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    家電板塊突圍

    2016-07-28 18:26:53
    投資者報 2016年28期
    關鍵詞:個股估值板塊

    在指數(shù)和多數(shù)板塊還在底部區(qū)間盤整的情況下,以白色家電為代表的藍籌板塊帶動家電股走出了一輪“小牛市”。板塊中不少個股漲幅都超過50%,一些績優(yōu)藍籌股還成功實現(xiàn)了股價翻番

    家電板塊不少個股具備業(yè)績確定性較高、估值水平偏低以及高股息率特征。前期家電上漲的核心邏輯,正是在市場風險偏好明顯降低背景下,對于地產(chǎn)后周期品種這類“價值白馬”給予的估值溢價

    隨著中報披露期的到來,家電板塊業(yè)績增長扎實、估值合理的“高性價比”個股仍將是市場關注的重點

    《投資者報》以個股所處子行業(yè)成長空間較大、連續(xù)3年業(yè)績穩(wěn)定高增長且今年中報業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)定增長、估值水平合理或偏低等為條件,為投資者遴選了6只備受機構(gòu)關注的優(yōu)質(zhì)股票

    自今年1月末A股第三輪股災結(jié)束起,以白色家電為代表的家電股開始獨立于大盤走勢,一路高歌走出了一輪漲幅可觀的“小牛市”行情。6個月時間里,板塊中不少個股漲幅都超過50%,一些績優(yōu)藍籌股還成功實現(xiàn)了股價翻番。

    在業(yè)內(nèi)人士看來,家電板塊不少個股具備業(yè)績確定性較高、估值水平偏低以及高股息率特征。前期家電上漲的核心邏輯,正是在市場風險偏好明顯降低背景下,對于地產(chǎn)后周期品種這類“價值白馬”給予的估值溢價。

    對于板塊后市,多家券商認為,雖然一些優(yōu)質(zhì)個股短期漲幅偏大,但從長期看,基于業(yè)績確定性及相對合理的估值水平,該板塊的防御性及穩(wěn)健收益特征仍使之具有較高的長期配置價值。

    板塊“小牛市”

    Wind數(shù)據(jù)顯示,截至6月30日,滬深300 指數(shù)上半年累積漲幅為-17.2%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為-17.7%,家電板塊指數(shù)的漲幅則為-8.69%,走勢明顯強于指數(shù)。在申萬29個一級行業(yè)中,家電板塊排名漲幅榜第4位,也顯著高于其他行業(yè),顯示出在弱市的市場格局下,家電板塊較高的安全邊際屬性。

    不僅如此,作為傳統(tǒng)防御型品種,自今年1月末A股第三輪股災告一段落起,家電板塊還展現(xiàn)出了強勁的進攻性。尤其是在指數(shù)和多數(shù)板塊還在底部區(qū)間盤整的情況下,以白色家電為代表的板塊藍籌帶動板塊走出了一輪結(jié)構(gòu)性“小牛市”。

    《投資者報》記者統(tǒng)計家電板塊行情數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),自1月27日起,不少家電股就開始拒絕再隨大盤回調(diào),并在隨后6個月時間“漲得多、跌得少”,反復走強。

    截至7月20日發(fā)稿,作為家電板塊核心子行業(yè)的白色家電,其指數(shù)就實現(xiàn)了49%的漲幅。個股方面,除新股或有并購重組題材的際華股份、瑞爾特、廈華電子、海立美達4只個股出現(xiàn)了超出1倍的漲幅外,板塊龍頭股華帝股份、小天鵝A、美的集團3只個股股價在此期間也接近翻番,漲幅分別高達98%、95%、93%。漲幅排在第二梯隊的順威股份、珈偉股份、新寶股份、老板電器、蘇泊爾、創(chuàng)維數(shù)字等6只個股,同期漲幅也分別高達86%、80%、70%、67%、66%、65%。

    當記者試著從更長的周期統(tǒng)計時,無論是截取2009年至2015年這6年的市場表現(xiàn),還是2012年至2015年3年間的漲幅比例,家電板塊的漲幅在近30個行業(yè)中都排名第3。這意味著看似默默無聞的家電股,其實一直都是長期收益驚人的“長跑健將”。

    記者從機構(gòu)持倉情況也發(fā)現(xiàn),近年來各類機構(gòu)對家電板塊一直保持著穩(wěn)健的持有狀態(tài),其所持有的家電行業(yè)市值,占行業(yè)流通值的比重基本保持在四成左右的水平。

    根據(jù)上市公司一季報披露情況,家電行業(yè)中有17只個股機構(gòu)合計持股占流通股比例均超過五成,而海信科龍、秀強股份、天銀機電、九陽股份、順威股份、小天鵝A、日出東方、老板電器、海立股份、兆馳股份、四川九洲這11只個股機構(gòu)合計持股占比均在六成以上。從持股數(shù)量來看,青島海爾、TCL集團、格力電器、四川長虹、兆馳股份等個股機構(gòu)持股數(shù)量均超過10億股。

    從機構(gòu)持倉的家電子行業(yè)比重看,機構(gòu)持股子行業(yè)的比例與其成長性具有較高的相關性,成長空間廣闊、業(yè)績增長有保障的子行業(yè)更易獲得機構(gòu)青睞。

    具體到個股,2015年最受機構(gòu)資金青睞的家電股是小天鵝A。該股當年同時受到了基金、券商集合理財和社?;鸺觽},加倉變動比例合計10.03%。

    今年一季度,新寶股份分別受到了基金、保險和社?;鸺觽},天銀機電分別受到了基金和社?;鸺觽},華帝股份分別受到了社保基金和其他機構(gòu)加倉,格力電器分別受到了保險和QFII加倉。

    固有優(yōu)勢突出

    在業(yè)內(nèi)人士看來,板塊業(yè)績確定性較高、估值水平偏低以及龍頭股的長期高分紅政策,是家電板塊受到資金青睞的關鍵所在。

    當前,隨著兩市中期業(yè)績預告的陸續(xù)公布,家電板塊整體業(yè)績優(yōu)勢將得以延續(xù)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,家電行業(yè)60家上市公司中已有38家發(fā)布上半年業(yè)績預告,預計首虧、續(xù)虧、預減、略減的公司合計僅為9家,其余29家公司預喜,占已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預告公司的76%,行業(yè)整體表現(xiàn)好于預期。

    上市公司方面,老板電器預計上半年凈利潤為3.7億元~4.3億元元,凈利潤同比增幅為20%~40%;華帝股份預計上半年凈利潤約為1.4億元~1.7億元,增幅約為30%~50%,蘇泊爾同期凈利潤預計為4億元~5億元,增幅約為0%~30%。

    從估值水平看,《投資者報》記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),即便經(jīng)歷近期的持續(xù)上漲,當前家電板塊的市盈率水平與其他板塊相比仍然偏低。

    數(shù)據(jù)顯示,截至7月20日,家電板塊整體市盈率為24.20倍,在申萬26個一級行業(yè)中(剔除有色金屬、國防軍工和鋼鐵三大市盈率為負的行業(yè))排名第18位。其中,格力電器、青島海爾、美的集團以及海信電器等龍頭品種的滾動市盈率(TTM)分別只有8.3倍、12.65倍、13.2倍以及16倍,遠低于行業(yè)整體估值水平。

    與家電同屬防御性、大消費概念的其他品種,如醫(yī)藥、食品飲料和服裝板塊,其市盈率都超家電板塊,分別達到48.86倍、41.38倍和31.89倍。

    在市場風險偏好降低和市場預期收益率下行的雙重影響下,家電板塊不少個股長期穩(wěn)定的高分紅政策也是板塊受到市場資金青睞的一個重要因素。

    業(yè)內(nèi)研究人士指出,橫向?qū)Ρ葋砜矗?015年家電行業(yè)的股息率水平僅次于銀行,在申萬28個一級行業(yè)中排名第2位。而從行業(yè)縱向情況來看,2012年~2015年,家電板塊的股息率也呈現(xiàn)出明顯的逐年攀升之勢。

    以格力電力為例,上市20年來,格力電器已經(jīng)累計分紅17次。近如2014年,公司的分紅方案是10轉(zhuǎn)10派30元,分紅總金額超過90億元。2015年雖然公司出現(xiàn)了上市以來的首次營收和凈利潤雙雙下滑,但仍然向全體股東送出了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元(含稅)的“大禮”。

    統(tǒng)計顯示,當前格力電器的股息率已經(jīng)達到7.80%,超高的股息率也讓公司股票具有類債券屬性。其長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策還吸引了包括證金公司、中央?yún)R金以及前海人壽、安邦保險等各類長期資金競相涌入,甚至格力的老對手美的集團控股股東也在2015年悄然潛伏其中。

    當然,家電板塊也并非都是優(yōu)質(zhì)標的。在板塊一片欣欣向榮的形勢下,也有一些問題公司,即使當前仍處于估值低位,但因為蘊含較大的投資風險,也需要投資者謹慎辨別,注意回避。

    估值中樞提升

    家電板塊在今年上半年震蕩市況中走牛,除了受到前述三大固有優(yōu)勢支撐外,還受到了多個階段性內(nèi)外因素同步改善的推動。

    內(nèi)因方面,2014年地產(chǎn)周期的下行致使家電行業(yè)增速有所放緩,但這一情況自2015 年上半年開始,伴隨著地產(chǎn)寬松政策的持續(xù)出臺和商品房成交數(shù)據(jù)的不斷改善已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

    長江證券指出,在地產(chǎn)回暖滯后帶動效應的影響下,家電行業(yè)的終端需求持續(xù)受益,加之人民幣貶值背景下的出口復蘇等超預期因素的推動,前期壓制家電板塊估值的基本面情況正在不斷改善,尤其格力、美的等白色家電龍頭基本面有望拐頭向上,并逐步回歸穩(wěn)健增長通道。

    此外,美的集團進軍智能制造、格力電器涉足新能源汽車,以及海爾跨境收購GE,三大龍頭集體跨界、跨境的并購動作,在提升個股的資金使用效率的同時,也為公司成長打開了新的空間。而板塊龍頭公司的多元化布局,也為家電行業(yè)短期估值的提升提供了催化劑。

    外因方面,受風險偏好降低以及預期收益率下行的影響,大量低風險資金,如險資等加大了對A股市場中穩(wěn)健價值股的配置,這也是推動此輪價值龍頭估值重構(gòu)的關鍵。

    而今年上半年隨著監(jiān)管政策邊際的轉(zhuǎn)變,部分轉(zhuǎn)型和殼資源公司風險偏好持續(xù)承壓。聰明的市場資金在領會了監(jiān)管層打擊炒作、引領價值回歸的政策意圖后,配置方向快速向業(yè)績穩(wěn)定型品種集中。

    以保險資金為例,險資持有家電行業(yè)的市值絕對值自2014年四季度以來明顯攀升,截至今年一季度,保險持有家電市值占行業(yè)流通A股比例水平為2.52%,高于2008年以來2.21%的平均水平。

    此外,在動蕩的市場之中,白酒、中藥等“低估值+績優(yōu)+消費類”板塊接連大漲的帶動效應明顯,具備相似屬性的家電板塊接棒白酒、醫(yī)藥走出不俗行情在情理之中。

    尤其是貴州茅臺股價強勢上行,不僅顯示了市場對于優(yōu)質(zhì)消費股價值的重估,同時也為優(yōu)質(zhì)消費藍籌估值提升打開新空間。諸如格力電器、美的集團等白電藍籌10倍左右的PE水平,無疑既有較強的安全邊際,同時基于估值提升邏輯也有強勢上行空間。

    6家公司格外受關注

    隨著中報披露期的到來,家電板塊業(yè)績增長扎實、估值合理的“高性價比”個股仍將是市場關注的重點。

    《投資者報》以個股所處子行業(yè)成長空間較大、連續(xù)3年業(yè)績穩(wěn)定高增長且今年中報業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)定增長、估值水平合理或偏低等為條件,遴選了6只備受機構(gòu)關注的優(yōu)質(zhì)股票,供投資人參考。

    首先,從家電子行業(yè)發(fā)展空間看,廚電被公認為是家電子行業(yè)中增速最為確定品種,其次是小家電,其行業(yè)形勢也較為樂觀,二者均屬于受益于消費升級,子行業(yè)成長空間較大、估值也較為合理的品類。

    在廚電板塊中,老板電器因為成長確定、估值合理,被視為板塊的領頭羊。

    從老板電器近3年來的年報業(yè)績數(shù)據(jù)可以看到,該公司3年來凈利潤增速均在40%左右,遠超同期行業(yè)平均15%的凈利潤增幅。今年一季度,該股凈利潤增幅仍然達到37%,已經(jīng)發(fā)布的中報業(yè)績預告也顯現(xiàn),其中期利潤增幅將在20%~40%之間,增長相當穩(wěn)健。

    長江證券研究員徐春指出,今年二季度廚電行業(yè)景氣度環(huán)比一季度或有提升,在此背景下相關上市公司業(yè)績表現(xiàn)更值得期待。預計老板電器中報收入好于一季度,且業(yè)績?nèi)匝永m(xù)穩(wěn)健高速增長。

    雖然該公司股價在上半年已經(jīng)出現(xiàn)了不小的漲幅,但在業(yè)內(nèi)研究人士看來,持長期投資策略的投資者依然可以將其選入股票池,逢低吸納。因為從長期看,廚電因為競爭格局良好,高端化、集中度提升趨勢明確,行業(yè)收入仍有翻倍空間。

    小電器方面,新寶股份因為近年來利潤翻番式的高增長,也受到了市場的關注。

    根據(jù)該公司3年來的業(yè)績數(shù)據(jù),其2013年凈利潤同比增幅為7%,2014年為11%,2015年已經(jīng)達到37%。當前該公司的盈利高速增長還在延續(xù),今年一季度凈利潤增幅為34%,已經(jīng)發(fā)布的中期業(yè)績預告顯示,1~6月,新寶股份歸屬母公司凈利潤預計將達到1.2億~1.5億元,比上年同期增長20%~50%。

    該公司是我國西式小家電龍頭,品類擴張、內(nèi)銷發(fā)力將帶動收入穩(wěn)定增長,創(chuàng)新產(chǎn)品占比提升、平臺化自動化降低成本將帶動盈利能力持續(xù)提升,同時也顯著受益于人民幣貶值。

    國泰君安證券分析師曾嬋分析指出,人民幣貶值對國內(nèi)出口整體將有較好拉動,利好出口企業(yè)。新寶股份約90%的收入來自于出口,大部分均是以美元計價和結(jié)算。2011~2012年人民幣持續(xù)快速升值,影響毛利率下降3.1%、2.2%;從2015年下半年開始,美元兌人民幣匯率進入上升周期,人民幣貶值推動公司的毛利率持續(xù)上升,預計未來3年利潤將翻番。

    另一只保持業(yè)績高速、穩(wěn)定增長的小家電龍頭是愛仕達。近3年其凈利潤同比增速分別為40%、89%和36%,預計今年中期凈利潤將達到7000萬元~9800萬元,比上年同期增長20%~70%。

    愛仕達作為廚房小家電市場二線品牌、炊具市場一線品牌、炊具出口市場龍頭,受益于炊具、廚房小家電市場整體穩(wěn)健增長,以及員工和經(jīng)銷商持股計劃對公司管理效率的提升,2015 年以來表現(xiàn)明顯活躍,邊際改善趨勢顯現(xiàn)。公司2015年還以4.35 億元參與設立前海再保險公司,占股14.5%,將于2016 年下半年完成投資。

    廣發(fā)證券表示,看好公司在開發(fā)新客戶、推出小家電新品、調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)等方面的持續(xù)投入,短期業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。長期來看,如果公司控制好在家居業(yè)務方面的投入節(jié)奏,業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長的概率仍然很高。預計愛仕達2016~2018年凈利潤為1.61、2.01和2.38億元,同比增長將達到42%、25%和18%。

    白色家電一直是市場中優(yōu)質(zhì)藍籌的代表,其中美的集團、格力電器及小天鵝A作為行業(yè)龍頭,因為持續(xù)穩(wěn)健成長、低估值及高股息率等特征,無疑是家電板塊的重點配置標的。

    這其中,小天鵝A近年來在內(nèi)外因共同驅(qū)動下,其收入增速持續(xù)領跑二線白電,2013年~2015年的凈利潤增幅分別為22%、69%和32%,今年一季度凈利同比增長31%。在白電龍頭中屬于一枝獨秀的績優(yōu)品類。

    2014年以來,鑒于去庫存對白電尤其是空調(diào)行業(yè)營收產(chǎn)生壓制,使得格力電器和美的集團營收出現(xiàn)增速下滑。但基于去庫存進程步入尾聲以及低基數(shù)效應,預計未來幾個季度白電龍頭銷量及收入增速將呈現(xiàn)持續(xù)改善趨勢。

    此外,美的集團和格力電器的出口業(yè)務占比較大,外匯資產(chǎn)較多,因此二者還將受益于人民幣貶值以及出口復蘇,其中的估值修復機會值得關注。

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