束的希望，消滅公認(rèn)的恐怖組織伊斯蘭國也變得遙遙無期，長期戰(zhàn)亂引發(fā)以敘利亞難民為主的難民潮。在未充分考慮難民安置成本及宗教沖突的情況下，被道德綁架的德法及西歐國家開始大量接收難民，伊斯蘭移民和難民的增加，在加重歐洲國家本已難以承受的財政負(fù)擔(dān)外，宗教沖擊引發(fā)了大量的恐怖襲擊，使歐洲處于動蕩之中。歐洲社會的動蕩，使德意志銀行的歐洲業(yè)務(wù)面臨更大的挑戰(zhàn)。

對中國銀行業(yè)的啟示

在實(shí)施國際化戰(zhàn)略時加強(qiáng)對合規(guī)風(fēng)險的管理。中國大型銀行已經(jīng)是全球最賺錢的銀行，隨著中國的對外投資及“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，中國大型銀行、甚至部分股份制銀行正積極實(shí)施其國際化戰(zhàn)略，正在變成全球系統(tǒng)性重要銀行，國際業(yè)務(wù)占比正不斷上升。相對于中國、德國等國實(shí)行的大陸法系，英美法系對投資者的保護(hù)力度更大，也就是說，對金融機(jī)構(gòu)合規(guī)經(jīng)營的要求更高。因此，中國金融機(jī)構(gòu)的海外機(jī)構(gòu)必須熟悉和遵守當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)，避免不必要的訴訟成本。

加強(qiáng)對交易對手風(fēng)險管理，尤其是歐洲的金融機(jī)構(gòu)。金融全球化，意味著歐洲的風(fēng)險，比如英國脫歐事件，會迅速擴(kuò)散到全球。盡管歐洲是全球最發(fā)達(dá)的地區(qū)，但歐洲經(jīng)濟(jì)一體化，尤其是貨幣一體化的弊端正在顯現(xiàn)，歐盟這種相對松散的經(jīng)濟(jì)組織，在經(jīng)濟(jì)、政治利益難以協(xié)調(diào)的情況下，正面臨解體的風(fēng)險。這將加大歐洲金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險，中國金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對歐洲金融機(jī)構(gòu)交易對手風(fēng)險的管控，避免這些機(jī)構(gòu)經(jīng)營惡化的風(fēng)險傳染。

（作者單位：中國民生銀行）