混合所有制改革對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制及效應(yīng)分析

莊序瑩　丁　珂

混合所有制改革對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制及效應(yīng)分析

莊序瑩丁珂

內(nèi)容提要：國(guó)有企業(yè)混合所有制改革作為十三五規(guī)劃的重要組成部分，其頂層設(shè)計(jì)與配套措施為改革的順利實(shí)施打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。本文從國(guó)企混改助推供給側(cè)改革、強(qiáng)化企業(yè)的利潤(rùn)激勵(lì)機(jī)制、提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等方面分析了國(guó)企混合所有制改革對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制。在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革采取的四種方式及其績(jī)效進(jìn)行了分析，并論證了國(guó)企混合所有制改革所具有的財(cái)政收入效應(yīng)以及收入分配效應(yīng)。

國(guó)有企業(yè)混合所有制改革效應(yīng)分析

2013年11月，黨的十八屆三中全會(huì)勾勒了新一輪國(guó)企改革的路線圖，提出要從“管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮苜Y本”，真正實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)、政資分開(kāi)；2015年9月出臺(tái)的《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出要穩(wěn)妥推進(jìn)國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、共同發(fā)展；2016年3月的政府工作報(bào)告將國(guó)企改革提升到“攻防戰(zhàn)”的高度，并在改革用人制度、調(diào)整央企結(jié)構(gòu)等八大方面提出改革措施。國(guó)企混合所有制改革作為十三五規(guī)劃的重要組成部分，其頂層設(shè)計(jì)與配套措施均為改革的順利實(shí)施打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。作為國(guó)企改革的重要舉措，深入推進(jìn)混合所有制改革在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、財(cái)政收入以及收入分配等方面都體現(xiàn)出一定的效應(yīng)。本文在此作一簡(jiǎn)要分析。

一、國(guó)有企業(yè)混合所有制改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制

經(jīng)過(guò)多年的國(guó)企改革，國(guó)企的數(shù)量大幅下降，以總資產(chǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額為主要指標(biāo)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效大大提高；中國(guó)企業(yè)在權(quán)威雜志《財(cái)富》公布的2015年世界500強(qiáng)當(dāng)中占據(jù)106個(gè)席位，其中央企占比接近一半①何宗渝、趙曉輝：《106家中國(guó)企業(yè)上榜2015<財(cái)富>世界500強(qiáng)》，新華網(wǎng)，2015年7月22日。。從不同時(shí)期不同地區(qū)的國(guó)企改革對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)來(lái)看，大多數(shù)的實(shí)證研究結(jié)果表明：非公有制經(jīng)濟(jì)占比適度提高有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)②吳振宇、張文魁：《國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響——2000～2012年的經(jīng)驗(yàn)研究》，管理世界，2015年2月。。

將國(guó)企混合所有制改革作為全面深化改革的重中之重，有著深刻的考量。國(guó)有企業(yè)具有信貸資金充足、項(xiàng)目資源雄厚等優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)等非公企業(yè)則具有以盈利為目的、運(yùn)轉(zhuǎn)靈活、效率高等特征。積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，有助于二者在交融中取長(zhǎng)補(bǔ)短、共同發(fā)展，提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。①陳永華：《對(duì)深化混合所有制改革的思考》，中央黨校網(wǎng)，2015年01月29日。

國(guó)有企業(yè)混合所有制改革對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要作用機(jī)制如下：

（一）推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，國(guó)企混改助推供給側(cè)改革

在鋼鐵、電力等行業(yè)，國(guó)有企業(yè)憑借著“體制內(nèi)”獲取稀缺資源和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的優(yōu)勢(shì)，占據(jù)著遠(yuǎn)高于產(chǎn)出比例的銀行貸款，從而以強(qiáng)勢(shì)地位排斥民營(yíng)資本的進(jìn)入。競(jìng)爭(zhēng)不充分和不公平的市場(chǎng)嚴(yán)重影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。一方面，國(guó)企產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，供求失衡嚴(yán)重，鋼鐵和有色行業(yè)多年連續(xù)虧損，而新興產(chǎn)業(yè)和重要科研專(zhuān)項(xiàng)等方面卻因?yàn)槿狈?guó)有資本的支持，一直發(fā)展緩慢；另一方面，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，不利于拉動(dòng)消費(fèi)的增長(zhǎng)。

伴隨著我國(guó)當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)家提出了供給側(cè)改革的戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化是其能否順利實(shí)施的關(guān)鍵。我國(guó)長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)遵循的凱恩斯主義模式過(guò)于強(qiáng)調(diào)短期需求調(diào)控，而忽略了供給端質(zhì)量的優(yōu)化。在供需錯(cuò)配的今天，中長(zhǎng)期有效供給不足極大地制約了國(guó)內(nèi)總需求的增長(zhǎng)。因此，以化解過(guò)剩產(chǎn)能、降低企業(yè)成本、提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為主線的供給側(cè)改革在當(dāng)前中國(guó)意義重大。它強(qiáng)調(diào)激發(fā)微觀主體創(chuàng)新能力，提高全要素生產(chǎn)率，為提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)能力提供長(zhǎng)久動(dòng)力。供給側(cè)改革的路徑之一就是借助民間資本的力量深入推進(jìn)國(guó)企改革，釋放國(guó)企的活力和創(chuàng)造力。目前，在國(guó)企中還存在很多依靠政府補(bǔ)貼、銀行貸款度日的“僵尸企業(yè)”，這不但浪費(fèi)了社會(huì)資源，而且不利于改善供給的質(zhì)量，致使產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題更加嚴(yán)重，供給側(cè)的質(zhì)量與效率不高②陳蘭君：《國(guó)企將奏響體制改革與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革“二重奏”》，中國(guó)金融新聞網(wǎng)，2016年1月25日。。對(duì)虧損的國(guó)企進(jìn)行清退和重組，剝離不符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的業(yè)務(wù)，是下一步國(guó)企改革的重點(diǎn)，對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的順利轉(zhuǎn)型具有重要意義。

目前我國(guó)國(guó)企仍集中在傳統(tǒng)的制造業(yè)領(lǐng)域，發(fā)展這些行業(yè)在建國(guó)初期是奠定國(guó)家工業(yè)化基礎(chǔ)、提高國(guó)家國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，但當(dāng)今社會(huì)科技創(chuàng)新能力不強(qiáng)、社會(huì)保障制度不完善已經(jīng)成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，因此國(guó)企從鋼鐵、煤炭等一般制造業(yè)領(lǐng)域退出，轉(zhuǎn)向真正關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵領(lǐng)域是當(dāng)務(wù)之急。

（二）強(qiáng)化企業(yè)的利潤(rùn)激勵(lì)機(jī)制，促使企業(yè)以利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)

發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，以員工持股、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等方式優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，能夠形成一種有效的激勵(lì)機(jī)制，促使國(guó)企經(jīng)理人在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中盡可能地降低資源使用的成本，提高資源使用效率，改善內(nèi)部管理機(jī)制。政府進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，從管企業(yè)到管資本，借助資本股權(quán)化的方式更靈活地控制國(guó)有資本，盡可能地給商業(yè)類(lèi)國(guó)企自主創(chuàng)造、自負(fù)盈虧的空間。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，只要企業(yè)承擔(dān)著政策性負(fù)擔(dān)，預(yù)算軟約束就不可避免。即使通過(guò)混合所有制進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革，國(guó)企仍會(huì)過(guò)度依賴政府提供的優(yōu)惠條件和銀行的優(yōu)先貸款成為轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展的障礙。但是，混合所有制改革雖然不能完全解決激勵(lì)機(jī)制的有效性，但是它對(duì)建立充分競(jìng)爭(zhēng)、公開(kāi)透明的市場(chǎng)機(jī)制是有很重要的助推作用的。通過(guò)使所有企業(yè)在同等條件下競(jìng)爭(zhēng)，能真正激發(fā)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)造力，提高其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

（三）促進(jìn)民間資本和國(guó)有資本的有效融合，提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

在某些領(lǐng)域，國(guó)有企業(yè)資本產(chǎn)能過(guò)剩，對(duì)民營(yíng)資本有較為顯著的擠出效應(yīng)，進(jìn)行混改能打破國(guó)企的壟斷地位，提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率。國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的擠入擠出問(wèn)題有一個(gè)著名的“門(mén)檻效應(yīng)”，該效應(yīng)表明當(dāng)國(guó)有資本低于一定門(mén)檻時(shí)才會(huì)對(duì)民營(yíng)資本產(chǎn)生擠入效應(yīng)，越過(guò)一定的門(mén)檻值，國(guó)有經(jīng)濟(jì)憑借其優(yōu)勢(shì)將擠占民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)份額。在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和不同的行業(yè)，門(mén)檻值是不一樣的。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)資本實(shí)力的增強(qiáng)，我國(guó)實(shí)施了企業(yè)走出去的戰(zhàn)略，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)跨出國(guó)門(mén)進(jìn)行跨境的并購(gòu)，參與到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的行列，這就需要政府為此提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。

無(wú)論是民營(yíng)企業(yè)通過(guò)出資參股和控股的方式參與國(guó)企改制重組，還是國(guó)有資本以多種方式入股非國(guó)有企業(yè)，通過(guò)混合所有制下的交叉持股，可以增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，充分發(fā)揮國(guó)企和民企的優(yōu)勢(shì)，提高雙方競(jìng)爭(zhēng)力。在國(guó)有資本壟斷較強(qiáng)的領(lǐng)域引進(jìn)民間資本，能夠稀釋壟斷效應(yīng)，增加消費(fèi)者剩余，促進(jìn)公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展，增加整個(gè)社會(huì)的福祉。

當(dāng)然，在引進(jìn)民間資本的過(guò)程中，既要加強(qiáng)監(jiān)管，有效防止國(guó)有資產(chǎn)流失，又要防止非公有資本權(quán)益受損。因此，必須對(duì)股權(quán)融合前國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)公允的估值，并清晰界定股權(quán)融合后企業(yè)經(jīng)營(yíng)的性質(zhì)和有關(guān)政策安排。在國(guó)有資本投資非公有制經(jīng)濟(jì)時(shí)，也應(yīng)按照同樣的程序作出制度安排，使各個(gè)環(huán)節(jié)都有法可依，有章可循，杜絕人為干預(yù)①李玉菊：《發(fā)展混合所有制須規(guī)范資產(chǎn)估值》，人民日?qǐng)?bào)，2016年2月1日。。

二、國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的方式及其短期績(jī)效

從已經(jīng)公布的各省市國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)有企業(yè)改革方案可以看到，混合所有制大致有四種實(shí)現(xiàn)方式：開(kāi)放式改制重組、整體上市或核心資產(chǎn)上市、員工持股和引入戰(zhàn)略投資者。下面，將分別對(duì)這四種方式及其績(jī)效進(jìn)行分析。

（一）開(kāi)放式改制重組——中國(guó)南車(chē)與北車(chē)的合并

中國(guó)南車(chē)與北車(chē)的業(yè)務(wù)范圍基本一致，且在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上存在惡性競(jìng)爭(zhēng)，資源浪費(fèi)嚴(yán)重。因此早在2010年，國(guó)資委和鐵道部就開(kāi)始著手南北車(chē)的合并。在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，中國(guó)南車(chē)與中國(guó)北車(chē)于2015年5月28日完成A股換股，更名后的中國(guó)中車(chē)于6月8日復(fù)牌。8月5日，南北車(chē)集團(tuán)簽署了《合并協(xié)議》。據(jù)此，北車(chē)吸收合并南車(chē)成立“中國(guó)中車(chē)集團(tuán)公司”，原中國(guó)南車(chē)注銷(xiāo)工商登記，中國(guó)北車(chē)承接南車(chē)集團(tuán)的全部權(quán)利與義務(wù)，包括資產(chǎn)、負(fù)債、員工等。合并后的新公司中國(guó)中車(chē)總股本達(dá)272.88億股，以停牌前最新股價(jià)計(jì)算，中國(guó)中車(chē)市值達(dá)8036億元，不僅位列世界主流軌道交通設(shè)備制造商的市值龍頭，也超過(guò)美國(guó)波音公司和通用汽車(chē)公司的市值之和。

南北車(chē)合并不完全基于提高效益的考慮，它是政府從頂層設(shè)計(jì)著力，體現(xiàn)了國(guó)家意志，有重要的戰(zhàn)略意義。一方面，避免了兩者在海外的惡性競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，集中雙方的研發(fā)能力，制造出體現(xiàn)我國(guó)自主創(chuàng)造能力的高鐵產(chǎn)品，更好地實(shí)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略，提高中國(guó)國(guó)企的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和形象。另一方面，南北車(chē)的合并是經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下供給側(cè)改革的要求，對(duì)制造業(yè)具有標(biāo)桿效應(yīng)，體現(xiàn)了國(guó)家加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的雄心。

由2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，與之前相比，完成合并重組后的中國(guó)中車(chē)經(jīng)營(yíng)績(jī)效大大提高，營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)逐步提升，重組效果顯著。

（二）整體上市或核心資產(chǎn)上市——中國(guó)船舶

2000年以來(lái)，世界造船產(chǎn)業(yè)向亞洲傾斜，我國(guó)船舶業(yè)迎來(lái)了發(fā)展的重要機(jī)遇期。為完善產(chǎn)業(yè)鏈、實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2007年1月9日，滬東重機(jī)公告稱(chēng)將以30元/股的價(jià)格向控股股東等特定對(duì)象定向增發(fā)4億A股，其中3億由中船集團(tuán)以持有外高橋造船66.66%的股權(quán)、中船澄西100%的股權(quán)和遠(yuǎn)航文沖54%的股權(quán)認(rèn)購(gòu)，剩余的1億股由中船集團(tuán)公司等8家國(guó)有大型企業(yè)或機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，實(shí)現(xiàn)中船集團(tuán)核心民品業(yè)務(wù)的整體上市。圖1和圖2是公司重組前后的股本結(jié)構(gòu)對(duì)比圖。

圖1　非公開(kāi)發(fā)行前股本結(jié)構(gòu)

圖2　非公開(kāi)發(fā)行后股本結(jié)構(gòu)

中國(guó)船舶整體上市一方面提高了集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，大大提高了股價(jià)；另一方面實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。具體來(lái)說(shuō)：根據(jù)2007年中國(guó)船舶年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表，與2006年末相比，該公司總資產(chǎn)從203.8億元增加到304.77億元，凈資產(chǎn)從43.96億元增加到94.63億元，凈利潤(rùn)從15.53億元增加到35.32億元，每股收益由2.63元增加到5.53元。本次資本運(yùn)營(yíng)完成后，中船集團(tuán)上市主體從單純從事大型船舶用大功率低速柴油機(jī)生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵呐涮自O(shè)備、修船、造船三大業(yè)務(wù)齊備，擁有完整船舶行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，減少了關(guān)聯(lián)交易。非公開(kāi)發(fā)行方案確定后及時(shí)停牌，控股股東以合理價(jià)格鎖定發(fā)行價(jià)格，也保護(hù)了中小股東利益。大股東讓利降低了投資者對(duì)注入資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度。擬注入造修船資產(chǎn)的盈利受材料價(jià)格、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、下游需求變化等因素的影響要大于已上市的船用發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)，導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，這理應(yīng)反映在估值中，但正是由于大股東的讓利，使低質(zhì)量資產(chǎn)獲得了等同高資產(chǎn)質(zhì)量的估值。股票在十個(gè)交易日內(nèi)上漲106%。整體上市前，國(guó)有資產(chǎn)金額為175.37億元，整體上市后，國(guó)有資產(chǎn)金額為407.4億元，增值232.03億元，增值率132.31%，中小股東所持市值增值約47億元①倪鵬翔：《最佳整體上市項(xiàng)目：中國(guó)船舶注資舍小利逐大利》，《新財(cái)富》2008年3月。。

（三）員工持股——上港集團(tuán)

為響應(yīng)十八屆三中全會(huì)提出的以實(shí)行企業(yè)員工持股方式使勞動(dòng)者充分享有企業(yè)發(fā)展的成果，上港集團(tuán)作為重要的國(guó)資控股上市公司，從2014年上半年起就開(kāi)始探索員工持股混合所有制。2014年11月19日，上港集團(tuán)發(fā)布《2014年度員工持股計(jì)劃（草案）》，宣布員工持股計(jì)劃，作為新一輪國(guó)企改革中首個(gè)探索員工持股的企業(yè)，該計(jì)劃引發(fā)了市場(chǎng)強(qiáng)烈反響。

上港集團(tuán)以4.33元/每股的價(jià)格向公司員工非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4.2億股的股票，總募集資金總額不超過(guò)18.19億元。其中上港董事長(zhǎng)等集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子成員累計(jì)持股占1%，其余99%的股份由1.6萬(wàn)多名員工認(rèn)購(gòu)，占員工總?cè)藬?shù)的72%，員工持股參與人數(shù)和持股金額也創(chuàng)下了國(guó)企國(guó)資改革之最，避免了管理層一股獨(dú)大的問(wèn)題。

此計(jì)劃公布后，上港集團(tuán)股票連續(xù)兩天漲停。根據(jù)集團(tuán)公布的2015年第三季度季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入為2231768萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)4.23%；凈利潤(rùn)為553670萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)0.55%。本次的員工持股計(jì)劃，極大地優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，充分地調(diào)動(dòng)了員工的積極性，使員工與企業(yè)共同承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，成為同呼吸、共命運(yùn)的利益共同體。同時(shí)，國(guó)有資本以更小的比例控制了更多的資產(chǎn)，提高了國(guó)有資本的戰(zhàn)略控制力和影響力②馮鵬程：《“國(guó)”之重器——國(guó)企改革與員工持股》，證券市場(chǎng)周刊，2015年16期。。

（四）引入戰(zhàn)略投資者——中國(guó)石化

2014年9月15日，中國(guó)石化發(fā)布了《關(guān)于子公司銷(xiāo)售有限公司引進(jìn)投資者的公告》。在本輪增資擴(kuò)股中，諸多境內(nèi)外機(jī)構(gòu)看好此次投資機(jī)會(huì)，最終有25家認(rèn)購(gòu)了中石化銷(xiāo)售公司1070.94億元資金的股票。交易完成后銷(xiāo)售公司的新股東在285.67億元的注冊(cè)資本中合計(jì)占股29.99%。中石化根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略，引入了加拿大零售商Alimentation Couche-Tard、新奧燃?xì)狻⑿孪Ｍ?、工商銀行、中國(guó)人壽、嘉實(shí)基金、騰訊等25家國(guó)內(nèi)國(guó)際投資者。③勞佳迪、王山山：《中石化跑完混改第一程》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊，2014年37期。

中石化引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是雙方共同的利益需求。中石化銷(xiāo)售公司準(zhǔn)備在三年內(nèi)赴港上市，引入資本增資擴(kuò)股一方面能夠充實(shí)資本，為上市做準(zhǔn)備，另一方面借機(jī)實(shí)現(xiàn)成品油零售業(yè)務(wù)與快餐、零售等非油銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的迅速融合，利用現(xiàn)有的渠道優(yōu)勢(shì)拓展市場(chǎng)，嫁接各種實(shí)體產(chǎn)業(yè)資源，有利于其實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。對(duì)戰(zhàn)略投資者而言，不僅能夠分享中石化的巨額利潤(rùn)，更能夠借助其遍布全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)全方位的物流配送。

三、國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的財(cái)政收入效應(yīng)

（一）國(guó)企混改與提高上繳紅利比例雙管齊下，國(guó)家財(cái)政收入顯著提高

2013年11月15日，十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》正式發(fā)布。《決定》指出，為使全民共享國(guó)企發(fā)展成果，發(fā)揮國(guó)有資本保障和改善民生的作用，到2020年將把國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政的比例提高到30%。2014年財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取比例的通知》，重新規(guī)定了央企紅利上繳比例，將國(guó)有獨(dú)資企業(yè)應(yīng)交利潤(rùn)收取比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提高5個(gè)百分點(diǎn)?！锻ㄖ芬罁?jù)國(guó)企類(lèi)別規(guī)定了不同的上繳比例：第一類(lèi)企業(yè)（僅中國(guó)煙草總公司）為25%；第二類(lèi)企業(yè)（中石油、中石化、中海油等14家央企）為20%；第三類(lèi)企業(yè)（中國(guó)鋁業(yè)公司、中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司等70家央企）為15%；第四類(lèi)企業(yè)（中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)等34家央企）為10%；第五類(lèi)企業(yè)（中國(guó)儲(chǔ)備糧管理總公司和中國(guó)儲(chǔ)備棉管理總公司兩家）免交當(dāng)年應(yīng)交利潤(rùn)。

提高國(guó)企上繳紅利比例是一項(xiàng)利國(guó)利民的舉措。政府作為國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的大股東，之前享受的股利回報(bào)微乎其微，國(guó)民享受不到作為國(guó)有資產(chǎn)保值增值帶來(lái)的收益。同時(shí)，大量利潤(rùn)在國(guó)企內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)，國(guó)資流失和利益輸送現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。近年來(lái)經(jīng)濟(jì)下行和通貨緊縮壓力較大，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政府繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策，但財(cái)政收入增幅嚴(yán)重下滑使該政策的實(shí)行缺少資金保障。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的下行階段實(shí)施的此項(xiàng)提高國(guó)企上繳紅利比例的改革，有利于使國(guó)企收益惠及全體國(guó)民。通過(guò)混合所有制改革及改善公司治理結(jié)構(gòu)等其他舉措，國(guó)企2015年實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，大幅提高了國(guó)家財(cái)政收入。2015年1～12月累計(jì)全國(guó)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入2560億元，比上年增長(zhǎng)27.5%。由于部分企業(yè)上繳的利潤(rùn)收入增加，中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入1613億元，增長(zhǎng)14.3%；同時(shí)，由于部分地區(qū)擴(kuò)大了國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的實(shí)施范圍，地方國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入947億元，增長(zhǎng)58.8%①財(cái)政部網(wǎng)站：2015年財(cái)政收支情況，2016年1月29日。，如表1所示。

表1　2015年財(cái)政收支情況

（二）養(yǎng)老金參與混合所有制改革，分享國(guó)企改革紅利

養(yǎng)老金問(wèn)題由于關(guān)系到百姓切身利益一直備受關(guān)注，人們對(duì)“中國(guó)的養(yǎng)老金缺口到底有多大”眾說(shuō)紛紜，民間對(duì)老無(wú)所養(yǎng)、老無(wú)所依的擔(dān)憂越來(lái)越強(qiáng)。據(jù)全國(guó)老齡辦原常務(wù)副主任陳傳書(shū)預(yù)測(cè)，2020年后中國(guó)將迎來(lái)老齡化高峰。因此，無(wú)論養(yǎng)老金缺口是否存在或到底有多大，我們都應(yīng)該積極尋求各種途徑保障居民養(yǎng)老問(wèn)題。

國(guó)有企業(yè)混合所有制改革為解決該問(wèn)題提供了多個(gè)路徑。其一是通過(guò)國(guó)有股配售、股票回購(gòu)、縮股流通、股轉(zhuǎn)債等國(guó)有股減持方式，引入養(yǎng)老基金作為重要的財(cái)務(wù)投資者入股國(guó)企，參與國(guó)企混改。我國(guó)早在1994年就開(kāi)始試點(diǎn)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)投向社會(huì)公益部門(mén)或準(zhǔn)公益部門(mén)；1999年正式提出減持所得資金中一定部分轉(zhuǎn)劃為社會(huì)保障資金；2009年國(guó)務(wù)院決定，在境內(nèi)證券市場(chǎng)實(shí)施國(guó)有股轉(zhuǎn)持。除非國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份公司，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)股份數(shù)量的10%，將股份公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)持有。2015年3月12日，山東省將省屬471戶國(guó)有企業(yè)中30%的國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)至省社?；穑@一舉動(dòng)開(kāi)啟了省屬企業(yè)將國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)至社會(huì)保障基金的先河，對(duì)于解決養(yǎng)老金缺口問(wèn)題提供了示范效應(yīng)。養(yǎng)老基金入股國(guó)企對(duì)于國(guó)企和養(yǎng)老基金都是有利的。一方面，養(yǎng)老基金不同于其他財(cái)務(wù)投資者，更加追求投資的長(zhǎng)期性和穩(wěn)健性，能夠優(yōu)化國(guó)企的股權(quán)結(jié)構(gòu)，培育多元化投資主體，充實(shí)企業(yè)資本金；另一方面能夠使養(yǎng)老基金享受企業(yè)分紅，享受?chē)?guó)企發(fā)展的經(jīng)營(yíng)成果。養(yǎng)老金入市是最近全民熱議的話題，人社部表示，將在2016年啟動(dòng)養(yǎng)老金入市，規(guī)模或超兩萬(wàn)億元，這對(duì)于穩(wěn)定動(dòng)蕩不安的證券市場(chǎng)有重要的積極影響。養(yǎng)老基金有可能從股價(jià)波動(dòng)中賺取資本收益，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值。當(dāng)然，股市波動(dòng)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)也要充分考慮。如廣東部分基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金交由社保投資運(yùn)營(yíng)，兩年內(nèi)損失超億。因此，養(yǎng)老金入市后的風(fēng)險(xiǎn)防控問(wèn)題急需解決。

其二是用國(guó)有企業(yè)上繳紅利彌補(bǔ)養(yǎng)老金缺口。國(guó)有企業(yè)資金取之于民，更應(yīng)用之于民，國(guó)企紅利用于保障人民基本生活符合國(guó)有企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。當(dāng)然，現(xiàn)有的國(guó)企紅利上繳數(shù)量，對(duì)于彌補(bǔ)養(yǎng)老金缺口來(lái)說(shuō)還是微不足道的，要真正解決人們的后顧之憂，不能僅依靠國(guó)企紅利，更應(yīng)該從增加其他財(cái)政支出以及延緩?fù)诵菽挲g等方面著手。

其三是通過(guò)其他創(chuàng)新渠道引導(dǎo)養(yǎng)老金參與混改。如推動(dòng)養(yǎng)老金參與設(shè)立國(guó)有企業(yè)改革基金，分享國(guó)企混改收益。2014年上半年以來(lái)，云南、廣東、北京、安徽等地陸續(xù)成立了國(guó)資改革基金，為國(guó)企改革提供強(qiáng)大的資金支持，同時(shí)享受高額收益。國(guó)企改革資金受政府支持，資金力量雄厚，項(xiàng)目資源優(yōu)越，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，很有可能成為國(guó)企混改的新路徑①潘妙麗、鄧舒文：《混改潮起：養(yǎng)老金入市正當(dāng)時(shí)》，上海證券報(bào)，2015年04月。。

四、國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的收入分配效應(yīng)

近年來(lái)許多國(guó)有企業(yè)采取剝離經(jīng)營(yíng)效率差的資產(chǎn)、購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行重組的方式進(jìn)行改革，有些地方省份甚至由政府出面幫助虧損國(guó)企并購(gòu)效益良好的民企，這進(jìn)一步加大了國(guó)有經(jīng)濟(jì)在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域中的權(quán)重。這不僅沒(méi)有促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，反而使“僵尸企業(yè)”在政府部門(mén)的保護(hù)下繼續(xù)茍延殘喘，不利于提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力，也不利于改進(jìn)整個(gè)社會(huì)的收入分配狀況。

國(guó)有企業(yè)一直是老百姓眼中收入穩(wěn)定、待遇優(yōu)厚的“金飯碗”，“旱澇保收”是國(guó)企職工收入的典型特征。國(guó)企在管理費(fèi)用尤其是職工工資方面的支出與日俱增，許多國(guó)企人浮于事，極大地制約了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。改革開(kāi)放三十多年來(lái)，我國(guó)貧富分化日益嚴(yán)重，國(guó)企壟斷的石油、電力、通信、金融等行業(yè)有著遠(yuǎn)高于其他行業(yè)的收入水平，這種壟斷行業(yè)與非壟斷行業(yè)間的收入差距構(gòu)成了我國(guó)居民收入差距的重要原因之一。即使在同一行業(yè)，“體制內(nèi)”的職工也比“體制外”的職工享受更高的工資和更好的醫(yī)療保險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)收入分配的不公平不利于新興行業(yè)的發(fā)展，收入差距的日益增大更是不利于和諧社會(huì)的建設(shè)。

縮小各行業(yè)的收入差距在于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的改革應(yīng)該以提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率即公共利益最大化為根本目的。在新一輪的國(guó)企混改中，國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)更加注重國(guó)有資本的控制力而不是控制的數(shù)量，以更少的資本控制更多的資產(chǎn)；循序漸進(jìn)地退出電信、能源、采礦等壟斷行業(yè)，在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域引導(dǎo)民資投資方向。2012年5月以來(lái)，包括鐵道部、衛(wèi)生部、交通部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)及國(guó)資委在內(nèi)的六部委密集出臺(tái)鼓勵(lì)和引導(dǎo)“民資進(jìn)入”的相關(guān)文件，交通運(yùn)輸領(lǐng)域、非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)、證券公司、銀行業(yè)紛紛向民資敞開(kāi)大門(mén)。當(dāng)然，由于鐵路和非營(yíng)利性醫(yī)療行業(yè)在一定程度上的公益性，使得民營(yíng)資本對(duì)這些領(lǐng)域的回報(bào)率并不樂(lè)觀。這就需要政府相關(guān)部門(mén)在信貸和投資機(jī)會(huì)上給予民營(yíng)資本更多便利，創(chuàng)造適合其投資的環(huán)境，營(yíng)造國(guó)企民企共同發(fā)展的局面。

在目前鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本參與國(guó)企混改的大背景下，國(guó)有資本逐步退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，國(guó)有企業(yè)的資金優(yōu)勢(shì)與民營(yíng)企業(yè)的體制機(jī)制優(yōu)勢(shì)有機(jī)地結(jié)合，提高了國(guó)有資產(chǎn)的配置效率，使民營(yíng)資本與國(guó)有資本齊頭并進(jìn)，共同分享改革紅利。稀釋國(guó)企的壟斷地位，引導(dǎo)民營(yíng)資本選擇性地進(jìn)入相關(guān)行業(yè)是提高民營(yíng)企業(yè)職工收入的必然選擇。

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［10］潘妙麗，鄧舒文.混改潮起：養(yǎng)老金入市正當(dāng)時(shí)［N］.上海證券報(bào)，2015年04月.

（責(zé)任編輯：董麗娟）

Analysis on Mechanism and Effect of Mixed-ownership Reform on Economic Growth

Zhuang XuyingDing Ke

SOE’s mixed-ownership reform，whose top-level design and the supporting measures has established a solid foundation for itself，is a significant part of the 13th five-year plan in China.This paper analyzes the reason why the reform would promote economic growth from the aspects such as advancing supply-side reforms，strengthening profit incentive mechanism and improving international competitiveness of enterprises.On that basis，we study four approaches of SOE’s mixed-ownership reform and its performances.In addition，we demonstrate its government revenue effect and revenue distribution effect.

State-owned Enterprise；Mixed-ownership Reform；Effect Analysis

*本文是國(guó)家社科基金一般項(xiàng)目《國(guó)有經(jīng)濟(jì)深入調(diào)整的戰(zhàn)略目標(biāo)、路徑與政策選擇研究》（項(xiàng)目編號(hào)：13BJY002）的階段性成果之一。

莊序瑩，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：財(cái)稅理論與政策。丁珂，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士，研究方向?yàn)榻鹑诶碚撆c政策。